出口業務結算的貨幣選擇

吳國強 無錫工藝職業技術學院

出口業務結算的貨幣選擇

吳國強 無錫工藝職業技術學院

自上世紀70年代以來，國際上普遍選擇了浮動匯率制度，匯率問題越來越復雜。

我國自2005年7月21日也改革了匯率制度，實行了有管理的浮動匯率制度，5年來，匯率問題已經成為國際貿易過程中各方關注的一個重點問題。在國際貿易中，結算貨幣的選擇問題也顯得越來越重要。但匯率制度改革以來，我們的企業還沒有適應，企業的思維定式并沒有發生明顯的變化，很多企業不加思索地選擇了美元結算。

在復雜的國際經貿形勢面前，在經濟危機不斷出現新情況的今天，我們不得不重新審視我們的決策。本文將從美元匯率分析，歐元匯率分析，貨幣選擇綜合分析三個方面來探討關于結算貨幣選擇的問題。

一、國際主要貨幣匯率分析

（一）美元匯率分析

二戰以來，美元成為了最主要的結算貨幣，成為了世界通貨，因此，隨著世界貿易的快速增長，美國國際收支長期逆差，貨幣匯率下跌明顯；美國為了彌補逆差，為了向世界各國轉移其債務危機，也為了實現其“五年培增”的出口計劃，采用了大量印發鈔票，促使美元的進一步貶值。從世界主要商品的價格變化可以看出，美元的貶值嚴重影響了世界經濟的發展，影響了發展中國家的利益。例如：2001年原油價格是25美元一桶，2008年以來，原油價格為80美元一桶；2001年黃金價格小于300美元每盎司，2010年，黃金價格已經突破1200美元每盎司。

美元的貶值和美國不放棄國際金融霸主地位、不主張國際貨幣體系改革的態度，兩者之間正處于惡性循環之中。也就是說，只要美國不放棄國際金融的霸主地位，不主張國際貨幣體系的改革，長期來看，美元的進一步貶值將不可避免。

（二）歐元匯率分析

自1999年歐元誕生開始，歐元已經走了11年，歐元的最終結局必然是消失，歐元區南北國家的差異很大，要維持住非常困難，我們拭目以待。

在過去的一段時間里，人們對歐元的期望還是比較高的，從我國匯率制度改革到金融危機爆發，歐元匯率還是很健康的，其走勢比美元強勁的多，見圖1和圖2，這當然與我國的匯率制度也有一定關系，但危機以后的一段時間里，歐洲國家的情況出現了很大的變化，希臘債務危機問題的爆發，對歐元匯率產生了嚴重影響。下圖為人民幣兌主要外匯的匯率趨勢圖。

圖1 人民幣兌美元

圖2 人民幣兌歐元

圖3 人民幣兌日元

另外，南歐國家財政平衡性差，通脹率高，因而常常陷于貶值壓力。而北歐國家財政平衡性強，通脹率低，貨幣非常堅挺，因此南歐國家的利率很高，而北歐國家則實行低利率。在歐元區內，南北歐洲國家的經濟情況已經出現了很大的不和諧，也加重了對歐元的影響。圖2的情況說明，歐元的處境已出現很不樂觀的趨勢。

（三）日元匯率分析

二戰以來，日本以出口貿易作為國家戰略，經歷了60多年的發展，日本這一戰略還沒有改變，日本陸地面積小，人口少，其強大的生產能力難以在國內得到消化，維持出口戰略對日本經濟的發展至關重要，有鑒于此，日本的一系列出口政策中對日元匯率的政策也就非常清晰，那就是維持日元低匯率水平。

但是，經過幾十年的發展，日本經濟的強大、國際收支的順差等等經濟環境強烈需要日元升值，這就和日本的基本國策相悖，日本政府在國際金融市場上的長期干預也就能理解。所以近幾年中，不管世界經濟出現多大的問題，日本憑著其強大的經濟實力，其匯率處在一個盤整的周期中。

從長期來看，日元匯率的上升會動搖日本的國策，日元匯率的下跌，也和日本的經濟能力相矛盾，日元匯率將處在一個相對穩定的時期。從圖3中也完全印證了這一點。即使在這么嚴重的危機面前，日元匯率也相對穩定。

