第四大石油公司發(fā)力

“這個項目的確有很多可圈可點的地方，但是很抱歉不能說，因為在石油行業(yè)我們實在是太小了，老大哥們打個噴嚏都能把我們震倆跟頭，所以請你們理解，我們只能自己偷著樂。”

6月17日，中化股份有限公司高層對《財經》記者如是表示。

一個月前，中化股份有限公司(下稱中化)與挪威國家石油公司(Statoil ASA，下稱挪威石油)簽署框架協議，前者擬以30.7億美元(約210億元人民幣)從后者手中購買其位于巴西近海的Peregrino油田40%的權益。

這是今年中國企業(yè)發(fā)起的第二大收購，金額僅次于4月中石化以46.75億加元(約300億元人民幣)收購加拿大油砂項目，與中海油5月初以31億美元收購阿根廷Bridas公司50%股權的規(guī)模相仿，中化還需追加些許后續(xù)費用，此次收購的最終規(guī)模將超過中海油項目。

與中化競爭Peregrino項目的，國內有中石化、中海油，國外有亞太市值排名第六的泰國國家石油管理局勘探生產公司(PTTEP)，每一家在油氣領域實力都遠勝中化，但是中化笑到了最后。

中化需要一個大項目

貿易起家的中化一直有第四大國家石油公司之稱，其能源業(yè)務涵蓋油氣勘探開發(fā)、原油國際貿易、燃料油和輕油國內外貿易及分銷、倉儲物流設施建設運營和煉化項目的開發(fā)經營。2008年，中化能源業(yè)務營收超過2000億元，略多于中海油(1983億元)，但是整個中化集團的凈利潤才64.5億元，只有中海油的約七分之一。

中化集團有能源、農業(yè)、化工、金融、地產五大業(yè)務板塊，2008年的總營收是3008億元，由于中化集團并非上市公司，公眾無從知曉其能源板塊的利潤情況。

單就能源業(yè)務而言，相比前三大公司，油氣資源匱乏是中化明顯的短板。由于中國國內油氣資源的勘探開發(fā)由三大公司壟斷(陸上資源歸中石油和中石化，海上資源歸中海油)，中化和其他后來者一樣，只能從海外尋找油氣資源。

從2003年到2009年，中化耗資近18億美元，進行了六次收購，終于在突尼斯、阿聯酋、厄瓜多爾、也門、印度尼西亞、敘利亞、哥倫比亞、秘魯等國和我國渤海灣地區(qū)擁有了14個油氣合同區(qū)塊和六個項目公司，涵蓋了陸上與海上石油天然氣勘探開發(fā)的各個領域。

截至2009年年底，中化集團各油氣項目權益產量達到250萬噸(油當量)、權益內剩余可采儲量達到2.2億桶(油當量)。

這組千辛萬苦得來的數字，一旦與三大國內同行相對比，就顯得黯淡無光了(詳見附表:中國四大石油公司實力對比)。無論是產量還是儲量，中化都只有排行老三的中海油的一個零頭。

而利潤最高的，恰恰是上游的油氣勘探開采業(yè)務。這也是中石油、中海油利潤率遠高于中石化的原因。

“中化需要一個大項目”，中化石油勘探公司一位高管私下對本刊記者表示。“靠那種每年5萬噸10萬噸的項目，中化的上游業(yè)務要發(fā)展到500萬噸或上千萬噸的規(guī)模是很難實現的。”

2008年，中化的目標是“力爭2011年權益油氣產量達到350萬噸(油當量)”，但是，眼見著國內同行在金融危機之后頻出大手筆，一向穩(wěn)健的中化看上去也按捺不住了。很快，他們將目標調高到了500萬噸。

在中化內部，認為公司通過七年的積累，無論經驗、知識、隊伍、資金實力，都有條件做更大規(guī)模的項目，這種看法相當普遍。

就像憋足了勁的球員，中化缺的只是一個上場證明自己的機會。

煮熟的鴨子飛回來了

2009年12月，機會來了。為了分散開發(fā)風險，同時為其他項目籌措資金，挪威石油公司打算出售自己全資擁有的巴西Peregrino油田40%的非作業(yè)者權益。

正如該公司發(fā)言人Mari Dotterud所言，擁有一個項目全部的權益在石油行業(yè)并非常見的做法。

Peregrino油田出產重油，距里約熱內盧海岸85公里，水深約100米，挪威石油公司2008年已完成該油田的勘探及作業(yè)設備安置，預計將于2011年投產，可開采石油量在4.6億-5億噸。

這個項目看上去完全符合中化的意愿:整裝大油田、勘探完畢、非作業(yè)者權益、海上采油技術力量最強的合作對象，假如中化拿下這個項目，將獲得10億桶以上的權益油，一舉將自己的權益油儲量提高至少6倍，并跨越油氣年產量500萬噸的門檻。

