誰敢趟AIG的渾水?

“全球更換董事長或CEO最頻繁的企業?！薄@是昔日全球保險業巨頭美國國際集團(AIG)如今被冠以的新名號。

次貸危機以來已經連換五任董事長的AIG，如今似乎已經養成一遇到問題就換老大的習慣了。最近，AIG非執行董事長哈維·戈盧布和CEO羅伯特·本默切又因為其全資子公司友邦保險(AIA)到底是選擇上市還是出售鬧得“不歡而散”。

此番艱難掙扎是AIG當年忽略投資風險的結果。2008年之前，AIG在金融衍生品市場上曾投入巨資，一向投資無往不勝的AIG終于吃到了苦頭。受國際金融衍生品市場幾乎全面崩盤的沖擊，AIG幾乎血本無歸，從高峰跌到谷底陷入了大幅虧損的境地，甚至走向了破產的邊緣。

為了避免在國際金融保險市場上引發新一輪金融保險業破產潮，美國政府隨即宣布接管了AIG。不過，這一接管算是惹上了“投資無底洞”。自2008年以來，AIG的經營困境一直沒有得到較大的改善。

目前，美國政府擁有這家保險公司80%的股權。為了擺脫困境，AIG和美國政府曾試圖出售其所持有的資產以募集資金。其中，對于其規模最大的業務友邦保險(AIA)以及美國壽險業務的拍賣最為引人注目。成功出售AIA和美國壽險業務對AIG能否擺脫政府控股、減輕其1000多億美元的政府貸款負擔至關重要。

A I G對A I A的處置可謂頗具戲劇性。從一年前的尋找買家，到因為價格談不攏改為上市融資;正當其上市進行得如火如荼之時，英國保誠集團卻又突然橫空殺出來收購;然而，三個月后，同樣是因為價格問題，雙方難達一致而分道揚鑣。

AIA重啟IPO又開始浮出水面，但其高層同時也表示并不排除出售的可能。惹人注意的是，不管AIA是上市還是出售，似乎都有著中國金融企業和財團關注的身影。

對AIA來說，是上市還是出售更劃算?而對中國企業來說，到底買還是不買?AIG到底是香餑餑還是包袱?

出售還是上市?

AIA作為AIG最為重要的亞洲業務部門，是AIG打算力保的兩塊資產之一。按照AIG的最初計劃，其在出售AIA49%的股權未果后打算極力推進AIA的分拆自救和上市計劃。

據AIA此前披露的上市進程，其本計劃在2010年3月底赴港進行上市聆訊，4月招股，最快4月底就在香港掛牌上市，集資額最高可達200億美元。

就在AIA正埋頭準備上市事宜之時，英國保誠集團向其拋出了橄欖枝，打算以355億美元的價格收購AIA。這對當時對資金相當饑渴的AIG來說，無疑是一件大好事。AIA的上市計劃也隨即胎死腹中。

然而，誰也不曾料想，就在保誠和AIG談判的過程中，希臘主權債務危機迅速將危機核心從美國轉向了歐洲，加上保誠的股東也不支持這項交易，當保誠集團尋求將收購總價降至303.75億美元之時，AIG不同意了。無奈，雙方最終只能無果而終。

“我們其實早期就在懷疑保誠的購買能力，畢竟其規模沒有那么大。在我們國內企業看來AIA價格都偏高的情況下，保誠的融資壓力應該會更大。退一步說，就算按保誠后來還的價格成交，其資金規模也夠保誠受的。”中國銀行國際金融研究所所長宗良對《英才》記者表示，這樣的結局在意料之中。

擱置一邊的AIA上市計劃再次被提上日程。若按原計劃，AIA準備在10月末或者11月初上市，則其必須在9月底前提交招股說明書。而據報道，計劃赴港上市的AIA確已啟動了上市準備工作，其母公司AIG的高級管理層曾親自赴港，與安排上市的投資銀行，以及個別可能成為戰略投資者的機構會面。

