構建多層次融資體系 緩解中小企業融資難題

　　改革開放以來，中國中小企業從無到有，從小到大，在繁榮經濟、增加就業、推動創新和催生產業中發揮著越來越大的作用，已成為推動社會生產力發展和促進社會主義和諧社會建設的重要力量。但是，由于種種原因，中小企業獲得金融資源的支持有限，與其在國民經濟中發揮的作用相比極不對稱，融資難問題一直是中小企業發展的重要瓶頸之一。
　　一、中小企業融資難的原因
　　世界銀行附屬的國際金融公司曾經做過的一項調查顯示，我國80%的中小企業認為缺乏融資渠道是其發展的嚴重制約因素。它們主要依靠自行融資來開辦和擴張，90%以上的初始資本來源于其主要的所有者、合伙發起人和家庭；在創收后的投資中，被調查公司繼續嚴重依靠內部資源，至少62%的資金來源于主要的所有者或留存收益。平均而言，中國的商業銀行在中小企業融資中的作用相對較小，只有29%的被調查企業在前5年中得到了有保障的貸款，中小企業獲得的貸款只占銀行貸款總額的1%。上海和深圳證券交易所的上市公司中也只有1%是中小企業。可見，我國的中小企業外部融資之所以困難，是由于中小企業所處的外部環境以及中小企業自身原因等多方面因素導致的。
　　首先，由于我國銀行體制改革落后，導致我國銀行為中小企業融資服務的體系不健全。由于銀行和企業的信息不對稱，而中小企業往往被認為是規模小、實力弱、市場穩定性較差，因此，銀行普遍認為中小企業貸款成本高、管理難度大、市場風險高，一般的大銀行都存在“惜貸”現象。同時，我國中小企業與民營企業基本上完全重合，銀行等金融機構“重大輕小”、“嫌貧愛富”、“重公輕私”，使得民營中小企業在融資中處于劣勢地位。
　　其次，由于我國多層次資本市場發育不完善，無法滿足不同層次企業融資的需求。企業在成長的不同時期對外部資本的數量和性質有不同需求，而且規模不同的企業適合的融資方式也不同。處于成熟期和成長期的企業往往傾向于債權融資．常常選擇銀行貸款和銀團貸款，并在企業債券市場和主板市場上融資；而處于幼稚期、初創期和種子期的企業通常傾向于股權融資，選擇金融機構貸款和風險投資基金，并在創業板市場和場外市場上融資。在現階段，我國資本市場的發展缺乏層次性，單一的資本市場結構會減少企業的融資選擇權，不能滿足企業不同階段的融資需求。
　　最后，由于中小企本身財務制度不健全、財務管理混亂；大部分中小企業還是采用粗放式或家族式的管理經營模式，導致管理質量低、效率低；再有部分中小企業缺乏誠信，這些都使得中小企業較難獲得外部資金的青睞。
　　中小企業的蓬勃發展需要外部資金的支持，如果中小企業不能拓展其融資渠道，可能將無力維持現有的增長速度。
　　二、中小企業的不同層次融資需求
　　我國中小企業大部分是民營企業，經營理念比較傳統，信息來源渠道也比較狹窄，在選擇外部融資渠道時，大部分中小企業都把注意力集中在銀行貸款上，對于其他的外部融資渠道則由于不知道、不了解等一些原因而不敢選擇。實際上，處于不同發展階段的中小企業，對于融資的需求也不一樣，僅銀行貸款這樣一個單一的融資渠道根本滿足不了實際的融資需求。
　　初創期的企業面臨的市場處于培育期，經營前景不確定，對市場了解深度有限，缺少整體的發展規劃。這個時期的企業通常會出現短期資金壓力較大、企業管理缺乏深度等問題，往往較難獲得外部融資尤其是傳統融資的青睞。這個時期的中小企業主要依靠內部融資，但是也有一些做行業研究的風險投資愿意投入，因此企業應該主動尋找相關的風險投資公司，以尋求資金的幫助。
　　成長期的企業取得了初步成功，市場份額逐步擴大，企業獲得快速發展。而企業為了在短時間內取得領先優勢，也面臨巨大的融資壓力，但由于技術、產品、市場以及管理等諸多不確定因素，同時企業用于抵押的資產少，銀行等金融機構不會貿然進入；但這個時期卻是看重企業成長的風險投資公司最愿意介入的時期，因此，成長期企業應將企業融資的重點放在吸引風險投資上面。除此之外，融資租賃也是這個時期企業比較適合的融資方式。
