特銳德巨額超募怎么花

作為創(chuàng)業(yè)板頭批28家上市公司之一，特銳德是第一家上會，第一家審核通過，第一個發(fā)布招股說明書并獲得創(chuàng)業(yè)板首個代碼——300001.SZ。

當然，這還不是特銳德最引以為豪的。一組數(shù)據(jù)可圈可點:公司成立6年以來，前5年的復(fù)合增長率超過100%;從2006—2009年上半年，公司年營業(yè)收入、凈利潤年均復(fù)合增長率分別為97%和110%，顯著超過行業(yè)平均水平。

特銳德一直在飛奔，如高速鐵路上的火車。這樣的比喻或許貼切，因為這恰好暗合了公司所從事的主要領(lǐng)域——為鐵路客運專線生產(chǎn)遠動箱式變電站。

在幾乎所有的公開資料中，特銳德都被定性為細分市場行業(yè)龍頭——第一臺鐵路遠動箱變的生產(chǎn)企業(yè);高鐵箱變市場占有率超過60%;同鐵道部共同制定了該產(chǎn)品的技術(shù)標準和規(guī)范。

在成功登陸創(chuàng)業(yè)板后，特銳德的發(fā)展問題不可避免的被放在了資本市場的層面上。

4億超募怎么花

“特銳德超募了一半，4個億。”特銳德董事長于德翔對于《英才》記者的提問，回答得干脆利落。

原本公司的募資計劃是4億元。投資2.2億元用于戶外箱式電力設(shè)備技改項目;投資5000萬元用于戶內(nèi)開關(guān)柜技改項目;3000萬用于研發(fā)中心建設(shè)項目;4000萬元用于節(jié)能型變壓器生產(chǎn)線建設(shè)項目;6000萬元用于補充流動資金。從外界來看，超募的資金將給公司帶來更大的游余空間。

“就我所知，頭28家募集的資金多數(shù)還基本上沒有動。”前不久，創(chuàng)業(yè)板頭28家公司當家人剛在青島聚過，于德翔透露，這些企業(yè)對超募資金的使用大都比較謹慎。而特銳德則希望通過募資短期內(nèi)解決公司產(chǎn)能不足的問題。

受益于宏觀經(jīng)濟刺激計劃、基建高增長和電氣化改造，特銳德一上市就吸引了很多投資者的關(guān)注。不過，在上市前，有分析報告就指出，公司平均產(chǎn)能利用率接近200%，主要通過超負荷使用機器設(shè)備以及工人增加生產(chǎn)班次等方式才能滿足生產(chǎn)要求，產(chǎn)能不足已經(jīng)成為制約公司發(fā)展的主要因素之一。

“短期內(nèi)要解決的就是產(chǎn)能問題，但市場和發(fā)展是一個循序漸進的過程，不會產(chǎn)生大幅度突變的過程。我們承諾:連續(xù)3年，公司的平均復(fù)合增長率不低于30%，這就是體現(xiàn)募投資金的效應(yīng)。”

話雖這樣說，但于德翔還是給出了一個大致的區(qū)間，特銳德要真正進一步擴充產(chǎn)能，需要到今年底以后才會顯現(xiàn)，目前來講還沒有太多的改善。

作為一家創(chuàng)業(yè)板公司的當家人，于德翔很在意社會對創(chuàng)業(yè)板的輿論，對當下詬病的上市公司，特別是創(chuàng)業(yè)板公司巨額超募現(xiàn)象，他有自己的一套邏輯。

“超募的原因就是市場對企業(yè)估值過高，這是資本市場對公司給出的價格，理論上說，只要公司決策者頭腦清楚、決策正確，錢多了對企業(yè)的長期發(fā)展沒有太大的壞處。因為企業(yè)還有第二次、第三次的融資，只要企業(yè)正常在發(fā)展就需要資金，這不過是今天要錢，還是明天要錢的問題。”

股份綁定機制

于德翔一再強調(diào)創(chuàng)業(yè)板公司最大的風險將來自公司的老板和團隊。

現(xiàn)在，一種現(xiàn)象在中小板和創(chuàng)業(yè)板公司中尤為引人擔憂。今年初以來，上市公司高管甚至是董事長大量減持股份成風，最典型的是華峰氨綸(002064. S Z)，去年在董事長尤小平的率領(lǐng)下，創(chuàng)下高管減持近3億元的紀錄。進入2010年，尤氏家族的減持大潮仍未止息，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計，其家族減持股份市值近3億元。

