金融危機對亞洲金融合作的推動效應探析

徐 聰

（上海國際問題研究院助理研究員、博士，上海 200233）

金融危機對亞洲金融合作的推動效應探析

徐 聰

（上海國際問題研究院助理研究員、博士，上海 200233）

隨著全球經濟一體化的發展，東亞區域經濟一體化已成為必然趨勢。為了保證經濟穩定，維護金融安全，使東亞各經濟體在國際金融體系中獲得更大的發言權和發展空間，東亞區域金融合作勢在必行。在此背景下，金融危機對亞洲金融合作產生了強有力的推動作用。分析金融危機產生推動效應的原因，總結在金融危機推動下亞洲金融合作的發展特點，并展望亞洲金融改革的前景。

金融危機；亞洲金融合作；推動效應

在全球金融海嘯席卷而來之際，亞洲國家經濟普遍遭受重創，不少企業生產經營外部條件惡化，大量企業倒閉。這減弱了東亞經濟體經濟增長的勢頭，迫使東亞經濟體通過外部渠道接受通貨膨脹現實。東亞國家再次感受到為抵御金融風險不能僅僅寄希望于貨幣基金組織的援助，必須在區域內部加強合作，共同防范金融風險。在世界其他地區經濟一體化迅速發展的背景下，東亞地區只有加強經濟合作，才能夠應對全球化和區域一體化帶來的挑戰。金融活動通常服務于經濟和貿易活動，亞洲區域經濟和貿易一體化的發展必然會帶動金融一體化進程，而金融一體化又會推動亞洲各國之間金融合作的發展。在上述背景下，縱觀亞洲金融合作的歷史，可以看出，全球性經濟危機對亞洲金融合作的進程起了不可忽視的推動作用，具體闡述如下。

一、金融危機產生推動效應的原因

（一）亞洲金融合作具有廣闊的空間

就世界范圍而言，東亞經濟增長最快、儲蓄率最高，但由于東亞的金融體系相對歐美落后，巨額外匯儲備資金投資于美國國債，自己的儲蓄資源不能充分為本地區經濟發展服務，在國際金融體系中處于一種弱勢。東亞的金融體系也依然依賴傳統的銀行，銀行集中了較高的金融風險，金融體系極易受外部的沖擊，抗沖擊能力小，很難化解高度集中的風險。同時，東亞各經濟體的金融工具相對簡單，規模有限，金融資產的期限、品種和貨幣結構等不靈活，這都降低了東亞金融體系的抗風險能力。另外，東亞地區還非常依賴歐美跨國公司的資本輸入，致使金融資源的配置權掌握在歐美金融壟斷財團手中。通過亞洲國家間的金融合作，可以提升各國金融體系的活力。

（二）區域一體化合作為亞洲金融合作構建了機制保障

在過去30年，東亞經濟得以迅速發展，不僅中國經濟繼續保持著超高增長，作為全球第二大經濟體的日本經濟出現了走出長期蕭條的勢頭，東盟國家經濟發展也呈現良好增長態勢[1]。近年來，在“10+3”框架下，東亞經濟以區域一體化為方向的合作已取得實質性進展，“10+3”合作機制的建立，中國—東盟自由貿易區啟動，東盟和日本、東盟和韓國建立自由貿易區的談判進展，成為亞洲國家和地區間加強金融合作的催化劑。東亞地區政策對話與協調的渠道呈現定期化的發展趨勢，東亞國家利用“10＋3”機制、亞太經合組織、東亞及太平洋地區中央銀行行長會議（EMEAP）[2]都為各國加強金融合作提供了良好的機制保障。

（三）金融危機的慘痛教訓

1997年亞洲金融危機給整個地區帶來了難以挽回的損失[3]，金融全球化下私人資本的流動和逆轉導致了危機的爆發，而金融體系的脆弱性是私人資本流動轉化為整個地區危機的深層原因。要想有效監控私人資本流動，加強銀行監管，發展金融市場，完善金融體系就必須加強亞洲金融合作。以美國次貸危機為導火索的全球金融危機由僅限于一個特定資產類別和地域的危機，演變成為一場席卷全球的系統性金融危機。嚴重的危機使得東亞與世界各國日益關注金融合作，如何防范與解決經濟全球化形勢下金融危機的傳染效應，如何推進可供區域內央行、主權基金投資的亞洲債券市場的建設和發展，如何推動區域貨幣合作，建立和完善亞洲貨幣單位等問題成為討論的熱點，推進金融合作成了當務之急。東亞各國在建立資金援助機制、短期資本流動監控、建立早期預警機制、加強經濟評估與政策對話等領域進行廣泛的合作。