　　發展期的企業開始注重公司治理，企業的制度、組織結構等都較之前規范很多。雖然這個時期企業能夠產生大量的經營活動現金流，但是這時的企業開始進入快速成長和規模擴張期，整體還需要進一步融資。發展期的企業可選擇的融資渠道相對較多，可以通過企業上市、銀行貸款、發行企業債券等多種融資渠道獲得資金。
　　成熟期的企業成長速度開始減緩，不再需要進行產能擴張，同時，由于企業經營業績穩定、資產收益率高、資產規模較大，可抵押的資產越來越多，企業的資金需求主要表現為臨時性的流動資產調配。這個階段，銀行等金融機構的貸款就成為主要的融資方式。
　　可見，由于企業在不同的發展時期具有不同的行為特征、面臨不同的問題，因此對融資渠道的選擇也就有不同的需求。
　　三、我國融資渠道的現狀
　　過去的發展中，支撐中小企業強勁增長的資金絕大多數來自于內部融資，然而這種源于內部融資的增長是不可持續的，并且隨著企業的成熟和規模的擴大，其對外部融資的需求也將會不斷增長，需要的外部融資的形式也不一樣，這個時候，就需要有一個比較完善的、多層次的融資體系，以滿足各種類型的中小企業多樣化的融資需求。
　　中小企業偏愛的外部融資渠道是銀行貸款，雖然現在國有商業銀行正在逐步擴大對中小企業貸款支持力度，加大體制改革力度，完善融資服務體系，但還遠遠不夠。而且，銀行貸款也不可能包下所有企業的融資要求，要滿足中小企業多樣化的融資需求，解決目前中小企業融資難，還是需要培育多層次的資本市場，使中小企業能夠從多方面獲得資金支持。
　　2009年，創業板的推出，在很大程度上激發了中小企業進行股份制改造，提升公司治理與規范運作，具有資本市場的示范效應。但是從我國目前情況來看，中小企業通過股票市場這個外部融資渠道，能夠獲取的資金數量仍舊非常有限，遠不能達到中小企業發展所需資金的要求，創業板雖然在一定程度上緩解了部分中小企業在股票市場上融資難的問題，但這僅僅是針對高科技型中小企業和政策扶持的中小企業的這部分，其中真正能夠上市的比例更加低，還達不到中小企業總數的1％。大部分中小企業仍然無法通過中小企業板、創業板進行股票融資，而滬深兩市的門檻對中小企業而言過高，中小企業通過滬深兩市融資更是艱難，所以股票融資渠道并不十分不暢通。而且，我國的政府財政對中小企業上市沒有提供良好的資金、技術和政策支持，也使得中小企業通過股票市場融資這一融資渠道不通。
　　債券市場是資本市場的重要組成部分，也是企業直接融資的重要渠道。但我國中小企業的債券融資卻存在很多障礙。中小企業由于風險高，信用等級低，在我國沒有垃圾債券市場的情況下，對其發行債券有很多政策限制。雖然，有一些中小企業在地方政府的推動下，通過集合發債模式募集到一些資金，但最終由于政策的限制沒有適合的增信方式而夭折。
　　除此之外，我國目前還有私募基金、典當、夾層融資等一些融資方式，為中小企業來提供資金。可見我國的融資渠道還是比較多的。但是，這些融資渠道本身還存在許多問題，而融資渠道相互之間有缺乏應有的信息溝通，以致難以發揮其應有的作用。
　　因此，中小企業一些更適合中小企業本身特點和發展方式的外部融資方式，而風險投資在中小企業融資中，不僅能夠提供資金，更能夠幫助中小企業更好的發展。
　　四、構建中小企業的多層次融資體系
　　從發達國家和地區發展中小企業的經驗來看，政府在緩解中小企業融資難題上發揮著積極的作用。政府政策的制定應主要傾向于完善融資體系、促進金融結構的調整、引導信貸向中小企業的投放以及明確中小金融機構合理分工等。
　　配套建立多層次支持中小企業發展的政策法律體系，為中小企業外部融資提供更好的法律環境。為支持中小企業發展，我國出臺了一系列的法律法規，為我國中小企業的發展奠定了一定的基礎，但在構建多層次融資體系方面，相關的法律法規還不盡完善。
　　完善各類融資渠道，明確各類金融機構的職能分工，按照各類金融機構的特點，結合企業經營規模和資產等，劃分專門服務于低風險中小企業和高風險中小企業的金融機構，并給予金融機構一定財政上的補貼。
　　積極引導和發展新興的金融機構，使其成為中小企業融資的主導力量，并給予法律法規和財政金融政策上的支持；鼓勵民間資本流向中小企業，為中小企業提供多元化的金融服務。
　　 （作者單位：江蘇技術師范學院）