基于實物期權(quán)模型的投資時機選擇研究

陳 苗，孫 磊

（淮南師范學(xué)院 數(shù)學(xué)與計算科學(xué)系，安徽 淮南 232001）

基于實物期權(quán)模型的投資時機選擇研究

陳 苗，孫 磊

（淮南師范學(xué)院 數(shù)學(xué)與計算科學(xué)系，安徽 淮南 232001）

運用實物期權(quán)模型從連續(xù)時間角度對投資時機的選擇問題進行了分析，討論了投資項目價值和投資成本按固定比率變動，以及投資項目價值隨機波動兩種情況下投資時機的選擇，考慮到投資的機會成本，以及投資者對風險的厭惡程度，我們增加了對機會成本的考慮，并利用投資者的風險厭惡程度對其中的折現(xiàn)率進行了修正。

實物期權(quán)；投資時機；連續(xù)時間

1 引言

本文所研究的時機是投資機會的一部分，主要是確定在什么時間以及在項目達到多大價值時投資。即最優(yōu)投資時點和最優(yōu)投資值點的選擇。

大多數(shù)投資決策具有下面三個特征：（1）投資成本部分或完全不可逆。（2）未來回報是不確定的。（3）人們對投資時機具有選擇權(quán)[1]。這些特征使得傳統(tǒng)的NPV法在投資決策中具有很大的局限性，由于期權(quán)定價理論的不斷完善，人們開始將期權(quán)定價理論運用于投資決策。為了區(qū)分這種期權(quán)和金融期權(quán)，Steward Myers將其稱為實物期權(quán)。

自20世紀70年代初，F(xiàn)ischer Black和Myron Scholes提出了著名的Black-Scholes模型。緊接著，1979年，Cox，Ross和 Rubinstein推導(dǎo)了二項式期權(quán)定價公式。與Black-Scholes模型一起成為期權(quán)定價最有效的兩個基本模型。1977年，Myers第一次提出了“Real Option”這個術(shù)語，指出了傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法的不足，至此，實物期權(quán)的概念便發(fā)展起來。Schwart和Moon（2000）認為企業(yè)價值評價模型多為二項式模型，但它不能準確衡量公司價值。……