期現聯動,新套利模式?

魏 巍

隨著股指期貨的不斷發展，股指期貨和股市的聯動效應也愈發強烈起來，新的套利模式也開始出現。

自4月以來，銀行股一直是拖動大盤下挫的主要貢獻者，加上地方融資平臺規模不斷增大，引起許多市場人士紛紛關注銀行方面的信貸風險，而與銀行股緊密相關的地產板塊依舊萎靡，種種利空因素影響下，銀行股的股價連連創新低，即使估值已經達到了一個極低的水平，大多數投資者依舊不愿介入。但在6月9日，卻出現了讓人意想不到的一幕。

銀行股驚人逆轉

受隔夜美股收高的影響，6月9日國內股指小幅跳空高開，隨后由于市場觀望情緒較重，股指開始持續走低，作為權重股的銀行股，受當日農業銀行IPO過會的傳聞影響，走勢也是高開后小幅走低，做多力量明顯力度不夠。但是在13點40分，股價在5.01元上下波動的中信銀行，突然被洶涌而至的買單迅速拉起，直線飆漲，短短15分鐘就牢牢封死漲停板，而緊隨其后的是寧波銀行，在14點30分成為了第二只漲停的銀行股，其余銀行股也紛紛跟進，拉動指數向上飆升。

東吳證券分析師吳江認為，“對于宏觀調控的憂慮情緒一直壓制大盤表現，不過，受中國5月份出口強勁增長，農行上市可能推遲等傳聞影響，金融板塊大幅上揚。”

至當日收盤時，銀行板塊漲幅達到了3.92％；滬深300指數報2782.13點，上漲82.79％點，漲幅3.07％。兩市共成交1961億元，較前一交易日放大537億元。

游資布局期現兩市

中信銀行、寧波銀行逆市放量漲停成為股市拐點，幕后原因也是眾說紛紜。

根據6月9日盤后的交易數據顯示，買入中信銀行的皆為券商營業部，都是活躍的游資，如中信金通杭州延安路營業部買入6133萬元，銀河證券杭州新塘路營業部買人2759萬元，西藏證券成都營業部買入1646萬元，華泰證券紹興上大路營業部、西藏證券上海東方路營業部買入金額都超過千萬元，而賣出的前s個席位大都是機構。寧波銀行也與此類似，也是游資買人，機構堅決賣出。從營業部分布可以看出，買入資金主要來自江浙和成都兩地。

江浙地區歷來是持有股指斯貨多頭的主要地區。根據統計數據顯示，代表江浙游資的席位在6月8日收盤時開始做多，浙江永安、新世紀、新湖期貨分別增加多單27手、108手、120手，而多頭老大國泰君安增加241手多單，光大期貨增加多單132手，海通期貨增加多單173手，至6月9日收盤時則開始翻空，國泰君安增加高達831手空單，銀河期貨也增加空單476手，浙江永安全日增加空單量301手。

因此，有業內人士認為，這是股指期貨上市以來，游資打出的完美一戰，利用股指期貨的做空機制，使交易規律發生變化，再精心策劃一個局——游資先在期指埋伏巨量多單，隨后狂買銀行股，使指數狂飆，然后期指多單平倉，同時開空倉，次日再用手里的銀行股砸盤，再賺一次。

興業期貨蘇春輝認為，在股指期貨背景下，主力資金要進行這樣的操作，只要拉高銀行股所花的代價小于股指期貨的獲利就可以執行。對投資者來說。如果能夠在股票和股指期貨兩頭都實現盈利那么這樣的操作則是匕匕之選。

“股市主力資金一直在選擇跌幅較大，估值較低，具有較大價值洼地的個股，例如銀行股，此次機構并沒有入場，只是主力資金在行動，而嗅覺敏銳的游資在跟隨。事先在期指埋伏多單，再通過拉抬靠后的銀行股，就可以對股市奉一發而動全身，中信銀行盤口不大，利用一億多的資金就可以拉動，金融板塊上漲，股指也將跟著上漲，不排除一些在期貨市場做多的資金，分出少量資金在現貨市場拉升個別大盤股，以求以點帶面帶動指數走強而在期市獲利的可能性。”廣發期貨福州營業部總經理助理吳亮亮表示，“但是中信銀行在10號雖略有下跌，但是跌幅不大，已經高位企穩，主力資金深入介入，并沒有撤退的跡象，壓低銀行股后再空頭平倉的說法難以成立。”

關注期現兩市聯動

雖然銀行股沒有像一些業內人士分析的那樣，在迅猛抬高后急速下挫，但有資金在期現兩市兩邊獲利的可能性極大。是否可以說隨著股指期貨的推出，現行的交易規則已經發生轉變，在股市期市兩頭布局，拉抬股價，連番賺錢的格局已然出現了呢?

對此，吳亮亮表示，股指期貨推出后，隨著機構深入介入，這種期現兩市布局的套利模式是可行的，但也只有超級大的機構才有可能操作，就目前來說，大規模出現這種操作的可能性還不大。但如果管理層有明確消息出臺，允許基金申請套期保值額度，基金進場，券商開閘，那么未來這種套利模式將很有可能頻繁出現。

因此，從長遠看來，投資者不得不考慮未來該如何應對這種新的游戲規則。

吳亮亮指出，股指期貨推出后，個股的選擇難度將加大，現在中小投資者青睞小盤股，但隨著機構深入介入期指后，權重股將主導行情，股民要懂得把握市場風向的轉變，關注大盤藍籌股。

由此可以看出，在未來，隨著市場機制的完善以及機構的深入介入，股指期貨由于其盤前效應，形成期價領先現價的機制，將成為股市的風向標，屆時，不光股指期貨投資者要盯著股票做期貨，證券投資者也必須盯著期貨做股票，要順應未來發展趨勢，把握市場先機，就得看緊兩邊。

另外，吳亮亮提醒投資者，目前遠期合約1012與滬深300現貨指數間基差有以下特征：第一，遠期12月合約大幅擴倉，成交量和持倉量水平均較9月合約高出許多；第二，12月合約與6月合約之間的價差從5月初的177點大幅縮小至5月17日34點，表明有資金在12月合約上進行主動性拋空操作；第三、從中金所持倉和成交排行榜看，成交前20位的席位中，券商系公司增至17家，而持有空頭頭寸的席位中，居然有19家席位是券商控股的期貨公司，可能券商自營頭寸已經在股指期貨上進行了賣出保值交易；第四，跨月臺約間的套利要注意大盤整體走勢對價差的影響，簡單來說，就是大勢看漲，遠近價差會縮小，大勢看跌，遠近價差會放大。