楊肇基為何“賤賣”水井坊?

　　盡管面對“賤賣”的質疑，但一個不可更改的事實是，套現終于讓楊肇基團隊的MBO夢想不再尷尬。
　　2010年3月2日，中國的白酒行業史上出現了第一家外資控股的高檔白酒品牌。全球洋酒巨頭帝亞吉歐高調宣布：增持四川成都全興集團有限公司4％股權，以53％股份成為全興集團控股股東，從而成為國內第四大白酒廠商四川水井坊股份有限公司的實際控制人。
　　與之前的可口可樂收購匯源案例不同，業界普遍認為，此次外資入主水井坊，將有可能推動公司經營效率和銷售規模的擴大，并帶動公司未來出口業務的增長，從而逐步實現把水井坊品牌打造成為世界級品牌的發展戰略。
　　唯一的質疑，來自交易價格。為增持4％的股權，帝亞吉歐將支付人民幣1.4億元，而僅按交易前30天的股價加權平均數21.45元計算，其拿下的全興集團4％的股份，價值就已超過1.66億元人民幣，這尚未計入全興集團的其他資產。
　　以楊肇基為首的高層為何“賤賣”水井坊?背后的原因似乎不僅是財富增值那樣簡單。
　　2006年12月，帝亞吉歐以5.17億元的價格收購了全興集團43％的股份，從而間接持有水井坊16.87％的股份。
　　2008年，帝亞吉歐再次增持全興集團的股權至49％，爭奪控股權的步伐開始加快。而此時水井坊的發展似乎也遭遇瓶頸。2009年上半年，水井坊的出口額驟降至159.6萬元，其在國內市場的銷售額也有大幅下滑。
　　除了繼續增加市場投入產生的資金需求之外，促成收購的另一個重要原因來自管理層的資金壓力。
　　2002年，全興集團啟動MBO，以全興集團前董事長楊肇基為首的18名公司高管設立了成都盈盛投資公司，出資約4.126億元受讓了全興集團67.7％的股權，直接掌握了水井坊的控制權。之后，通過一系列股權變更，盈盛投資持有全興集團股份高達94％。
　　為了籌集高達4126億元的MBO計劃資金，成都盈盛曾委托衡平信托發行2.7億元信托計劃作為過橋貸款。但要完成MBO計劃仍缺1.4億元。這一巨大的資金缺口最終是如何解決的?相關人員至今仍三緘其口。然而據業內人士透露，高管們曾通過“其他借貸”方式籌錢，甚至每人身上都背有沉重的私人債務。
　　“這幾年雖然水井坊每年分紅較高，但該公司高管的年薪加分紅總計每年不到2000萬，距上述金額差距較遠。”國金證券的酒業分析師劉嘉分析。而通過向帝亞吉歐轉讓股權無疑是一條迅速帶來豐厚回報的途徑。“既緩解了MBo的資金壓力，還保留了分享帝亞吉歐中國化的權利。”
　　雙方需求一拍即合，帝亞吉歐的控股計劃大大提速。剩下的問題僅是政策上的規避辦法以及具體價格。
　　根據中國政策規定，黃酒和名優白酒是外商限制進入的行業水井坊擁有55％股權的全興大曲，正在名優白酒的行列
　　為了避開這一產業的“禁令”，2010年2月24日，水井坊發布公告，“因籌劃重大事項”而停牌。三天后水井坊股份公司轉讓全興酒業55％的股權廈相關權益給第三方，徹底與“全興”劃清界限，為水井坊的“遠嫁”掃除了最后的政策障礙。
　　2010年3月2日，帝亞吉歐成功控股全興集團。市場迅速做出回應。3月2日復牌后，水井坊一度漲停，成交金額達1.39億元。
　　直接從交易中獲利的，無疑是由原董事長楊肇基為首的創業團隊。4年前轉讓43％，為盈盛投資帶來5 17億收益。再加上這次的4％，盈盛投資轉讓全興集團47％的股權收益就高迭6.6億元，而其目前還持有的全興集團47％的股份。盡管面對“賤賣”的質疑，但一個不可更改的事實是，套現終于讓楊肇基團隊的MBO夢想不再尷尬。
　　
　　編輯　李