二、充分認識出結算貨幣選擇的重要性

浮動匯率制度發展到了今天，情況越來越復雜，作為外貿企業，在出口業務洽商的時候，必須充分認識到這一點，對結算貨幣的選擇必須多一番心思，畢竟出口業務外匯收入影響著企業的利潤，影響著企業的持續經營。在出口業務洽商的過程中，除了堅持出口爭取以硬幣成交以外，外貿企業對外匯匯率的判斷和分析，正確地選擇結算貨幣，將大大降低匯率風險，提升出口貿易收益。

結算貨幣的不同，對外貿企業產生的經濟效益或影響是截然不同的。在一段時間里，結算貨幣匯率的走勢可能是相反的，選擇得當，企業會得到較可觀的匯兌收益，相反可能會遭受匯率風險，承擔匯兌損失。

如上圖1，自2005年7月21日起到2008年底，我們選擇美元作為結算貨幣是極大的錯誤，美元匯率從1∶8.27貶值到1∶6.83，貶值了17.4%，那意味著如果我們在這段時間里一直以美元作為結算貨幣，我們的利潤就減少了17.4%。還不算美元貶值以后給我們出口工作帶來的難度。相反，如上圖2，同樣在這段時間里，歐元的匯率卻從1∶8.50升值到1∶10.85，如果我們以歐元作為結算貨幣，我們可以在這段時間里，多得到21.65%的匯兌收益。其中的利益得失一目了然。當然實際和理論在這個問題上會有一些出入。

貨幣匯率會在較長時間里呈現比較明顯的走勢，自國際金融危機爆發以后，情況發生了很大的變化，隨著國際購買力的迅速下降，我們的外貿企業也遭受到了很大的困難，一方面出口銷售數量迅速下降，同時匯率變化也開始復雜起來。此時，我們的有管理的浮動匯率發揮了功效，主要是針對美元，我們選擇了穩定的政策。因此，在2008年底到今天，美元的匯率基本維持不變，這從圖1中可以很清楚的看出來。

但與此同時，隨著歐洲經濟危機的出現，特別是希臘問題的出現，歐元的匯率遭到很嚴重的影響，從圖2中我們可以清楚的看到，自2008年底開始，歐元開始劇烈波動并向下突破，下跌幅度很大，因此在這段時間里，如果我們選擇美元作為結算貨幣，我們沒有風險；但如果以歐元作為結算貨幣，2008年底到2010年5月底，歐元從1∶11.1下跌到1∶8.3左右，下跌了24.3%，那同樣意味著，如果我們在這個時間段里選擇了歐元結算，我們會有很大的損失。

因此，對世界經濟的關注，對匯率的重視，在一定程度上都會使我們降低匯率風險，而且還可能使我們得到匯兌收益。

在國際貿易中，因結算貨幣選擇而造成的損失不勝枚舉，蘇州雅馬哈電子有限公司，在人民幣升值之初，每月損失人民幣200萬左右。東方航空股份有限公司，因為匯率問題的損失更是驚人。我們從主要貨幣的匯率圖表中可以看到，這些損失原來都是可以避免或減少的。

三、出口業務結算貨幣的選擇思路

當今世界，經濟危機的影響遠沒有結束，浮動匯率制度下，匯率的波動變得很復雜，匯率風險時常出現，我們在國際貿易中，對結算貨幣的思考和分析應該成為一個重要的工作，從上面的圖表和分析中我們可以看到，即使在同一個時期里，主要貨幣匯率的走勢也會截然相反，2005年7月到2008年底的時間里，美元和歐元的情況告訴我們，慎重選擇結算貨幣已顯得越來越重要。一條實用的原則是出口爭取以硬幣成交。但在不同的階段，硬幣軟幣的互相切換要引起企業的高度重視。

（一）對歐出口時結算貨幣選擇

歐洲是我們重要的貿易地區，結算貨幣的選擇涉及到許多企業的實際利益，由于歐元區的經濟問題正在逐漸暴露，選擇歐元結算的企業必須關注歐元區經濟的變化。歐元區核心經濟體德國的增長或許依舊強勁，但負債累累的其他外圍成員國的經濟增長卻可能較預期更為緩慢，因為主權債務危機的影響仍令這些國家的銀行業面臨風險。歐元區的一個兩難局面是核心經濟體的增長作出任何貨幣政策的應對措施都會使其他經濟體的經濟增長問題變得更加嚴峻。這將很難為歐元走強提供條件。

