中小企業集群融資與價值估算

摘要:由于存在規模效應、協同效應集、技術溢出效應等因素，集群企業的整體價值要遠遠大于單個企業價值的簡單加總。在正確估算企業集群價值的基礎上，銀行可以通過適當的手段來降低借貸風險，這對于銀行和中小企業來說是一個雙贏的結果。

關鍵詞:中小企業;集群;價值;融資

中圖分類號:F27 文獻標志碼:A文章編號:1673-291X(2010)23-0022-03

在市場經濟條件下，社會融資對于企業生存和發展的意義越來越重要，特別是對中小企業，因為資金不足是影響其發展的關鍵因素。由于中小企業在國民經濟中的地位和作用日益重要，其融資問題也越來越受到人們的重視。近年來，中小企業逐漸展現出集群式發展的特點，形成了許多具有鮮明特色的中小企業集群。企業集群所顯示出的效應正受到越來越多的關注，特別是在融資方面的相對優勢越來越明顯，因此，對集群環境下中小企業融資問題的研究具有非常重要的現實意義。

一、中小企業與集群融資

在早期的發展中，中小企業主要依靠非正規金融對其的支持，親緣關系和鄉緣關系在其中起了主要作用。但是，隨著社會經濟環境和企業的發展變化，企業主發現，一方面，這種融資方式對企業進一步發展所必需的規范化管理和有效組織結構不利，另一方面，這種融資方式也難以募集到進一步發展所需的全部資金。但是，和國有企業以及大型公司相比，單個中小企業由于固定資產少、科技含量低、制度不健全、管理欠規范、抗風險能力差等原因，決定了其在銀行融資過程中處于不利地位。企業集群的興起則在一定程度上緩解了單個中小企業面臨的融資困境。

所謂中小企業集群，就是一群獨立自主但又相互關聯的中小企業的空間集聚現象，這些中小企業在某種產業領域內互相聯系，在地理位置上集中，依照專業化分工和協作關系組織起來。這種組織結構介于純市場和企業層級兩種組織之間，它比市場穩定，比企業層級組織靈活，是地方企業既競爭又合作的關系集合體。像珠江三角洲的家電業、浙江海寧的皮件業、浙江義烏的小商品城、寧波的服裝業、樂清的低壓電器業、浦江的制鎖業、溫州的打火機產業 、廣東惠州的電子產業、中關村的高科技企業群等，都是典型的中小企業集群。

國內學者的研究指出，一般地，企業集群是按訂單(具體產品需求)組織生產的，因此，往往針對某一訂單(具體產品需求)形成一個臨時的供應鏈。企業集群中同時發生的按訂單生產的過程有很多種，各種供應鏈與供應鏈之間就相互交錯組成錯綜復雜的企業集群的網狀結構，成為集群供應鏈網。

中小企業集群由一群彼此獨立但又相互依賴的中小企業組成;集群內的中小企業多屬于同一行業或相關行業，而且在地域上比較集中，因此具有很多共享資源，如專業人才、市場、技術、信息和基礎環境設施等;這些中小企業既有競爭又有合作，既有分工又有協作，彼此間形成一種互動性的關聯，企業之間形成的長期關系甚至無須協議來維持，而是承諾、信任和相互間的利益關系在起著主導作用。

中小企業集聚成群后拓寬了企業的融資渠道，不但有利于民間融資的發展，而且能夠有效地吸引銀行的信貸融資。主要有以下幾個方面的原因:第一，企業集群增大中小企業獲取貸款的可能。對單個中小企業來說，在某一時刻需要的資金數量非常有限，但是為了保證放貸資金的安全，銀行需要花費大量精力和成本來了解和監督借款人的信譽、能力和其他因嚴重的信息不對稱所產生的問題，這些花費很可能使銀行入不敷出，因此，銀行的放貸積極性并不高。但是在集群條件下，對該地域相關中小企業的一次調查或專門監控可以同時實現很多筆貸款交易，從而降低了銀行的信貸成本和交易成本;集群內中小企業所需資金加總的量往往很大，總量貸款的較大收益對銀行有一定的吸引力，因此，企業集群能夠加大銀行對中小企業信貸的傾向。第二，企業集群減少了銀行的信貸風險。由于企業集群多為生產經營及配套服務的上下游相關企業，其產業發展的方向明確，使得產業整體發展規模及產業風險具有一定的可預測性，因而信貸風險也具有了可預測性;同時集群內部往往有商會、行會等加強企業聯絡的部門及信息中心，因而銀行很容易獲得真實完整的企業信息，這在一定程度上緩解了銀行的信息不對稱;另外，企業集群可抵押的資產相對較多，為抵押擔保提供了可能。第三，企業集群降低了單個中小企業違約的可能和違約損失。群內企業與企業之間、企業與銀行之間長期以來不斷進行著重復的博弈。一方面，一旦某企業逃避銀行的債務，很快就會在集群內部傳開，這會影響到該企業的聲譽和以后的合作機會。維持企業聲譽的重要性，將使集群內中小企業逃廢債務的可能性減少。另一方面，如果某一企業真的發生違約行為，那么對其抵押物品的處置將相對容易，從而降低了銀行放貸風險。總之，在守約的長遠利益大于眼前利益的條件下，銀企雙方保持了良性互動合作，對銀行放貸的積極性有很大的推動作用，集群融資則成了理性而有效的融資模式。

