大陸宏觀經濟趨勢投資增速放緩 調控作用初顯

歐債危機的困擾、人民幣升值的問題，以及勞動者工資上漲和大宗商品價格上漲所消減的中國製造優勢等因素，都將對出口產生不利影響，下半年出口增勢將逐步放緩。

2010年5月份城鎮固定資產投資20615億元(人民幣，下同)，增速較2009年同期回落9.2個百分點，雖然保持著一定規模，但增速已明顯放緩。4月份出臺的地產新政調控作用具有一定的滯后性，隨著地產新政調控作用顯現的開始，下半年社會固定資產投資增速將會明顯放緩。

投資放緩 內需增長謹慎樂觀

從施工和新開工項目來看，施工項目同比增加18385個，這是2009年大規模投資在建工程的延續;新開工項目同比減少5788個，與當前政府產業政策中限制過剩產能、淘汰落后產能、嚴格審批新專案的政策相符。

2010年1~5月，全大陸房地產實際完成投資額13917億元，增幅較4月份擴大2個百分點，5月份單月的投資額3985億元，這可能成為年內房地產投資增速的高點，預計下半年房地產投資增速將明顯下滑。

1~5月份社會消費品零售總額60339億元，比上年增長18.2%。說明目前大陸消費者信心和消費活動已經恢復到了一定的水平，但進一步的增長依賴於民眾消費水平的持續提高、財政刺激政策范圍的擴大和力度的加強以及宏觀環境。

2010年大陸仍將以擴大內需尤其是提高居民最終消費需求為主要工作內容，而2009年實施的一些促進消費比如汽車、家電下鄉以及以舊換新等政策仍將在2010年繼續;同時家電以舊換新從試點地區擴大到全大陸范圍，以及新能源汽車的補貼試點將會在下半年推動消費的增長。考慮到汽車等耐用消費品的存量需求在消費政策下基本已集中釋放，今后的消費將逐步回歸常態;加之房地產成交量的明顯回落將會影響到下游相關消費領域的增長。因此，對內需增長的前景應保持謹慎樂觀，預計后期消費將會保持相對平穩增長的態勢。

出口增勢放緩進口保持增長

1~5月份，大陸累計出口同比增長29.2%，累計進口同比大幅增長60.1%。5月份外貿出口增速超預期反彈，貿易順差明顯擴大，對美國、歐盟出口增速加快是出口超預期反彈的主要原因。

儘管出口基本恢復到了到金融危機前的水平，但受內外環境的影響，5月份的高增長態勢或難以持續。歐債危機的困擾、人民幣升值的問題，以及勞動者工資上漲和大宗商品價格上漲所消減的中國製造優勢等因素，都將對出口產生不利影響，下半年出口增勢將逐步放緩。

進口方面，由於大陸經濟復蘇強勁，增速遠高於出口。1-5月份進口5323億美元，同比增長57.5%，金額創同期歷史新高。而且，在積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策的延續下，內需需求的增加會繼續釋放出來。此外，隨著全球經濟的恢復性增長，主要大宗商品進口均價普遍出現明顯回升。價量齊升的態勢使得進口金額出現快速增長，預計未來數月大陸進口仍將保持增長態勢。

綜合進出口兩方面來看，5月貿易順差為195億美元，創下年內新高。1-5月份共貿易順差為357億美元，同比減少59.5%，這是前兩年仍以出口、投資帶動經濟增長的政策背景下形成的。考慮到受內外環境的影響，5月出口增速或將不可持續，未來月度出口同比增速將放緩; 同時考慮到進口增速相對出口增速的強勁，而出口價格提升乏力，預計未來月份順差將會減小。

CPI上行PPI見頂 通膨可控

大陸5月份CPI(消費者物價指數)漲幅3.1%，年內首次突破3%，創19個月來新高。這主要是受兩方面因素影響，一方面是2009年基期較低，另一方面是由於食品及其居住類價格上漲導致，這部分的貢獻率為90%左右。但食品價格維持了3月份以來的環比下跌態勢。其中，蔬菜價格環比下跌9.8%。5月份隨著天氣的好轉，蔬菜價格明顯回落。

6、7月份，雖然蔬菜價格可能繼續回落，但5月份豬糧比為4.7:1，已低於5:1，豬肉價格正在筑底，并且糧食價格下行空間很小。同時，2009年物價低點出現在6、7月份，相對應的2010年翹尾的高點有可能在6、7月份。預計CPI在接下來的6、7月份將繼續上行，全年高點或將出現在第3季度，全年通膨壓力仍在可控范圍之內。

5月份PPI(生產者物價指數)延續了上漲的態勢，同比漲7.1%，其中，生產資料出廠價格上漲較快，后期考慮到受大宗商品價格近期明顯下降以及其對PPI價格的滯后影響以及大陸總需求將明顯放緩的趨勢，預計PPI漲幅或為年內高位，未來月份PPI漲幅將會見頂回落。

5月新增貸款6394億元，較4月份減少1345億元，符合市場預期和信貸平穩投放的方針。M1(狹義貨幣供應量)和M2(廣義貨幣供應量)增速回落符合預期。M1增速在4月份有所反彈后，6月重新回落;M2增速連續6個月回落，21%的結果和市場預期基本一致，顯示出貨幣政策效果趨穩、貨幣信貸逐步向常態方向回歸的趨勢。M1增速下降幅度大於M2增速下降幅度，表明經濟活力有所減弱。受地產新政的影響，5月居民住房信貸如期回落，住房新增貸款2633億元，環比降幅19%。預計居民住房信貸需求在未來數月內將繼續減少。隨著宏觀調控作用的逐步顯現，信貸投放正逐步向合理水平回歸，預計短期內貨幣政策進一步收緊的可能性較小。