歐元年內仍有下跌空間

大規模的援助方案并沒有有效阻止歐元下跌，從5月9～28日，歐元兌美元累計下跌大約3％，目前呈震蕩盤整走勢。觀察來看，12個因素可能在未來拖累歐元下滑。

第一，歐洲援助方案救急卻救不了窮。無論是針對希臘的1100億歐元援助計劃，還是針對整個歐元區的7500億歐元救助機制，雖然可以有效防止歐元區高負債國無法按期還本付息，但無力大幅降低希臘等國長期積累的公共債務。指望希臘、西班牙諸國短期內恢復要求，幾乎沒有希望。這就為國際投機資本準備了隨時都可大加利用的輿論彈藥。

從希臘的情況看，2009年GDP大約是2375億歐元，而公共債務總額大約2985億歐元，必須削減1500億～1600億歐元債務。而根據5月7日國會通過的緊縮財政決議，希臘計劃在3年內通過削減國有公司員工的薪酬、養老金以及提高稅收等手段，將赤字控制在GDP的3％以下，這意味著希臘的公共債務總額在未來3年內仍將繼續擴大。在經濟前景悲觀的情況下，5～10年內都幾乎不可能達到要求。

第二，援助方案的設計先天不足。在1100億歐元的援助方案中，IMF出資300億，在7500億歐元的救助機制中，IMF出資2500億。表面上看，這種方案設計降低了歐盟的財政壓力，但實際上卻很可能增大援助方案的執行難度，因為美國只要在IMF出資問題上頻繁設置障礙，就可以對歐元形成階段性打壓。

美國參議院5月18日通過的一項決議明確指出，在IMF援助一些負債超過其GDP的國家時，IMF的美國執行董事若認為IMF可能最終無法收回貸款，須反對投票。這一法案意味著，美國可以隨時以希臘等國償債能力存疑為借口，阻撓MF貸款，甚至可能在希臘等國經濟形勢剛剛穩定之后，促使IMF催收貸款。這樣就可以名正言順地引導市場對歐元的悲觀情緒。

第三，歐元區大規模緊縮財政必然拖累經濟增長速度。西班牙在5月已經將2011年的經濟增長預期從1.8％下調至1.3％，并維持2010年－0.3%的經濟增長預期。IMF的觀點更為悲觀，IMF預計2010年西班牙經濟增速為-0.4‰2011年為0.9％。不僅如此，IMF預計整個歐元區與美國的經濟增速差距將拉大，2009年IMF預計2010年美國和歐元區的經濟增速分別為1.5％和0.3％，而在2010年4月份，這兩個數值分別變成了3.1％和1.0％，二者的差距從1.2個百分點擴大至2.1個百分點。這對歐元絕不是一個好消息。

第四。中東歐的高負債國隨時可能對歐元構成新的沖擊。近年來，俄羅斯、烏克蘭、立陶宛、拉脫維亞等中東歐國家已經不止一次因外債償付困難而沖擊歐元。因為德國、奧地利等歐元區富國是中東歐的主要債主，一旦這些國家出現問題，歐洲銀行業將遭受重創，進而打擊歐元。最近兩年，中東歐的外債風險不僅未能有效降低，反而有所提高。根據IMF估算，中東歐地區2010年外債總額將達到1.14萬億美元，外債總額占GDP比重將達到64％。近期中東歐的潛在風險并未得到市場的充分關注，但是它們就像插在國際輿論與投機資本刀鞘中的匕首，隨時都可能拿出來刺向歐元。

美國的核心利益是借助危機恢復美元維持世界第一貨幣的地位，歐元區維護歐元的努力與美國做空歐元的圖謀，不可避免地會造成外匯市場的多空角力。歐元后市將較為動蕩，可能出現頻繁的反彈與下滑，但2010年大多數時間里歐元有望整體維持弱勢。