一位中化的高管曾與《財經》記者分享其并購心得，認為對于中化這種上游開采經驗和專業(yè)技能不足的公司而言，采取“傍大款”的方式，買油田的非作業(yè)權益(non-operating interest)，不僅可以控制上游業(yè)務的風險，而且可以借機向作業(yè)者學習。

2010年2月，精心準備的中化代表團前往奧斯陸向挪威石油做管理層陳述(management presentation)，據說給對方留下了“極其深刻的印象”。

隨后，挪威石油代表團回訪中化，主談是一位英籍紳士，他操著倫敦腔對中化的同行說，Peregrino油田的年產量超過你們公司去年的總產量，這筆買賣相當值!但是，“你們知道嗎?Peregrino油田可能比你們想象的還要貴!要幾十億美元，可是你們2008年凈利潤才60億人民幣!而且，我們需要的是一個技術成熟、經驗豐富的合作伙伴。”

中化的競爭者有中石化、中海油，還有泰國國家石油管理局勘探生產公司(PTTEP)，每一家在油氣領域的實力都遠勝中化。

4月15日和4月30日進行了兩輪投標，除了當事方，沒有人知道什么原因導致了強大的中石化出局。一種無從求證的說法是:中石化的出價比中化要高，但其在談判中時常以行業(yè)老大姿態(tài)指點江山，并且不能及時響應對方的要求，令只想出售40%非作業(yè)權的挪威石油感到不爽。后者表示，自己想找的是踏實肯干的合作伙伴，而不是傳道解惑的老師。

相反，在一系列海外并購中贏得“最佳合作伙伴”稱號的中化，在挪威石油眼中則是有問必答、有求必應。

中海油出局，或許與其同時進行阿根廷Bridas公司股權收購和投標伊拉克Missan油田服務合同有關。2009年，受油價大幅波動影響，中海油營收下降16.5%，凈利潤下降33.6%，同時展開三條戰(zhàn)線，中海油恐難兼顧。

有意思的是，Missan油田服務合同，中化起初是與中海油聯合投標，后嫌回報太低而退出。而中海油最終的中標價，是每桶原油酬金2.3美元。

但是，Peregrino項目的第二輪投標結束后，綜合評分排在首位的并不是中化，而是PTTEP。

PTTEP是泰國國家石油管理局(PTT)旗下從事上游業(yè)務的公司，也是亞洲排名前十位的勘探開發(fā)公司，它還是亞太地區(qū)第六大石油天然氣上市勘探開發(fā)公司(市值排名)，已經在13個國家開展了44個勘探和生產項目。

外界同樣無法知曉PTTEP為何出局。《財經》獲悉，PTTEP與挪威石油的談判一直都很順利，第二輪投標結束后，雙方僅剩一個與政府審批有關的問題尚待解決。但隨后泰國政局陷入混亂，本次交易很可能因此擱淺。

對PTTEP而言，這是一只飛走了的熟鴨，對中化來說，Peregrino則是煮熟的鴨子又飛回來了。

一位接近該項目的投資銀行分析師稱，兩年前挪威石油收購Peregrino油田，交易價格折合7美元/桶。兩年后轉手賣給中化，價格就翻到了15美元/桶。相對較高的報價可能是中化戰(zhàn)勝其他國際競爭對手的主要原因。

但中化高層反復強調，價格并不是最重要的因素，競標者中，無論國內，還是國外，中化都不是出價最高的。

總之，事先并不被看好的中化拿下了Peregrino項目。整個過程，在外界看來，頗有點灰姑娘歷經周折終于嫁給白馬王子的味道。

縱向一體化成型

2010年5月21日，中化與挪威石油簽署框架協議，前者以30.7億美元(約210億元人民幣)從后者手中購買Peregrino油田40%的非作業(yè)者權益。所支付對價的估價基準日為2010年1月1日，最終交割時的價格還要包括在交割之前挪威石油在該油田生產運營上的最新投資等費用，因此可能要高于210億元。

Peregrino在2011年開始產油，之后將會有后續(xù)投資支出，包括:生產設備、人員、開采等成本。中投公司一位熟悉情況的分析師估算，上述可變成本在25美元-30美元/桶，加上交易成本15美元/桶，中化在該油田的拿油成本大概在40美元/桶。

在當前每桶七八十美元的油價之下，中化的利潤將相當可觀。

中化并不需要立即交割收購款項。對這筆3倍于公司凈利潤的收購款，中化表示將通過銀團貸款籌集，自有資金比例將不超過30%。而牽頭銀行，則可能是中國進出口銀行，此外還有國內外的其他多家商業(yè)銀行。

