基金公司暴利輕微回落

2009年以來，基金公司高額利潤總體開始回落的趨勢說明，基金持有人如果最終不能賺錢，基金公司的發展就會如同殺雞取卵一樣難以持久

逾8092萬戶基民，約2.44萬億元的基金資產，在2010年頭四個半月滬深股市的反復下跌中，切實感受到了資本市場短期不確定性所帶來的系統性風險。

截至2010年5月17日，上證綜指已從2009年年底的3277.14點，下跌至2559.93點，累計下跌717.21點，跌幅達21.89％。

同期，在約400只股票基金中，有332只的跌幅超過10％，其中，跌幅超過上證綜指的基金數量有57只，今年以來丑聞纏身的寶盈基金公司旗下寶盈泛海增長的跌幅高達28.59％，成為今年以來跌幅最大的基金。

與基民只能“靠天吃飯”、贏虧波動巨大相比，各大基金公司則無論股市漲跌，都能通過固定比例的管理費提成，旱澇保收，財源滾滾。不過，在廣大基民賺錢難，甚至出現較大虧損的情況下，基金公司能一直持盈保泰嗎?

在國內60家基金公司中，可以通過公開資料獲得38家基金公司涵蓋2008年至2009年的主要財務數據。第三方研究機構數據分析結果顯示，這38家基金公司在2008年、2009年的凈利潤合計額分別為106.74億元、91.45億元，降幅為14％。其中，逾七成基金公司在2009年的凈利潤出現不同程度的下降，有近三成的基金公司表現為增長。

七成公司凈利回落

在經歷了2006年至2007年的大牛市后，基金公司的盈利出現了爆炸式增長，并在2008年創出基金業12年來的頂峰。從投資回報率指標看，即使是被稱為暴利的房地產業也難以望其項背。基金公司的初始投資資本只有一兩億元，在2008年，有七家基金公司的凈利潤超過5億元。

然而，自2008年起的基金規模縮水，已令2009年的基金公司凈利潤出現下降。與2008年相比，2009年凈利潤減少額超過1億元的有8家，其中博時減少2.35億元，凈利潤由2008年的10.94億元，下降至2009年的8.58億元，減少額名列第一。

值得注意的是，博時的凈利潤排名仍僅次于華夏，居于第二位。

從營業收入看，2009年，博時的營業收入為18.94億元，低于易方達的20.44億元，但凈利潤高于易方達1.23億元，其原因又是什么呢?

對比博時與易方達兩家基金公司的營業收入構成可以發現，2009年，博時、易方達旗下公募基金的管理收入分別為16.20億元、14.71億元，在營業收入中的占比分別為85.55％，72％。由于博時旗下公募基金的管理費收入高于易方達1.48億元，而各基金公司的凈利潤主要來自于公募基金，因此，這就會造成兩大公司的營業收入排名與凈利潤排名間出現差異。

“基金公司在社保、企業年金以及專戶等方面的非公募業務，主要著眼于公司的中長線發展戰略，在現階段對公司凈利潤的貢獻可以忽略不計。”一位業內人士對本刊記者說。

博時的營業收入低于易方達，但凈利潤高于易方達，從中可以發現，巨額公募基金資產，是各大基金公司豐厚利潤的主要來源，而這些公募基金資產屬于每家基金公司數百萬以至上千萬的基金持有人。2009年以來，基金公司高額利潤總體開始回落的趨勢說明，“衣食父母們”如果最終不能賺錢，基金公司的發展就會如同殺雞取卵一樣難以持久。

2009年，雖然A股市場出現強勁反彈，但基金投資者在2008年的巨大虧損并未得到完全彌補。以博時、易方達、嘉實三家基金公司為例，從2008年至2009年，博時旗下股票基金的盈虧分別為978億元、571億元，易方達分別為-867億元、529億元，嘉實分別為869億元、495億元，在兩個完整的年度內，博時、易方達、嘉實的股票基金持有人合計虧損額分別為407億元、338億元、374億元。

在2008年至2009年，易方達的持有人虧損額相對最小，博時相對最大，嘉實居于兩者中間。與此相伴隨，雖然截至2007年底，這三家公司的公募基金管理資產規模的排名依次為博時、嘉實、易方達，但是，在2009年下半年，易方達的排名迅速上升，先后超過嘉實和博時，現在的排名已變為易方達、嘉實、博時。這種基金公司間公募基金管理資產規模排名的最新變化，預示著2010年的基金公司凈利潤排名也將再次發生改變。

