江西：股權質押
——企業融資新途徑

任勝利

（作者為江西省產權交易所總裁）

在全球金融危機的影響下，數量眾多的中小企業融資難的矛盾更加尖銳，這些企業融資的迫切需求和金融機構貸款的供給之間出現了“信息鴻溝”，由此帶來的信息不對稱影響了資金供需之間的和諧，在一定程度上制約了江西經濟發展。

為了解決中小企業融資難的瓶頸，江西省委省政府另辟蹊徑。2009年6月5日，江西省政府金融辦、人民銀行南昌中心支行、省工商局聯合下發了《江西省股權質押融資指導意見》（以下簡稱《指導意見》），規定向金融機構質押貸款的股權，必須是經江西省產權交易所登記托管的企業股權，以進一步規范股權質押融資行為。

江西省產權交易所2003年4月1日成立以來，至2009年10月底，完成各類產權交易1463宗，登記托管企業33家，總股本43.59億股，辦理股權質押登記17.75億股，融資25.28億元。特別是《指導意見》施行5個月以來，新增股權質押登記業務15宗，質押股權4.08億股，融資10.02億元，占歷年質押融資額的39.6%。

一、建立全省統一的股權登記托管機構，為規范企業股權質押行為提供制度保障

《指導意見》規定，用于質押融資的股權，必須是在本省工商行政管理部門登記注冊并在依法設立的省股權登記托管專業機構辦理了股權登記托管的非上市股份有限公司的股權（有限責任公司參照辦理）。文件規定的“省股權登記托管專業機構”就是江西省產權交易所。實際上，為了發展地方資本市場，早在2005年6月，經省政府批準，江西省發改委、國資委、工商局就聯合下發了《江西省非上市股份有限公司股權托管試行意見》（以下簡稱《試行意見》），決定在江西產交所內增設非上市企業股權登記托管平臺，全省非上市股份有限公司的股權統一到交易所進行登記托管（有限責任公司股權登記可以參照執行）。幾年來，江西產交所按照省政府及相關部門的要求，認真做好非上市公司（含有限責任公司）股權登記托管基礎工作。

實踐表明，江西產交所股權登記托管系統是全省開展股權質押活動的基礎載體，只有統一的股權登記托管機構，才具有防范股權質押活動市場風險的能力，才具備規范股權登記托管和股權質押活動的條件，才有利于政府相關部門的監管，維護廣大股東和金融機構的合法權益。

二、完善全省統一的股權登記托管程序，為規范股權質押行為提供堅實基礎

在股權登記托管和股權質押融資活動中，我們堅持從三個方面做好基礎工作：

一是嚴格資料審核，做好初始登記。在對企業股權初始登記前，按規定要求委托人提供《公司章程》、《企業法人營業執照》、《股東名冊》、《財務報表》及法定代表人身份證復印件等法律文件。初始登記后，向被托管公司出具正式的《股東名冊》，向全體股東出具《股權托管卡》，并將各類原始材料記入電子簿記系統。對存在股權不清晰等問題的，不予辦理。

二是核實登記資料，辦好變更登記。在為登記托管企業股東的股權轉讓、股權置換、增資減資、債權轉股權、遺產繼承、財產分割、贈與和司法機關強制執行等股權變更登記中，都要通過電子簿記系統查實股東名冊、持股數量，核實股東合法持有的股權，審核要求變更登記股東的合法身份和有關法律文書，經審核無誤后，辦理股權變更登記手續，向變更后的股東出具《股權托管卡》，將變更資料記入電子簿記系統，并向所在公司通報股東變更情況。

三是全程跟蹤服務，提升經營水平。為企業提供分紅派息等配套服務，有利于企業減輕繁瑣的股權管理負擔。至2009年10月，共辦理掛失登記8宗，變更登記61宗，非交易過戶股權5300萬股，向8774戶股東派發紅利。我們還為企業提供財務管理等咨詢服務，幫助企業改善管理。發現企業有股東變動異常情況時，會及時向公司提出警示。2007年底，為維護股東權益，曾與一家存在不規范行為的公司解除了登記托管協議，并向社會公示。

特別值得一提的是，2008年9月，南昌銀行與我們簽訂股權登記協議。我們集中人力物力，連續奮戰近半年，為南昌銀行23.82億股權辦理股權初始登記，保存和管理其全部股東股權，幫助南昌銀行股份有限公司清晰股權、維護股東合法權益，加快公司上市進程。

