中小型外貿(mào)企業(yè)結(jié)付匯風(fēng)險防范對策研究

○劉 勇

（嘉興職業(yè)技術(shù)學(xué)院 浙江嘉興 314036）

中小型外貿(mào)企業(yè)結(jié)付匯風(fēng)險防范對策研究

○劉 勇

（嘉興職業(yè)技術(shù)學(xué)院 浙江嘉興 314036）

本文從風(fēng)險概念及風(fēng)險態(tài)度入手，探討風(fēng)險厭惡者轉(zhuǎn)移風(fēng)險的策略，并且運用風(fēng)險厭惡者轉(zhuǎn)移風(fēng)險策略對中小型外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險進行深入研究，從而歸納總結(jié)出中小型外貿(mào)企業(yè)轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險的幾種方法，對中小型外貿(mào)企業(yè)結(jié)付匯風(fēng)險防范具有相當(dāng)重要的指導(dǎo)作用。

風(fēng)險厭惡者 變量 常量 遠(yuǎn)期 期貨 期權(quán)

一、風(fēng)險厭惡者轉(zhuǎn)移風(fēng)險策略研究

1、風(fēng)險概念及特性

風(fēng)險（Risk）即不確定性（Uncertainty），指可能面臨的不利或有利情形，是一種存在于人類政治、經(jīng)濟和社會等各個領(lǐng)域的客觀現(xiàn)象。

（1）經(jīng)濟風(fēng)險定義及特性

經(jīng)濟領(lǐng)域的風(fēng)險，稱為經(jīng)濟風(fēng)險，是指既可能面臨損失，也可能面臨收益。理解經(jīng)濟風(fēng)險，要把握三個方面：一是兩面性。既可能面臨虧損，也可能面臨收益。二是相對性。虧損（或獲益）是相對的，即未來與現(xiàn)在的對比。三是變化性。是因為存在變化，所以存在風(fēng)險；如果固定不變，則無風(fēng)險可言。而世間萬物都處于運動和變化之中，因此風(fēng)險無時不在，無處不在。

（2）匯率風(fēng)險定義

匯率風(fēng)險屬于經(jīng)濟風(fēng)險，是指匯率波動引發(fā)的不確定性。匯率波動既可能帶來損失，也可能帶來收益。

2、主體風(fēng)險態(tài)度區(qū)分

不同主體面對風(fēng)險，態(tài)度迥然不同，一般情況下，可以分為兩類：風(fēng)險偏好者和風(fēng)險厭惡者。風(fēng)險偏好者是指主體為獲取可能的收益而愿意承擔(dān)可能面臨的損失，原因是未來的變化即可能不利于，亦可能有利于主體；風(fēng)險厭惡者是指主體對可能的收益毫無興趣而不愿承擔(dān)可能面臨的損失。通常情況下，這兩類都大有人在，人類自覺不自覺地成為了這兩類人。

3、風(fēng)險厭惡者轉(zhuǎn)移風(fēng)險策略

如上所述，風(fēng)險是相對的，是未來與現(xiàn)在的對比；存在變化，就存在風(fēng)險，如果固定不變，則不存在風(fēng)險。因此，風(fēng)險厭惡者轉(zhuǎn)移風(fēng)險策略在于排除變化的因素，將影響收入的因素固定為常量，從而轉(zhuǎn)移或化解風(fēng)險。我們研究中小型外貿(mào)企業(yè)結(jié)付匯風(fēng)險的防范，就是以風(fēng)險厭惡者轉(zhuǎn)移風(fēng)險策略為依據(jù)展開研究。

二、風(fēng)險厭惡者轉(zhuǎn)移風(fēng)險策略在中小型外貿(mào)企業(yè)結(jié)付匯風(fēng)險防范中的應(yīng)用研究

1、外貿(mào)企業(yè)結(jié)付匯風(fēng)險分析

外貿(mào)企業(yè)面臨的風(fēng)險很多，其中包括匯率風(fēng)險。上個世紀(jì)70年代布雷頓森林體系瓦解，代之以牙買加體系，各國貨幣匯率開始自由浮動。我國于2005年7月開始，改為以市場供求為基礎(chǔ)，有管理的浮動匯率制度。因此，目前國際國內(nèi)，各國貨幣匯率都是浮動的。正是因為匯率的不斷變化，導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)可能面臨風(fēng)險，產(chǎn)生損失。在進出口業(yè)務(wù)中，買賣雙方在簽訂合同時人民幣與外幣之間有一個即期匯率，而在合同履行完畢，人民幣與外幣之間又有一個即期匯率。由于外匯供求的變化，這兩個時點的即期匯率不相等，我方將面臨較多支付（或較少收入）人民幣的風(fēng)險。