二、中小企業集群價值的來源

盡管中小企業集群一定程度上降低了相關信貸市場存在的嚴重信息不對稱現象，降低了銀行信貸成本和信貸風險，提高了銀行放貸的意愿和規模，但是對銀行來說，仍然存在一個針對企業集群的最大貸款規模限制和最優利率水平問題，因為貸款規模和利率水平是影響銀行收益的主要因素，也是銀行控制整體系統風險的基本手段。從系統論的角度看，中小企業集群的價值顯然不等于單個企業價值的簡單加和，前者的價值遠高于后者。如果銀行只是簡單按照后者的價值進行放貸，則必然會由于放棄了大量有效的盈利機會而降低了收益;如果按照前者來放貸，則必須對企業集群的價值進行較為準確的估計。下文將對企業集群價值的來源和估算做進一步分析。

(一)規模經濟效應

在西方經濟學界，早就注意到中小企業集聚引起的規模經濟問題，以馬歇爾、克魯格曼為代表的經濟學家指出，多個企業在局部空間上集聚在一起，會產生一種新的規模經濟，克服孤立的單個中小企業規模小的經營特征，進而提高競爭力。斯科特、邁克爾·波特等人則從新產業空間組織理論演進的角度，闡述了企業集群下規模效應產生的源泉。

(二)專業分工與價值鏈優化

在集群內部企業之間存在產業鏈上的縱向聯系以及與互補企業之間的橫向聯系。以產業整體分工的形式，單個企業只專注于產品價值鏈上的一個或幾個環節，傳統價值鏈從企業內部外移到整個集群中。戰略管理理論告訴我們企業與企業的競爭，不只是某個環節的競爭，而是整個價值鏈的競爭，整個價值鏈的綜合競爭力決定了企業的競爭力。夏鑫、傅元略、姜海虹等人在價值鏈的基礎上提出了成本協同管理框架，從縱向價值鏈成本協同、橫向價值鏈成本協同和內部價值鏈成本協同等環節對集群企業整體的價值變化進行了較為詳細的分析，并在此基礎上對企業集群所處的不同階段的協同組織活動進行了較詳細的闡述。

(三)技術遷徙的溢出效應

企業集群的技術溢出效應也即是在特定產業區域內的知識外部性給整個企業群體帶來的正面價值。馬歇爾較為詳細地描述過產業集群內的創新氛圍，論證了相對于零散的企業，企業集群內企業的創新更為普遍和快速。克魯格曼則把“馬歇爾外部性”歸結為三個方面:一是專業化經濟;二是勞動力市場經濟;三是知識外溢。知識外溢是借助于產業區域內人們之間的信任、社會交往，區域內的企業更容易獲得有關創新的信息，由此使產業集群的存在為企業提供了更多的創新機會。杜傳忠、齊孝福在《集群企業產品差異與技術創新溢出效應》中用技術研發博弈模型對企業集群下技術創新溢出效應進行了量化分析，確認了知識技術溢出效應對企業集群整體價值的貢獻。

(四)管理及成本上的協同效應

基于交易成本的協同理論和基于企業網絡的成本協同理論從不同角度歸納出產生成本協同管理效應的三大要素:對成本協同管理的認同、上下游企業的配合和核心企業的作用。傅元略、屈耀輝在其研究中證實，企業對集群組織的成本協同管理的認同程度越高，集群協同效應值就越大;集群中的上游企業協作程度愈高，集群協同效應值就愈大;集群協同管理中，核心企業的協同作用越大，集群協同效應越大;在企業集群中，成本協同管理的認同度、上下游企業的配合程度越高和核心企業的作用越大，集群協同效應就越大。

