中小板的旅途羈絆

中國資本市場(chǎng)從來不缺少中國式創(chuàng)新。從資本市場(chǎng)初創(chuàng)時(shí)允許部分股票不流通以維護(hù)資本市場(chǎng)的穩(wěn)定，到股權(quán)分置改革以清除資本市場(chǎng)深化改革的障礙。中國資本市場(chǎng)在中國式創(chuàng)意的推動(dòng)下，如騏驥驊騮，一日千里。毫無疑問，中小板的設(shè)立也體現(xiàn)著中國式創(chuàng)意對(duì)中國資本市場(chǎng)的完善之路。

2004年6月25日，八只中小企業(yè)的“小老虎”閃亮登場(chǎng)，拉開了中小板發(fā)展的序幕，這標(biāo)志著中國創(chuàng)造性地突破了中小企業(yè)融資難的制度性瓶頸，開始利用資本市場(chǎng)解決中小企業(yè)融資問題。同時(shí)，中小企業(yè)板也為探索積累創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展提供了寶貴經(jīng)驗(yàn)。在這六年時(shí)間里，中小板在以主板制度架構(gòu)為基礎(chǔ)，以服務(wù)中小企業(yè)融資為目標(biāo)的指引下，不斷發(fā)展壯大，迸發(fā)出蓬勃生機(jī)。

六年回眸，中小板的高速發(fā)展為中國多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)之旅譜寫了一曲華麗樂章。從當(dāng)年的八只“小老虎”為中小板開業(yè)剪彩時(shí)的飛身一躍，到今朝四百余家企業(yè)的百花齊放，中小板已成為中小企業(yè)高效的融資平臺(tái)，為中小企業(yè)上市公司平穩(wěn)發(fā)展提供了有力支持。中小板在世人驚異的目光中迅速成長(zhǎng)，統(tǒng)計(jì)數(shù)字顯示，2004年中小板的成交量?jī)H為59.16億股、成交金額僅為822億元，而截至2009年，中小板的成交量為3276.49億股、成交金額為48183億元，其成交額占A、B股總成交額的比重也從1.98%上升到9.06%。

從市場(chǎng)規(guī)模來看，2004年，中小板流通A股合計(jì)僅為9.59億股，僅占深圳主板A股流通總量的1.39%，而到2009年上升到385.46億股，占深圳主板A股流通總量的18.48%，提升了近17個(gè)百分點(diǎn)。從資產(chǎn)狀況來看，2004年中小板按整體法估算的每股凈資產(chǎn)為4.48元，遠(yuǎn)高于深圳主板的2.64元，而到2009年末，中小板的每股凈資產(chǎn)為3.96元，和深圳主板的3.30元大體一致，表明中小板日趨成熟，與市場(chǎng)主板的聯(lián)動(dòng)性日趨加強(qiáng)。從行業(yè)分布上看，中小板的上市公司已涵蓋全部13個(gè)統(tǒng)計(jì)分類行業(yè)，使得中小板能較好的滿足全國各類中小企業(yè)的融資需求。中小板已發(fā)展成為市場(chǎng)規(guī)模較大，流動(dòng)性較充分的投資平臺(tái)，是中國多層次資本市場(chǎng)的有機(jī)組成部分。其有效地改善了中小企業(yè)的融資渠道，降低了中小企業(yè)運(yùn)營資金的壓力，提升了中小企業(yè)對(duì)外投資和并購擴(kuò)張的能力，是資本市場(chǎng)為宏觀經(jīng)濟(jì)改革發(fā)展服務(wù)的重要手段。

