四大戰術“管住”金融風險

王浩明

金融風險管理是企業資金管理的一條主線。在企業不同發展階段和不同的經營環境中，企業金融風險管理有不同的工作重點，但始終需要有清晰的目標和整體的綜合考慮。

企業組織中的每位成員都對風險管理承擔著責任。在金融風險管理方面，CFO和資金管理隊伍責任會更大。明確企業金融風險管理的發展路線，規劃出伴隨企業一同成長的長期金融風險管理實施路徑，能夠使企業的資金管理、銀企關系管理、信息系統建設更具有遠見，避免重復投資和資源的浪費。

企業金融風險管理的手段多種多樣，但大體可以分為內部控制系統建設、銀行關系管理、資金成本管理、風險對沖和經濟資本配置等。從這些手段的操作難度大小和操作失敗后給企業造成損失大小的角度分析，它們處于不同的層次上。見下列分析圖：

1戰術內控建設、銀企關系

操作難度：★★★

失敗后損失：★★★★★

為了有效地控制舞弊、欺詐等操作風險，企業金融最基本的風險管理手段就是內控系統的建設，包括職責分離、制度建設和內部審計。企業常見的資金風險管控策略多屬于這個層級，如：收支兩條線與現金池的建立、賬戶余額控制的策略、資金預算管控策略、資金支付審批控制策略、資金計劃調撥策略、大額資金支付預警和控制策略、票據集中管理策略、客戶的信用分析和控制策略、人員的授權和崗位互斥策略、輪崗和后督、審計策略等。

在企業現金的收支、集中、劃撥、存儲、轉賬過程中，銀行起著不可替代的作用，無論是銀行的倒閉還是內控失效，都會給企業帶來巨大的損失。因此，在企業金融管理中，梳理銀企關系過程始終意味著企業對合作銀行信譽度和內控流程的不斷審視和評價，這是企業選擇合作銀行的一個重要因素。

總之，這類資金風險管理手段的顯著特點是：容易理解，操作技術難度相對較小，但是，一旦出現問題會給企業帶來滅頂之災。目前匡內的集團企業資金管理工作多圍繞這類手段展開，信息系統和制度建設也多是面向這方面的風險管理需求設計的。

2戰術資金成本管理

操作難度：★★★

失敗后損失：★★★★

企業運行中始終需要適度的資金流配合，隨著企業經營規模的擴大和企業外部金融環境資金來源渠道的日益多元化，企業能否充分利用內部資金、能否以較小的代價取得運營的資金，即有效地管理流動性風險，是每個大型企業都要解決的問題。

在多年的實踐中，資金成本管理已經形成了如優序融資理論、加權平均資金成本(WACC)控制方法等完備的理論和實踐。但是國內目前大型企業中對資金成本的管理手段和效率還是參差不齊，銀行和軟件公司提供的服務和系統對這類管理的支持也還不夠。

3戰術風險對沖

操作難度：★★★★

失敗后損失：★★★

一般來講，對沖風險包括對現有頭寸金融風險的識別和度量，之后建立與現有頭寸的風險特征相反的頭寸，從而使這兩種頭寸的收益和風險抵消。

假設你手頭持有原油，或者未來某個時間會擁有原油，那么就是“做多”原油。作為原油的持有者，你面臨原油下跌的風險，因為未來不能賣到今天這樣高的價格。為了規避多頭面臨的市場風險，可能通過遠期或期貨合約空頭、看跌期權多頭來對沖風險。

如果你在未來某一時間需要原油，那么就是“做空”原油，面臨一旦價格上升則需要支付更高價格的風險。這時可以用遠期或期貨合約空方、看漲期權多方來對沖現貨空頭面臨的風險。

但是如果你將交易和頭寸壓在一個方向上，一旦市場變化，必然出現危機。無論是歷史上德國金屬公司(Metallgesellschaft)，巴林銀行(Barings Bank)、長期資本管理公司(Long Term Capital Management)，還是我國近年來中海油公司等案例都是這類操作引發的災難。可見，對沖作為一種風險轉移戰略的具體操作手段不僅需要專業的知識和操作技巧，而且一旦失誤給企業帶來的損失也很大。

4戰術經濟資本配置

操作難度：★★★★★

失敗后損失：★★

經濟資本，也稱風險調整后的資本回報(RAROc)作為一種金融風險管理技術是一個從實踐界逐步走入學術界的。RAROC模型的應用時間比學術界探討其理論基礎的時間要長得多。簡單地說，經濟資本管理的核心思想就是分析不同行業業務的非預期風險給公司資本帶來的影響，公司應當知道如何面對不同的風險與機會，如何有針對性地分配資產、資金。最初的經濟資本管理用于銀行的風險管理，目前已逐步發展到用于管理報告、定價、經濟資本配置、公司治理與激勵、資產組合管理等各個環節和方面。2004年出臺的新巴塞爾協議也已將經濟資本管理的理念、理論和技術融入到其對銀行的資本監管中。

經濟資本管理作為一種企業金融風險管理的手段，需要企業具有較高的管理水平和—定的風險管理基礎，但是經濟資本管理具有其他風險管理手段不可替代的作用和好處。經濟資本用于企業內部可在量化特定項目或業務風險的基礎上確定該項目或業務線所需的用于支撐其持續運營的經濟資本量，通過項目或業務線收益同所需資本的對比，來確定其盈利狀況。用于行業范圍內，則可用來分析個別企業承擔的項目或從事的業務線的RAROC是否達到了行業內的平均水平，從而從分析中發現問題，采取相應的解決方法。

目前，幾乎所有的大銀行都在采用RAROC技術，其科學性和先進性也已逐步被企業實踐所證明。經濟資本管理在金融界以外的應用也已經有很多非常成功的案例，既包括通用電器、IBM等高新技術國際集團，也包括寶潔、沃爾馬等消費行業巨頭。尤其是在電信業等高新技術行業，由于項目的投資風險大，各大電信企業紛紛采用先進的可行性分析技術，經濟資本管理成為其很好的進行項目可行性分析的工具和手段。

以上四種手段在企業金融風險管理中是綜合應用的，其中內部控制在風險管理手段中具有基礎的作用，但并非企業不同發展階段對應不同的風險管理手段。對風險管理手段做分析的目的，是要根據企業自身業務需求的實際情況，增強企業金融風險管理的總體意識，在信息系統建設上做好規劃和綜合考慮。