汽車金融加速跑

多方涌入市場跑馬圈地，汽車金融業正在經歷邊發展邊洗牌的調整，銀行資本的入侵更為市場格局帶來幾分懸念。不過，在追求規模實現盈利之余，風險控制環節的表現將決定誰是最終勝出者。

車市火爆，在中國低調蟄伏多年的汽車金融又成吸金之地，開始發力。

2010年6月21日，比亞迪公告稱，將出資4億元與法國興業銀行旗下子公司CGL共同在深圳設立合資汽車金融公司，為國內消費者買車等業務提供融資，CGL注資1億元。車企與銀行聯姻的模式之外，銀銀聯手闖入汽車金融業對市場的震動更大。2010年4月底，中信銀行宣布將與外資銀行BBVA（西班牙對外銀行）下屬子公司COR-FISA合資10億元設立中信汽車金融公司。

多方資本入場圈地，不僅暗示中國汽車金融業奶酪的誘人程度，也給這個稍顯沉悶的行業帶來新的驅動力，資本侵入意在尋找新的利潤增長點，卻也給行業版圖的變動帶來想象空間。

誘人奶酪，中國制造

2009年，中國從金融危機的泥淖中率先反彈。中國車市受購置稅減免、新舊車置換、汽車下鄉優惠政策等多重利好刺激，走出了超乎世人想象的高漲行情，汽車銷量同比增長近50%，達1360萬輛，一舉超越美國，躍升為全球最大的汽車市場。車市繁榮，意味著從供應商、經銷商到個人消費者，整條發酵膨脹的產業鏈都存在著巨額的融資需求。

與此同時，國內車市的消費模式正悄然與國際接軌。當前全球汽車70%通過融資貸款銷售，歐美國家貸款購車的比例更高，美國就超過80%。相比之下，中國貸款購車者的比例只有約10%，即使與金磚四國中的其他三國相比，這個比例也低得出奇，俄羅斯大約為40-50%，印度和巴西則在70%左右。

中外消費文化迥異是造成比例懸殊的重要原因，在中國，更多買家習慣一次性付清。不過，信貸文化深入腦髓的“80后”、“90后”正逐漸成為購車一族，并將主宰今后10-20年的車市風格，他們可不會像父輩那樣，掙夠了全車款才拎著錢袋子去提車，在這代新新人類腦中，“早買早享受”的觀念恐怕更為流行。

即將接棒的消費者風格轉變無疑會推動未來車市消費模式的切換，政策支持則進一步推波助瀾。在2009年3月出臺的《汽車產業振興規劃》中，就明確提出要“發展現代汽車服務業。加快發展消費信貸、支持骨干汽車生產企業加快建立汽車金融公司，開展汽車消費信貸等業務”。在困擾汽車金融公司多年的融資成本一事上，央行、銀監會、保監會也在2009年年底聯合發文，表示將會支持符合條件的汽車金融公司發債，進行直接融資。

車市火紅，車貸族逐漸掌握話語權，政策基本面的扶持，三者疊加意味著中國汽車信貸消費將成大勢所趨。在貸款購車比例向世界平均水平靠攏的過程中，中國汽車金融市場的增長空間巨大。根據中國汽車工業協會的預測數據，到2025年，這一市場將有5250億元的容量。中金公司的預測更為激進，其研究報告指出，貸款購車需求有望在未來3-5年快速提升，2016年汽車信貸規模就將達到約5000億元，年復合增長率將達20%。

盈利空間打開，格局待變

中國早期的汽車金融公司多以外商獨資企業挑大梁，唱的是一出悶聲不響的“獨角戲”，自通用汽車于2004年首開先河在華創立汽車金融公司以來，大眾、豐田、福特、標致雪鐵龍等國際巨頭都早已排兵布陣，希冀占領中國汽車金融業起步之時的先發契機。

不過，在2009年之前，汽車金融公司的設立雖時有新聞，卻并無猛料，市場發展波瀾不驚。常常高呼“汽車金融的春天就要來了”，卻一直處于漫長的冬眠季。究其原因，還是汽車金融公司在中國的盈利一直未達預期。

