中國私募的未來

從1984年新中國誕生第一只股票開始，私募便伴隨中國資本市場一路走來。作者根據自己長期接觸、觀察、分析私募這一行業(yè)的切身體驗，記敘了一個個私募天才、巨鱷、梟雄鏖戰(zhàn)資本市場的傳奇，探究他們的投資思路及其背后的邏輯，描繪出私募的真實面貌與縱向歷史。

仔細研讀了西方一些研究對沖基金(與國內私募基金最接近的一個形式)的著作后，發(fā)現了一個驚人的事實一中國的私募正好處在蓬勃發(fā)展的向上周期，發(fā)展水平已經完全不遜色于任何一個發(fā)達國家的對沖基金，整體風格與操作能力都處于最為絢麗的時期。

據截止到2009年上半年的數據資料顯示，中國陽光私募基金這幾年呈現高速發(fā)展態(tài)勢。特別是伴隨幾波A股市場的反彈行情，陽光私募基金市場獲得空前發(fā)展，截至2009年上半年，產品數量超過300只，其資金管理規(guī)模已從2008年年初的不足50億元，發(fā)展到超過400億元。

這僅僅只是部分中國陽光私募基金，早在2006年，中國社科院金融研究中心副主任王國剛就推斷，我國私募基金的規(guī)模為8000億至9000億元左右；而活躍在A股市場的私募基金規(guī)模大約有5000億元。

與西方對沖基金處于停滯期不同，中國私募基金的規(guī)模如同西方國家在20世紀初期一樣，正處在快速增長的時期。而且，我發(fā)現，中國私募基金的投資風格隨著2007～2009年的井噴發(fā)展，也得到了前所未有的突破，尤其在2009年，呈現出花團錦簇的局面，各類投資風格幾乎涵蓋了西方對沖基金發(fā)展多年形成的多種投資策略。

西方對沖基金中，比較主流的有選股型、趨勢型、中性套利型、事件驅動型、量化型等。以上的對沖基金主流類型都可以在國內找到相應的品種，甚至一些名詞借用的方式也一模一樣。這自然有賴于近年來公募基金的蓬勃發(fā)展——他們最好的習慣之一，就是引用西方的投資管理方法。

我們可以根據國外對沖基金的發(fā)展，結合國內資本市場的特點，預言中國私募基金在多年后可能呈現出的幾個方向。

第一個預言，將出現真正意義上的中國版“伯克希爾·哈撒韋”。中國很多形成價值投資風格的私募都說自己師承巴菲特，然而，巴菲特的另一個精髓是，他將自己的私募變成了一家上市公司，即赫赫有名的伯克希爾·哈撒韋。盡管無數私募都或多或少向我表示過他們希望將自己的資產管理公司變成中國版伯克希爾·哈撒韋的決心，然而，他們都因各種原因而“一切成空”。就在君安證券時期，君安證券收購申華實業(yè)就是想實現這一目標，甚至在后來的申科系、德隆系、涌金系等都可看出這個模式的影子。然而，這些野心勃勃的私募都未成行。有個流行的說法是，中國版伯克希爾·哈撒韋就是中國的大財團、金融巨鱷，通過市場化的舉牌收購，讓金融資本完全控制產業(yè)資本，這是中國資本市場所不容許的一種形式，可能缺少大環(huán)境上的某種契機。

第二個預言，中國全球宏觀基金迅猛發(fā)展，在國際一流的對沖基金經理中，將出現中國人的名字。此人可能像當年的索羅斯一樣，因攻擊貨幣體制漏洞引發(fā)亞洲金融危機而成為全球公認的投資大師。盡管這個中國人(可能不止一個)在全球投資市場的所作所為未必像索羅斯的量子基金那樣引起巨大的負面影響。但我們相信，隨著國際化運作管理水平的提高，中國將會出現全球宏觀對沖基金。畢竟，在當前的中國私募的發(fā)展模式下，中國最缺少的就是從全球及宏觀的角度著眼，在世界各地的股市、匯市以及期貨等市場中尋求不合理的市場價格，乘虛而入，以閃電般的速度同時炒作幾個不同的市場，以獲取價差回報的私募基金。不過，中國目前已經在形成創(chuàng)建離岸基金的潮流，例如景林資產、上海涌金投資、睿信投資、保利資產等，以及一些長于深圳的私募，例如趙丹陽的赤子之心、康曉陽的天馬投資、劉明達的明達投資、謝柳毅的柏坊投資、吳險峰的龍騰資產等，早就在香港成立了相關離岸型的私募產品。從容的呂俊、淡水泉的趙軍等優(yōu)秀私募，更是與一些權威的香港投資公司合作，陸續(xù)推出了自己的離岸私募基金。還有一類有志出海的民間私募基金，諸如劉宏的博弘投資等在近兩年也開始了離岸基金實踐。不過，這類在海外成立基金的先行者，多數是募集海外資金投資中國資產。

第三個預言，在不遠的將來，私募的規(guī)模繼續(xù)空前發(fā)展。中國將出現一批千億級私募，他們不僅管理富人的財富，同時還管理年金、社保等國家資產。而最早摘得桂冠的是中國特色私募派。他們不僅將存在很長一段時間，并將成為未來國內私募的最中堅力量。

中國資本市場的一些特色無法在短期內得到改變。最早雄起的大腕，注定是一些擅長改變的諳熟中國資本市場規(guī)律的私募群體。在資本市場跌打滾爬多年的私募基金，因擁有非常靈通的信息和豐富的人脈資源，并對市場非常敏感，故能夠掌握制度變遷的時機，并形成相應的賺錢新模式。他們往往采取盲點套利模式，利用市場的定價錯誤或者制度障礙來獲得收益。這類具有強烈時代特點的私募，繼續(xù)走著特定時期特定市場環(huán)境下的投資路線。他們往往具有敏銳的市場觀察力和對宏觀市場走向的把握能力。根據不同階段經濟發(fā)展和政策環(huán)境變化，適時調整投資策略，而其操作手法的每一次轉變，都準確把握住了中國資本市場發(fā)展的脈搏。

中國資本市場仍將在發(fā)展初期推出不同的新規(guī)新品，繼續(xù)存在原始股、轉配股、法人股等每個歷史階段的新型套利方式。然而，隨著資本市場的透明度不斷提高，這類私募的生存與發(fā)展也面臨極大考驗，但是如果他們轉型成功，將成為極大的中堅力量。私募行業(yè)從蒙昧狀態(tài)到新《證券投資基金法》出臺前夜，差不多經歷了20年的歲月。這個前夜在此時此刻值得紀念。3個預言在等待下一個時代。