火山口上的徐留平

不論是業務整合、兼并重組、合資合作還是跨國收購，對長安汽車最大的考驗莫過于資本運營能力。擴產所需要的不僅僅一個規劃，一個想法，更需要人力、物力與資金。這—切，長安準備好了嗎?

這一次，長安汽車不僅是面臨技術的突破問題，更重要的是資金鏈的考驗，如果長安汽車果真在擴張中已經面臨資金的問題而尋求上市公司的融資以及集團公司的資產注入，那么對于長安汽車來說，還有一個重要問題就是銷量。

而今，長安汽車董事長徐留平已經將自己推向了“七線”作戰的境地，輾轉幾個城市的合作協議，周旋于擴張與成本之間，徐留平似乎要將長安打造成未來的“航母”。

但是，攻城略地之余，年報上的現金流以及三季度微車銷量和利潤的環比下滑，已經讓不少大股東出現了動搖。這一次，長安汽車不僅是面臨技術的突破問題，更重要的是資金鏈的考驗，如果長安汽車果真在擴張中已經面臨資金的問題而尋求上市公司的融資以及集團公司的資產注入，那么對于長安汽車來說，還有一個重要問題就是銷量。

只不過，目前長安集團的主銷車型仍集中在微車、自主品牌小型車領域，而這些車型的市場競爭激烈，利潤空間很小，因此也很難從這些車型上獲得充足的資金，而從幾大基地未來投放的產品類型來看，主要集中在長安、哈飛、昌河等自主品牌車型和新能源汽車上，而這些車型的盈利空間也并不高。

從中能夠摸索出來的一條路子，只能是“規?！?，但是在尋求規模擴張之余，很可能出現“狗熊掰棒子”的情況，揀了一個的同時又扔了一個，或者是每一個都照顧不周，此起彼伏。

所以，考驗長安汽車資金實力的時候到來了。

擴張陡增 四出“圈錢”

近日，長安汽車又開始了在資本市場上的“圈錢行動”。

11月9日，長安汽車公告稱，公開增發A股募集資金方案已經通過證監會發審委的審核，此次募集資金總額不超過40億元。募集資金主要用于生產線擴能技術改造、小排量發動機產業升級以及自主研發能力建設三個項目將作為重點建設對象，從而提升中長期競爭力。

其中，生產線技術改造項目總投資16.4億元，將使公司在短期內具備CMX等新型微客車生產能力，預計2012年投產后增加CM9、F202、G401等微客車產能合計22萬輛；小排量打洞機項目總投資21.4億元，募集資金投入額19.8億元，主要生產較為先進的發動機。

根據長安方面的說法，三個項目完全達成后，長安汽車預計每年將新增營業收入150億元以上、新增利潤總額6億元以上。而在新能源汽車領域，公司也將重點投資10億元，全力推動純電驅動汽車研發和產業化能力提升。

顯然，跑在中國自主品牌前列的長安汽車又將面臨著一次重大的機遇，但是長安汽車準備好了嗎？

單從資金實力上講，長安汽車目前的資金實力若想應付此次大規模的投資，仍舊差點火候。該公司2010年上半年年報顯示，今年以來公司現金流維持在60億元左右。而長安汽車預計未來的資金投入將達到100億元，按照如此規模計算，現存的資金流顯然不能不能滿足長安汽車大肆擴張的胃口，從而便引發其在資本市場上的圈錢行動。

業內人士對記者表示，汽車企業其實根本就不缺錢，上市圈錢的汽車企業很少，根據以往上市車企的表現來看，上市之后再度進行公開增發籌集資金的過往案例微乎其微，所以長安汽車此次算得上是比較惹眼球的行動。當然，這也是資本市場給予企業的好處之一，否則企業為何上市。

然而，比圈錢更惹眼球的要算長安汽車董事長徐留平高密度的出行。

今年5月至8月，徐留平輾轉于北京、南京、合肥、江西、河北、黑龍江、深圳各地。5月11日，中國長安與黑龍江省簽署戰略合作協議；5月12日，長安再次與江西景德鎮簽署戰略合作協議；6月，長安汽車分別和南京市、河北省、合肥市、北京市簽署戰略合作協議之后，隨著長安汽車與深圳市政府簽署戰略合作協議，規劃在當地投建初期年產20萬輛的長安PSA項目，長安在華南地區的產業布局也初顯雛形。

根據協議的內容，在當地新建或擴建汽車工廠，增加汽車產量，并增加不同金額的投資。僅深圳、合肥和河北定州三地，長安汽車計劃投資總額達145億至150億元。未來在上述7個城市中，長安汽車計劃新建和擴建的整車產能高達240萬輛。

一時間，隨著長安汽車產能的擴大，其擴張也邁出了比從前更為驚人的步伐，一如徐留平所說，“如果你的產品研發和產能都能跟上，自然你的成長速度和規模也就上去了。從這個意義上來說，長安的成長速度比產能建設的速度還要快?！?/p>