2、風(fēng)險厭惡者轉(zhuǎn)移風(fēng)險策略在中小型外貿(mào)企業(yè)結(jié)付匯風(fēng)險防范中的應(yīng)用

根據(jù)以上理論研究，外貿(mào)企業(yè)可以采用以下方法規(guī)避因匯率波動而產(chǎn)生的結(jié)付匯風(fēng)險。

（1）提前結(jié)付匯

提前結(jié)付匯即在簽訂合同時進行結(jié)付匯，此時使用的是簽訂合同時的即期匯率，從而規(guī)避了匯率波動風(fēng)險。

其一，在進口業(yè)務(wù)中，在合同簽訂的同時，借入資金或運用自有資金（人民幣）從外匯指定銀行購入與合同金額相當(dāng)?shù)耐鈪R，待到未來結(jié)算時再用購入外匯進行支付。因為購入外匯所使用的匯率正是簽訂合同時的即期匯率，從而規(guī)避了匯率波動的風(fēng)險。舉例：某進口商簽訂一筆價值100萬美元的進口合同，合同約定6個月后付款，合同簽訂時1美元=6.8320元，而6個月之后1美元=6.8500元。該進口商在簽訂合同之時立即用683.2萬元購入100萬美元，6個月之后就用這100萬美元對外支付，從而規(guī)避了到時需要用685萬元購入100萬美元進行支付的風(fēng)險。

其二，在出口業(yè)務(wù)中，合同簽訂之時借入與合同金額相當(dāng)?shù)耐鈪R，同時賣給外匯指定銀行，待到未來結(jié)算時再用收入的外匯進行償還。舉例：某出口商簽訂一筆價值100萬美元的出口合同，合同約定6個月后付款，合同簽訂時1美元=6.8320元，而6個月之后1美元=6.8110元。該出口商在簽訂合同之時借入100萬美元，將之兌換為683.2萬元人民幣，待到6個月之后用收入的100萬美元進行償還，這樣就規(guī)避了到時只能收入681.1萬元的風(fēng)險。

（2）遠(yuǎn)期外匯交易

所謂遠(yuǎn)期外匯交易是指外匯買賣雙方約定在未來的某個時間點按照雙方約定的匯率買入或賣出約定金額外匯的交易。此雙方約定的匯率就是遠(yuǎn)期匯率，它與即期匯率有關(guān)。因為在目前就約定好了未來買賣時的匯率，即遠(yuǎn)期匯率，從而避免了未來匯率波動的風(fēng)險。進出口商利用外匯期權(quán)交易轉(zhuǎn)移風(fēng)險策略如下。

其一，進口商的遠(yuǎn)期外匯買入交易。進口商在簽訂貿(mào)易合同的同時，在遠(yuǎn)期外匯市場簽訂一份外匯買入合約，合約規(guī)定的幣種、金額和交割時間與貿(mào)易合同一致，并且明確了外匯買入的價格，即遠(yuǎn)期匯率。因為將未來外匯買入價格固定下來了，因此規(guī)避了匯率波動的風(fēng)險。舉例：某進口商簽訂一筆價值100萬美元的進口合同，合同約定6個月后付款，合同簽訂時即期匯率為1美元=6.8320元，6個月的遠(yuǎn)期匯率為1美元=6.8360，6個月之后的即期匯率為1美元=6.8500元。該進口商在遠(yuǎn)期外匯市場按1美元=6.8360買入6個月期的100萬美元，從而規(guī)避了到時按1美元=6.8500元買入100萬美元的風(fēng)險。

其二，出口商的遠(yuǎn)期外匯賣出交易。出口商在簽訂貿(mào)易合同的同時，在遠(yuǎn)期外匯市場簽訂一份外匯賣出合約，合約規(guī)定的幣種、金額和交割時間與貿(mào)易合同一致，并且明確了外匯賣出的價格，即遠(yuǎn)期匯率。因為將未來外匯賣出價格固定下來了，因此規(guī)避了匯率波動的風(fēng)險。舉例：某出口商簽訂一筆價值100萬美元的出口合同，合同約定6個月后付款，合同簽訂時的即期匯率為1美元=6.8320元，6個月的遠(yuǎn)期匯率為1美元=6.8280，6個月之后的即期匯率為1美元=6.8110元。該出口商在遠(yuǎn)期外匯市場按1美元=6.8280賣出6個月期的100萬美元，從而規(guī)避了到時按1美元=6.8110元賣出100萬美元的風(fēng)險。

（3）外匯期貨交易

外匯期貨交易類似遠(yuǎn)期外匯交易，但又有比較大的區(qū)別。所謂外匯期貨交易是指買賣雙方在期貨交易所以公開喊價方式成交后，承諾在未來某一特定日期，以當(dāng)前所約定的價格交付特定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的外匯，即買賣雙方以約定的數(shù)量、價格和交割日簽訂的一種合約。進出口商利用外匯期貨交易轉(zhuǎn)移風(fēng)險策略如下。