據悉，AIG高層與來自新加坡、中國香港以及中國內地的潛在投資者都有過商洽。幾家大型地域性基金有意大規模參股AIA，其中包括新加坡主權基金淡馬錫以及渣打集團，另外內地四家財團跟A I G接觸，也希望能夠投資A I A。A I A的保薦人名單也已出爐，其成員包括高盛、德銀以及摩根士丹利。這些消息令市場猜測其上市計劃可能較預期為快。

宗良認為，在當今的市場環境下，投資者看不清保險市場前景，買來之后有著太多潛在的風險，極有可能得不償失。此外，AIG亞洲這塊業務雖然不錯，但現在市場行情畢竟不是那么好，加上國際市場的情況也沒有好轉，上市的效果不一定會理想。

買還是不買?

“中國銀行早期也關注過AIG，就在危機之后不久，我們當時準備把其亞洲的資產買下來，但提出的方案監管當局不同意。因為資金量太大，成百億美元就是上千億的人民幣，風險太大?！?/p>

宗良認為，中國企業的并購并不急于做這么大，尤其是對金融企業而言。因為金融業一旦出了閃失，風險幾乎是不可控的，加上這樣大的資金量，對銀行的資本金要求也是很大的壓力。

當然，坊間傳得更多的是復星集團有意購買AIA中國區的業務。不過，這一消息并沒有得到復星集團的證實。如今又有媒體報道稱，有意收購友邦資產的財團已經增至4家:太盟投資集團董事長單偉建;中渝置地控股有限公司董事局主席張松橋、復星集團董事長郭廣昌各牽頭一家財團;第四家則由多家香港和臺灣投資者組成。除此以外，剛剛成功募集110億人民幣資金的上海金融投資發展基金，也有意投資友邦香港上市。

《金融時報》還評論認為，AIG拒絕降價致使與保誠的交易失敗，就是得到了新加坡的淡馬錫和中國投資公司等主權財富基金，以及中國人壽和中國平安等戰略投資者的保證，他們對重拾AIA在港上市計劃有著強烈的興趣。

“我覺得中國企業競購A I A的可能性不大，友邦在中國其實做得不算好，保誠買它主要意義是想在亞洲市場布局。而中國公司想在中國布局，自己成立保險公司就可以了。友邦以前在中國做得比較好，但是外資在中國慢慢就不怎么行了，現在下滑比較厲害?！痹颇闲磐薪鹑谛袠I分析師石兵認為，“中國企業如果買A I A，就是買了一個包袱。因為現在的AIA已經過了高速成長期，對于中國企業來說并購價值并不大。”

宗良也表示，保險行業盈利能力偏弱，其收益主要是靠資產管理，往往對市場的依賴性比較強。“從保險自身的主業承保、理賠來看，其賺錢不多。保險主要是靠拿回錢之后參與投資，而投資不僅依賴于一個好的團隊，更依賴于好的外部環境，兩者缺一不可。所以在當前的市場情況下，AIA的壓力還是非常大的?！?/p>

除此以外，這中間還有一個中國企業在海外并購中都存在的問題需要注意。國際大公司都有亞洲總部，其主要是受制于總部管理。一般情況下，國際公司的核心都不會在亞洲總部，亞洲只是銷售渠道，而且比較分散，形成不了合力。因此，一旦有什么損失，中國企業很有可能調控不了。

值得一提的是，就在AIG重啟友邦上市計劃的同時，其旗下另一塊優質資產美亞保險卻已經悄然放棄了先前的上市計劃，其高管表示因為AIG情況已有好轉，上市融資已無必要。但就在最近，有外媒報道說，AIG正在重新考慮出售旗下兩家日本人壽保險子公司，售價大約50億美元。上述計劃與AIG去年秋季保留這兩家附屬公司的決定正好相悖。

AIG的未來似乎依然看不清。