（四）歐元的成功經驗

歐元自1999年年初啟動以來，名義利率和實際利率保持低水平，既避免了通貨膨脹壓力，也未發生通貨緊縮，總體看來基本上是成功的，歐盟正式進入貨幣一體化這一區域經濟一體化的高級階段。歐元在歐元區及國際金融、資本市場的廣泛使用，促進了歐洲統一的貨幣市場、資本市場和外匯市場的迅速形成，表明歐洲貨幣聯盟建設已取得重大進展[4]。歐元的成功對世界區域性金融貨幣合作具有很大啟示意義，它表明，建立在區域經濟合作基礎上的金融合作是必要而可行的。

（五）美國與國際機構的不可依賴

美國陷入了自20世紀30年代大蕭條以來最為嚴重的金融危機，金融機構的破產對美國金融市場和實體經濟造成實質性的負面沖擊，重創了市場信心，美國自顧不暇，無力推動亞洲金融改革。面對來勢洶洶的國際金融危機，危機國家需要及時獲得大量流動性支持以免受資本急劇外流的沖擊。然而，國際貨幣基金組織也未能為危機國家提供及時、有效的流動性支持，使各國錯失了解決和對抗危機的良機。另外，國際貨幣基金組織的援助資金附加了一系列的苛刻條件，進一步降低了危機國家取得援助資金的意愿和可能性。在這種情況下，發展中國家加強區域性金融合作是增強本國金融體系抗風險能力的有效途徑。

二、經濟危機推動效應的表現

亞洲金融合作以1997年和2008年的金融危機為契機，取得了長足的進展：

（一）1997年亞洲金融危機后亞洲金融合作的進展

1997年的亞洲金融危機不僅暴露了東亞一些國家經濟高速增長中隱含的結構性問題、宏觀政策的失誤和金融體制的缺陷，而且促使亞洲國家意識到改革和完善國際金融體制，確保地區和國際金融市場安全有序運行的緊迫。東亞國家意識到僅依靠國際經濟組織來抗御金融危機是遠遠不夠的，一個區域內的所有國家必須團結起來共同防范和抵制危機[5]。1997～2008年，隨著東亞國家區域意識的覺醒和合作愿望的增強，東亞區域內金融方面的合作已經取得了相當可觀的成就，主要表現在創建亞洲貨幣基金的嘗試、簽訂貨幣互換協定、建設亞洲債券市場等三大方面。

1.創建亞洲貨幣基金的嘗試

1997年9月，日本提議創建亞洲貨幣基金（Asian Monetary Fund，AMF），創建一個1000億美元的地區基金，但在美國和國際貨幣基金的反對下，此建議被擱置。1998年10月，日本提出“新宮澤構想”，即向遭受危機打擊的國家提供總額為300億美元的援助資金。2001年，亞歐會議拋出了“神戶研究計劃”，建議在2030年后建立單一亞元、亞洲央行和一個貨幣同盟，以數十年時間分三階段完成。2005年10月25日，亞洲開發銀行提出，亞行將從明年開始編制和公布顯示亞洲貨幣加權平均值的亞洲貨幣單位，該貨幣單位有望成為亞元的原型。

2.簽訂貨幣互換協定

1997年印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、新加坡和泰國5個東盟國家相互約定，在出現收支問題和面臨流動性貨幣臨時短缺時，相互提供短期的互換支持，這個約定被稱為“東盟貨幣互換安排（ASEAM Swap Arrangements，ASA）”，也是東亞的貨幣互換的起點。2000年5月，東亞13國財長在泰國清邁的亞洲開發銀行年會上達成《清邁倡議》（Chiang Mai Initiative），同意建立貨幣互換安排體制，《清邁倡議》成為東亞金融合作發展的里程碑。在清邁倡議的框架下，東亞各國達成了一系列雙邊貨幣互換協議。至2005年年初已累計簽訂16項雙邊貨幣互換協議，金額達到365億美元。2005年5月4日結束的“10+3”財長會議提出將互換規模擴大一倍、雙邊化、提高自動提款比率等進一步的強化措施。