在于德翔看來，類似這樣的事不會發(fā)生在他自己和團隊身上，因為在特銳德，“根本沒有自然人股，全是法人股”。一套特殊的股權(quán)管理機制——股權(quán)綁定機制，讓于德翔自豪。

在這一制度下，包括董事長和高管團隊所有人的股份都被鎖定在一個有限責任公司之中，如果其中一個人想走，必須要經(jīng)過其他股東同意，否則根本不能套現(xiàn)。在特銳德這樣一個高新技術(shù)型企業(yè)里，一個人走就可能意味帶著技術(shù)另立山頭。

當初創(chuàng)立公司的時候，看到很多優(yōu)秀的公司因為價值觀不同，或是利益分配上出現(xiàn)了分歧，最后合伙人分道揚鑣，實在讓人可惜。為防止特銳德也出現(xiàn)這樣的狀況，于德翔與合伙人商定了這樣的股份綁定機制。這也意味著董事長于德翔本人也不能隨意減持股份。

而在這樣的安排下，股權(quán)激勵如何實施?于德翔承認這是一個難題，“很多激勵的方式，包括期權(quán)的激勵都不適合于創(chuàng)業(yè)板，因為每年要把增值的部分折算到利潤里，利潤小了，每股的收益也小了，股價會降低。股價降低，行權(quán)又不可能了，形成一個惡性循環(huán)。這對一些大盤股公司可能影響不大，但對一些創(chuàng)業(yè)板公司還需要好好去研究。”

其實，于德翔最擔心的是他本人和團隊思想的固化。而在外界看來，特銳德近一兩年來受益于國家在金融危機之后的刺激計劃，成為市場贏家，但如果刺激計劃逐漸退出，公司將何以維持過去的高增長?

“我們這個行業(yè)太大了，有上千個億的市場，而我們一年只做幾個億，行業(yè)變化10%—20%影響不到我們。”于德翔認為市場變化并不是個問題。

目前能進入鐵路電力遠動箱變市場的企業(yè)很少，基本被特銳德、武昌電控、安徽鑫龍、許繼集團所占據(jù)，合計市場份額超過90%，形成了較集中的市場競爭格局。但特銳德也存在主營業(yè)務(wù)過度依賴鐵路市場的問題，例如在2008年，箱式變電站收入就占到了公司年銷售收入的86%。

不過，于德翔告訴《英才》記者，這一狀況今年內(nèi)將有大大的改善。

“下一步，公司將打造多元化的市場發(fā)展格局，加大煤炭、電力和石油市場的開發(fā)，以盡量避免結(jié)構(gòu)單一性帶來的經(jīng)營風險。”

四大發(fā)展機會

和很多上市公司的掌門人有所不同，于德翔并不時常關(guān)心自家公司的股價。因為，在他看來特銳德不適合投機炒作，更適合長期投資。

“我們所處的行業(yè)是高速鐵路，煤炭、電力、石油，屬于國家基礎(chǔ)行業(yè)，都是慢熱型的行業(yè)，不會受大的市場波動和影響，而我們又做了每年復(fù)合增長率不低于30%的三年業(yè)績承諾，這對于炒股的人來說不是一個好事，因為沒有概念了。”

但市場的評價似乎并沒因為特銳德的“慢熱”而降溫。很多券商分析機構(gòu)對于特銳德近兩年的業(yè)績增長預(yù)測表示樂觀，紛紛給出“增持”的評級。國泰君安研究員王稹分析認為，鐵路電氣化市場需求將會持續(xù)旺盛。預(yù)計2010-2012年全國鐵路投資規(guī)模將超過3.5萬億元。同時，特銳德在其他細分市場如普通鐵路電氣化改造方面，借助已經(jīng)獲得的品牌與質(zhì)量信譽，市場份額仍有提升空間。

在未來，于德翔看到的是四個大的發(fā)展機會:“首先是金融危機之后，高速鐵路得到了大發(fā)展;其次煤炭系統(tǒng)的整合和煤炭系統(tǒng)的安全改造，這需要更多的電力設(shè)備;再有就是國家電網(wǎng)的改造，尤其是智能化電網(wǎng)的推進給我們帶來了更多的發(fā)展機會;最后石油成為國家的一個緊缺資源，從而創(chuàng)造了一些新的產(chǎn)品和技術(shù)。”

于德翔說，他的最高理想是帶動中國電力設(shè)備制造業(yè)進入國際梯隊，但他也知道，這是“費神費力的活兒”。