日元大升值挑戰(zhàn)中國經(jīng)濟(jì)

今年以來，特別是進(jìn)入8月份后，由于市場擔(dān)心美國經(jīng)濟(jì)二次探底，加之日美利差縮小、日元避險作用上升等因素，國際外匯市場上日元兌美元匯率一度升至84:1的水平，創(chuàng)下15年以來的新高，接近20世紀(jì)90年代中期的歷史最高水平。不僅如此，日元兌歐元也創(chuàng)出了8年以來的新高。此外，由于人民幣總體上釘住美元，美元的頹勢也帶動人民幣對日元大幅貶值，8月26日，日元兌人民幣中間價突破100:8關(guān)口，中日雙邊匯率由此進(jìn)入了所謂的“8時代”。

日本是全球第三大經(jīng)濟(jì)體，是東亞經(jīng)濟(jì)“雁陣模式”的領(lǐng)頭雁，也是中國重要的貿(mào)易伙伴和投資來源地。日元匯率持續(xù)走高，不可避免地會對日本、世界、東亞和中國經(jīng)濟(jì)都產(chǎn)生深層次影響。我們將看到，這種影響并非只是單方面的。

根據(jù)野村證券測算，1美元兌換日元數(shù)每減少1日元，日本最大的400家出口企業(yè)2010財年的利潤就將減少0.5%，其中，汽車行業(yè)的利潤減少2.4%，電機(jī)及精密機(jī)械等行業(yè)的利潤減少0.9%。對于一向以“貿(mào)易立國”的日本而言，這無疑是一個沉重打擊。但與此同時，日本企業(yè)海外并購的成本卻因此大幅下降了。據(jù)統(tǒng)計，今年以來，日本企業(yè)海外并購金額增長近一倍，為217.7億美元，遠(yuǎn)高于去年全年的117.7億美元，交易數(shù)量也從去年的244宗增加至291宗。

其次，日元升值對于全球資本流動無疑有正面影響:一方面，日元升值導(dǎo)致出口成本增加，日本企業(yè)對海外產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移速度也將加快，而其中受惠最大的無疑就是東亞地區(qū)，東亞產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)整合的加速，對于亞洲經(jīng)濟(jì)一體化有推動作用。另一方面，在日本長期零利率的情況下，過去日元走弱的時候，也是日元套利資金在全球泛濫之時;2008年金融危機(jī)的爆發(fā)，使得來自日本的熱錢從新興市場和澳大利亞、新西蘭等高利息國家紛紛回撤，而此次日元大幅升值，將進(jìn)一步抑制日元套利資金的對外流出。但作為硬幣的另外一面，在美聯(lián)儲也奉行零利率政策和美元貶值的雙重因素刺激下，美元熱錢代替日元熱錢在全球流動的風(fēng)險同樣值得新興市場國家引起警惕。此外，若日本經(jīng)濟(jì)因出口受挫而進(jìn)一步深陷衰退泥潭的話，日本消費(fèi)市場規(guī)模雖不如美國龐大，但也將在一定程度上拖累其他經(jīng)濟(jì)體，特別是東亞經(jīng)濟(jì)的增長步伐。

最后，對中國經(jīng)濟(jì)而言，也是喜憂參半。從好的方面來看，除日本企業(yè)有可能加快向中國大陸進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和增加FDI投資外，中國對日本出口商品價格成本下降帶來的競爭優(yōu)勢，也將激勵對日出口規(guī)模擴(kuò)大。

由于日元升值，日本的通貨緊縮問題將更加嚴(yán)重，消費(fèi)需求在一定程度上也會被抑制，從而對中國產(chǎn)品需求下降。因此，不能簡單地說日元升值對于中國出口企業(yè)就一定是好消息，還需針對具體行業(yè)，從雙方的進(jìn)出口需求彈性來分析。

日本政府曾明確表示，日元的合理價格是105日元。面對日元的急劇升值，日本政府的政策應(yīng)對也不斷強(qiáng)化。一開始停留在口頭干預(yù)，但效果并不理想;8月30日，日本央行召開臨時金融政策會議，決定擴(kuò)大公開市場操作，進(jìn)行單邊強(qiáng)勢干預(yù)。但問題是，日元大幅升值主要?dú)w因于美元弱勢，并非日本一廂情愿就能解決。

面臨巨大失業(yè)壓力的美國內(nèi)心恐怕并不希望看到日元貶值、美元升值;此外，遏制日元升值步伐也不僅僅是日美雙邊的事，還需要全球外匯市場進(jìn)行聯(lián)合干預(yù)。但同樣處于水深火熱之中的歐元區(qū)已發(fā)出信號，不歡迎干預(yù)日元匯價的行為。

可以預(yù)期的是，在一段時間內(nèi)，日元都將停留在一個較高的水平，除非美歐日三方出現(xiàn)了重大經(jīng)濟(jì)變化。對于中國而言，要想變被動為主動，避免壓力“被”轉(zhuǎn)嫁和化解外部沖突，當(dāng)務(wù)之急，就是堅定不移地推動人民幣“小步慢跑”的匯改方向和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進(jìn)程。