3.建設亞洲債券市場

2002年10月，泰國在世界經濟論壇東亞經濟峰會上提出了成立“亞洲債券基金”（Asian Bond Fund，ABF）的設想。2003年6月成立了由國際清算銀行管理規模為10億美元的亞洲債券基金（Asian Bond Fund，ABF）。2004年年底啟動了非單一美元債券ABF2。2005年5月12日，東亞及太平洋中央銀行行長會議組織（Executives Meeting of East Asia Pacific Central Bank，EMEAP）完成注資20億美元，正式進入實施階段。[6]2008年4月，“10+3”財長在亞行年會上通過了發展亞洲債券市場的“新路線圖。亞洲債券共同基金的啟動，表明亞洲債券市場建設已經從臨時性的危機應急安排，發展到更實際的建立長遠地區金融合作市場基礎上來。

（二）2008年全球金融危機后亞洲金融合作的發展

美國次貸危機引發了全球金融風暴，亞洲金融合作也深受影響，國際金融危機的沖擊暴露了現有的國際金融體系架構的缺陷，凸顯了建立區域內外匯互助機制的重要性。東亞各國對亞洲金融體系改革的呼聲日益強烈。如何克服金融危機的消極影響，維護金融安全，使東亞各經濟體在國際金融體系中獲得更大的發言權和發展空間，加快亞洲金融體系改革的進程，拓展亞洲金融體系改革的深度，開拓亞洲金融合作前景成為擺在亞洲各國面前的一大難題。這一時期，亞洲金融合作主要體現在建立亞洲區域外匯儲備庫和更多雙邊貨幣結算協議的簽訂上。

1.建立亞洲區域外匯儲備庫

2008年5月4日，“10+3”財長提出注資800億美元共同建立共同外匯儲備基金，由此亞洲金融合作從清邁倡議下的貨幣雙邊互換體制向多邊合作轉變，原先松散的雙邊援助體系提升為較為緊密的多邊資金救助機制，這標志著亞洲金融合作進入新階段。2009年2月，東盟加中、日、韓（“10＋3”）將籌建中的區域外匯儲備庫資金規模由原來的800億美元擴大至1200億美元。[7]2009年5月3日在印度尼西亞巴厘島召開的“10＋3”財長會議就區域外匯儲備庫的規模及份額分配、出資結構、貸款額度、經濟監測機制、咨詢機制等主要問題達成共識。財長會議發表聯合公報宣布，規模為1200億美元的亞洲區域外匯儲備庫的出資份額為：中、日、韓三國出資比例共為80%，其中包括香港在內的中國與日本的出資份額相同，出資比例各為32%（384億美元），韓國的出資比例為16%（192億美元），東盟10國為20%（340億美元）；“10＋3”財長同意成立一個專家咨詢委員會，與亞洲開發銀行和東盟秘書處緊密合作，加強現有的監督機制，為區域外匯儲備庫的監督機制搭好框架；將加強區域經濟監測，建立獨立的區域經濟監測機構，以提高本地區危機預警能力，進一步增強防范危機能力。公報指出，籌建區域外匯儲備庫的兩個核心目標為解決區域內的短期資金流動困難和補充現有國際金融機構。該項共識的達成，意味著建立東亞地區共同外匯儲備基金的設想經過漫長的等待之后，已經開始進入實施階段。

2.簽訂雙邊貨幣結算協議

2008年世界金融危機爆發后，中國先后與蒙古、越南、緬甸等周邊8國簽訂自主選擇雙邊貨幣結算協議，并與韓國簽訂了1800億元，與香港簽訂了2000億元，與馬來西亞簽訂了800億元，與印度尼西亞簽訂了1000億元的貨幣互換協議。貨幣互換協定的誕生喚起了人們對于亞洲區域貨幣合作的熱情，隨著雙邊談判的基本完成，貨幣互換機制下一步的任務是繼續推進和完善貨幣互換機制的建設與管理，即如何在“10+3”框架下，把雙邊機制納入同一個網絡，使其變成一個地區性的貨幣互換機制。東亞雙邊貨幣互換協議旨在增強金融危機時各國貨幣流動性，此外它也推進了東亞國家共同的政治經濟戰略利益和“互信、互助與互進”的精神。