然而，迎著旭日朝陽，身后一定會(huì)留下淡淡的陰影，在中小板昂首前行的同時(shí)，需要用理性的目光審視著中小板未來旅途中的絲絲羈絆。

誠然，作為中國資本市場(chǎng)機(jī)制中的一部分，中小板必然無法克服制度對(duì)其自身的束縛。中小板是在國務(wù)院發(fā)展資本市場(chǎng)的九條意見的推動(dòng)下而誕生的，在中小板推出之初，業(yè)內(nèi)界人事就對(duì)其寄予了很高的希望，認(rèn)為中小板的推出，不僅僅能為中小企業(yè)開拓一條直接融資的渠道，還能為創(chuàng)業(yè)板的設(shè)立探索經(jīng)驗(yàn)，擴(kuò)展滬深主板市場(chǎng)上投資者的投資空間。然而，在一片樂觀的稱贊下，人們忽視了中小板的先天不足。由于中小板在設(shè)立之初，就不是傳統(tǒng)意義上的創(chuàng)業(yè)板，而僅是中國資本市場(chǎng)上滬深兩市主板市場(chǎng)的延伸。除了允許上市公司的流通盤小于3000萬股外，中小板是在不改變現(xiàn)有法律法規(guī)、上市標(biāo)準(zhǔn)和發(fā)行審核程序的前提下，不降低現(xiàn)有的上市門檻，組成獨(dú)立板塊，在深圳交易所上市交易。其不是市場(chǎng)獨(dú)立運(yùn)行的獨(dú)立板塊，而采用了附屬于深圳主板市場(chǎng)的附屬型市場(chǎng)模式。中小板市場(chǎng)完全依附于深圳主板市場(chǎng)，與深圳主板市場(chǎng)共同擁有相同的交易系統(tǒng)和監(jiān)管系統(tǒng)，兩者同呼吸、共命運(yùn)，與真正意義上的創(chuàng)業(yè)板相距甚遠(yuǎn)。這樣，中小板在誕生之日，就完全繼承了主板市場(chǎng)的所有詬病。

據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2004年中旬，在中小板上市交易的股票中，流通股僅占上市公司總股本的31%，與A股市場(chǎng)的股權(quán)比例大體相同，表明中小板在初創(chuàng)之時(shí)就已經(jīng)繼承了A股市場(chǎng)“股權(quán)分裂”遺傳基因。這無疑限制了中小板的發(fā)展空間，也為中小板大股東的套利行為埋下了伏筆。雖然始于2005年的股權(quán)分置改革，從根本上解決了“同股不同權(quán)”的制度弊端，但中小板的投資參與主體依然限制在中小散戶中間，這與深圳的主板市場(chǎng)的情況完全一樣，絲毫不能引起風(fēng)險(xiǎn)投資資金的興趣，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的吸引力也有限。這樣，A股主板市場(chǎng)的全部弊端，中小板照單全收，從產(chǎn)權(quán)不清、效益低下到不愿分紅、投資饑渴，中小板并未給人們帶來太多的驚喜，相反，當(dāng)年“新八虎”之一的江蘇瓊花迅速淪為ST，讓人們唏噓不已。

如果說，中小板的制度束縛是無法避免的天生宿命，那么，中小板自身的特性約束就有著更多的人為色彩，為中小板的發(fā)展壯大之旅留下了許多羈絆。

首先，從中小板的交易狀況來看，中小板存在較高的流動(dòng)性交易風(fēng)險(xiǎn)和交易波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

所謂的市場(chǎng)流動(dòng)性，一般認(rèn)為是證券具有在投資者以認(rèn)可的價(jià)格上，順利出售變現(xiàn)的能力，可以簡(jiǎn)單地理解為市場(chǎng)交易的活躍程度。市場(chǎng)交易越活躍，投資者以約定價(jià)格購買出售證券越便利，市場(chǎng)的流動(dòng)性越好。然而，考慮中小板誕生之時(shí)的迷你特性，市場(chǎng)中的流動(dòng)股份較小，一般局限在3000萬股之內(nèi)，這樣，交易池容量小，人為控莊的可能性較高。容易出現(xiàn)多家機(jī)構(gòu)投資者爭(zhēng)搶吸籌的現(xiàn)象，在短時(shí)間內(nèi)推高股價(jià)，從而使得市場(chǎng)上股價(jià)籌碼過于集中，出現(xiàn)“有價(jià)無市”的局面。簡(jiǎn)單來說，如果一只證券的60%#12316;70%的流動(dòng)股本被控制，則認(rèn)為該股票失去了流動(dòng)性，會(huì)導(dǎo)致該股票交投清淡，中小板將再次上演香港創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的流動(dòng)性困境。在我國缺乏理性機(jī)構(gòu)投資者的前提下，會(huì)減弱中小散戶投資者的參與熱情，而退出中小板的投資交易會(huì)進(jìn)一步加大市場(chǎng)的交投清淡的程度。雖然，中小板的急速擴(kuò)容，在一定程度的減弱了交投清淡的可能性，但中小板的迷你特性，使得中小板依然是投機(jī)者熱衷的寵物，在多家機(jī)構(gòu)聯(lián)合坐莊控盤的條件下，中小板的局部層面極有可能呈現(xiàn)出較高的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響中小板對(duì)中小企業(yè)融資功能的發(fā)揮。