另外，更多數據顯示全球經濟復蘇所面臨的風險仍在加大，歐元受到的支撐將會減弱。未來一段時間，歐元將會以震蕩的方式來運行，對于結算貨幣的選擇，企業應該在歐元震蕩箱體的下端選擇歐元結算；而在震蕩箱體的上端放棄選擇歐元，這個時候選擇美元結算是合理的，因為主要貨幣匯率之間蹺蹺板現象依然存在，歐元下降的時候，美元的上升就成為可能。

（二）對亞洲出口時結算貨幣的選擇

首先爭取選擇人民幣結算。從長期看，人民幣緩慢上升的趨勢不會改變，對于東盟10國，我們選擇人民幣結算已經很方便；同時，我國與簽有貨幣互換協議的亞洲國家，爭取人民幣結算也已成為可能。

其次選擇日元結算。從長期看，日元的匯率會是幾種主要貨幣中最穩定的品種，從圖3可以看出，即使在這么嚴重的危機面前，日元匯率也相對穩定。日元匯率的上升會動搖日本的國策，日元匯率的下跌，也和日本強大的經濟能力相矛盾，日元匯率將處在一個相對穩定的時期。日本的公開市場操作是世界出名的，操作的目的就是使日元匯率盡量維持在低位，以維護日本出口貿易的基本國策，長期以來，日本強大的經濟實力已經使日元匯率嚴重偏低，日元也有上升的內在動力，出于出口國策的考慮，日元匯率的穩定仍會是主基調。

（三）對美洲出口時結算貨幣的選擇

這個地區，我國最主要的貿易伙伴是美國，企業在出口美國時，一般是選擇美元結算，但從長期來看，美元匯率的下降趨勢不會改變。所以，出口爭取以硬幣成交的原則顯得很重要，在實際工作中，企業要盡量避免以美元結算，實在不行，要考慮結算方式，盡量縮短結算時間，以避免不必要的匯兌損失。對于美國以外的其他國家，有條件的可以用人民幣結算，沒條件的，思路與對美出口相同。

從企業層面上說，要把匯率問題作為工作的一部分，從圖1和圖2中，我們可以清楚的看到，結算貨幣選擇不當，我們企業的出口利潤相差有天壤之別，我們需要關注主要結算貨幣的走勢和這些國家經濟、政治的方方面面，重點分析影響匯率波動的主要因素，例如國際收支、通貨膨脹率、利率、資本流動、經濟增長率等等；企業經營者要廣泛學習國際金融的相關知識，保持對結算貨幣匯率波動的敏感性意識，及時調整結算貨幣。同時，企業還要學會采用一些技術手段避免匯率風險，譬如遠期交易，一攬子貨幣保值等。

浮動匯率制度發展到今天，其弊端已經越來越明顯，在經濟危機的背景下，各國為了自己的利益，為了轉嫁危機，正使國際匯率體系遭受前所未有的考驗，美元在不斷貶值中正獲得越來越多的利益，各發達國家有紛紛仿效的嫌疑，貨幣領域的復雜性也超越以往任何年代。在這樣的背景下，我國企業在國際貿易中對于結算貨幣的選擇應該得到足夠的重視，對于主要國際結算貨幣匯率的研究和分析應該成為相關部門和重要外貿企業的一種常規工作。面對來自國際上的貿易保護和國際上一些國家的打壓或競爭，外貿工作已經足夠艱難，如果結算貨幣又選擇失當，因匯率下跌使我們不斷蒙受損失，那我們拉動經濟的國際貿易這駕馬車就不會真正發揮出作用，對于企業而言，國際貿易的春天也將不復存在。

我國匯率制度改革已經過去了五年，在浮動匯率制度下，外貿企業對結算貨幣缺乏研究的現狀必須得到改變。那不僅是企業層面的問題，也涉及國家利益。

10.3969/j.issn.1003-5559.2010.11.017