淺析企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的演變

王 黎

（鹽城師范學(xué)院，江蘇 鹽城 224002）

淺析企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的演變

王 黎

（鹽城師范學(xué)院，江蘇 鹽城 224002）

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，對(duì)于整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)顯得尤為重要。針對(duì)這一問題的研究，理論界、實(shí)務(wù)界在不同時(shí)期曾先后提出多種企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。本文以各具體企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)提出先后為線索，對(duì)整個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的演變進(jìn)程進(jìn)行一個(gè)總的概述。

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)；演變進(jìn)程；企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的一個(gè)基本理論問題，是財(cái)務(wù)管理理論框架研究的邏輯起點(diǎn)也是企業(yè)財(cái)務(wù)管理工作的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)對(duì)于整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)顯得尤為重要。針對(duì)這一問題的研究，理論界、實(shí)務(wù)界在不同時(shí)期曾先后提出多種企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)，隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)、政治的發(fā)展，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也在發(fā)生變化。

一、國外企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的演變進(jìn)程

企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的確定主要取決于企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向，企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向的發(fā)展演繹著企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的發(fā)展（袁振興，2004）。國外，企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向的發(fā)展基本上經(jīng)歷了三個(gè)歷史階段：第一階段在20世紀(jì)30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條以前，企業(yè)的價(jià)值導(dǎo)向是“股東至上”，企業(yè)的一切組織活動(dòng)圍繞著股東利益開展，財(cái)務(wù)管理也不例外。作為企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向的具體體現(xiàn)，此階段的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是以股東利益為主體而提出，如“凈利潤(rùn)最大化”，“股東價(jià)值最大化”等；第二階段是20世紀(jì)30年代至80年代后期，這是企業(yè)價(jià)值導(dǎo)向充滿爭(zhēng)論的一個(gè)過渡階段，由于30年代經(jīng)濟(jì)大蕭條，人們開始對(duì)“股東至上”的價(jià)值導(dǎo)向產(chǎn)生質(zhì)疑。促使人們反思：企業(yè)到底屬于“誰”？開始關(guān)注企業(yè)中除股東以外的其他相關(guān)者們的利益，并對(duì)此問題進(jìn)行爭(zhēng)論與探索。1939 年美國著名的 Petter. Letton 法案，第一次以法律形式體現(xiàn)了關(guān)于企業(yè)的社會(huì)責(zé)任和利益相關(guān)者利益取向問題，使人們開始接受利益相關(guān)者的價(jià)值觀念；第三階段出現(xiàn)于20 世紀(jì)80 年代中后期，在美國由于“敵意收購”運(yùn)動(dòng)及其對(duì)企業(yè)利益相關(guān)者所帶來的消極影響，使股東利益最大化受到了挑戰(zhàn)，許多主張股東利益最大化理論的經(jīng)濟(jì)學(xué)家和法學(xué)家們紛紛改變自己的立場(chǎng)轉(zhuǎn)向利益相關(guān)者的觀點(diǎn)。與之相對(duì)應(yīng)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)也經(jīng)歷了由“股東利益最大化”轉(zhuǎn)向“相關(guān)利益者利益最大化”的演變過程。

二、國內(nèi)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的演變進(jìn)程

早期，由于我國企業(yè)與國外企業(yè)的性質(zhì)不同，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在很大差異。建國初期，我國實(shí)行高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，企業(yè)屬于國家所有，供需由國家宏觀統(tǒng)一調(diào)控，企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式是單純的生產(chǎn)型，不需要考慮銷售經(jīng)營(yíng)。當(dāng)時(shí)，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是追求“產(chǎn)值最大化”，這一企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是我國計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的產(chǎn)物。

改革開放后，我國企業(yè)告別高度集中的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制實(shí)行靈活的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，企業(yè)經(jīng)營(yíng)方式由單純生產(chǎn)型向生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)型轉(zhuǎn)變。在放權(quán)讓利、完善經(jīng)營(yíng)機(jī)制，實(shí)施“產(chǎn)權(quán)清晰、政企分開、權(quán)責(zé)明確、管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度的過程中，企業(yè)的性質(zhì)發(fā)生了變化。企業(yè)逐步有了自主權(quán)，有了自己的經(jīng)濟(jì)利益，人們開始扭轉(zhuǎn)過去“產(chǎn)值最大化”的做法，企業(yè)財(cái)務(wù)管理圍繞利潤(rùn)增長(zhǎng)來進(jìn)行，提出以“利潤(rùn)最大化”作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。