從市場(chǎng)的交易波動(dòng)方面來看，由于中小板和滬深主板采用相同的交易系統(tǒng)，除了中小板在股票代碼中以002開頭人為區(qū)分交易對(duì)象外，中小板與滬深主板在市場(chǎng)交易方面是完全相同的。在缺乏必要的市場(chǎng)防火墻的條件下，滬深主板市場(chǎng)的交易波動(dòng)效應(yīng)很容易傳遞給中小板。而在現(xiàn)行中小板股票交易規(guī)則下，中小板的股票價(jià)格振幅與大盤指數(shù)偏離程度為20%。同時(shí)，中小板的上市公司大都處于成長(zhǎng)期，未來發(fā)展的不確定性較大，導(dǎo)致中小板的交易波動(dòng)變化較為劇烈。因此，中小板在吸收滬深主板市場(chǎng)的交易波動(dòng)效應(yīng)后，又會(huì)將這種交易波動(dòng)效應(yīng)疊加擴(kuò)大化后，傳遞回滬深主板市場(chǎng)，增大滬深主板市場(chǎng)的交易波動(dòng)程度。另一面，中國證券市場(chǎng)上的投資者還不夠成熟、理性，投資者追漲殺跌的投資行為又加大了市場(chǎng)交易波動(dòng)效應(yīng)的程度和傳染效應(yīng)傳遞的速度。

其次，從中小企業(yè)自身的特點(diǎn)來看，中小企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況、公司治理結(jié)構(gòu)以及信息披露的狀況都會(huì)對(duì)中小板的穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生一定程度的影響。

從企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況來看，資本市場(chǎng)作為一種基本的融資手段，其必然與企業(yè)的財(cái)務(wù)經(jīng)營狀態(tài)緊密相關(guān)。一般認(rèn)為，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的好與壞，將作為兩種信息，經(jīng)過投資者的主觀判斷并通過市場(chǎng)交易價(jià)格表現(xiàn)出來。企業(yè)財(cái)務(wù)狀況越好，給市場(chǎng)傳遞的利多信息越多，其市場(chǎng)價(jià)格表現(xiàn)越優(yōu)異，相反，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況越差，給市場(chǎng)傳遞的利空信息越多，其市場(chǎng)表現(xiàn)越惡劣。考慮到中小企業(yè)的一般都是處于成長(zhǎng)期，其資產(chǎn)規(guī)模、市場(chǎng)占有度等因素，均不及步入成熟期的大型、旗艦型公司企業(yè)，其抵抗經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的能力較差，國家政策導(dǎo)向的變動(dòng)、經(jīng)營戰(zhàn)略的失誤、產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)周期的輪動(dòng)等因素變動(dòng)，都會(huì)對(duì)其造成極其惡劣甚至是毀滅性的打擊，破產(chǎn)停牌的可能性極大。

據(jù)相關(guān)研究數(shù)據(jù)顯示，美國的中小企業(yè)的5年期生存概率僅40%左右，而中小企業(yè)上市交易后，其財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況也因信息披露制度約束而相對(duì)透明，受市場(chǎng)的關(guān)注程度也相對(duì)提高，其財(cái)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的也因股價(jià)的波動(dòng)也相對(duì)放大。一旦企業(yè)自身財(cái)務(wù)經(jīng)營狀況出現(xiàn)問題，將會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)上遭受投資者的拋售，從而出現(xiàn)股價(jià)暴跌的現(xiàn)象，這不僅會(huì)影響投資者對(duì)中小板的投資信心，影響中小板發(fā)揮融資渠道的作用，而且若大量企業(yè)均出現(xiàn)財(cái)務(wù)經(jīng)營危機(jī)，還會(huì)涉及中小板的市場(chǎng)穩(wěn)定性，影響資本市場(chǎng)的穩(wěn)定。