其一，進口商的外匯期貨買入交易。進口商一般都會在期貨交易所開立期貨交易賬戶。在簽訂進口合同的同時，進口商在期貨交易所按當(dāng)時的行情買入與合同金額幾乎相等、到期時間幾乎一致的外匯期貨，同時交納一定的保證金。因為在簽訂合同時就固定了未來購入外匯的價格，即外匯期貨價格，從而變不確定為確定，匯率波動風(fēng)險得以規(guī)避。舉例：某進口商簽訂一筆價值100萬美元的進口合同，合同約定6個月后付款，合同簽訂時即期匯率為1美元=6.8320元，6個月的外匯期貨匯率為1美元=6.8360，6個月之后的即期匯率為1美元=6.8500元。該進口商在外匯期貨市場按1美元=6.8360買入6個月期的100萬美元，從而規(guī)避了到時按1美元=6.8500元買入100萬美元的風(fēng)險。

其二，出口商的外匯期貨賣出交易。出口商一般都會在期貨交易所開立期貨交易賬戶。在簽訂出口合同的同時，出口商在期貨交易所按當(dāng)時的行情賣出與合同金額幾乎相等、到期時間幾乎一致的外匯期貨，同時交納一定的保證金。因為在簽訂合同時就固定了未來賣出外匯的價格，即外匯期貨價格，從而變不確定為確定，匯率波動風(fēng)險得以規(guī)避。舉例：某出口商簽訂一筆價值100萬美元的出口合同，合同約定6個月后付款，合同簽訂時的即期匯率為1美元=6.8320元，6個月的外匯期貨匯率為1美元=6.8280，6個月之后的即期匯率為1美元=6.8110元。該出口商在外匯期貨市場按1美元=6.8280賣出6個月期的100萬美元，從而規(guī)避了到時按1美元=6.8110元賣出100萬美元的風(fēng)險。

（4）外匯期權(quán)交易

外匯期權(quán)交易含義。外匯期權(quán)（foreign exchange options）也稱為貨幣期權(quán)，指合約購買方在向出售方支付一定期權(quán)費后，所獲得的一種選擇權(quán)：有權(quán)在約定的到期日按照雙方事先約定的協(xié)定匯率和金額同期權(quán)賣方買賣約定的貨幣，也有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約。進出口商利用外匯期權(quán)交易轉(zhuǎn)移風(fēng)險策略如下。

其一，進口商的外匯看漲期權(quán)的買入交易。進口商一般都會在期權(quán)交易所開立期權(quán)交易賬戶。在簽訂進口合同的同時，進口商在期權(quán)交易所買入與合同金額幾乎相等、到期時間幾乎一致的外匯看漲期權(quán)，同時交納一定的期權(quán)費。從而進口商獲得了一種權(quán)利：到時如果匯率上漲，則執(zhí)行按約定匯率買入外匯權(quán)利；如果匯率下降，則可放棄執(zhí)行按約定匯率買入外匯的權(quán)利。舉例：某進口商簽訂一筆價值100萬美元的進口合同，合同約定6個月后付款，合同簽訂時即期匯率為1美元=6.8320元，6個月的外匯期權(quán)匯率為1美元=6.8360，6個月之后的即期匯率為1美元=6.8500元。該進口商在外匯期權(quán)市場交納一定的期權(quán)費，獲得按1美元=6.8360買入6個月期的100萬美元的權(quán)利，從而規(guī)避了到時按1美元=6.8500元買入100萬美元的風(fēng)險。

其二，出口商的外匯看跌期權(quán)的買入交易。出口商一般都會在期權(quán)交易所開立期權(quán)交易賬戶。在簽訂進口合同的同時，出口商在期權(quán)交易所買入與合同金額幾乎相等、到期時間幾乎一致的外匯看跌期權(quán)，同時交納一定的期權(quán)費。從而出口商獲得了一種權(quán)利：到時如果匯率下跌，則執(zhí)行按約定匯率賣出外匯權(quán)利；如果匯率上漲，則可放棄執(zhí)行按約定匯率賣出外匯的權(quán)利。舉例：某出口商簽訂一筆價值100萬美元的出口合同，合同約定6個月后收款，合同簽訂時即期匯率為1美元=6.8320元，6個月的外匯期權(quán)匯率為1美元=6.8280，6個月之后的即期匯率為1美元=6.8110元。該出口商在外匯期權(quán)市場交納一定的期權(quán)費，獲得按1美元=6.8280賣出6個月期的100萬美元的權(quán)利，從而規(guī)避了到時按1美元=6.110元賣出100萬美元的風(fēng)險。

綜上所述，中小型外貿(mào)企業(yè)規(guī)避結(jié)付匯風(fēng)險的手段很多，但萬變不離其中，必須控制風(fēng)險的源頭，即將浮動匯率固定化，從而成功規(guī)避結(jié)付匯風(fēng)險。

[1]王琛：浮動匯率制下企業(yè)規(guī)避外匯風(fēng)險的選擇[J].上海金融，2006（6）.

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[3]魏愛東：運用金融衍生工具規(guī)避匯率風(fēng)險的對策[J].南方金融，2006（3）.