化金融風險為收益

宗 菊

對于市場化與國際化程度日益提高的中國企業來說，如何有效地管理金融風險，避開金融的“暗礁”，顯得尤為迫切。而在這個過程中，CFO要對作為合作伙伴的銀行高度關注。

從管理的角度看，公司治理必然存在著風險。企業對于風險的態度，需要理性而全面。如果所有的風險都被“管”住了'企業也就沒有效率了。正如創業板的存在，雖然從風險控制角度看沒有做到盡善盡美，卻保持了一種向有序風險管控轉換和發展的動力。

把握戰略航向

在企業金融管理中，首先要把控的是戰略，這是企業船艦躲避“暗礁”、確保大方向的關鍵。只有在正確的戰略引導下，才談得上各種技術手段。而判研國家經濟形勢，明確企業大環境和銀行等金融機構的未來走向，則是制定戰略的前提。

金融危機之后，在財政政策和貨幣政策的雙重刺激下，中國經濟開始企穩回升。然而，貨幣投放速度過快也帶來了新的金融風險。2010年初始，央行大力回收流動性，銀監會限制貸款發放數量與節奏，政府專項監管部門已經開始聞風而動。

某外貿型央企的CFO趙華表示：“在這一輪經濟中，應對金融風險最大的‘暗礁是對政策的預估、理解和把握不準確。他認為，目前我國融資渠道比較窄，由于企業信用體系不完整和融資體系并不健全，在貨幣從緊的趨勢下，可能出現企業與銀行簽訂了有信貸額度的授信卻提不出款，現金流動性受到嚴峻的考驗。此外，銀行的貸款政策不可避免地受到宏觀經濟政策的影響，貸款評估中的行業整體風險、企業個體風險與項目風險三級評估政策，嚴格限定了貸款企業的范圍。因此，企業必須做好判斷：企業的前景是什么?在銀行的信譽度如何?銀行會提供多少支持?特別是經濟狀況不甚明朗時期，企業在判斷未來的增長時，必須把政府的政策考慮進去。

劉巖是一家制造型央企下屬財務公司的總經理，他所領導的財務公司掌控著高達600億元人民幣的金融資產，相當于兩個中級城市商業銀行。對集團來說，財務公司扮演著企業“內部銀行”的角色；對銀行來說，他們又是企業方的代表。2008年到2009年的復雜經濟環境中，劉巖帶領的財務公司為企業贏得了巨大效益。在談到近兩年的成績時，劉巖將“穩健”當作制勝法寶，而“穩健”的前提，就是對大環境的準確判斷。

明確投資重點

劉巖認為，投資趨勢比投資產品更重要。“從公司理財的角度來說，用錢做項目，必須看大趨勢，看不清楚的就不要做。”正如股神巴菲特投資比亞迪，即便比亞迪的汽車不是最好的，但電池卻是一流的。跟著趨勢走，投資就不會輸，只是多賺一些和少賺一些的差別。“企業的投資一定要關注效率，在經營管理上保持正向的現金流和充沛的資金，只有自身現金流充足，才能彌補或有的損失并為下一步經營做好準備”。

2009年，銀行信貸理財產品出現了井噴。據晉益財富統計，2009年1月至7月，銀行信貸理財計劃共發售1000多款，而2008年同期不足900款。而在這種“資產證券化”操作的過程中，存量資產打包漸成主流。

趙華表示：“銀行發行的理財產品是基于銀行的貸款或交易，存量資產打包通過把收益率提高吸引投資者的關注，但如果貸款本身存在缺陷，則是向投資者轉嫁了風險。”而這種曾被商業銀行奉為“一箭多雕”的上上策也于2010年初被銀監會發文禁止。

劉巖則表示，對于企業來說，有很多辦法控制投資風險。“真正的風險控制，在于制度的設計和執行。對于任何一個擬投資的項目，第一步都是要做綜合評價或盡職調查。評價有很多方式。按照正常的邏輯，要先看行業，看該行業在國內是不是重要行業；進一步看市場份額，是否有人認知，從認知到形成商業價值需要多長時間。通常來講，國外的風險計量工具在國內用不上，股市晴雨表不明顯，部分投資人對經濟是否向好穩定并不是很有信心。所以在2009年年底出現了報表業績亮麗的銀行股領跌的怪現象。”

設計合理結構

目前，我國金融產品日益豐富，這為CFO們更好地避開金融“暗礁”提供了條件。

2008年，當股市漲到5000多點的時候，趙巖果斷地將投入股市的所有資金全都撤出，轉戰債市。“因為股市與基本面已經嚴重背離了，我們不會去掙最后一分錢。股市強，債市就肯定弱，我們轉去拿債，反倒很便宜。這是一個資產匹配的思路。”劉巖說。

趙華也表示，不是所有的金融品應聲齊漲，在漲與跌的交錯中，關鍵是設計出合理的金融產品結構，股權投資與債權投資結合、長債與短債匹配。“東方不亮西方亮。”

利率變化將直接影響到企業尤其是非銀行金融機構的收入。對于企業來講，支出是剛性的，而收入則是彈性的。“所謂降本增效，降到一定程度后再降，質量就要出問題了。因此，企業要更多地關注收入。”趙華認為，利率、匯率和稅率，都直接與企業收入相關，就看企業在經營中如何匹配。

雖然由于信息的不確定性，企業無法判斷利率增加多少，但是從貨幣政策委員會等其他動向上，卻可以判斷出某一階段的趨勢。此外，利率產品—定要有結構性，10年至15年的長期利率最好不要做，因為價格是波動的，有貶值的風險。

對于可轉換債券的使用，趙華表示，已經有很多企業在著手調整了。發債的目的是融資，但企業并不想把股本擴得很大，往往選擇回購還債的方式來處理。

而票據貼現業務，其實質屬于短期融資，銀行承兌是基于企業的信用。如果企業拿著票據貼現長期占用，一旦資金出問題，還不上應付賬款，就會出現連鎖反應，連帶著銀行一塊陷入困境。