通用汽車金融公司的負責人曾坦言，進入中國市場，是希望幫助拓展銷售，開始三年不追求盈利。不過對于早一步的汽車金融公司，三年期限早過，如今對盈利一事，各大巨頭依然言語不詳。業內資深人士亦透露，目前業內僅有兩三家汽車金融公司實現盈利。從中銀保險退出一事便可略察端倪，早在2006年，中國銀行就曾通過旗下全資子公司中銀保險曲線進入東風雪鐵龍標致汽車金融公司，出資2.5億元，持有50%股權，但是這段合作以2009年中銀保險以3.25億元出售全部股權告終，折算下來，資本年收益率不到10%。

汽車金融公司的發展在中國受到諸多限制，許多業務無法展開，尤其是利潤較厚的車險、汽車租賃等業務，而在車貸市場，一方面受限于中國不完善的個人征信系統及不成熟的信貸消費文化，另一方面，汽車金融公司的融資渠道非常有限。

對此，中信證券汽車行業首席分析師李春波表示：“金融管制是這個行業發展的最大問題，在金融債放行之前，汽車金融公司僅能通過銀行貸款或者占用母公司資金，不能利用杠桿融資，從而抬高了資金成本，高于銀行車貸的利率難以有效吸引消費者。車企賣車是為了賺錢，為了讓消費者買車，在汽車金融這塊業務上還需要貼錢，從而影響提供汽車金融業務的積極性?，F在允許有條件的公司發債，對行業發展是一大利好，未來，如金融管制進一步放寬，這一部分業務有望通過資產打包上市融資，低成本資金將會刺激汽車金融業務更快發展?！?/p>

在國外，汽車金融公司的利潤率能保持在30%左右，大眾汽車金融公司對大眾的利潤貢獻在2004年曾高達40%，隨后雖逐漸下滑，但也維持在10%以上的水平（圖1）。這也是相關部門積極倡導汽車企業組建金融公司的同時，眾多金融機構急吼吼進場圈地的原動力（附表）。

“中國－汽車－消費金融”的組合本就是塊聽起來就夠美味的奶酪，再加上汽車金融公司的融資渠道有了明顯改善，這次的“春天”不再是“狼來了”式的空喊。而隨著盈利盒子的開啟，本土車企、本土銀行甚至外資銀行的加入讓這個戰場開始變得熱鬧起來。參與游戲的玩家變多，已有的沉悶格局新生在即。

銀行新勢力

汽車金融公司設立熱潮中，此前被禁止直接單獨進入汽車金融業的銀行，似乎也在混業經營方面撕開了一條口子。而銀行資本的進駐，無疑最為引人注目。與車企設立汽車金融公司意在促進自家品牌銷量相比，銀行的侵入指向更為直接明確—利潤回報，拓展新的盈利點。如果中信銀行與西班牙對外銀行合資設立的汽車金融公司得以最終獲批，那么可以確定監管信號燈由紅轉綠。

在時下三種車貸方案中，銀行車貸、信用卡分期付款、汽車金融公司各有優劣。銀行設立汽車金融公司，是預謀兼收三者優勢。銀行車貸利率最低，但是手續費時費力，審核通過率低。在經過2004年大面積壞賬的沖擊之后，商業銀行對直接發放車貸普遍持謹慎態度。信用卡分期付款可以借助個人信用征信系統，銀行承擔風險相對較低，申請較為便捷，但是受透支額度影響，提供選擇的范圍不大。

汽車金融公司則具備了某些令消費者心動的特性。以豐田汽車金融（中國）公司為例，承諾兩個工作日內發放貸款、無手續費、無擔保、低首付、彈性還貸等。不過，汽車金融公司的軟肋在于利率較高，豐田車貸利率疊在9%左右，而目前銀行車貸利率三年期約為5.4%、3-5年期則為5.49%。對于數額較高的高端車型而言，盡管車貸可以避免一次性大額付現影響現金流，但是不菲的利息支出還是將影響人們購車時選擇車貸的意愿。