從企業(yè)的公司治理結(jié)構(gòu)來看，高效的公司治理結(jié)構(gòu)是依據(jù)委托代理原則，企業(yè)的所有者、股東將企業(yè)委托給職業(yè)經(jīng)理人進(jìn)行管理，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的保值增值，保證企業(yè)股東利益的最大化，防止經(jīng)營者損害所有者的利益。而從當(dāng)前中國中小企業(yè)的發(fā)展模式來看，民營企業(yè)是當(dāng)前中小企業(yè)組織架構(gòu)的主流模式，家族式的控股模式自然成為企業(yè)經(jīng)營管理者的首選。因此，在中小企業(yè)登陸中小板融資平臺(tái)時(shí)，中小企業(yè)的管理者自然而然地持有了企業(yè)的絕大多數(shù)股份，甚至成為絕對(duì)的控股股東。這樣的公司治理模式，極大地降低了企業(yè)經(jīng)營管理的公開性、透明性，使得企業(yè)的經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)相混淆。企業(yè)決策者的管理決策具有極大的隨意性，缺乏有效的監(jiān)督管理機(jī)制，股東的利益得不到有效的維護(hù)和保障。企業(yè)上市的戰(zhàn)略發(fā)展部署可能背離融資發(fā)展的需要，成為市場(chǎng)上投機(jī)者“圈錢”的平臺(tái)。同時(shí)，個(gè)人英雄式的經(jīng)營決策模式，也容易脫離董事會(huì)的制約，造成經(jīng)營決策上的失誤，增加財(cái)務(wù)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)的細(xì)微變動(dòng)，都會(huì)通過資本市場(chǎng)的交易而連鎖放大，沖擊中小板市場(chǎng)的穩(wěn)定。

從企業(yè)的信息披露狀況來看，資本市場(chǎng)作為一種高效的融資平臺(tái)，其核心要求信息必須是高效流動(dòng)的，因此，企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)營信息及時(shí)、高效的公布是資本市場(chǎng)交易的基本規(guī)則之一。從歷史的發(fā)展歷程來看，上市公司一直在高效資本融資和充分信息披露之間艱難地平衡。要想通過證券市場(chǎng)進(jìn)行高效的融資，就一定要按照證券監(jiān)管部門的相關(guān)要求進(jìn)行相應(yīng)地信息披露，而過多的信息披露，又會(huì)泄露企業(yè)諸如發(fā)展戰(zhàn)略、資本結(jié)構(gòu)、核心技術(shù)等經(jīng)營機(jī)密，從而影響企業(yè)自身的發(fā)展空間。與處于成熟期的大型、旗艦型企業(yè)的核心技術(shù)具有一定程度的壟斷性不同，處于成長(zhǎng)期的中小企業(yè)的核心技術(shù)往往具有較高的可復(fù)制性。在中國實(shí)行保薦發(fā)行制度的前提下，為了降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，中國的資本市場(chǎng)監(jiān)管部門特別強(qiáng)調(diào)要求中小企業(yè)對(duì)信息披露的標(biāo)準(zhǔn)要高于滬深主板市場(chǎng)。這樣，中小企業(yè)極有可能因?yàn)槠浼夹g(shù)創(chuàng)新、經(jīng)營模式等重要信息的披露而失去其行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，其發(fā)展戰(zhàn)略在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中難以推廣，也將增加中小企業(yè)未來發(fā)展中的變數(shù)。另外，在信息披露過程中，中小企業(yè)極有可能為了獲得中小企業(yè)平臺(tái)的融資便利，故意隱瞞或遺漏會(huì)影響公司經(jīng)營的重大信息，獲得優(yōu)先上市的資格，發(fā)生所謂的道德風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)中小板市場(chǎng)造成一定程度的沖擊。當(dāng)年江蘇瓊花“委托國債”消息公布，市場(chǎng)上出現(xiàn)了對(duì)中小板的信任危機(jī)，當(dāng)日中小板遭受重創(chuàng)，整體流通市值損失約5億元。

