因子分析模型在企業財務競爭力評價中的應用

摘要:財務競爭力是當前財務管理理論研究的新方向，它作為現代財務學科體系中一個新的領域，為人們認識和發展財務學提供了新思路。財務競爭力綜合測評模型是分析競爭對手的重要工具。通過因子分析模型建立財務競爭力綜合評價指標和公共因子變量， 并以我國部分上市汽車企業作為樣本，用SPSS 統計軟件進行了實證分析。綜合評價指標可以用來評價競爭對手在行業中的地位， 公共因子變量可以分析競爭對手的優勢和劣勢，為企業制定正確的財務競爭策略提供重要依據。

關鍵詞:財務競爭力;因子分析;評價

中圖分類號:F275 文獻標志碼:A 文章編號:1673-291X(2010)20-0101-03

隨著我國經濟體制改革的不斷深人，企業管理以財務管理為核心，已成為企業家和經濟界人士的共識。企業想在競爭激烈的經濟浪潮中立于不敗之地，必須具有強勁的財務競爭力。通過財務競爭力測評， 企業可以知道目前其在行業中所處的財務競爭地位， 分析其和競爭對手的優劣勢， 發現值得學習的“標桿”企業， 從而可以正確地制定財務競爭策略。

一、財務競爭力的含義及內容

企業本身是一個以市場需求為導向的營利組織，追逐利潤是其本質屬性，獲取利益才能使企業具有生存和發展的可能，市場競爭要求企業具備優于競爭對手的競爭能力[1]。從財務管理角度來講，財務競爭力是在實現其財務經營目標過程中所表現出來的能力，是該階段企業的財務戰略、財務資源、財務能力、財務執行、財務創新等有機結合所產生的綜合實力，是企業競爭力的重要體現。根據以上敘述可以發現財務競爭力包含以下幾個內容。

(一)財務戰略

財務戰略對企業核心競爭力的影響是深遠的，是培養企業核心競爭力的基礎。它要求在深入分析和準確判斷企業內外部環境因素對企業財務活動產生影響的基礎上。財務戰略關注的焦點是企業的資金運動，其目標是謀求企業財務資源均衡、有效流動和實現企業戰略目標。

(二)財務資源

財務資源是指企業擁有的資本以及企業在籌集和使用資本的過程中所形成的財務專用性資產[2]。根據它們對企業競爭力的不同作用可以分為硬資源和軟資源。財務硬資源指的是客觀存在的，在一定的技術、經濟環境和社會條件下，所有能被企業利用的有形資源，其構成主體是自然資源和傳統的財務資源，并充分體現在企業的資產負債表上。財務軟資源則是指建立在智力、知識之上的無形的資源。主要包括市場資源、人力資源、知識產權、組織管理資源四個方面。對于企業的財務競爭力而言，軟資源更具有優勢和重要作用。

(三)財務能力

財務能力是指企業財務管理人員為提高企業經濟效益、控制財務風險、應對財務危機而運用財務管理專業知識，為企業采購、生產、銷售等經營活動籌集資金、投放資金并獲取盈利的過程中表現出來的能力。財務能力是企業的無形資產，是企業競爭力形成和提升的重要基礎之一。

(四)財務執行

企業發展的速度、質量、規模對企業的生存、發展和獲利有重要影響，要求決策層要善于捕捉發展機遇、制定合適的戰略、建立健全管理機制、合理管理資金等，更重要的是要具有執行力，執行力是企業管理成敗的關鍵。也就是說當企業決策者制定了合適的財務戰略時，必須能夠得到很好的執行，否則財務戰略必將落空。

(五)財務創新

財務創新是對企業原有財務管理方式方法和治理模式進行的不斷改進，通過新的元素為企業注入新的活力，從而推動企業的不斷進步。創新的內容主要包括思想方面的新觀念、新思路、新認識、新觀點、新理論、新體系等，手段方面的新方法、新程序、新公式、新操作過程、新操作手段、新建議、新措施等，體制方面的新規范、新制度、新模式、新管理等。

二、基于因子分析的財務競爭力評價方法

為了解決傳統評價方法中的缺陷， 本文認為可以通過因子分析模型來建立綜合評價指標和公共因子分析指標來進行財務競爭力測評以及具體的財務競爭優勢、劣勢的度量。該方法在構造綜合評價指標值時所涉及的權數都是通過數學變化產生， 不是人為確定， 具有客觀性、科學性。同時， 通過設定公共因子可以解決傳統方法中指標設置過多， 相互間存在相關性的弊端， 其能清晰地揭示影響企業財務競爭力的主要原因， 發現影響企業財務競爭力的關鍵問題， 對促進企業財務競爭力不斷發展具有重要意義。

