基于2010年中報(bào)的新疆上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)

馬勝春

（中央民族大學(xué)，北京100081）

基于2010年中報(bào)的新疆上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)

馬勝春

（中央民族大學(xué)，北京100081）

文章構(gòu)建了上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系，運(yùn)用因子分析方法對(duì)新疆33家上市公司的2010年中報(bào)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了定量分析，并對(duì)新疆上市公司的績(jī)效進(jìn)行了綜合排名和績(jī)效評(píng)價(jià)。

新疆；上市公司；績(jī)效評(píng)價(jià)

2010年5月中央新疆工作座談會(huì)議在北京召開，中央決定舉全國(guó)之力建設(shè)新疆。新疆迎來(lái)了歷史上最好發(fā)展機(jī)遇，隨著扶持新疆發(fā)展的政策措施的進(jìn)一步實(shí)施，新疆上市公司必將是最先受益的企業(yè)，本文對(duì)新疆在深滬上市的33家公司2010年中報(bào)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了因子分析，對(duì)新疆上市公司的發(fā)展現(xiàn)狀進(jìn)行了排序，希望對(duì)新疆上市公司管理者和投資者提供參考。

一、指標(biāo)體系、樣本和模型選擇

1．指標(biāo)體系的建立

影響企業(yè)績(jī)效的因素錯(cuò)綜復(fù)雜，如何綜合各方面影響，全面客觀地評(píng)價(jià)企業(yè)績(jī)效也就成為學(xué)者研究的焦點(diǎn)。本文參考學(xué)者池國(guó)華[1]、薛云帆[2]、徐蕾[3]、高海軍和劉秋生[4]等對(duì)企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的選擇，從上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)中選取企業(yè)規(guī)模、償債能力、股本擴(kuò)張能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和成長(zhǎng)能力6方面18個(gè)指標(biāo)構(gòu)建了上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系（見表1）。

表1 上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

（1）企業(yè)規(guī)模。企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展離不開企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，本文選用反映企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的總資產(chǎn)對(duì)數(shù)和反映企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入對(duì)數(shù)表示企業(yè)規(guī)模。

（2）償債能力。一般來(lái)講，公司的成長(zhǎng)性與負(fù)債比率間應(yīng)呈反向關(guān)系。公司的負(fù)債比率高，其破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)提高，一旦破產(chǎn)，公司則會(huì)完全喪失成長(zhǎng)機(jī)會(huì)。本文采用資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率表示企業(yè)的償債能力。這三個(gè)指標(biāo)因?yàn)槎际沁m度指標(biāo)因此采用調(diào)整后的數(shù)據(jù)（調(diào)整公式為1/進(jìn)行因子分析。

（3）股本擴(kuò)張能力。股本擴(kuò)張能力是公司進(jìn)行送股，增發(fā)，配股等方法擴(kuò)張股本的能力。每股凈資產(chǎn)高，資本公積金大，每股未分配利潤(rùn)高，則公司的股本擴(kuò)張能力就大，反之易小。本文采用每股凈資產(chǎn)，每股公積金，每股未分配利潤(rùn)表示股本擴(kuò)張能力。

（4）盈利能力。盈利能力是企業(yè)獲取利潤(rùn)的能力，也是企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的動(dòng)力。上市公司的盈利能力越強(qiáng)，其成長(zhǎng)性就越好。本文采用每股收益、銷售毛利率、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率和凈資產(chǎn)收益率表示企業(yè)的盈利能力。

（5）營(yíng)運(yùn)能力。營(yíng)運(yùn)能力反映了上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況及經(jīng)營(yíng)管理水平。上市公司的經(jīng)營(yíng)管理能力強(qiáng)，資金周轉(zhuǎn)狀況好，資金利用效率高，績(jī)效就越好。本文采用存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表示企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力。

（6）成長(zhǎng)能力。本文用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率表示企業(yè)的成長(zhǎng)能力。用這三個(gè)指標(biāo)可以判斷企業(yè)未來(lái)的發(fā)展?fàn)顩r以及企業(yè)價(jià)值能否保持持續(xù)增長(zhǎng)。

2．樣本和模型選擇

本文以新疆在我國(guó)深滬兩市上市的33家上市公司為研究樣本，從中國(guó)銀河證券網(wǎng)以及這33家公司2010年中報(bào)獲取相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，采用SPSS17.0軟件對(duì)原始數(shù)據(jù)（對(duì)部分缺失數(shù)據(jù)采用均值替代）做因子分析。因子分析是一種有效的降維和信息萃取技術(shù)，它能夠以最少的信息丟失將眾多原有變量濃縮成少數(shù)幾個(gè)具有一定命名解釋性的因子（因素）。它的評(píng)價(jià)指標(biāo)權(quán)重的確定是基于對(duì)原始數(shù)據(jù)的分析處理而得出的，具有較好的客觀性并且把眾多指標(biāo)綜合為少數(shù)幾個(gè)基本不相關(guān)的綜合因子，從而達(dá)到降維和減少評(píng)價(jià)指標(biāo)之間信息迭加和冗余的目的。[5][6]

