2010新財富資本圈高爾夫系列賽角逐蘇州

2010年6月，“新財富資本圈高爾夫系列賽事”來到了恬靜柔美的蘇州太湖湖畔。借“第五屆券商研究所高峰論壇”召開之際，來自全國的資本圈精英和江浙兩地的上市公司高管等濟濟一堂，瀟灑揮桿，共敘友誼。本站賽事地處蘇州，因此，江蘇本地的上市公司高管報名踴躍，包括勝利精密董事長高玉根，滬士電子副總經理李明貴等。當然，投資界人士依然是賽事的生力軍，參賽選手中閃現著深圳合贏投資管理有限公司總經理曾昭雄、中銀國際銷售交易部負責人史建平等的身影。

2010年3月26日觀瀾站賽事的鳥王獎獲得者周笑天，在此次比賽中不僅蟬聯“鳥王”，更以71桿的成績奪得男子總桿冠軍。本次比賽女子總桿冠軍由胡小杰獲得。男子凈桿冠亞季軍分別由張烽、周曉暉和黃偉獲得。郭程憑借下半場比上半場進步6桿的成績獲得了本次比賽的永不放棄獎。最遠距離獎和最近旗桿獎分別由金建明和黃偉獲得。值得一提的是，本次凈桿亞軍的獲得者周曉暉是一個年僅13歲的少年，在上海虹橋一家國際學校就讀的他年紀雖小，但已有5年的高爾夫球齡，成為本場比賽的一個有趣花絮。

連續獲得全國最佳新球場和十佳球場的蘇州太湖國際高爾夫俱樂部，全長7272碼、標準桿72桿，由世界著名球場設計大師Graham Marsh擔任首席設計。球場將蘇州園林疊山理水、雜花修竹的造園工藝，巧妙移植到高爾夫運動場地中，令整座高球場洋溢著蘇州古城的風韻。

蘇州太湖站賽事是“2010新財富資本圈高爾夫系列賽”的第三站，首兩場賽事分別在深圳觀瀾和海南博鰲舉行。2010年“新財富資本圈高爾夫系列賽”還有十場比賽亟待舉行，下一站賽事將于7月16日在上海林克斯球場舉行。

變革期的中國券商研究新思維

第五屆新財富券商研究所高峰論壇召開

由《新財富》雜志社主辦的“第五屆新財富券商研究所高峰論壇”于2010年6月19日在蘇州太湖高爾夫酒店隆重舉行。時值中國券商研究十周年，共有來自38家券商的近70位研究機構、銷售交易部負責人參會，其中，中信證券、申銀萬國、中金公司、國泰君安、招商證券、國信證券、海通證券、光大證券、國金證券等主流券商研究機構負責人悉數出席本次論壇，此外，也有財通證券、東興證券、國元證券、華創證券、民族證券、南京證券、齊魯證券和浙商證券等8家新加盟本論壇的券商研究機構。機構投資者代表有來自南方基金、易方達基金、萬家基金、中銀基金、中國人壽資產管理公司、中金公司資產管理部、上海凱石投資、深圳合贏投資、華寶信托等11家機構投資者的12位負責人參會。參會人數和參與機構規模均創歷史最高水平。

在當前全球金融危機、歐洲債務危機和中國經濟轉型的復雜市場環境下，中國券商研究正面臨著嚴峻考驗。因此，本屆論壇主題確定為“變革期的中國券商研究新思維”，借此券商研究機構、機構投資者齊集一堂的難得機會，思辨新形勢下券商研究機構的發展模式，以促進中國券商研究的真正崛起。這一主題正切合現階段各大券商研究機構面臨的現實問題和探索方向，引起了與會嘉賓的強烈反響。與會嘉賓對過去十年券商研究的發展給予了充分的肯定，并重點就現階段券商研究面臨的體制不完善、券商業務發展受限、傳統券商盈利模式面臨轉變、機構投資者規模有待擴大化和多樣化、券商研究泛化等問題，以及未來券商研究發展方向展開激烈討論。