因子分析模型是根據變量間的相關性大小，把變量分組，組內的變量之間相關性高，但不同組的變量相關性低，每組變量代表一個基本結構，這個基本結構稱為公共因子。其出發點是用較少的相互獨立的因子變量來代替原來變量的大部分信息[3]。可以通過下面的數學模型來表示:

X=AF+aε

其中X=(x1，x2…xp) 為p個原有變量，F為m個公共因子變量，m≤p，A為p×m的因子載荷矩陣，aij表示第i個原有變量和第j個公共因子變量的相關系數，aij越大說明公共因子Fi和原有變量xi越強，ε為特殊因子，表示了原有變量不能被公共因子變量所解釋的部分，相當于多元回歸分析中的殘差部分。

因子分析模型中有多種確定公共因子變量的方法，本文用基于主成分模型的主成分分析法來確定公共因子 ，

其具體步驟如下:

1.對樣本數據進行標準化處理

Zij=

其中x是原測評指標xj的第i個企業實際測量值，和s分別為xj的樣本均值和均方根誤差。

2.計算|Zij|n×p的相關系數矩陣(或協方差矩陣)R。通過相關系數矩陣R我們可以發現各測評指標間的相關情況，從而能夠科學合理的篩選測評指標。

3.求R的前m個特征值，λ1≥λ2≥…λm以及對應的特征向量u1≥u2≥…um。特征向量之間標準正交，確定m有兩種方法，可以根據特征值的大小確定，一般取大于1的特征值，也可以用累計方差貢獻率來確定，設累計方差貢獻率為Q，Q=，一般累積方差貢獻率應在80%以上。

4.求m個公共因子的載荷矩陣A。A=[p×nj]p×n=[u]p×n，在實際分析時，為了讓公共因子變量的含義有比較清楚的認識 ， 往往對載荷矩陣進行方差極大法旋轉， 使得每個公共因子上的最高載荷變量的數目最少。

5.計算各公共因子的得分Fj。因子變量確定后，就可以計算每一樣本的m個公共因子得分， 因為誤差的存在，各因子得分計算須用各種不同的方法進行估計，比如回歸法、Bartlett 法等。

6.計算綜合評價指標值Y=F1+F2+…Fm。本文對測評因子Fj前面的權重用其對應的特征值占總提取特征值的比重來設定。

三、實證研究

由于潛在財務競爭力(如財務人員學歷構成，職稱構成等)很難獲得實際數據，為簡化問題，本文暫不考慮這些指標。本文主要借鑒了財政部頒布的《國有資本金效績評價規則》，采用了該企業效績評價體系中的部分顯性財務指標構建了財務競爭力評價指標體系。見表1。

限于篇幅，本文選取了2008年上市的汽車制造行業的12家企業作為輸入樣本。

下面用因子分析法對該案例進行分析。對原始數據進行標準化無量綱處理后， 用SPSS 統計軟件對上述數據進行因子分析， 得到各指標之間的相關系數矩陣R

我們可以觀察到資產報酬率(X1)和凈資產報酬率(X2)之間有較為明顯的相關性，其相關系數大于0.8;流動比率(X3)，速動比率(X4)和負債比率(X5)之間有明顯相關性，其相關系數大于0.5;資產周轉率(X6)、存貨周轉率(X7)和應收賬款周轉率(X8)之間有一定相關性，其相關系數大于0.4;銷售現金比率(X9)和總資產現金回收率(X10)之間相關性極強，其相關系數為0.952。

分析公共因子的特征值與累計方差貢獻率，我們發現，前四個公共因子F1、F2、F3和F4的累計方差貢獻率達到了90%以上，用其來反映原指標的信息量可以認為是有效的，也就是說原來的10個指標可以綜合成4個公共因子。

根據因子分析的原理，每個主公因子和其包含指標具有高度的相關性，而各個主公因子間是不相關的。從旋轉后的載荷矩陣可見，資產報酬率(X1)和凈資產報酬率(X2)在F1上有高的載荷，這兩個指標反映了企業盈利能力，我們可以F1稱為盈利能力因子;資產周轉率(X6)、存貨周轉率(X7)和應收賬款周轉率(X8)在F2上有較高載荷，這三個指標反映了企業經營管理能力，因此，我們可以把F2稱為經營效率因子;銷售現金比率(X9)和總資產現金回收率(X10)在F3上有高載荷，這三個指標反映了企業現金獲取能力，因此，我們可以把F3稱為現金獲取因子;流動比率(X3)、速動比率(X4)和負債比率(X5)在F4上有高的載荷，這三個指標反映了企業償債能力，因此我們可以把F4稱為償債能力因子。