二、實(shí)證分析

1．可行性檢驗(yàn)

本文采用KMO檢驗(yàn)和Bartlett球度檢驗(yàn)對(duì)進(jìn)行因子分析的可行性進(jìn)行驗(yàn)證。經(jīng)檢驗(yàn)，KM0值偏低；但Bartlett球度檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的觀測(cè)值為486.437,相應(yīng)的概率p接近于0，小于顯著性水平0.05，因此拒絕零假設(shè)，原有變量相關(guān)系數(shù)矩陣與單位矩陣有顯著差異。綜合KMO檢驗(yàn)和Bartlett球度檢驗(yàn)結(jié)果，可以對(duì)原始數(shù)據(jù)做因子分析。

2．因子提取

根據(jù)特征值大于1的原則，6個(gè)主成份入選，并且前6個(gè)主成份的累積方差貢獻(xiàn)率為78.619%，可以反映原指標(biāo)78.619%（接近80%）的信息量（見表2）。采用最大方差法進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)，得到6個(gè)公因子，其中前5個(gè)公因子可以作如下解釋:

（1）盈利因子：總資產(chǎn)、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、每股收益、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率和每股未分配利潤(rùn)對(duì)公因子1的貢獻(xiàn)較大，不妨稱為盈利因子；

（2）股本擴(kuò)張因子：每股凈資產(chǎn)、每股公積金、凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率對(duì)公因子2的貢獻(xiàn)較大，可稱股本擴(kuò)張因子；

表2 解釋的總方差

（3）營(yíng)運(yùn)因子，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)公因子3的貢獻(xiàn)較大，可將其稱為營(yíng)運(yùn)因子；

（4）成長(zhǎng)因子，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率和存貨周轉(zhuǎn)率對(duì)公因子4的貢獻(xiàn)較大，不妨稱其為成長(zhǎng)因子；

（5）償債因子，資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率公因子5的貢獻(xiàn)較大，不妨稱其為償債因子（見表3）。

表3 旋轉(zhuǎn)成份矩陣a

3．因子得分函數(shù)的建立

根據(jù)表4，可以建立各個(gè)樣本在6個(gè)因子上的因子得分函數(shù)，下面只給出第一個(gè)公因子的得分函數(shù)，同樣方法可以得到第二、三、四、五、六公因子的得分函數(shù)。

以各公因子對(duì)應(yīng)的方差貢獻(xiàn)率為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均，由這6個(gè)因子的得分，還可以得到各樣本的綜合因子得分函數(shù)：

應(yīng)用因子得分函數(shù)可以計(jì)算各樣本在公因子上的得分以及因子綜合得分,從而可以對(duì)上市公司的績(jī)效進(jìn)行排序和評(píng)價(jià)。

4．綜合排序及結(jié)果分析

根據(jù)上述各因子得分和綜合因子得分函數(shù)可以計(jì)算新疆33家上市公司的得分并可以得到按盈利因子、擴(kuò)張因子、營(yíng)運(yùn)因子、成長(zhǎng)因子和償債因子以及因子綜合得分的排序結(jié)果如表4，從表4中可以看到：

表4 新疆33家上市公司因子得分排名

（1）從盈利因子得分的排序來(lái)看，排在前10位的公司是宏源證券、特變電工、八一鋼鐵、金風(fēng)科技、廣匯股份、天山股份、美克股份、青松建化、新疆眾和和國(guó)際實(shí)業(yè)。

（2）從股本擴(kuò)張因子得分的排序來(lái)看，排在前10位的公司是中泰化學(xué)、天山股份、西部建設(shè)、新中基、新疆眾和、北新路橋、國(guó)際實(shí)業(yè)、青松建化、天富熱電和中糧屯河。

（3）從營(yíng)運(yùn)因子得分的排序來(lái)看，排在前10位的公司是八一鋼鐵、啤酒花、北新路橋、新賽股份、友好集團(tuán)、ST天宏、西部建設(shè)、新中基、新疆天業(yè)和特變電工。