再次，從中國的投資者群體來看，投資者的非理性投資行為也在一定程度上加劇了中小板的投機(jī)氛圍。

資本市場(chǎng)從誕生之日起，就在投資與投機(jī)的輪回往復(fù)中逐漸成長(zhǎng)壯大。中國的資本市場(chǎng)同樣也是投資和投機(jī)的結(jié)合體，然而相對(duì)于國際成熟資本市場(chǎng)的證券投資模式而言，中國資本市場(chǎng)上彌漫著更多的是投資者追求資金短期收益的投機(jī)氛圍。這主要是因?yàn)樵谥袊?dāng)前資本市場(chǎng)上，廣大中小散戶是參與證券投資的主力，自身的投資素質(zhì)普遍不高，并沒有具備成熟市場(chǎng)中理性投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)的承受能力。尤其是在追逐中小板投機(jī)利益的驅(qū)動(dòng)下，中國的投資者一般都沒有細(xì)致地了解中小板的專業(yè)性、投資性等相關(guān)內(nèi)容，在被中小板高成長(zhǎng)性吸引的同時(shí)，忘記了細(xì)致評(píng)估中小板的投資風(fēng)險(xiǎn)，把中小板等同于滬深主板市場(chǎng)，盲目地投入到市場(chǎng)中。在市場(chǎng)上漲中，積極地買入跟進(jìn)，推動(dòng)中小板更加快速的上漲，而在市場(chǎng)下跌當(dāng)中，又拼命地逃出，加劇了中小板下跌的速度，這種典型的追漲殺跌投機(jī)行為，無疑增加了市場(chǎng)的動(dòng)蕩，也客觀上加劇了中小板的投機(jī)氛圍，增加了市場(chǎng)的波動(dòng)程度。

最后，從中國的保薦人發(fā)行制度上來看，持續(xù)督導(dǎo)的實(shí)施在一定程度上限制了中小板的擴(kuò)容速度。

為了進(jìn)一步降低資本市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)上市公司的上市質(zhì)量，中國證監(jiān)會(huì)于2004年5月開始全面推行保薦制，以保薦人為上市公司的第一道防線。保薦人除了負(fù)責(zé)擬上市公司的上市推薦和輔導(dǎo)外，還要負(fù)責(zé)審核公司所發(fā)行文件的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性，協(xié)助企業(yè)建立嚴(yán)格的信息披露制度，并且還要承擔(dān)企業(yè)上市后的持續(xù)督導(dǎo)的責(zé)任，并且責(zé)任落實(shí)到個(gè)人。此舉無疑將企業(yè)發(fā)行上市的風(fēng)險(xiǎn)，由當(dāng)初的投行機(jī)構(gòu)細(xì)化到保薦人個(gè)體，與保薦人的個(gè)體利益相掛鉤，促使保薦人更加細(xì)致謹(jǐn)慎地審核上市公司的相關(guān)信息。隨著保薦人個(gè)體責(zé)任的落實(shí)，保薦人卻因?yàn)橹行∑髽I(yè)未來發(fā)展空間的高度不確定性而不敢對(duì)其承擔(dān)“孵化”責(zé)任。雖然中小企業(yè)的高成長(zhǎng)性對(duì)保薦人而言具有極大的吸引力，但其是否能永遠(yuǎn)保持明星的姿態(tài)卻是一個(gè)未知數(shù)。考慮到持續(xù)督導(dǎo)責(zé)任對(duì)自身的影響，保薦人往往會(huì)選擇一些步入成熟期的企業(yè)進(jìn)行“孵化”，推薦其在滬深主板上市，從而降低自身選擇中小企業(yè)“孵化”失敗被淘汰出局的危險(xiǎn)系數(shù)，這在客觀上限制了中小板的擴(kuò)容速度。

在“不管白貓黑貓，抓到耗子就是好貓”的指引下，中國資本市場(chǎng)的融資功能逐漸完善，多層次的資本市場(chǎng)逐漸建立，然而，在推動(dòng)資本市場(chǎng)漸進(jìn)發(fā)展過程中，有必要為“貓咪”掃清鋪在路上的石子、樹枝等一些羈絆，為“眾貓們”抓到“耗子”掃清必要的障礙。