徐留平似乎已經精心設計好每一步棋，以至于順理成章看不出來任何破綻。就在一系列合作協議簽署之后，中國長安便出具了《中國長安汽車集團股份有限公司關于將昌河汽車和哈汽集團注入長安汽車的承諾函》，承諾在昌河汽車和哈汽集團均連續兩年盈利、具備持續發展能力且管理水平明顯提升的情況下，提議將兩家企業注入長安汽車；同時還出具了《中國長安汽車集團股份有限公司關于將合資公司注入長安汽車的承諾函》，承諾在合資項目建成并投產時，提議將持有的合資公司股權全部轉讓給長安汽車。

一面是緊鑼密鼓的產能擴張，一面是隨之而來的資產注入，徐留平果然在新長安擺出了新的牌局。

實際上，由于重組哈飛、昌河，以及與PSA簽訂合資協議的均為中國長安，如果不將這些資產注入中國長安的子公司——長安汽車，未來哈飛、昌河的微車、合資公司的轎車可能與長安汽車的產品在一定程度上形成潛在競爭，投資者也難免產生質疑，而將這些競爭性資產注入長安汽車也能使企業的治理更加順暢。

難怪不少人感嘆，“徐留平就好像坐在火山口一般?！?/p>

考驗資金鏈 大股東減持

不論是業務整合、兼并重組、合資合作還是跨國收購，對長安汽車最大的考驗莫過于資本運營能力。因為擴產所需要的不僅僅一個規劃，一個想法，更需要人力、物力與資金。

長安汽車公布的三季報顯示，公司三季度實現銷售收入62.3億元，環比下降17%，實現歸屬公司凈利潤3.53億元，環比下降39%，前三季度實現歸屬母公司凈利潤17.2億元，同比增長104%。

而此次凈利潤的環比下降，主要是微型車銷售下降所致，根據汽協統計，長安三季度共實現微型車銷量14.3萬輛，較二季度環比下滑24.8%，由于自主品牌轎車三季度銷量仍未上量，從而造成了三季度業績環比下滑的態勢。

對此，中信證券汽車行業分析師李春波表示，對于汽車行業來講，每年這三個月的銷量本來就比較低，而且更重要的不是看環比的數據，而是看同比的數據，如果和去年同期相比，還是有所增長。

細分車型中，前三季度微型客車銷售62.58萬輛，同比增長22.18%。尤其引人注目的是自主品牌轎車銷售同比增長82.29%，達到13.2萬輛，算得上是比較大的看點。另外，合營企業中，1至9月，長安福特、長安鈴木、江鈴控股分別實現銷量29.07萬輛、14.58萬輛、1.37萬輛，同比分別增長28.43%、36.50%、134.29%。

盡管銷售同比增長的態勢喜人，而且合資車企的貢獻也不錯，但是從季報中也能明顯看出營業成本及銷售費用的增加，從而導致單位長安產品利潤偏薄，當然這個問題不僅僅是長安汽車一個品牌的問題，中國許多自主品牌都面臨著同樣的博弈，而在單位產品利潤偏薄的情況下，無論是追求整體收益，還是應對未來幾年的競爭壓力，都離不開規模沖量。

徐留平已經深諳企業擴張之道，他已經從上汽通用五菱的運作模式中看到一種成功可能，那就是“大規模才能產生大利潤”。他知道只有將規模做起來，才能提高公司的整體收益，盡管需要經歷一個成本增加的過渡期，而這一點也正好應驗了中國傳統營銷中的四個字“薄利多銷”。

如果從規模和成本上考慮，迅速擴張也是成本最低的方式。然而在迅速擴張之余，長安汽車更是在全球許多地方建立研發基地，其中的成本更是不容忽視。汽車行業資深人士對記者表示，在英國或者美國這些國家設立研發機構并聘請當地人員進行研發的成本相當高，而且長安還號稱是一天24小時都有研究工作在開展。此番計劃實際上同很多國外車企背道而馳，比如說日本車企，他們通常在研發成本較低的地方比如說中國設立研發機構，另外設立少量研發分支機構，而像長安汽車這樣干的確實很少。

同時，長安的一系列行為也引發了股東的不小震動，從長安汽車半年報和三季報的股東變化來看，中國再保險集團已經退出十大流通股行列，中國銀行－易方達深證100交易型開放式指數證券投資基金、中國工商銀行－融通深證100指數證券投資基金也出現了10%左右的減持行為。

從某種程度上說，股東們的“不安分”也表現出對長安擴產計劃所產生的資金成本的擔憂。就連徐留平自己也無法回避擺在現實的問題，“長安汽車在所有汽車上市公司中的盈利能力排在中上位置，但是如果加上現在哈飛、昌河的業務現狀，長安集團還是面臨巨大挑戰?！?/p>

或許，在火山口上游走的徐留平也只能用如此含蓄的說辭表達內心潛在的不安。畢竟從長安汽車半年報中的現金流上看，60多億的現金儼然無法填補計劃中100多個億的投資規模，所以上市公司的圈錢，集團公司的資產注入也就成了板上釘釘的事。

只是現在，大考之下的長安除了快速補充自己的“軍餉”之外，更不能忽視合資車企的產品資源，畢竟那才是短期利潤增長的關鍵。