4000億險資催肥股市?

無論是進(jìn)行戰(zhàn)略配置還是參與“估值修復(fù)行情”，從7月初，社保基金30億資金帶頭入市，到中國人壽(601628. S H)、中國太保(601601. S H)、中國平安(601318. S H)持續(xù)加倉，險資入市的連環(huán)效應(yīng)讓連續(xù)走低了三個多月的市場終于迎來了一絲提振，險資的快速進(jìn)場促進(jìn)了市場各方參與反彈的熱情。

8月5日，保監(jiān)會頒布《保險資金運(yùn)用管理暫行辦法》(下稱《辦法》)，《辦法》規(guī)定，保險資金投資股票和股票型基金的賬面余額，合計(jì)不高于本公司上季末總資產(chǎn)的20%。取消了原有對險資投資股票和股票型基金分別只有10%的上限比例。與此同時，《辦法》還允許保險資金投資無擔(dān)保債、不動產(chǎn)、未上市股權(quán)等新的投資領(lǐng)域，整合并簡化了保險資金投資比例，進(jìn)一步擴(kuò)大了保險資產(chǎn)配置的彈性和空間。

一直以來，保險企業(yè)投資渠道狹窄問題成險企發(fā)展瓶頸。由保監(jiān)會的數(shù)據(jù)顯示，保險企業(yè)面臨配置資金已從年初的1.5萬億增長到目前的超2萬億。由于保費(fèi)增長較快、保單資金獲取成本較高，再加上實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速放緩、資本市場維持低位波動等多重因素，保險資金配置的難度大大增加。而在金融市場投資工具不足的情況下，保險資產(chǎn)負(fù)債匹配管理難度加大，保險資產(chǎn)面臨低效配制和錯配問題，這給保險公司提高資產(chǎn)收益帶來很大挑戰(zhàn)。

為保險資金“松綁”

新出臺《辦法》為保險資金“松綁”，大大拓寬了保險資金的投資渠道和運(yùn)用范圍，除了明確無擔(dān)保企業(yè)(公司)債券的投資比例外，新規(guī)還規(guī)定了保險資金可以投資未上市企業(yè)股權(quán)和產(chǎn)業(yè)基金，投資不動產(chǎn)，提高了債權(quán)投資計(jì)劃的投資比例，并且不對股票和股票型基金投資各自做出限制。

那么，這筆“松綁”的資金究竟有多大?對此，東北證券金融與產(chǎn)業(yè)研究所策略部經(jīng)理馮志遠(yuǎn)表示，《辦法》將保險企業(yè)股票直接投資的總量擴(kuò)大了一倍。

今年上半年，保險公司在股市的投資比例平均在13%左右，按照新規(guī)定20%的上限，目前保險業(yè)總資產(chǎn)逾4萬億元計(jì)算，如果僅通過直接投資股票方式，入市的資金可以還有4000億元。保險資金投資股票、股票型基金兩種入市渠道的口徑被大大拓寬了。

《辦法》中指出，保險資金對未上市企業(yè)股權(quán)和產(chǎn)業(yè)基金、不動產(chǎn)、債權(quán)投資計(jì)劃的投資比例大幅度提高，再加上股票和股票型基金的投資比例，這樣，保險企業(yè)對非利率敏感性資產(chǎn)投資從26%提高到了45%，債券和銀行存款等利率敏感性資產(chǎn)降低到55%，并且這其中還可以投資20%的收益率較高的無擔(dān)保企業(yè)(公司)債券。

利率敏感性資產(chǎn)投資比例降低，使得保險資金的投資收益將不再單單受利率漲跌的約束，大大提高了保險企業(yè)的利差收益。

另外，此次《辦法》出臺，首次準(zhǔn)許保險企業(yè)直接涉及不動產(chǎn)領(lǐng)域，以投資不動產(chǎn)的比例上限達(dá)10%來測算，約有2000億資金可進(jìn)入不動產(chǎn)領(lǐng)域。

民族證券金融行業(yè)分析師宋健認(rèn)為，《辦法》中規(guī)定，保險資金只能以商業(yè)地產(chǎn)為主要投資對象，不能直接投資住宅類房產(chǎn)，因此對商業(yè)地產(chǎn)會有明顯促進(jìn)。

