迪拜:漸漸遠行的“沙漠神話”

洪 紅

世界上第一家七星級酒店、全球最大的購物中心、世界最大的室內滑雪場……這些都屬于一個叫迪拜的酋長國。源源不--斷的石油和重要的貿易港口地位，為迪拜帶來了巨大的財富，迪拜與華爾街一樣，早已成為世界經濟與財富的圖騰。但如今，迪拜的這一切都在風雨飄搖之中——日前，迪拜財政部突然宣布，由政府持有的迪拜世界公司(以下簡稱“迪拜世界”)將推遲償付數十億美元的債務最少六個月。數日之間，一座昔日的奢華之城風光不再，隨之而來的是游客銳減、房價暴跌、投資者大批撤離，而全球資本市場則在這一消息的沖擊下，出現了繼雷曼兄弟倒閉以后最劇烈的一次暴跌。

在恐慌和焦躁中，整個世界都在關注這場源自中東的危機將如何演變、如何化解。而當“沙漠天堂”的光環逐漸褪色之后，個中問題卻很值得我們探究。

迪拜面臨主權債務違約危機

近日，中東阿聯酋迪拜政府宣布，由政府持有的迪拜世界公司及旗下的房地產分支棕櫚島集團將推遲償付數十億美元的債務最少六個月，作為重組公司的第一步，受影響的債權人包括匯控等超過七十家金融機構。

據道瓊斯通訊社報道，被譽為“全球第八大奇景”的棕櫚島發展商棕櫚島集團有35億美元伊斯蘭債券于2009年12月14日到期。迪拜世界共負債590億美元，占迪拜800億美元總負債一大部分，其中逾一半債權由歐洲銀行持有，約達400億美元。瑞信分析師稱，如果這400億美元貸款中虧損一半，歐洲銀行的壞帳撥備將可能增加5％。

迪拜世界延期還款的消息公布后，評級機構標普及穆迪立即大幅調低相關政府債券的評級；穆迪更將部分債券調降至垃圾級別，而標普亦指重組迪拜世界已可視作違約論。迪拜債價急跌，債券保險成本急升。迪拜5年期信用違約掉期(CDS)一度飆升至500至550基點，代表為總值1，000萬美元迪拜債券購買保險，成本就需50萬美元，成為全球政府債券風險第6高的國家。

迪拜的全球信貸危機亦重挫樓市，據德意志銀行統計，迪拜樓價自2008年高位急跌一半，瑞銀報告預測還會再跌30％，返回2008年的水平將需時數年。

“迪拜模式”的倒下緣于產業失衡

最近幾年，迪拜從中東沙漠之中快速崛起，成為令人矚目的耀眼明星。迪拜快速聚集巨額資金，打造超奢華的房地產業和旅游業的做法，曾經被稱為“迪拜模式”，引起了許多經濟學家的研究，一些學者甚至認為，“迪拜模式”是新興經濟體的又一成功范例。“迪拜模式”的倒下，讓很多一度高呼“學習迪拜發展模式”的國人，一下子語塞。

釀成迪拜債務危機的原因是多方面的，而迪拜的產業結構失衡是此次債務危機的一大直接誘因。盡管阿聯酋是全球主要石油生產國，但迪拜作為阿聯酋聯邦中的一員，只占其約2％的石油資源，而且這些石油資源將于2010年枯竭。在這樣的背景下，迪拜轉向服務業，主要是走高借貸開放房地產業和旅游業的道路。

冰凍三尺非一日之寒。事實上，迪拜的高負債已不是一朝一夕的事，人們很早以前就已發現，迪拜龐大的基建項目和棕櫚型旅游度假區，都是繁榮時期匆匆上馬的項目，名副其實是“建在沙子上”的。

“9·11”之后，“迪拜世界”就在港口運營、房地產開發、旅游休閑、經濟自由區運營、私募基金、大型折扣店、航空項目、證券交易和金融服務等領域推進大型項目，進行瘋狂地膨脹發展。而近年來，迪拜又雄心勃勃推進了象征性建筑如七星級酒店、迪拜塔等大規模建設項目，試圖變身為擁有“世界地標”最多的頭牌國際大都會。在迪拜，動輒就是“世界最高”、“世界獨有”或者身價百億的工程，而為了完成這些項目，迪拜政府與所屬公司在全球大舉借債，而這些投資又無法在短期內實現盈利，終于讓迪拜一步步走到今天爆發債務危機的地步。

迪拜全國人口只有120萬左右，而其中外來人口就占了85％。本地人對房地產的需要規模相當小，大量依賴外國人的購買，一旦全球經濟出現問題，外國人對迪拜房地產需求大幅萎縮，迪拜這種建立在非剛性需求的房地產業也就成了無源之水、無本之木。

透視迪拜近些年的崛起，離不開這樣幾個關鍵詞：負債投資、過度超前、產業失調……本來，“借雞生蛋”，也算一條捷徑；眼光超前，并非絕對不妥；重點開發具有比較優勢的產業，亦是一條常見的成功經驗。問題就在于，當這一切關鍵詞都集中在某一個國家和城市身上時，這種經濟模式就是病態的，它既嚴重透支政府信用而埋下隱患，更像一棵樹冠碩大、花果壓枝卻根莖孱弱的植物，一旦身處風雨飄搖之際，便會讓人擔心其是否根基穩固。

曾被神化的“中東華爾街”也難有足夠的運氣逃過美國華爾街的覆轍，這也給了我們一個很深刻的教訓：缺乏實體經濟這一真正“堅實的基礎”的支撐，僅僅依靠走鋼絲式、空中樓閣式的畸形膨脹發展，即便僥幸“躥紅”，也會時刻處于搖搖欲墜風險之下。任何時髦的高端服務業，都不能放棄必要的“低端”產業形態的支撐而單兵突進。這是所有試圖以迪拜或拉斯維加斯為楷模者，必須警醒之處。

迪拜危機重挫歐洲

當迪拜危機爆發之后，世界輿論紛紛猜測，此次事件最大的殃及者會是誰?

