將新股發行審核權還給市場

我國對新股發行實行審批制使得上市資源受到控制，官員有權力，企業有需求，再加上“通過權力批準就可獲得巨大財富”的機制，PE腐敗自然應運而生。

據業內人士稱，有不少公司的上市發行費用高達三五千萬元，這其中只有一兩千萬元是給券商等中介機構的正常費用，而大多數則是不明不白的“公關”費用。而這對于想上市的企業來說，似乎已成了心照不宣的共識。許多擬上市公司和利益機構通過各種關系賄賂當權官員來通過發審上市，一些企業刻意引入“有價值股東”，就是為了搞掂各種關系以達到盡快上市的目的。

上市難的現象也使得券商的通道和保薦代表人的簽字權成了稀缺資源。券商保薦代表人可憑借手中的這種資源向企業索要股份，這成了投行腐敗的典型代表，一個項目保薦人代表還可以從由他引進的創投處獲得幾十萬乃至上千萬元的收入。而那些“不好不壞的”企業為了盡快擠進上市通道，自然也不會吝嗇“那點”股份。

會計師事務所、律師事務所、財經公關公司等其他中介機構也會有雁過拔毛式的利益訴求，他們也會或明示或暗示公司讓其參股，對于這類中介機構的監管，目前更是空白。

法規體系的不完善以及違法行為打擊不力也是PE腐敗迅速蔓延的一個重要原因。據報道，自2004年7月對*ST瓊花項目保薦代表人采取“三個月不受理推薦項目”的監管措施以來，發行監管部已對20名保薦代表人或相關負責人采取了“談話提醒”的監管措施，對7名保薦代表人、1家保薦機構采取了“一定時期內不受理推薦”的監管措施，撤銷了14名保薦代表人的保薦資格。但是，誰都看得出來，面對上千萬的利潤與輕描淡寫的處罰，利益中人將會如何選擇。

PE腐敗無疑會導致卷入其中的利益共同體合謀侵蝕市場所有的界線。高市盈率發行和上市對券商、上市公司、保薦人都是至關重要的，所有的中介機構和相關人士都可能為了利益喪失公正與獨立原則，千方百計為擬上市公司涂脂抹粉地精心包裝。如果資本市場上充斥著越來越多的這種造假團伙，中國的高新企業和創業板將會失去融資功能。

因此，相關部門應予以高度重視，采取積極措施徹底消除PE腐敗現象。具體地，可從以下幾方面做起:

第一，最重要的根治辦法是新股發行制度的改革，即盡快完成從由權力主導的“核準制”向由市場主導的“備案制”轉換，削弱政府及相關官員對上市資源的控制力。在成熟的資本市場，企業上市沒那么難，IPO的定價比較合理， PE腐敗現象極為少見。證券市場不是證監會或者任何一個其他政府部門可以左右的，市場的問題最終要靠市場去解決，應該把這個權力放回到市場上，不然各方面矛盾解決不了。

第二，規范保薦制度。保薦機構應對上市公司歷史沿革進行充分而完整的陳述，要進行充分信息披露;將保薦代表人資格市場化，但需要配以嚴格的市場準入，不僅要通過技術類的資格考試，而且要包括道德審查;對保薦代表人要嚴厲監管，一旦發現違規，則嚴厲懲罰，只有將其違法成本無限抬高，震懾效力才會最大限度地顯現。

第三，加強對上市前投資的監管。加強對投行從業人員及其配偶、近親參股其保薦或跟蹤過的企業的“內幕交易”和“關聯交易”的監管;加強對券商直投業務和保薦業務的利益沖突和風險分隔的監管;對上市前一定時間內的所有PE融資，如果不能規定一個“禁止期”，至少應該在招股說明書中披露上市前突擊引入的PE能提供什么增值服務。

第四，完善法律體系。即將出臺的《股權投資基金管理辦法》重點應該明確和細化合格投資人、謹慎投資人、PE信息披露和行業自律等內容。同時，相關法律規定要相應地修改細化。