當(dāng)長期看漲“遇上”階段性調(diào)整

綜合經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融市場(chǎng)氛圍以及當(dāng)前黃金市場(chǎng)的一些特點(diǎn)分析，可以認(rèn)為金價(jià)已經(jīng)處于調(diào)整之中，且在接下來一段時(shí)間里也將轉(zhuǎn)入震蕩走勢(shì)。

長期依然處于上漲通道的黃金，今年6月下旬以來的表現(xiàn)卻讓市場(chǎng)人士大跌眼鏡。需要指出的是，長期看漲的看法對(duì)于當(dāng)前階段的市場(chǎng)操作幫助并不大，當(dāng)長期看漲“遭遇”階段性調(diào)整，投資者如何應(yīng)對(duì)方為上策?

梳理年初以來市場(chǎng)的階段性變化可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過渡到“中國焦點(diǎn)”。這表現(xiàn)在A股市場(chǎng)近期的反彈，也表現(xiàn)在全球大宗商品價(jià)格特別是金屬的持續(xù)反彈。雖然尚無法評(píng)估中國所出臺(tái)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)減速的貢獻(xiàn)程度，但在經(jīng)歷了年初歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)和美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能并不強(qiáng)勁所帶來的沖擊之后，中國政府保經(jīng)濟(jì)增長的措施和人民幣升值進(jìn)程等一系列“中國因素”成為市場(chǎng)的強(qiáng)心劑。全球金融市場(chǎng)氛圍的變化直接反映到了諸如上述的金融市場(chǎng)之中，同時(shí)對(duì)黃金市場(chǎng)也產(chǎn)生了較大的影響。

中國政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的政策態(tài)度堅(jiān)定，對(duì)金融市場(chǎng)的幫助則更多體現(xiàn)在市場(chǎng)情緒的好轉(zhuǎn)上。我們看到了包括VIX指數(shù)在內(nèi)的一系列市場(chǎng)情緒指標(biāo)不再動(dòng)蕩，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升。體現(xiàn)在市場(chǎng)中，就是全球大多數(shù)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)出現(xiàn)了持續(xù)的反彈。而在這個(gè)過程中，上半年特別是5月份以美元為投資渠道尋求分享美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和資產(chǎn)保值的資金卻不斷撤出。與此相對(duì)應(yīng)，國際金價(jià)經(jīng)歷了不斷創(chuàng)出新高的階段，隨后在7月初起多頭動(dòng)能已開始衰減。

資金是市場(chǎng)中推波助瀾的幕后元兇，而其對(duì)黃金市場(chǎng)的態(tài)度和影響都在近期出現(xiàn)了變化。

截至今年7月下旬，紐約商品交易所(COMEX)黃金期貨凈多單約為17.8萬手，下降幅度超過27%，并已重回今年3月下旬的水平。SPDR黃金ETF持金量自6月底創(chuàng)出歷史記錄的1320.44噸后，截至7月27日，持倉量回落至1300.83噸，降幅約1.5%。雖然這兩方面的資金變動(dòng)并不足以反映黃金市場(chǎng)資金面全貌，但還是在大體上反映了金價(jià)回調(diào)的過程。特別是從COMEX黃金期貨凈多單下降幅度來看，資金撤出市場(chǎng)的主要原因在于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的上升，由于投機(jī)類資金已經(jīng)轉(zhuǎn)入高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，當(dāng)前階段對(duì)黃金的需求并不強(qiáng)烈。

當(dāng)黃金市場(chǎng)經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)氛圍的切換后，相較國際金價(jià)自4月初突破而呈現(xiàn)出的快速上漲，價(jià)格上漲的推動(dòng)力已有所減弱，市場(chǎng)的焦點(diǎn)轉(zhuǎn)換決定了黃金進(jìn)入了低迷期。至少在未來一個(gè)月里，黃金很難讓人眼前一亮。總體而言，我們認(rèn)為國際金價(jià)自每盎司1267美元回落至1160美元附近基本到位，繼續(xù)大幅度下跌的概率較小。

值得注意的是，由于全球金融市場(chǎng)焦點(diǎn)的轉(zhuǎn)換，使得當(dāng)前階段黃金受到冷落，買興減弱。如果未來出現(xiàn)盤整的格局而買盤依然不足，則依然存在下跌的可能。我們認(rèn)為，短期黃金價(jià)格在1159美元附近的表現(xiàn)較為關(guān)鍵，如果疲弱態(tài)勢(shì)繼續(xù)，并跌破1154美元，則金價(jià)存在進(jìn)一步下跌至1120-1130美元的概率。

總體而言，雖然短期金價(jià)在經(jīng)歷下跌過后存在反彈的動(dòng)能，但并不看好其反彈空間，后市金價(jià)轉(zhuǎn)入震蕩格局的可能性更大。操作上，建議投資者采取波段思路，黃金衍生品市場(chǎng)則階段性回避趨勢(shì)性交易。