據媒體報道，迪拜世界共有超過70個債權人，歐洲大銀行是主要的債權人，如瑞士信貸、巴克萊、匯豐控股、蘇格蘭皇家銀行、荷蘭國際集團等。國際清算銀行公布的最新數據指出，歐洲銀行對阿聯酋的未收回放款額總計達837億美元。數據顯示，英國的銀行未收回放款額最高，高達495億美元；而歐元區中法國和德國則位居榜首，未收回放款額分別為113億和102億美元，荷蘭和瑞士的銀行未收回放款額分別為47億和43億美元；另外，意大利和比利時的銀行未收回放款額總計為32億美元。

瑞士信貸分析師估計，迪拜世界的債務約達600億美元，其中約半數未收回放款額集中在歐元區和英國的銀行。

幾年來，持續炫耀性融資擴張的迪拜世界出現債務危機，對歐洲的投資者來說可謂當頭棒喝。一旦償付危機持續，許多歐洲大銀行都難逃連累。高盛的分析報告預計，迪拜債務危機對匯豐控股造成的潛在信貸損失可能為6.11億美元，渣打銀行的潛在信貸損失為1.77億美元。

歐洲股市上金融股拋盤洶涌印證了迪拜世界歐洲債權人的“受傷”。迪拜世界表示將尋求“暫緩還款協議”延遲償還其590億美元的債務后，歐洲股市迅速創下七個月來的最大單日跌幅。11月26日，德意志銀行股價大跌6％以上，德國商業銀行股價也出現明顯下挫。英國方面，巴克萊銀行股價跌7.97％，位居當天藍籌股跌幅排行榜之首。匯豐銀行、萊斯銀行集團、蘇格蘭皇家銀行和渣打銀行股票也出現較大跌幅。

危機背后的危險信號

從上述危機將重挫歐洲的分析可知，

迪拜世界的債務危機與一年前發生的雷曼兄弟倒閉，有著驚人的相似之處，那就是：它們共同的債權人都多是歐洲的金融機構。曾有分析人士認為，一年多前美國主動“引爆”金融危機，并讓債權人多為歐洲金融機構的雷曼兄弟倒閉，其目的就是將危機轉嫁給歐洲。當然，金融危機使得世界上的很多國家都受到了很大的波及，但是“誰痛誰知道”，恐怕只有歐洲自己才知道究竟有“多受傷”。

很長一段時間以來，歐元與美元為爭奪世界儲備貨幣，展開了激烈的競爭。就在歐元誕生的當年，美國即發動了科索沃戰爭，將戰火引入了歐洲腹地。而今年，隨著《里斯本條約》的正式生效和歐盟憲法的正式生效，歐盟的一體化也開始發生質的飛躍。就在這個當口，美國先是主動引爆金融危機，再“賴掉”巨量的歐洲債權，并將危機轉嫁給歐洲，這一系列的行動也就一點也不奇怪了。擁有著巨量歐洲債權的迪拜世界，其發生債務危機，甚至最終倒閉清算，恐怕美國有著自己的時間表。

那么，為什么屬于迪拜或是阿聯酋的迪拜世界發生債務危機甚至最終有可能倒閉的時間表會在美國手中呢?如果大家清楚當今世界的石油定價權形成機制，就應該知道，盛產石油的中東(包括阿聯酋)以美元作為儲備貨幣，并逐步形成石油與美元的結合體，因此，在很多方面，中東與美國有著共同的利益關系。也就是說，石油價格如果因為中東形勢緊張而大幅上漲。那么，無論是阿聯酋，還是美國，都將從中獲利。

不僅如此，在國際政治層面上，近日美國在宣布增兵阿富汗之前，早就與俄羅斯達成了借道俄羅斯為駐扎在阿富汗的美軍提供補給的協議。這份協議簽署后，與阿聯酋一樣嚴重依賴石油出口的俄羅斯是否能夠切實地加以履行?作為對國際石油價格擁有定價權的美國，是有義務“投桃報李”的，否則，很難想象餓羅斯會一邊忍受超低油價的折磨，一邊會心甘情愿地為美國提供“通道”。那么，美國又如何才能讓俄羅斯配合美國在阿富汗的軍事行動呢?解決辦法就是：美國必須在石油價格上，向俄羅斯讓度利益。

最后，作為石油進口大國和消費大國的中國，高油價將大幅增加中國的生產成本，而中國出口產品的利潤，將有很大一部分由于高油價而轉移給石油出口國和擁有石油定價權的美國。當然，俄羅斯作為石油出口國，也在這一名單中。

通過上面的分析，我們不難明白，“迪拜世界”的倒債事件在短期內應該不會對中國經濟、金融造成太大的影響，但是其“后續發展”卻值得我們高度警惕。