(五)其他方面

使得集群企業整體價值遠遠大于單個企業價值之和的因素還有很多，比如，區位品牌效應。“區位品牌”與單個企業品牌相比更加形象和直接，是眾多企業品牌精華的濃縮和提煉，具有廣泛的、持續的品牌效應，在中小企業資金、能力有限的情況下，這一非企業專有的區位品牌更能夠起到很好的群體效應，在擴大影響和銷售等方面都有直接的作用。企業集群還能夠部分地修正成本、風險與收益的偏離關系。由于集群內企業的互補和競爭關系，使得某一企業的損失往往成為另一企業的收益，這使得銀行在對整體企業集群進行融資管理時，可以不用過于關注某一企業的行為。由于企業集群的整體規模較大，對當地經濟的影響比較明顯，因此很容易受到當地政府的政策支持，特別是在遇到外部困難和宏觀經濟不利時，政府的稅收、財政等支持顯得更為重要。最后一點，集群內的中小企業規模較小，大多為個體所有，與大規模股份公司或國有企業相比，代理成本和機會主義現象更少，效率相對更高，體現了小即是美的格言。

三、中小企業集群價值的估算

根據上述企業集群價值來源的分析，我們在此基礎上構建了基本的中小企業集群價值估算方法(這一方法和模型將在進一步的研究中予以完善)。

LnV=λf (R，M，S，C)

這里采用對數函數是基于這樣的認識:我們認為，對銀行來說集群企業的價值會隨著相關集群價值因素的提升而加速上升，也就是說隨著規模效應、協同效應等積極因素在集群中作用的提升，銀行的投資收益會加速上升，同時放款風險會加速下降。

公式中的R為企業集群的現金流或交易量或利潤總額，它是傳統財務價值分析理論的核心，是凈現值法(NPV)估算單個企業或項目價值的主要依據。M為企業集群時價值增加的測度變量，在具體分析時，它可以是一系列數值變量，也可以是相關要素的函數。S為集群企業的結構性變量，它涉及到集群下的產業結構的合理性，比如說，企業集群由于其資源高度集中于一個產業或單一產品，可能在產業剛剛興起時，讓企業集群加速發展，也可能在產業衰退或經濟危機時拖垮整個區域經濟，因此，價值函數在S取值范圍內取最大值。C為影響集群企業的周期性因素變量，影響經濟周期的變量參差不齊地分布于不同產業，我們把企業集群看作區域經濟中一個產業，將影響集群內主導企業的周期性變量作為整個企業集群的變量(對于S和C的影響本文不做詳細討論)。λ則為函數的調整因子，具體大小視不同的企業集群而定。

總之，價值函數滿足一下基本要求:>0，>0，同時=0在S內部取值，C則為周期性變量，在理論上可取任何值。在以上特征的基礎上如何構建具體的估算模型要視放款銀行對當地集群企業的了解程度和相關經驗，這里不再給出具體公式。

四、實踐技巧

在實踐上，銀行即便是估算出了集群企業的真實價值，也需要采取一些技巧和方法去化解不必要的信貸風險。首先，銀行需要控制對單一企業集群的整體貸款規模，這是最基本的防范措施。其次，在放貸時盡量使用龍頭企業間接擔保模式。在中小企業集群中總有一些企業是整個集群的龍頭和核心，它擁有的實體資產相對較大，其他企業則與之發生直接或間接的聯系。銀行可以通過給龍頭企業提供優惠利率的貸款，然后讓龍頭企業以商業信用形式給相關企業提供融資支持，這樣銀行不但會有合適的抵押物作擔保，同時還使龍頭企業與其一起為融資企業的違約承擔風險。再次，采用輪流信用貸款模式。輪流信用是指集群內部企業在相互聯系、相互了解和相互信任基礎上，共同為某一額度的貸款信用提供擔保，這一信用額度可以在這些企業內部分開使用，也可以由不同的企業輪流使用。這種做法不但省去了信用調查的環節，節約了很多信用調查成本，還能夠滿足會員企業對資金及時性的要求。最后，采用集群企業基金擔保模式。由于一些中小企業缺乏合適的抵押物，造成企業的聯合信用擔保也不能為銀行彌補違約損失。這時可以建議這些中小企業將一部分資金以交納會費的形式貢獻出來形成中小企業基金，用該基金和會員企業的信用共同為會員企業提供相關借貸資金的擔保。

總之，只要銀行正確地估算出了集群企業的總體價值，找出克服單個企業向金融機構貸款時缺乏抵押品的對策，那么就可以使銀行與中小企業集群建立穩定的、長期的資金借貸關系。

參考文獻:

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SME clusters financing and the value estimating

JING Ze-jing

(Industry and commerce management department，Henan engineering college，Zhengzhou 451191，China)

Abstract: In effect， because their effect and overflowed the effects of other factors， the overall value of the colonies will far outweigh the value of individual enterprises simply addition. in the correct value of the enterprises cluster basis， the bank will adopt appropriate measures to reduce the risk of bank loans， and small and medium-sized enterprises was an all-win.

Key words: SME; clusters; financing;value