（4）從成長(zhǎng)因子得分的排序來(lái)看，排在前10位的公司是ST百花、西部建設(shè)、天利高新、新疆眾和、準(zhǔn)油股份、國(guó)統(tǒng)股份、國(guó)際實(shí)業(yè)、八一鋼鐵、匯通集團(tuán)和冠農(nóng)股份。

（5）從償債因子得分的排序來(lái)看，排在前10位的公司是美克股份、西部建設(shè)、天山紡織、準(zhǔn)油股份、新疆城建、新賽股份、國(guó)際實(shí)業(yè)、北新路橋、國(guó)統(tǒng)股份和青松建化。

（6）從因子綜合得分的排序來(lái)看，排在前10位的公司是西部建設(shè)、天山紡織、ST百花、金風(fēng)科技、北新路橋、國(guó)統(tǒng)股份、國(guó)際實(shí)業(yè)、美克股份、準(zhǔn)油股份和青松建化。

綜上，因子綜合得分位列前10名，且五個(gè)公因子中至少有三個(gè)因子的得分在前十名的公司有西部建設(shè)、北新路橋、國(guó)際實(shí)業(yè)、青松建化，其中兩家是基建類上市公司，兩家是能源類上市公司；因子綜合得分位列后10名，且五個(gè)公因子中至少有三個(gè)因子的得分在后十名的公司有ST中葡、*ST香梨、啤酒花和宏源證券，前三個(gè)公司的共同點(diǎn)是為酒業(yè)和食品類企業(yè)。

三、結(jié)論

本文構(gòu)建了上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)的指標(biāo)體系，運(yùn)用因子分析方法對(duì)新疆33家上市公司的績(jī)效進(jìn)行了定量分析，應(yīng)該說(shuō)2010年新疆上市公司迎來(lái)了歷史上最好的發(fā)展機(jī)遇，隨著新疆經(jīng)濟(jì)特區(qū)建設(shè)的推進(jìn)，隨著能源稅率的改革，新疆上市公司中的基礎(chǔ)建設(shè)和能源類上市公司將在第一時(shí)間受益，以上的因子分析排名結(jié)果來(lái)看，目前新疆發(fā)展較好的也是基礎(chǔ)建設(shè)和能源類公司，可以預(yù)見未來(lái)這兩類企業(yè)還會(huì)有更好的發(fā)展前景。

當(dāng)然在新疆經(jīng)濟(jì)特區(qū)的建設(shè)進(jìn)程中，新疆的其他類型的上市公司也將不同程度受益。比如目前發(fā)展比較不利的食品和酒類上市公司，未來(lái)也面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇。因此，在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，新疆的各類上市公司都要抓住這一難得的歷史機(jī)遇，在追求公司價(jià)值增長(zhǎng)的同時(shí)，不能盲目擴(kuò)大規(guī)模，一味追求規(guī)模效應(yīng)，同時(shí)還要做好公司在贏利、運(yùn)營(yíng)、償債和成長(zhǎng)能力方面的協(xié)調(diào)發(fā)展，也只有這樣才能迎來(lái)新疆上市公司更加快速和高效的發(fā)展，從而帶動(dòng)新疆經(jīng)濟(jì)的跨越式發(fā)展。

［1］池國(guó)華.基于價(jià)值創(chuàng)造的上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系[J].會(huì)計(jì)之友，2009，(9).

［2］薛云帆，阿孜古麗，劉威.上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)選擇的實(shí)證分析[J].上海立信會(huì)計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2006，(1).

［3］徐蕾，高海軍.上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)綜合評(píng)價(jià)模式研究[J].企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2008，(9).

［4］劉秋生，童俊，李善龍.我國(guó)通信行業(yè)上市公司成長(zhǎng)性評(píng)價(jià)實(shí)證研究[J].財(cái)會(huì)通訊，2010，(5).

［5］宇傳華.SPSS與統(tǒng)計(jì)分析[M].北京：電子工業(yè)出版社，2007.

［6］余建英，何旭宏.數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析與SPSS應(yīng)用[M].北京：人民郵電出版社，2003.

F272.5

A

1672-0547（2010）06-0038-02

2010-11-17

馬勝春（1969-），女，遼寧大連人，中央民族大學(xué)理學(xué)院講師，碩士，研究方向：區(qū)域經(jīng)濟(jì)學(xué)。

中央民族大學(xué)211工程三期重點(diǎn)學(xué)科建設(shè)項(xiàng)目《中國(guó)少數(shù)民族地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展分析與預(yù)測(cè)研究》（編號(hào)：021211030312），中央民族大學(xué)青年教師基金項(xiàng)目《西部大開發(fā)的數(shù)量經(jīng)濟(jì)模型研究》（編號(hào)：CUN15B）成果。