只有堅持良好的服務理念、嚴格的基礎管理和規范的登記程序，才能得到政府有關部門的肯定，得到社會各界認可和金融機構信任，才能不斷完善非上市企業股權登記托管市場，為中小企業融資做好全方位服務。

三、建立股權質押信息公示系統，提高資金配置效率

江西產交所的登記托管系統，通過信息公示，努力實現供需雙方信息對稱，以提高資金的配置效率。

一是股權登記資料真實全面，有利于杜絕虛假質押和重復質押。江西產交所不但登記公司的發起人股東，而且登記全體非發起人股東，通過計算機系統簿記全部股權的變更情況，對股東股權的真實性和完整性的掌握及時、準確，特別是出質和滅失情況，能及時發現并杜絕虛假質押和重復質押。

二是信息公開透明，有利于股權質押當事人進行查詢和深入了解相關材料，做好盡職調查。凡登記托管的股權，我所都要通過媒體向全社會公示，資金供求雙方都可以借助登記托管平臺進行資信等方面的查詢。既方便借款人對自身股權進行客觀評價，也有利于金融機構對借款人擬出質股權進行科學的市場評估，有效解決股權價值評估難的問題。

四、規范股權質押融資程序，擴大股權質押融資規模

江西產交所按照規范的股權質押融資程序，與股權質押當事人“三位一體”聯合協作，切實降低交易成本，有效降低金融機構貸款風險，擴大股權質押融資規模。

（一）認真界定質押融資股權的范圍，規范股權質押融資程序

《指導意見》規定，五類股權不得辦理質押融資：一是已辦理出質登記的股權；二是公司章程規定不得轉讓或者不得出質的股權；三是未按《公司法》規定實際繳付出資的股權；四是已經被人民法院凍結的股權；五是法律法規規定的不得出質的其他情形。《指導意見》同時規定，以外商投資公司的股權出質的，應當經原公司設立審批機關批準。以國有股權出質的，須符合我省有關國有股權質押規定的要求。

江西產交所嚴格執行《指導意見》規定，在出質人、質權人、出質設立登記機關辦理股權質押融資業務流程中，認真做好八項相關工作：一是提供出質股權的登記托管憑證；二是出具《股權質押告知函》；三是為出質股權辦理凍結手續；四是出具《股權質押變更告知函》；五是出具《股權質押注銷告知函》；六是出具《股權質押撤銷告知函》；七是未經質權人書面同意，不辦理已經出質股權的轉讓、過戶等處置手續；八是充分發揮產權市場平臺功能，配合金融機構做好登記托管股權的價值評估、動態跟蹤監測和股權交易變現等專業配套服務工作。

（二）充分展現資本市場功能，減少金融機構股權質押的市場風險

江西產交所將配合金融機構防范質押貸款風險當作自己的頭等大事，按照《指導意見》要求，配合金融機構做好盡職調查，合理確定股權質押融資金額，審慎發放貸款；配合金融機構改進和加強金融服務，保障質權權益；與金融機構建立高效的溝通機制，共同做好風險防范工作。

產權市場的企業股權質押登記與工商行政管理部門的股權出質設立登記，二者的職能各有側重。工商行政部門屬于國家設立的企業工商管理和企業注冊登記機關，它的股權出質設立登記屬合規性、程序性登記，不對股權質押登記承擔民事責任。產權市場屬于資本市場范疇，它的股權質押登記是以企業實現融資為目的，它對股權質押的真實性、合法性承擔義務，也承擔相應的民事責任。江西產交所具有資本流轉的功能，使登記托管的出質股權具有了市場價值。金融機構一旦發現借款人逾期不履行債務，就可以直接通過產權市場轉讓其質押股權，實現變現，減少金融機構的放貸風險。

越來越多的金融機構對產權市場進行的股權質押登記有了深刻認識，在辦理企業股權質押業務時，要求企業先到江西產交所進行股權登記和托管，然后再辦理貸款手續。

（三）充分發揮產權市場公信力，協助金融機構提高股權質押融資的成功率

產交所作為具有社會公信力的第三方，可以發揮前期調查、清晰股權、管理股權、信息披露、股權保全等方面的功能，維護出質人和質權人利益。

資本是企業生存發展的根本，江西產交所登記托管企業大多是成長型中小企業，由于缺乏房產、地產、設備等不動產抵押，更難獲得銀行貸款。如何激活股權，把股權納入金融機構貸款抵押品種并獲得金融機構的認可，一直是我們孜孜以求的工作目標。如何通過對企業股權登記托管，精心打造連接資金供需雙方之間的橋梁，幫助中小企業解決融資困難是江西產權人的夙愿。

