買“奢侈品”還是“打折貨”

最近有個剛做了基金經理的朋友，在聊天時透露他的建倉傾向，就是那些和新經濟搭邊的、近幾年銷售和盈利節節攀升的、財務指標良好的公司。當然，這些股票很可能也是在最近弱勢市場中幾乎沒怎么跌的，基本維持了強勢格局，個別的還創了新高。他的這個思路，應該代表了相當一部分公募和私募投資經理的策略。

我半開玩笑地說:這真叫人痛心疾首啊!好不容易盼來了熊市，讓那么多股票攔腰下跌，你們卻還在追捧高價股、抗跌股。這好比經濟蕭條時滿大街賣的是打對折的商品，有些人卻偏偏還要去高檔百貨公司買硬挺著高價的奢侈品。

當然我料到很多人會反對我的觀點，因為股票似乎不像衣服、皮包那樣可以簡單類比。最近暴跌的鋼鐵等周期性行業股票，以及敏感政策漩渦中的房地產、銀行等等，都是有壞消息壓在頭頂的，其中一小部分倒霉蛋弄不好還有退市風險。而代表新經濟的中小盤IT、醫藥、新材料、新能源等股票，則在陰沉的經濟大環境下，多少還給人以一絲希望。

但是，希望歸希望，想象歸想象，畢竟大多數人還是要想方設法買房子，勒緊褲腰帶向銀行付按揭，甚至還要指望多修幾條鐵路、多挖開幾次馬路，保證自己有工作做。何況，新經濟和傳統經濟是共生共榮的，而不可能長期背道而馳。如果房屋交易量大幅萎縮，銀行壞賬顯著暴露，鋼鐵大量壓庫，長此以往，安裝智能控制系統、玩新式電子閱讀器、喝高檔酒、吃特效新藥的需求也會逐漸減少，甚至比傳統行業更加低迷。

另外，歷史上大多數的績優股、熱門概念股，能持續三年以上高速增長勢頭的微乎其微。而這少部分的精英分子們，也未必帶給投資者(尤其是自然人投資者)多少實際的好處。如果投資者沒有在高位把股票兌現，五年、十年后回頭一看，其實啥也沒撈到。大家可以去看看十年前的高價股或資金流向靠前的熱門股，如果簡單買入持有到今天，不僅未必能戰勝指數，恐怕連能否保本都是問題呢!

再者，股票市場的資源再分配，往往是雪中送炭多于錦上添花，這可不是因為市場中雷鋒太多，而是基于人性的一種刻意安排。市盈率、市凈率太高的股票，老股東往往充滿了賣出兌現的渴望，或者是通過高價增發來變相轉移財富。而跌的太狠的廉價股票，相對容易成為資本運作高手的目標。這種“高拋低吸”的財務運作，是過高的股價最終會被平抑的內在機理。

所以，抗跌的高價股和暴跌的垃圾股，或許幾年后我們回頭看，它們都是差不多的貨色，差別只在于擺放的柜臺和吆喝的方式。既然如此，何不盡量多買些廉價的商品呢?當然，這只是一種長線的理念探討，不意味著目前的市道下一定是買低價股才賺得更多。