“利潤(rùn)最大化”這一目標(biāo)在實(shí)際應(yīng)用中直觀、明確、容易計(jì)算也易于理解，而且企業(yè)要追求利潤(rùn)最大化，就必須加強(qiáng)管理，改進(jìn)技術(shù)，提高勞動(dòng)生產(chǎn)率，降低成本，這些措施都有利于資源的合理配置，有利于經(jīng)濟(jì)效益的提高。但同時(shí)，這一目標(biāo)在使用中也暴露出一些問題：（1）利潤(rùn)最大化沒有考慮利潤(rùn)發(fā)生的時(shí)間，沒有考慮貨幣時(shí)間價(jià)值，沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)問題；（2）利潤(rùn)最大化沒有考慮投入與產(chǎn)出的相對(duì)關(guān)系，不同時(shí)期、不同規(guī)模企業(yè)間無法進(jìn)行比較，不能說明經(jīng)濟(jì)效益水平的高低；（3）利潤(rùn)最大化易使企業(yè)財(cái)務(wù)決策帶有短期行為傾向。

針對(duì)“利潤(rùn)最大化”目標(biāo)存在的問題，之后有學(xué)者提出以“權(quán)益資本利潤(rùn)率最大化”作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。這一指標(biāo)的特點(diǎn)是將企業(yè)實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)與投入的自由資本（所有者權(quán)益）進(jìn)行對(duì)比，能夠準(zhǔn)確地表明企業(yè)的盈利水平，使不同規(guī)模的企業(yè)具有可比性。

但這一指標(biāo)依然沒有解決“利潤(rùn)最大化”目標(biāo)存在的其他問題，此后一些學(xué)者又提出了以“企業(yè)價(jià)值最大化”作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。企業(yè)價(jià)值是指企業(yè)全部資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值（包括所有者權(quán)益與負(fù)債），通俗地說就是企業(yè)本身值多少錢。在對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，著重的不是企業(yè)已經(jīng)獲得的利潤(rùn)水平，而是企業(yè)潛在的、未來的獲利能力。企業(yè)價(jià)值的計(jì)量主要采用未來企業(yè)報(bào)酬貼現(xiàn)值法，這是目前使用最多的計(jì)量方法。以未來企業(yè)報(bào)酬貼現(xiàn)值為指標(biāo)的“企業(yè)價(jià)值最大化”財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)主要有：（1）企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)考慮了取得報(bào)酬的時(shí)間，即貨幣的時(shí)間價(jià)值；（2）企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)考慮了風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的聯(lián)系；（3）企業(yè)價(jià)值最大化能克服企業(yè)在追求利潤(rùn)上的短期行為，因?yàn)椴粌H目前的利潤(rùn)會(huì)影響企業(yè)的價(jià)值 ，預(yù)期未來的利潤(rùn)對(duì)企業(yè)價(jià)值所起的作用更大。“企業(yè)價(jià)值最大化”財(cái)務(wù)管理目標(biāo) ，體現(xiàn)了對(duì)經(jīng)濟(jì)效益的深層次認(rèn)識(shí)，很好地彌補(bǔ)了“利潤(rùn)最大化”企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)存在的缺陷。

隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的深入，對(duì)企業(yè)的股份制改革進(jìn)一步得到加強(qiáng)，股份制公司成為我國企業(yè)的主要存在形式，而股份制公司遵循的是委托代理理論。根據(jù)現(xiàn)代委托代理理論，企業(yè)存在一種所有者與經(jīng)營(yíng)者之間的委托代理關(guān)系，在這種關(guān)系下，企業(yè)的日常財(cái)務(wù)管理工作由受托的經(jīng)營(yíng)者負(fù)責(zé)處理。基于委托代理?xiàng)l件下的受托財(cái)產(chǎn)責(zé)任，經(jīng)營(yíng)者應(yīng)最大限度地謀求股東或委托人的利益，而股東或委托人的利益目標(biāo)就是提高資本報(bào)酬、增加股東財(cái)富、實(shí)現(xiàn)權(quán)益資本的保值增值。因此，“股東財(cái)富最大化”成為人們普遍關(guān)注的新的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。“股東財(cái)富最大化”財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的評(píng)價(jià)指標(biāo)主要有股票市價(jià)、每股市價(jià)以及權(quán)益資本增值率。

與上述幾種企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)相比，“股東財(cái)富最大化”財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的突出優(yōu)點(diǎn)在于：強(qiáng)調(diào)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的終極服務(wù)對(duì)象是股東，從股東角度來定位企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。但也正是由于這一點(diǎn)，使企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)在利益導(dǎo)向上出現(xiàn)了偏頗。股東財(cái)富最大化目標(biāo)將股東利益作為企業(yè)財(cái)務(wù)管理的最終歸屬，忽視企業(yè)其他利益相關(guān)者的利益，導(dǎo)致企業(yè)股東與企業(yè)其他利益相關(guān)者之間出現(xiàn)沖突，反而影響股東利益的實(shí)現(xiàn)。另外，股東財(cái)富的衡量標(biāo)準(zhǔn)也缺乏科學(xué)性。股票價(jià)格的漲跌并不僅僅反映股東財(cái)富的增減，它受多種因素的影響，其中一些因素是企業(yè)無法控制的。而如果當(dāng)企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的影響程度難以計(jì)量時(shí)，財(cái)務(wù)目標(biāo)也就失去了對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)應(yīng)有的導(dǎo)向作用，對(duì)財(cái)務(wù)目標(biāo)的定位也就失去了意義。

在此之后，為了協(xié)調(diào)企業(yè)股東與企業(yè)其他利益相關(guān)者之間的利益沖突，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展，理論界又提出了一種新的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)——“利益相關(guān)者利益最大化”。這一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)認(rèn)為：企業(yè)不僅僅是股東的企業(yè)，而是企業(yè)全部利益相關(guān)者的企業(yè)。除了體現(xiàn)股東價(jià)值的最大化，還要保證企業(yè)其他利益相關(guān)者（比如：債權(quán)人、經(jīng)理人員、雇員等等）的利益也能最大化。還有，企業(yè)在謀求自身經(jīng)濟(jì)效益的過程中，必須盡到自己的社會(huì)責(zé)任。這一企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一經(jīng)提出，立即得到理論界的認(rèn)同，但由于其缺乏實(shí)際操作的衡量指標(biāo)，因而在實(shí)務(wù)界暫時(shí)還難以得到有效運(yùn)用。

同時(shí)，也有學(xué)者認(rèn)為：財(cái)務(wù)目標(biāo)“最大化”的提法是一種極端表述，帶有濃厚的單邊治理色彩，在現(xiàn)時(shí)企業(yè)處在多邊治理的情況下，并不適用，也無法得到實(shí)現(xiàn)。企業(yè)作為其所有利益相關(guān)者的企業(yè)，已不僅僅是股東的企業(yè)，企業(yè)中的每一個(gè)利益相關(guān)者對(duì)企業(yè)都有其利益述求，其實(shí)現(xiàn)最終必然是通過企業(yè)所有利益相關(guān)者之間的博弈達(dá)成。所以，企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)不能僅代表某一單邊（或部分）利益者進(jìn)行，也不可能實(shí)現(xiàn)其利益最大化，而只能是在多邊共同談判的基礎(chǔ)上，通過市場(chǎng)和利益相關(guān)者的合作實(shí)現(xiàn)利益均衡，以維持企業(yè)框架，使企業(yè)得以生存和發(fā)展。從而又提出企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)該是：“利益相關(guān)者利益均衡化”。