平安、太保受益多

《辦法》中，對保險公司權(quán)益類投資比例的提升，將改善保險資金的投資收益，促進(jìn)了保險市場更進(jìn)一步的市場化發(fā)展。同時，新政的實(shí)行對于保險企業(yè)原傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也將發(fā)生調(diào)整。

馮志遠(yuǎn)認(rèn)為，銀保渠道的保費(fèi)收入與利率及基金、理財(cái)產(chǎn)品的收益率具有較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。利率提高，萬能險的結(jié)算利率也在提高。這無疑增加了投資部門的壓力;另外，從保費(fèi)發(fā)展的歷史趨勢上看，銀保渠道保費(fèi)收入的漲幅與利息及股票型基金凈值的漲幅是負(fù)相關(guān)的。

除此之外，放開險資對未上市企業(yè)股權(quán)和產(chǎn)業(yè)基金、不動產(chǎn)的投資，提高債權(quán)投資計(jì)劃的投資比例，這些投資渠道受利率的漲跌影響較小，也不受股市漲跌的波動影響，而且投資期限較長，更符合保險資金安全長期的投資要求。

“新政除了會影響保險公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，根據(jù)投資不動產(chǎn)的投資期限，調(diào)整保單平均的期限之外，平安和太保也是受影響較大的兩個企業(yè)。”宋健告訴《英才》記者。

保險資金運(yùn)用新政將可能顯著改變保險公司的投資收益，同時對A股市場、房地產(chǎn)市場、其他基礎(chǔ)設(shè)施投資產(chǎn)生影響。之前保險資金運(yùn)用以固定收益類品種為主，保險機(jī)構(gòu)股票資產(chǎn)凈值增長率好于上證指數(shù)，債券投資收益率高于同期限的國債收益率。

新政中擴(kuò)大股權(quán)投資比例5%，有利于保險公司靈活配置，在牛市中取得更高的投資收益。目前加息預(yù)期有所弱化，收益率曲線趨扁平，不利于保險資金在債券市場中取得較高收益，加上目前階段，股市風(fēng)險得到一定釋放，擴(kuò)大險資入市比例時機(jī)得宜。

保險公司前期權(quán)益類投資(股票、基金)比例一直較低，保持10%左右，在6月已經(jīng)逐漸加倉，普遍低于15%+5%的上限。提升權(quán)益類投資比例，保險公司雖然不能普遍達(dá)到投資上限，但有10%的股票投資提升空間。宋健表示，中國太保、中國平安之前債券投資比例較高，通過比例調(diào)整，提高股票及股票型基金投資比例，對投資收益影響最大。

險資為何青睞銀行股?

在社保基金帶頭增倉之時，保險資金把抄底的對象瞄準(zhǔn)了銀行股。從保險資金積極買入的股票中，銀行股成為了主要的配置對象。銀行股為何獨(dú)受險資偏愛?伴隨著《辦法》頒布而開閘的4000億險資，新一輪的投資機(jī)會有哪些?

“隨著保險資金投資渠道的進(jìn)一步放開，保險資金的利率敏感性資產(chǎn)投資比例降低，保險公司的投資收益受利率漲跌的限制減弱，相對于負(fù)債成本，將更能獲得相對穩(wěn)定高效的投資收益，對保險公司的保費(fèi)收入和利潤構(gòu)成將有更多的正面貢獻(xiàn)。”馮志遠(yuǎn)表示，保險股的業(yè)績將會有較好的表現(xiàn)，因此，中國平安、中國太保、中國人壽以及控股保險公司的天茂集團(tuán)，都有比較好的機(jī)會。

雖然看好保險股，但他也表示，保險公司和社保基金向來對市場的敏感程度超越一般的機(jī)構(gòu)投資者，同時對政策的預(yù)判也存在明顯的超前，自2319點(diǎn)以來社保和保險資金確實(shí)在持續(xù)加倉A股和申購基金，但投資者也要知道一般投資者獲取這類信息在時間上有明顯的滯后性，因此要跟隨保險資金的進(jìn)出還是有一定難度的。

對于保險公司為何偏愛銀行股，宋健認(rèn)為主要是因?yàn)槟壳般y行股估值低，安全邊際較高，有較好收益預(yù)期，符合保險資金投資需求。