通過回歸算法計算因子得分矩陣，得到下面的得分函數:

F1=0.338X1+0.317X2+…+0.017X10

F2=0.118X1+0.167X2+…-0.025X10

F3=0.064X1+0.098X2+…+0.436X10

F4=0.011X1-0.241X2+…+0.007X10

把各公共因子的特征值貢獻率作為權數進行加權求和得到企業財務競爭力的綜合評價指標值Y:

Y=0.3291F1+0.2318F2+0.219F3+0.141F4

因子分析法得到的各樣本企業綜合指標值以及各公共因子的得分值和相應的排名情況見表2。

對4個公因子得分進行分析，我們發現宇通客車公司綜合得分較高的主要原因是其盈利能力和現金獲取能力較強，盈利能力因子F1和現金獲取因子F3均排名第一，但其經營管理能力和償債能力不高，經營效益因子F2和償債能力因子F4分別排在第6和第9位;同樣我們分析江鈴汽車，盈利能力因子F1、經營效益因子F2和現金獲取因子F3排名均很高，綜合得分也很靠前，但其償債能力較差，償債能力因子F4排在最后。上述兩家企業要想保持長期的財務競爭優勢，必須努力提高公司的償債能力，否則難以維持目前的財務競爭地位。分析福田汽車，我們可以發現該公司的綜合得分較為靠前，為第二位，公司盈利能力因子F1排名第四位，為中等偏上水平，經營管理能力因子和償債能力因子均排名第一位，說明企業經營管理能力和償債能力較強，但公司的現金獲取能力較差，現金獲取能力因子F3排名第十一位。公司要注意提高應收賬款和存貨的周轉率以取得較強的現金獲取能力[4]。同樣，分析上海汽車，經營管理能力、現金獲取能力和償債能力均屬于中等偏上水平，但公司盈利能力比較差，排名第十一位。因此，其他企業也可以通過類似的方法進行恰當的財務競爭優劣勢和競爭態勢的評價。

四、結論

通過上述實證研究， 本文說明利用主成分分析模型對企業財務競爭力分析可以發現各測評指標間的相互關系，為客觀、正確地選擇評價指標奠定基礎， 而評價指標的科學選取對最終真實反映競爭力具有決定意義。通過該方法建立的綜合評價指標， 能對企業進行財務競爭地位的排名， 可以讓企業知道目前其在行業中的財務競爭地位。另外， 企業可以利用公共因子指標的分析揭示企業目前的財務競爭優勢和劣勢， 找出薄弱環節， 為正確制定財務競爭策略提供重要的科學依據。

如果能獲得企業歷年的評價指標數據， 就可以對因子分析法的綜合評價指標以及各公共因子進行時間序列分析， 企業就能動態跟蹤自身和競爭對手的財務競爭力以及競爭優勢、劣勢隨時間的變化情況， 預測今后的發展趨勢。

參考文獻:

[1] 胡忠群.提高中小企業財務競爭力[J].甘肅水利水電技術，2009，(6).

[2] 歐謹豪，劉雪輝. 財務新視角下的企業財務競爭力研究[J].金融經濟，2004，(12).

[3] 郝勇，范君暉.系統工程方法與應用[M].北京:科學出版社，2002:141-175.

[4] 吳一萍. 透視現金流量──上市公司持續獲取現金能力分析[N].中國證券報，2006-06-08.

The application of the factor analysis model in the finance competitiveness evaluation in the enterprises

WANG Jun-feng，CHEN Xian-bin

(Management college，Hefei industry university，Hefei 230009，China)

Abstract: Financial competitiveness is the current financial management theory on new direction， it as a modern financial discipline in a new field， as people realize and develop the study offered new ideas.The finance functional testing analysis of the competitor's competitiveness of the model is an important tool. Through factor analysis to establish a comprehensive evaluation model financial competitive indicators and the factor of variables， and in part on the bus companies as a sample， with SPSS statistics software on paper. Comprehensive appraisal target can be used to evaluate our competitors in the industry， the factor of variables can analyze the competitor's superiority and inferiority. for enterprises to formulate proper strategies provide an important basis for the competition.

Key words: finance competitiveness; factor analysis ;evaluation