框架協議規(guī)定，挪威石油作為作業(yè)者，對油氣資源的開發(fā)和生產經營進行管理，負責以年度預算為約束對油氣資源進行投資和開發(fā)。

而中化作為非作業(yè)者，通過參加定期召開的聯合管理委員會(T/OCM)，對生產經營中出現的問題與挪威石油進行交流和磋商;也有權對于影響生產經營的重大事件，召集雙方召開不定期T/OCM，就重大事件進行商討;還有權對挪威石油提出技術研究和生產經營方面的建議;對挪威石油提交的油氣資源的開發(fā)計劃進行年度預算審批;并通過對挪威石油的聯合賬簿進行年度審計，對作業(yè)者的費用支出、內控情況、對外合約的履行情況進行審計和監(jiān)督。

中化股份公司總裁韓根生表示，中化會虛心、認真地向挪威石油學習。“我們期待和挪威國家石油公司在未來油田的開發(fā)運營中緊密合作，并希望借此機會雙方能夠結成長期的伙伴關系。”

6月11日，中化與挪威石油在奧斯陸簽署了戰(zhàn)略合作備忘錄，雙方將進一步深化在巴西及其它共同感興趣地區(qū)的合作，促進兩個國家石油公司在上下游領域的合作和發(fā)展。

Peregrino項目仍需等待中國和巴西政府當局的批準，但各方均認為這只是個程序問題。2011年，該油田投產后，中化的權益油年產量將有望達到500萬噸。

這樣的規(guī)模之下，中化能源業(yè)務的協同效應將得以顯現:經濟意義上講，上、下游縱向一體化能夠使石油公司獲得石油產品從勘探開發(fā)到生產再到銷售過程中增加的最大價值。鎖定風險意義上講，油價波動，利潤可能來自不同市場條件下，供應鏈的不同部分。比如:油價下跌，煉廠成本降低，下游煉制業(yè)務利潤增加;油價上升，上游勘探開發(fā)利潤增加，如果自己的煉廠可以由自己供應原油，又減少了供應環(huán)節(jié)被加價的風險。

中化涉足煉油環(huán)節(jié)始于20世紀80年代末期，是中國第一家中外合資煉廠——大連西太平洋石油化工有限公司(WEPEC)的最大股東。WEPEC原油加工能力為1000萬噸/年。

中化泉州石化1200萬噸/年煉油項目預計于2011年建成投產。

在零售端，加油站的建設由中化道達爾油品有限公司負責，該公司的目標是到2011年時開設300座加油站。

油品貿易是中化的傳統強項，2008年中化全球原油和成品油經營總量約達到4200萬噸，進口與轉口比例約為1∶1。

倉儲物流是中化另一個領先的能源業(yè)務，石化倉儲規(guī)模位居國內首位。中化集團已有和在建的石化倉儲容量(含舟山國家儲備庫)約1300萬立方米。

至此，中化已可以開講一個上中下游一體化能源公司的故事了。本刊獲悉，中化股份的整體上市方案已獲批復。毫無疑問，能源業(yè)務，將是路演中的講述重點。

中化海外并購一覽

*2003年，中化集團收購阿特蘭蒂斯挪威控股有限公司(Atlantis) 100%股權，收購金額5400萬美元。ATLANTIS公司總部位于阿聯酋迪拜，公司資產包括分布在突尼斯和阿聯酋的8個合同區(qū)塊。

*2003年，中化集團收購美國康菲公司的CRS資源(厄瓜多爾)有限公司，收購金額8700萬美元。CRS公司的資產包括厄瓜多爾16區(qū)塊14%的權益，該區(qū)塊最高日產油量突破7萬桶。

*2007年中化集團通過收購美國New XCL公司，擁有了中國渤海灣趙東油田24.5%的權益，收購金額2.28億美元。

*2008年中化集團通過收購也門10區(qū)塊16.79%的權益，收購金額4.65億美元。截至2007年12月31日，估算該區(qū)塊權益剩余可采石油儲量約為3900萬桶。

*2008年7月中化集團收購印尼MB項目，業(yè)務延伸到了東南亞。這是中化公司第一次收購海外純上游勘探資產。收購金額約8000萬美元。

*2009年10月，中化股份收購英國上市公司Emerald公司100%權益，收購金額5.32億英鎊(約合8.75億美元)。Emerald公司1996年在倫敦股票交易市場上市，擁有敘利亞、哥倫比亞、秘魯三國11個區(qū)塊50%-100%不等的工作權益，其中作業(yè)區(qū)塊10個，公司核心資產權益內可采儲量為1億桶，并有勘探潛力資源量約10億桶。

*2010年5月，中化股份收購挪威國家石油公司在巴西Peregrino油田的40%的權益，收購金額30.7億美元。該油田預計于2011年投產，可開采儲量在4.6億-5億噸。