歐元繼續沉淪

5月10日，受到歐盟以及國際貨幣基金組織推出龐大救助計劃的消息刺激，亞洲開盤后，歐元大幅跳漲將近150點，并且沖高至1.3094。但隨后匯價出現崩潰，歐元走出5連陰的下降趨勢，創下了此輪下挫的新低1.2235，而這一低點相較于金融危機時歐元創下的1.2330低點，還低了近100個基點。

超級利好帶來的只是匯價的短暫反彈以及再創新低，這一切都很清楚的告訴我們，投資者對歐元的信心嚴重缺失，風險資金紛紛從歐元流出。當然，投機資金對歐元的做空也是功不可沒的。那么為什么這么龐大的救市計劃推出，沒有使得歐元獲救，反而加速匯價下挫呢?

首先，這7500億歐元的歐洲金融穩定機制的設立，是為應對“系統性危機”提供的“系統性應對措施”，目前仍處于口頭承諾的層面。雖然歐洲金融穩定機制是為歐元區16個成員國設計的，但一旦某國需要動用，還需取得歐元區成員國及歐盟內不使用歐元的其余11國的同意，仍然存在某些成員國會否決這項計劃的可能性，未來能否真正付諸實施存在不確定性。

其次，即使龐大的救助計劃能夠得以運用，其實施有效性仍然存在不確定性。中長期來看，債務危機仍未解決，危機從希臘擴散到西班牙及葡萄牙的風險仍然存在。如果PIGS國家不著手削減其公共債務，進行結構性改革，這一史無前例的救助計劃仍然無助于解決歐洲的深層次問題，或許這些龐大的救助計劃最終可能成為其他國家“亂花錢”的支撐。金融危機雖然已經過去，但歐元區各國財政危機隨之顯現，主權債務問題可能長時間困擾市場，并不斷制造新的金融動蕩。

再次，歐洲央行發布聲明稱，將對歐元區公共及私人債務市場進行干預，此舉旨在“保障這些喪失功能的市場組成部分的深度和流動性”。這也意味著，歐洲央行開始收購那些債臺高筑的國家的債券。此舉馬上引起市場的關注，因為這一措施違背了歐洲央行的獨立性。最令人擔心的是，此舉被市場認為是歐元區進入定量寬松政策的開始。而歐洲央行雖然聲稱會在其他方面控制流動性以及貨幣政策，但市場對此持懷疑態度。一旦歐元進入到定量寬松時代，歐元的貶值將成為必然。

最后，市場的注意力已經從債務危機轉移到了基本面上，這對歐元來說更是雪上加霜。歐元區多個高負債國家都已經采取了大幅財政削減措施，這使得通縮和低增長的風險大幅上揚。如果歐元區核心國家一味地堅持大幅財政緊縮，而忽視歐元區經濟有可能進入衰退與通縮的動態循環，市場風險還將反復出現。

可以說，目前多方面的因素都使得市場對歐元的信心散失殆盡，歐元的任何一次反彈都被巨大的買盤所打回。如果說這么龐大的救市計劃都不能挽回市場對歐元的信心的話，那么未來任何歐元區的一點風吹草動都有可能至歐元于深淵中，任何做多歐元的舉動都將會受到市場空頭的嚴重拋壓。

再從技術上來分析一下中期歐元走勢的情況。從周線上看，目前歐元已經跌破了近期的下降通道，而且也跌破了1.17-1.23的上升趨勢線，這表明中期歐元趨勢仍是不容樂觀。預計歐元將在1.17-1.23的上升趨勢線附近運行一段時間，但最終的方向仍將是以下行為主，歐元的下一目標就在1.20附近。

*作者系中信銀行資金資本市場部分析師