以真正意義的機構投資者誕生為標志，為買方提供專業研究服務的中國券商研究已經走過十年。十年來，中國證券研究行業隨著機構投資者的壯大而不斷成長，券商研究機構不僅在中國各類經濟研究機構中處于第一陣營，中國最優秀的宏觀經濟、行業經濟研究人員，也都匯聚于各家券商研究所；而且，隨著中國資本市場逐步與國際接軌，券商分析師們的研究水平也逐步靠攏國際水平，在對中國經濟的研判上，更已經掌握了一定的話語權。中國券商研究，不僅影響著股市的資源配置、個人的財富創造，未來，影響力更將延伸至決策層，并隨著中國經濟的持續崛起和中國資本的全球化，影響全球資本的流動。

變革期的中國券商研究新思維

嘉賓觀點集粹

中信證券研究部負責人徐剛：在機構投資者隊伍壯大和新財富最佳分析師評選的雙輪驅動下，券商研究業務十年來獲得大發展。但是，目前溢出效益仍低，一些困境值得反思。比如，券商目前面臨著業務空間不足的瓶頸，只有當券商在交叉領域做大做強，研究才有出路。此外，具體到券商研究層面，券商研究在對公募基金的服務中，出現了銷售邊緣化，分析師走向前臺，導致研究水平的削弱，這一現象值得反思。

申銀萬國證券研究所總經理陳曉升：市場上的傭金費率下降表明券商研究最壞的時代可能正在到來。在這一背景下，券商研究要想做出市場影響力，歸根到底是要把研究做好。好的研究需要團隊的力量，通過研究體系的構建可以使我們每個研究機構都擁有強大的團隊研究能力，券商研究就能夠更好地服務于證券定價和產品設計。在研究體系的建立過程中，一個非常重要的環節就是“市場的一致預期”。

招商證券研發中心總經理楊曄：中國券商研究十年，有幾個顯著變化：第一，研究團隊規模擴張；其次，研究規范性顯著改善。第三，隨著基金等專業投資人的發展，證券研究在宏觀以及行業的某些領域已經取得了比較優勢。第四，與機構投資者構建了合理的商業模式。未來，證券研究還面臨一些基礎性問題：第一，法律法規與目前業務開展不匹配；第二，賣方研究與面向一般投資人的投資顧問業務尚區分不清；第三，對券商其他主營業務的支持服務上還需繼續探索新的機制和模式；第四，競爭模式單一。

中金公司研究部負責人邱勁：相信只要有好的研究，就不必擔心沒有需求，目前資本市場還未完全開放，未來隨著開放程度的提高，包括外資機構的大量涌入，對未來券商研究的市場需求充滿信心。現階段，首要關心的問題不是需求，而是如何提供有價值的研究報告，只要研究可以創造價值，就不用擔心沒有回報。經過分析發現，投資者最需要的是中長期趨勢研究，賣方研究的貢獻未來將集中體現在這方面。

南方基金研究總監 史博：賣方研究的本質應該是遵循影響力至上，這種影響力包含幾個方面：第一，券商內部影響力；第二，對機構客戶、零售客戶的影響力；第三，對宏觀決策和政策制定的影響力；第四，影響公眾對整個投資界的看法；第五，對上市公司的影響力。

國泰君安證券銷售交易部總經理姚偉：首先，關注研究泛化導致研究水平下降現象。其次，對外服務中，除了傳統機構投資者的核心組成部分公募基金之外，也應該將業務范圍擴展至更廣泛的機構投資者隊伍，如陽光私募，目前對沖基金的存量已經占到全市場的10%，增量如果計入券商資管則超過30-40%，已經成為一支不可忽視的投資力量，應該加大對它們的服務模式研究。

安信證券研究所所長李勇：當前，證券行業正處于變革期。券商研究之所以對內部服務不足，是制度安排的問題。而券商研究對外服務的激勵機制就是因為符合競爭常態，所以獲得好的發展。今后的發展趨勢一定是市場化趨勢，券商研究也一定要市場化。

長江證券研究所所長張嵐：現階段，券商研究應該努力做到“上天入地”。其中，“上天”的含義是，券商研究的效用應不僅停留在對機構投資者的研究服務上，還要爭取政策影響力。“入地”的含義是，轉型賣方的券商研究不能忽略對公司內部的服務。

湘財證券研究所所長李康：關于新思維的幾點思考：未來券商研究應該更加細化、量化，股指期貨推出可能是證券研究的一次革命，不再需要單邊做多的市場，未來可能會引起基金投資和券商研究之間關系的改變，如分析師不再因為各種利益沖突而一味出看多報告，看空也將可以讓投資人賺錢，同時還能促進上市公司治理水平的提升。此外，研究泛化現象值得關注。