近三成公司出現增長

自2008年至今，基金份額總體處于凈贖回狀態，這是造成國內七成多基金公司盈利趨降的主要原因。盡管如此，依然有近三成基金公司的盈利出現增長。其中，交銀施羅德基金公司以8800萬元的凈利潤增長額，名列第一名。

交銀施羅德基金公司是銀行系基金公司的典型代表。該公司成立于2005年8月4日，在不到五年時間里，交銀施羅德已經后來居上，迅速晉升前十大基金公司。

考察交銀施羅德管理資產規模排名快速上升，以及凈利潤大幅增長的原因，大股東交通銀行的鼎力支持居功至偉。例如，自2008年以來，交銀施羅德新發基金5只，首募規模合計達283億元，同期，其他同等實力的基金公司的新發基金首發規模只及交銀施羅德的1／2，甚至1／4。

近12年來，監管層一直對基金公司牌照的審批進行嚴格控制，相對于中國龐大的經濟體，以及巨大的居民理財需求來說，處于供給方的基金公司數量至今只有60家，供需不平衡是基金公司獲取高額利潤的重要保障之一。12年來，國內基金業的特許經營與壟斷競爭的特點，決定了影響基金公司發展的主要因素包括監管層的扶持政策、商業銀行的渠道支持和人力資本等諸多方面，這與海外成熟市場主要依靠人力資本存在較大差異。

在2005年6月21日國內首家銀行系基金公司工銀瑞信成立以后，各大商業銀行在全國數萬個營業網點的渠道支，持作用，對于基金公司的重要性在快速上升。近兩年，渠道的重要性甚至已超過監管層的政策，成為首要因素。這主要是因為證監會對基金產品的審批在逐漸放開，新基金審批的市場化取向改革，加劇了基金公司對銀行渠道的競爭。

在這種競爭中，銀行系基金公司處于明顯優勢。2009年，交銀施羅德的公募基金管理資產規模大幅增長，凈利潤增長逾三成，就與交通銀行在基金銷售上所給予的扶持和傾斜有很大關系。

新老公司相差較大

在國內60家基金公司中，第三方機構了解到49家基金公司2009年的盈虧狀況。統計顯示，在這49家基金公司中，2009年有44家盈利，占比為90％，只有浦銀安盛、中歐、金鷹、大摩等4家虧損，占比為10％。成立時間較晚，或在過去的經營過程中出現過重大失誤或停頓，是少數公司虧損的原因。

而在上述44家實現盈利的基金公司中，新老基金公司之間相差較大，具體表現為基金公司的成立時間長短和凈利潤的高低間相關性較高。在成立于1998年至1999年的“老十家”基金公司中，2009年凈利潤最高的華夏達11.08億元，凈利潤最低的長盛達2.29億元，先發優勢和早期的政策扶持是這些老公司獲得豐厚利潤的基礎。

在2009年，有26家基金公司的凈利潤超過1億元，除中郵創業成立于2006年外，其他25家公司都成立于2005年底之前。由于在2006年至2007年的牛市啟動前就已成立，旗下擁有相對完善的產品線，因此，這些能夠較好把握住牛市機遇的基金公司獲利豐厚。

談及影響基金公司發展的因素。一家基金公司的高管形象地說：“在國家政策、市場環境、股東投資和管理層的人力資本等諸多要素中，國家政策與股市環境相當于高速公路的建設，股東的支持相當于汽車商造車，而管理層則是駕駛員。要把汽車開得又快又好，這些因素都很重要。”

目前，國內共有60家基金公司奔跑在基金業的這條“高速公路”上，它們出發的時間各有先后，開車的速度各不相同，但從平均水平看，大多數基金公司的股東投資回報率都相當可觀。例如，在2005年共有8家基金公司成立，在這8家公司中，交銀施羅德2009年的凈利潤最高，達3.62億元，即使是凈利潤率相對較低的華商也達2300萬元。而這兩家公司的初期投資資本金分別為2億元、1億元。

基金公司的利潤率遠高于其他行業，一些基金公司高管經常將之主要歸功于他們的個人能力，但這恐怕并非事實。