考慮到中小板還是一個(gè)新生事物，雖然有國際成熟市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，但中國市場(chǎng)的特殊環(huán)境，還會(huì)衍生出千差萬別的各種風(fēng)險(xiǎn)因素。雖然在摸著石頭過河的過程中，不能完全消除中小板在發(fā)展過程中的各種風(fēng)險(xiǎn)，但采取科學(xué)合理的措施來降低和防范風(fēng)險(xiǎn)還是很有必要的。

第一，制度的完善依然是重中之重。加強(qiáng)立法和執(zhí)法力度，建立和強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范的防火墻機(jī)制，是保證中小板良性發(fā)展的關(guān)鍵一步。雖然，中國的監(jiān)管部門已經(jīng)建立了一系列針對(duì)中小板的監(jiān)管制度，但隨著中國資本市場(chǎng)的發(fā)展，監(jiān)管制度同樣也要跟上資本市場(chǎng)發(fā)展的步伐，在盡可能地為中小企業(yè)提供融資便利的同時(shí)，降低危害投資者利益的行為。可以考慮將企業(yè)行為和個(gè)人行為均納入監(jiān)管體系當(dāng)中，將監(jiān)管的觸角深入上市公司的內(nèi)部，將企業(yè)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任、法律責(zé)任與上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)相掛鉤，從而在一定程度上規(guī)范上市公司的經(jīng)營行為。

第二，提升上市公司的質(zhì)量是核心環(huán)節(jié)。歸根結(jié)底，中小板是眾多中小企業(yè)融通資金的交易平臺(tái)，上市交易的中小企業(yè)的優(yōu)劣在很大程度上影響著中小板的發(fā)展?fàn)顩r。因此，在中小板交易的中小企業(yè)，要是那些具有發(fā)展前景、具有投資價(jià)值的企業(yè)，其在發(fā)展過程中，需要資金的注入與支持。要避免那些以上市圈錢為目的的中小企業(yè)上市交易，降低影響中小板穩(wěn)定發(fā)展的潛在威脅。另外，高質(zhì)量的中小企業(yè)，在一定程度上也能刺激保薦人“孵化”愿望，減弱其對(duì)中小企業(yè)未來發(fā)展中狀況的不確定性的擔(dān)憂，達(dá)到增加中小板市場(chǎng)擴(kuò)容速度提升的目的。

第三，理性投資者的培育是必由之路。中小板融資功能的高效發(fā)揮，很大程度上取決于廣大投資者的積極參與，而高素質(zhì)的理性投資者不僅能維護(hù)中小板市場(chǎng)的穩(wěn)定，還能為企業(yè)提供相對(duì)穩(wěn)定的資金來源。因此，加強(qiáng)投資者的素質(zhì)培訓(xùn)，讓投資者能深入細(xì)致地了解中小板的收益和風(fēng)險(xiǎn)狀況，明確中小企業(yè)和滬深主板市場(chǎng)的差異，掌握相應(yīng)的投資技巧，可以避免投資者非理性行為對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)中的沖擊，保證中小板的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。發(fā)展和規(guī)范機(jī)構(gòu)投資者，引入做市商制度，也是擴(kuò)充中小板交易參與群體的必要之路，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)投資者在資金力量、研究團(tuán)隊(duì)以及抗風(fēng)險(xiǎn)能力，均高于普通的中小散戶投資者，其投資素質(zhì)較高，受市場(chǎng)波動(dòng)的非理性情緒化影響較小，在穩(wěn)定市場(chǎng)，減少投機(jī)對(duì)中小板的沖擊方面均有明顯的作用。

路漫漫其修遠(yuǎn)兮，中小板作為資本市場(chǎng)的閃亮明星，已經(jīng)成為中國多層次資本市場(chǎng)中重要的組成部分，在自我完善之路上，中小板一定會(huì)越走越快，創(chuàng)造一個(gè)又一個(gè)讓世界驚嘆的奇跡。

(作者系自由撰稿人)