為了走出股權質押融資的第一步，我們選擇了實物資產較少、甚至沒有實物資產的高新技術企業進行股權登記，進而說服金融機構青睞這些企業具有的高成長潛力，愿意用股權進行質押貸款。比如，南昌市某生化藥業有限公司是一家以生產制藥添加劑為主的高科技公司，公司注冊資金1000萬元。為擴大生產規模，該公司急需資金，但由于沒有實物資產用來抵押，一直沒有獲得銀行貸款。2007年2月，江西產交所為該公司辦理了股權登記托管，并為公司的第一大股東辦理股權質押登記，最終獲得金融機構貸款500萬元，解決了企業燃眉之急。一年后，該公司作為全省首批重點扶持的高新技術企業獲得了省政府500萬元的支持，企業從此步入良性發展快車道。產權市場的股權質押業務也反過來帶動了股權登記托管平臺的快速發展。2008年6月，我們為南昌某集團1億元股本辦理了質押貸款登記手續，成功在銀行融資1億元。至2009年10月，江西產交所辦理的51宗股權質押登記業務，沒有發生一起法律糾紛，做到了政府滿意、企業高興、銀行放心。

（四）發揮產權市場作用，不斷擴大股權質押融資規模

《指導意見》頒布以來，江西產交所作為促成出質人和質權人成功合作的“紅娘”，努力開拓企業股權質押融資登記業務。一是繼續做好企業對銀行的股權質押登記業務；二是開拓企業向專業投資機構的股權質押登記業務；三是探索企業向企業等法人間的股權質押登記業務；四是試點企業向自然人的股權質押登記業務；五是試行自然人向自然人的股權質押登記融資。

五、完善股權質押制度體系，拓寬中小企業融資渠道

（一）認真貫徹《指導意見》和《試行意見》，完善全省股權登記和股權質押制度體系

在全省股權登記和股權質押規范程序中，工商行政管理部門依據《工商行政管理機關股權出質登記辦法》進行出質設立的合規性登記，而江西產交所的股權質押登記則是以出質股權的真實性和合法性為前提、以實現股權質押后的融資為根本目的，與工商行政管理部門形成了相輔相成、相互補充、前后銜接的制度體系，使股權質押融資各業務環節實現了無縫連接。

我們將充分利用政府、工商、金融機構、市場中介組織等各方面的優勢資源，認真落實政府規范股權質押行為的制度安排，把股權質押程序的關鍵環節納入金融機構的風險控制系統之中，與金融機構緊密合作，聯手防范股權質押風險，提高貸款資金的安全性。另外，還要廣泛聯系涉及股權登記和股權質押的會計師事務所和律師事務所等社會中介組織，共同參與股權質押工作，提高股權登記和股權質押工作的質量。

（二）與金融機構、工商行政管理部門相關系統對接，建立網絡資源共享系統

《指導意見》規定，省產交所在股權質押融資中要實現與工商部門、金融機構之間的業務銜接。股權質押當事人只有在省產交所和工商局、金融機構辦完相關手續后，才能開始辦理出質股權的融資程序。同樣，股權質押合同到期后，解除股權質押手續也是按照以上程序進行，確保質押股權安全有效。所以，要使股權質押安全，省產交所就必須與金融機構、工商部門建立信息共享系統。

至2008年底，江西省有股份公司2789家，有限責任公司17.8萬家，而上市公司只有32家。面對大批急需資金支持、嗷嗷待哺的非上市企業，我們感到全省開展股權登記和股權質押的市場空間極大。要完成大量的非上市企業股權登記和股權質押業務，就必須與金融、工商等相關部門通力合作，在政府相關部門指導下，逐步實現金融、工商、產權市場之間信息系統的對接，逐步建立三個機構之間的網絡共享。江西產交所作為股權登記和股權質押的專業機構，要進一步完善信息公示系統，逐步建立股權登記、股權質押、股權轉讓的網上查詢和電話語音查詢系統，方便市場交易當事人，切實降低股權質押當事人的成本，取得社會各界的信任。

最近，國務院《關于進一步促進中小企業發展的若干意見》指出，要進一步拓寬中小企業融資渠道，積極培育和規范發展產權交易市場，為中小企業產權和股權交易提供服務。我們從工作實踐中體會到，開展規范的股權質押融資活動，就是貫徹黨中央、國務院為中小企業服務、化解金融危機、促進經濟企穩回升的實際行動。