從源頭治理中國式“PE腐敗”

根據有效數據顯示，中國證券市場的“PE腐敗”案件遠高于國外成熟證券市場，業界內部普遍存在一種說法:“券商PE腐敗根源是靠關系上市者攪亂市場。”

從腐敗的本質出發，凡是權力可以自由裁量、上下其手并且不受追究的地方，腐敗就會發生，這種腐敗與PE無關。“PE腐敗”這樣的提法，本身就是權力潑向股權投資這種正常商業行為的一盆臟水。由于我國現行的股票發行審批制度的存在，使得一家企業能否上市取決于監管機構的決定，而非真正取決于市場的接受程度。所以，只要是監管機構放行的項目，該項目在二級市場的股價將會嚴重偏離其客觀價值保持在一個較高水平。

中國證券市場處于特殊的發展階段，所以在此階段產生的問題具有一定的特殊性，即“PE腐敗”問題也存在一定的特殊性。針對上述特殊性，我謹提出下述解決辦法:

分隔券商直投業務和保薦業務的利益沖突和風險

保薦機構應形成獨立性機構脫離證券公司，并對上市公司歷史沿革進行充分而完整的陳述，比如股權上是否存在潛在糾紛，內容包括工會持股、職工股、信托、委托持股、股東超過200人的情形，最近股權變動情形，私募、股東與發行人持股情況及最新、歷史成本、管理層之間是否存在導致股權變動的相關協議安排等，要進行充分信息披露。

加強監管和處罰力度，增加PE腐敗成本

首先，監管部門應該加強監管力度，其中把好上市關尤為重要。監管層不僅要嚴格要求保薦機構盡職調查，還要對股權異常轉讓的上市公司采取一定的監管措施。要求申請上市公司在招股說明書中披露上市前突擊引入PE的原因，盡可能根據各案例的特殊情況，規定相應的“禁止期”。例如，對于兩年之內存在突擊入股、股權異常轉讓等行為的發行人，監管層可以采取不受理其首發申請的辦法;對于2-3年之間突擊入股或轉讓的股權，建議將其鎖定時間延長3-4年;對于存在隱瞞事實、造假上市等違規行為的上市公司，應責令其火速退市，投資者的投資虧損由上市公司全部承擔。

其次，監管部門應該加大違規上市行為的處罰力度。一旦發現虛假上市或者腐敗案件就嚴懲不貸，比如規定發現造假今后便不得上市或者取消資格，這樣才能從制度源頭上震懾違規和造假行為。在一個迅速崛起、制度尚未健全的新興資本市場上，任何腐敗都極容易滋生，只有將其違法成本無限抬高，震懾效力才會最大限度地顯現。

券商自身做到定期全面自查，組織員工定期進行職業道德培訓

券商應當全面清查公司員工的持股情況，同時還要對員工親屬情況進行摸底，旨在全面防范投行人員違規持股。其次，券商還應該加強對投行部門的監控，例如電話監管，MSN監管等。最后，各券商應當定期對全員進行培訓。培訓內容不僅要針對技術和業務方面，還要針對職業道德。提高職業道德素養才是杜絕“PE腐敗”的唯一癥結。成熟市場的職業道德值得借鑒。在國外，投行內部默認的規則是:一旦發生腐敗，將會無單可做，最終自取滅亡。

監管過程中理性引導為主，減少干預行為

在堵住違規持股的同時，應放寬對證券從業者持股、買賣股票的全面禁止，畢竟證券從業人員可能是某個股票信息的內幕人，也可能完全不是。所謂立法從寬，執法從嚴。

保薦人資格市場化

據統計，我國目前共有保薦代表人1297人，準保薦代表人1564人，其中六大券商囊括了全國保薦人數的30%。保薦人隊伍的稀缺狀況導致各大券商為了爭奪保薦人而對保薦人的管理相對較松。所以保薦人市場化是為將來保薦人人才市場的需求平衡服務。但是保薦人市場化必須配以嚴格的市場準入條件。嚴格的市場準入條件不僅是指技術類的資格考試，而且也包括道德審查。