三、實(shí)務(wù)中企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的演變與理論存在不一致

現(xiàn)實(shí)社會(huì)中，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的演變與理論研究的發(fā)展并不同步。由于受企業(yè)理財(cái)環(huán)境、企業(yè)所處發(fā)展階段的不同以及具體企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)際操作性等眾多因素的影響，理論界對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的一些最新研究成果在現(xiàn)實(shí)中還沒有得到廣泛的應(yīng)用。就不同的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)本身而言，并不能武斷地判定哪一種最好，還要考慮其針對(duì)具體企業(yè)的適用性、有效性。

與理論研究相比，現(xiàn)實(shí)社會(huì)中企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的演變，存在滯后性和反復(fù)性的特點(diǎn)。滯后性主要表現(xiàn)在：理論界對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的研究已經(jīng)發(fā)展到“利益相關(guān)者利益最大化”和“利益相關(guān)者利益均衡化”，而在實(shí)務(wù)界，應(yīng)用最多的企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)依然是多年前提出的“利潤(rùn)最大化”、“企業(yè)價(jià)值最大化”和“股東財(cái)富最大化”；反復(fù)性主要表現(xiàn)在：一些企業(yè)在確定財(cái)務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，吸收了最新的理論研究成果，引入了“利益相關(guān)者利益最大化”等目標(biāo)，但在實(shí)施一段時(shí)間后又都紛紛放棄，繼續(xù)沿用以前的那些財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。這主要是由于實(shí)務(wù)界相比于理論界更注重企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)使用的適用性、有效性和經(jīng)濟(jì)性。

四、結(jié)束語

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展，企業(yè)理財(cái)環(huán)境的進(jìn)一步規(guī)范以及公司治理結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步完善，企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)一定會(huì)不斷發(fā)生新的變化。理論界對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的研究具有前瞻性，為實(shí)務(wù)界的發(fā)展提供了方向和理論依據(jù)。同時(shí)，實(shí)務(wù)界會(huì)對(duì)理論界在企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)研究的適用性、有效性和經(jīng)濟(jì)性方面提出更多的要求。

[1] R·科斯，A·阿爾欽，D·諾斯等著，劉守英，等譯. 財(cái)產(chǎn)權(quán)利與制度變遷[M]. 上海人民出版社，2003.

[2] 王慶成. 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的探索[J]. 會(huì)計(jì)研究，1999，10.

[3] 陳功. 從“股東財(cái)富最大化”到“利益相關(guān)者財(cái)富最大化” [J].經(jīng)濟(jì)師，2000，5.

[4] 袁振興. 財(cái)務(wù)目標(biāo)：最大化還是均衡——基于利益相關(guān)者財(cái)務(wù)框架[J]. 會(huì)計(jì)研究，2004，11.

[5] 李心合. 利益相關(guān)者財(cái)務(wù)論[J]. 會(huì)計(jì)研究，2003，10.

[6] 李心合. 利益相關(guān)者產(chǎn)權(quán)與利益相關(guān)者財(cái)務(wù)[J]. 財(cái)會(huì)通訊，1999，12.

[7] 陳瑋. 論利益相關(guān)者利益最大化財(cái)務(wù)目標(biāo)——基于利益相關(guān)者理論及系統(tǒng)科學(xué)的視角[J]. 會(huì)計(jì)研究，2006，4.

[8] 周革喜. 基于企業(yè)視角的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)分析[J]. 財(cái)會(huì)通訊，2008，9.

[9] 蔣衛(wèi)平. 企業(yè)財(cái)務(wù)目標(biāo)理論的重構(gòu)[J]. 財(cái)會(huì)月刊，2006，3.

[10] 魏旭. 我國企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)述評(píng)[J]. 經(jīng)營(yíng)管理者，2009，21.

A Discussion on the Evolution of Financial Management Goal in Corporation

WANG Li

Financial management goal is the starting point and destination for the financial management, it is particularly important for the whole corporation of financial management. On the research of this subject, theory horizon and profession horizon has proposed a variety of corporate financial management goal at different times. In this artist, to the sequence of specific corporate financial management goal for a clue, the author outlines the evolution of the whole corporate financial management goal.

corporate financial management goal; evolution; corporate value-orientation

F275

A

1008-7427（2010）12-0075-02

2010-09-11