銀行直接設立汽車金融公司，一方面可以借助資金優勢，提供較低利率車貸，同時不受品牌限制，可與多家車企及經銷商展開合作，從而吸引消費者擴大規模實現盈利；另一方面，借助銀行自身的征信系統，也比車企單獨設立的汽車金融公司更加了解消費者的消費品質和誠信度，消費者的過往記錄可以作為是否發放汽車消費貸款的依據。正是基于此種考慮，目前已成立汽車金融公司的兩家本土車企，奇瑞和比亞迪，均引入了銀行作為股東，奇瑞牽手同處安徽的徽商銀行，而比亞迪則牽手外資行法國興業銀行。

中信銀行的戰略則更加凸顯銀行資本進軍汽車金融這一領域的野心。在資金安排上，注冊資本金為10億元，中信銀行出資6.5億元成為大股東，而且其合作方BBVA同樣也是銀行，而非傳統模式中的車企。BBVA之所以得到中信銀行的青睞，一方面在于BBVA本身就是持有中信銀行15%股權的股東，另一方面BBVA作為汽車金融業務上的熟練級玩家，在成熟的西班牙市場，BBVA汽車金融業務擁有14.8%的市場份額，而在新興的墨西哥市場，其份額高達35%。BBVA在這些市場上的成功運作經驗、風險管理能力正好可以彌補中信銀行的短板。中信銀行目前采用的是更貼近車企類汽車金融公司的準事業部模式運作，以汽車經銷商作為銷售主渠道，通過逐步在各地設立區域分中心進行業務擴展，希望最終實現業務規?；l展以實現盈利能力。

李春波認為，在這個急速擴張的市場中，無論是車企還是銀行，入場即意味著好收益。車企更熟悉自己的經銷商系統，而銀行對終端消費者的情況更加了解，并無誰占優勢一說。隨著消費者的收入增長，當汽車價格與普通人年收入的比例降到一定區間時，兩者發展都將值得期待。

規模與風控的蹺蹺板

汽車金融業務想要實現盈利，規模是基礎。數據顯示，汽車金融公司做到50億元以上，通常才能實現盈利。不過，隨著車貸市場升溫，多方進場圈地，競爭也趨于激烈，在優惠條款上拼力時，難免會出現將車貸發放給無還款能力消費者的放水行為。在追求規模之余，風險控制環節同樣值得關注。

中國汽車金融市場早期經歷當可為鑒。當房貸成為大多數人購房的第一選擇時，車貸卻倍受冷落。2004年前后，國內購車貸款比例也曾達到30%左右，不過這不是消費信貸文化水到渠成的結果，而是伴隨著松散風控管理下的銀行車貸壞賬，不少銀行的車貸壞賬率一度高達30-50%（圖2）。為了車險而進入車貸擔保領域的保險公司同樣出現了巨虧，且與銀行間多有法律糾葛。隨著保險公司的退場，銀行車貸市場趨于萎縮。

此后進入中國汽車金融業的外資公司，步伐就相當謹慎。不追求盈利，更重要的是保證貸款質量。事實上，這些具備良好風險管理經驗的公司的確有效控制了風險，2007年底的數據顯示，它們的不良率僅在0.76%左右，不過這也限制了發展速度和盈利能力。以目前在中國市場份額最高的上汽通用汽車金融公司為例，市場滲透率不過11%，遠遜于“每三輛車就有一輛是通過通用金融賣出去”的總部水平。

不過，國內銀行等新勢力獨立踏入汽車金融時，仍需要借鑒這些外資公司的成熟做法，先行建立類似的風險管理系統，以實現健康盈利。上汽通用金融日前發布的財務數據顯示，截至2009年8月中旬，其在中國市場已經為超過22.5萬名消費者提供了汽車消費貸款服務，零售信貸總額突破100億元。上汽通用在風險控制上突出了售后外勤人員的作用，對經銷商，外勤人員會不定期實地清點經銷庫存與賬表，核對其賬目數據是否準確；對零售客戶，則會安排實地走訪。大眾汽車金融公司也結合中國現狀創建了一套比較成型的風控管理辦法和流程，如考察客戶收入情況、酌情家訪、提前發現違約行為并及時催繳等。