三、在金融危機推動下亞洲金融合作的發展特點

（一）合作規模逐漸擴大

在金融危機推動下，亞洲金融合作的規模在逐步擴大。起始階段，日本提出的“新宮澤構想”規模為300億美元。至2009年5月，“10＋3”財長會議籌建的亞洲區域外匯儲備庫規模已為1200億美元。建立東亞外匯儲備庫是亞洲區域內的首次貨幣合作機制，是朝東亞區域經濟金融一體化邁出的第一步。東亞外匯儲備庫由各國對各自名下的外匯儲備資金實行自行管理，尚不具備區域貨幣基金的組織形態，但有輿論分析認為，東亞地區經濟發展的方向應該是區域經濟金融的一體化，直至最終統一貨幣建立亞元，以擺脫區域內部貨幣匯率波動所帶來的弊端。從出資份額及比例來看，中、日、韓三國在區域金融穩定中發揮著支柱作用，特別是中國和日本在外匯儲備庫出資額中平分秋色，說明中國已經成為穩定區域經濟的重要力量，有能力在區域金融穩定中發揮更大的作用。

（二）合作深度逐步加強

亞洲金融合作從最初有關創建亞洲貨幣基金的討論，到貨幣互換協定的簽訂，至亞洲債券市場的建設，以及金融監督機制的設計，亞洲金融合作日益立體化，從建立象征性和臨時性的危機防范應急安排，發展到更根本性的、旨在建立長遠地區金融合作市場基礎上來亞洲政策對話和監督機制。目前，亞洲政策對話和監督機制主要包括：東盟監督機制、“10+3”框架內的金融監督機制、“馬尼拉框架小組”、東亞及太平洋地區中央銀行行長會議組織（EMEAP）、APEC金融與發展項目等。籌備中的東亞外匯儲備庫將原先松散的雙邊援助網絡提升為較為緊密的多邊資金救助機制，形成成員國在金融方面的優勢互補，是強化金融危機預警和國際救援機制方面的重要合作。作為亞洲地區的區域協調自救機制，東亞外匯儲備庫將在成員國遇到流動性困難時，為他們提供區域內部的資金融通，提高成員國抗御金融危機的能力，減少成員國對國際貨幣基金組織等國際組織的依賴。

四、危機后亞洲金融改革的前景

與歐洲金融合作機制相比，亞洲金融合作的發展明顯滯后，而且存在許多問題。

（一）亞洲金融合作存在機制上的缺陷

亞洲金融合作機制上的缺陷具體表現為組織結構混亂和決策機制不夠合理。首先，尚未建立合理的信息披露機制，有些國家的經濟發展狀況和金融數據不能及時有效地披露，致使東盟各國合作進展緩慢。其次，亞洲金融合作機制過于分散，多頭并立，缺乏統一的管理機構。至今為止，與亞洲地區相關的金融合作機制有近10個組織，這些組織間缺少必要的常態化的聯系，以致不同的組織常常推出不同的金融合作措施，彼此之間缺乏必要的協調[9]。第三，金融合作機制的決策機制也不夠合理，形成小國引領大國的形勢。在“10+3”這個亞洲合作的主導性合作機制中，東盟10國居于該機制的核心位置，而中日韓成為該機制的外圍國家，這種合作方式限制了大國的作用。第四，各國之間的合作多為雙邊，多邊的合作形式有待發展。

（二）亞洲金融合作存在內容上的缺陷

從目前的發展來看，亞洲現有金融合作機制的可用份額、合作的靈活性都有局限。目前金融合作主要局限于預防金融危機。亞洲金融合作的重點為救助性資金合作，在已創立和即將要創立的主要機制中，亞洲雙邊貨幣互換協議和外匯儲備庫都屬于危機應對的救助性資金合作。面對金融危機，東亞國家感受到外部壓力，會推動金融合作，但是一旦經濟恢復，危機的警報解除，區域金融合作就會缺乏應有的動力，將合作由救助性資金合作拓展到更廣闊的范圍上去，東亞國家本身特有的問題就會嚴重阻礙金融合作的進展。另外，亞洲金融合作缺乏匯率合作的內容。亞洲國家有較高的貿易依存度，而且出口是推動區域經濟發展的重要動力之一。從這些特點來看，保持區域內貨幣與主要國際貨幣匯率的穩定有助于亞洲經濟的發展，但普遍情況是亞洲輕視匯率合作。

（三）各國金融進步程度、經濟發展水平存在巨大差距

亞洲各國在經濟制度、經濟發展水平和經濟結構上存在很大差別。而要想實現有效的貨幣合作，其基礎是相近的經濟制度、經濟發展水平和經濟結構，以及要素的自由流動，否則區域內部貨幣聯合浮動時可能與貿易政策、宏觀經濟政策和匯率政策方面形成矛盾，影響合作效率。目前亞洲各國的現狀是各國經濟發展水平良莠不齊，各國與地區之間市場一體化程度較低，生產要素未能實現完全流動[10]，而且各國經濟開放度也參差不齊。另外，要想實現合作有效性，各國需部分地讓渡貨幣政策和其他國內經濟政策的自主權，由于歷史及現實原因，各國之間缺乏信任，存在文化價值觀的融合障礙，很難達成共識，這就阻礙了金融合作的進一步發展。

