分裂的美聯(lián)儲(chǔ)

從最近的事態(tài)發(fā)展看，認(rèn)為通貨膨脹率正在下降的觀點(diǎn)占據(jù)上風(fēng)

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)(下稱美聯(lián)儲(chǔ))決定將利率維持在接近于零的水平，并向金融體系大量注入信貸資金，這不禁使人擔(dān)心會(huì)爆發(fā)通貨膨脹。

但在美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部，一批有影響力的決策者正在為相反的情形擔(dān)心，即已處于低位的通貨膨脹率正進(jìn)一步降低。

在紐約、舊金山聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)杜德利和耶倫看來，不斷降低的通貨膨脹率是顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)依然存在過剩產(chǎn)能的確鑿證據(jù)，表明美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍需要美聯(lián)儲(chǔ)出手相托。

而由費(fèi)城聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)普勞瑟牽頭的一批美聯(lián)儲(chǔ)決策人士則認(rèn)為，目前的通貨膨脹指標(biāo)被住房成本的大幅下降所扭曲，它們可能掩蓋了通貨膨脹壓力正在加大的現(xiàn)實(shí)。

就在爭(zhēng)論加劇之際，美聯(lián)儲(chǔ)也在制定退出超寬松貨幣政策的策略。美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)形勢(shì)的判斷，將影響它決定以多快的速度上調(diào)短期利率，并從金融體系中抽取它在經(jīng)濟(jì)衰退期間注入的巨額資金。

從按揭貸款利率到企業(yè)成本，再到股市表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)生活的方方面面都會(huì)受到短期利率調(diào)整的影響。而從最近事態(tài)發(fā)展看，認(rèn)為通貨膨脹率正在下降的觀點(diǎn)占據(jù)上風(fēng)。

2008年，美國(guó)總體消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)半個(gè)世紀(jì)以來首次出現(xiàn)下降，之后隨著能源價(jià)格趨于穩(wěn)定，這一指數(shù)也出現(xiàn)反彈。過去12個(gè)月中，美國(guó)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)上升2.1%。但如果去除波動(dòng)性較大的能源和食品價(jià)格的影響，美國(guó)的通貨膨脹率實(shí)際在下降。美國(guó)2月不包括食品和能源的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)同比上漲1.3%。這是該指數(shù)六年來最小的同比漲幅，低于本次衰退前2%以上的同比上漲幅度。

耶倫認(rèn)為，當(dāng)失業(yè)率如此之高時(shí)，工資和收入增長(zhǎng)往往緩慢，生產(chǎn)企業(yè)和零售商難以提價(jià)。預(yù)計(jì)她將被美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬提名出任美聯(lián)儲(chǔ)副主席。耶倫認(rèn)為，通貨膨脹壓力非常低。

該陣營(yíng)擔(dān)心的問題是，即使美聯(lián)儲(chǔ)不樂見，經(jīng)通貨膨脹因素調(diào)整的利率也有可能上升。實(shí)際利率上升不利于企業(yè)投資新項(xiàng)目、消費(fèi)者花錢，有可能妨礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

而持相反觀點(diǎn)的陣營(yíng)則認(rèn)為，鑒于美國(guó)當(dāng)前的低利率以及美聯(lián)儲(chǔ)向金融體系注入的1萬多億美元資金，通貨膨脹將不可避免。普勞瑟認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的改善以及放貸額的增長(zhǎng)，通貨膨脹太低將不是美國(guó)面臨的中長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。他們不那么關(guān)注于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的低迷程度，更關(guān)注消費(fèi)者和企業(yè)的通脹預(yù)期以及他們根據(jù)這種預(yù)期采取行動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

而民意調(diào)查和債券價(jià)格變動(dòng)情況暗示，通貨膨脹率今年全年將維持在2%左右，美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為，這種預(yù)期有助于保持通脹率的穩(wěn)定。

普勞瑟還認(rèn)為，通脹率近期出現(xiàn)的下降是虛幻的，很大程度受住房成本不正常降低的影響，住房成本在許多物價(jià)指數(shù)中的權(quán)重都很高。

如果不包括住房成本，今年2月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)將比去年同期高3.4%，能源價(jià)格一定程度上起了推動(dòng)作用。如果不包括食品、能源和住房?jī)r(jià)格，美國(guó)的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)比去年同期高2.6%。

但耶倫一派則反駁此觀點(diǎn)。報(bào)告顯示，用從電腦到酒店和珠寶的50種不同類別消費(fèi)者支出來衡量，通貨膨脹率在過去18個(gè)月中確實(shí)出現(xiàn)下降。

美聯(lián)儲(chǔ)已表示，只要通脹形勢(shì)溫和，通脹預(yù)期穩(wěn)定，且經(jīng)濟(jì)繼續(xù)疲軟，它就將把短期利率在低位保持“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”，這意味著美聯(lián)儲(chǔ)至少幾個(gè)月內(nèi)不會(huì)上調(diào)利率。

通貨膨脹率持續(xù)下降有可能進(jìn)一步推遲美聯(lián)儲(chǔ)加息的時(shí)間，導(dǎo)致美國(guó)可能要到2011年才會(huì)上調(diào)利率。但如果美聯(lián)儲(chǔ)官員們不認(rèn)同近期的通貨膨脹數(shù)據(jù)，或者物價(jià)上漲呈現(xiàn)加快之勢(shì)，美聯(lián)儲(chǔ)則有可能在今年年底前加息。

期貨市場(chǎng)交易員預(yù)計(jì)，今年11月前，美聯(lián)儲(chǔ)將把其基準(zhǔn)聯(lián)邦基金利率上調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至0.5%，該利率自2008年12月以來一直處于接近于零的水平。

眾多類型的企業(yè)最近都表示，它們?cè)谔醿r(jià)方面有困難。而供應(yīng)管理學(xué)會(huì)對(duì)工廠經(jīng)理進(jìn)行的調(diào)查顯示，有越來越多的受訪者表示正在用更高的價(jià)格購(gòu)買原材料。

雖然消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)受到的公眾關(guān)注更高，但美聯(lián)儲(chǔ)更愿意用個(gè)人消費(fèi)支出指數(shù)來衡量通貨膨脹形勢(shì)。■

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