（四）美國在亞洲金融合作中的影響力

美國的自由貿易體系使亞洲諸國受益，美國是東亞各國的主要出口市場，東亞各國同美國的貿易比重占絕對優勢，從而都對美國有很高的依賴性。國際進出口貿易大多以美元作為結算貨幣，區內成員的外匯儲備中美元資產占絕對比例，這些都增強了美國對東亞金融合作的影響力，美國亦不愿看到一個團結、繁榮的東亞經濟一體化組織形成，加大了東亞金融合作的不確定性。

另一方面，亞洲金融合作中也存在積極的因素。如金融合作的觀念已經深入人心。在經濟全球化和區域化的大背景下，各經濟體之間相互依存度逐漸加深，亞洲各個國家和地區都已經充分意識到了金融合作的必要性，也收獲到了合作帶來的成果。從中短期來說，亞洲金融危機是推動亞洲金融合作的主要動力，從長期來說經濟和貿易一體化將成為影響亞洲金融合作前景的主導性因素。在過去的幾十年，東亞金融合作機制陸續建立和發展，關于合作的各種倡議和安排層出不窮，以合作促發展、互利共贏的思路已經被廣泛認可。這給今后的合作打下了良好的基礎，合作的前景比較光明[11]。

如何在當前的基礎上進一步發展，把合作推向更高的層次、更深入的程度，這是擺在各國面前的一大難題。從全球經濟治理的角度來看，國際貨幣基金組織的有效性和合法性一直受到國際社會的質疑，但是改革現有機制卻面臨諸多挑戰，很難在短期內實現。因此，建立和完善區域經濟治理機制是對現有國際機制不足的一種有效補充，能夠在國家與全球化之間架起橋梁[12]，為區域內國家提供更為便捷、合理和有效的金融救助。從東亞經濟合作的目標來看，區域經濟合作的最高目標是建立東亞經濟共同體，這已獲得東亞國家和政府的廣泛共識。然而，對于東亞貨幣合作，是否能夠經過危機救援機制、匯率協調、區域匯率機制，最終朝著建立單一貨幣區的目標邁進，尚未形成廣泛共識。東亞展望小組提出了建立東亞經濟共同體的終極目標，以減少區域系統性風險，但是在金融貨幣方面，對于是否最終實現單一貨幣卻采取了模棱兩可的態度，只是探討了在經濟、政治、社會等條件具備的前提下建立共同貨幣區的可能性。從東亞金融合作的內容來看，東亞金融合作目前形式多樣，存在跨區域合作、次區域合作以及非機制化合作等合作現實，如何整合這些合作方式，使之朝著同一方向發展，加速合作進程是急需解決的一大難題。例如，如何完善貨幣互換機制，加快其多邊化進程；如何推進亞洲債券市場建設；如何在匯率方面展開合作等，這都是需要各國合作解決的問題。

綜上所述，金融危機過后，東亞金融合作雖然取得了長足的進展，建立了亞洲區域挽回儲備庫，但相對于東亞國家和地區所持有的外匯儲備規模、新的危機形勢來說，其規模仍然過小，東亞國家和地區有必要進一步提高共同儲備庫的規模，使其能真正發揮增強合作，抵御危機的功能。但是亞洲區域合作的機制性的問題仍然存在，并在短期內很難克服，離實現單一貨幣區的最終目標還有很長的路要走。如何在金融危機產生的短期推動成果上，取得更大的進展，這考驗著各國精英們的智慧。

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Analysis on Financial Crisis Push Asian Financial Cooperation

XU Cong

With the development of the economic globalization regional economic integration is an irreversible trend.Asian states are working on the Asian financial cooperation to insure that the Asian States can have more right to speak and more spaces to develop.With this background the financial crisis played a great motivation role for the Asian financial development.This article analyses the reason of the motivation effects,the characteristics of the motivated development and forecasts the future of the Asian financial cooperation

financial crisis；Asian financial cooperation；motivation effects

F831.59

A

1673-8616（2010）01-0072-05

2010-01-08

[責任編校：龔維玲]