再論匯率不能變

葉檀

通過穩(wěn)定的匯率體系,美國(guó)在成為最大的工業(yè)國(guó)的同時(shí),奠定了美元全球主導(dǎo)貨幣的地位。

中國(guó)處于工業(yè)化與城市化的關(guān)鍵階段,在這樣的時(shí)候,匯率不能輕易改變。

據(jù)佛里德曼《美國(guó)貨幣史》的研究,直到1960年,美國(guó)與黃金掛鉤的匯率沒有改變,除了中間為滿足白銀生產(chǎn)商的要求收購(gòu)白銀以外,匯率一直保持在較為平穩(wěn)的水準(zhǔn)。直到布雷頓森林體系崩潰,美元一直與黃金掛鉤,只不過二戰(zhàn)前是直接掛鉤,二戰(zhàn)后是美元與黃金直接掛鉤,國(guó)際主要貨幣與美元掛鉤,而消費(fèi)不再直接用金銀幣。

從19世紀(jì)下半葉,直到20世紀(jì)上中葉,是美國(guó)制造業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)間,通過穩(wěn)定的匯率體系,美國(guó)在成為最大的工業(yè)國(guó)的同時(shí),成為最大的貿(mào)易順差國(guó),因此奠定了美元全球主導(dǎo)貨幣的地位。丘吉爾曾經(jīng)試圖將英鎊與黃金直接掛鉤,但因?yàn)橛?guó)經(jīng)濟(jì)緊縮,無功而返。對(duì)美國(guó)而言,如果沒有穩(wěn)定的匯率,美國(guó)成為超級(jí)強(qiáng)國(guó)是不可想象的。

當(dāng)其他國(guó)家在上世紀(jì)70年代成為制造大國(guó)后,“恰逢”布雷頓森林體系崩潰,自由貨幣體系成為全球主導(dǎo)。在此體系下,德國(guó)與日本永遠(yuǎn)無法取代美國(guó)的地位,因?yàn)檫@兩個(gè)國(guó)家的金融生產(chǎn)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)比不上它們的制造能力。

2001年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主斯蒂格利茨在《全球化及其不滿》一書中,憑借自己在克林頓政府擔(dān)任經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)、世界銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家的經(jīng)歷,對(duì)于美國(guó)和國(guó)際貨幣基金組織的貨幣政策提出了尖銳的批評(píng),甚至認(rèn)為就是過分自由的貨幣政策滿足了華爾街的私欲,摧毀了東南亞的經(jīng)濟(jì)成果。

東南亞金融危機(jī)之前,國(guó)際投資者將資金大量投入新興國(guó)家,在短短的7年時(shí)間里,發(fā)達(dá)國(guó)家向欠發(fā)達(dá)國(guó)家的私有資本流動(dòng)增加了7倍,但公共資本流動(dòng)(外國(guó)援助)卻停滯不前。正是為了約束泛濫的私有資本,在1997年世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織在香港召開的年度會(huì)議上,斯蒂格利茨建議東南亞國(guó)家實(shí)行資本管制,但金融危機(jī)很快爆發(fā),東南亞各國(guó)投入的救市資金成為對(duì)沖基金的利潤(rùn)。眾所周知,香港能夠幸免于難正是大陸資金的支撐,是大陸資本管制的直接結(jié)果。

金融危機(jī)期間,對(duì)于韓國(guó)貨幣應(yīng)不應(yīng)該自由化,美國(guó)決策層爆發(fā)了不為人所知的激烈爭(zhēng)議。在總統(tǒng)顧問委員會(huì)內(nèi)部,認(rèn)為韓國(guó)的貨幣自由化甚至無關(guān)于美國(guó)的國(guó)家利益,而只有利于華爾街的利益。時(shí)任美國(guó)財(cái)政部副部長(zhǎng)的勞倫斯·薩默斯則堅(jiān)決反對(duì),美國(guó)財(cái)政部指出,韓國(guó)的快速自由化對(duì)美國(guó)非常重要,也不會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定,羅伯特·魯賓所領(lǐng)導(dǎo)的國(guó)家經(jīng)濟(jì)委員會(huì)支持了美國(guó)財(cái)政部的意見。斯蒂格利茨憤怒地表示,美國(guó)財(cái)政部害怕透明,因?yàn)楣姇?huì)知道韓國(guó)更快地實(shí)現(xiàn)自由化并不會(huì)給美國(guó)帶來更多的就業(yè)機(jī)會(huì),也不太可能給美國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值帶來重要的增長(zhǎng)。美國(guó)不會(huì)明顯獲利,而韓國(guó)將會(huì)明顯受害。

但這一切無濟(jì)于事,直到今天為止,薩默斯等人在美國(guó)國(guó)內(nèi)仍然占據(jù)主導(dǎo)地位,他們不會(huì)放棄美國(guó)的金融生產(chǎn)力。

美國(guó)十分依賴金融生產(chǎn)力,在制造業(yè)方面,在精細(xì)化程度上無法與德日相比,在成本上無法與中國(guó)相比。斯蒂格利茨似乎是書生之見,但這是一個(gè)可敬的持公允態(tài)度的人,他對(duì)于第三世界、非洲、東南亞有深切的同情。斯蒂格利茨的意見不可能成為主流聲音被決策層所采納,更不會(huì)獲得華爾街的支持。

按照以往的歷史經(jīng)驗(yàn),在黃金(白銀)時(shí)代,一個(gè)國(guó)家通過工業(yè)發(fā)展獲得經(jīng)濟(jì)地位,此時(shí)不必考慮匯率的市場(chǎng)化與貨幣的國(guó)際化,中國(guó)明朝可以用墨西哥的鷹洋。而當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入低迷期,凱恩斯主義就會(huì)大行其道,標(biāo)準(zhǔn)的處理方法是政府刺激總需求,通過貨幣或者財(cái)政政策,放松貨幣、削減支出、削減稅收。發(fā)生金融危機(jī)時(shí),歐美執(zhí)掌下的貨幣基金組織要求各國(guó)緊縮開支。如果說這是市場(chǎng)化的信念倒情有可原,關(guān)鍵是,在美國(guó)金融危機(jī)時(shí),它們執(zhí)行了全然不同的寬松政策,在西方工業(yè)化之時(shí),貨幣的穩(wěn)定被視為重中之重。

索羅斯是個(gè)對(duì)沖基金的巨鱷,但他反諷地表示,所做的一切只是為了證明現(xiàn)代貨幣體系的缺陷,目前的貨幣體系是個(gè)嚴(yán)重的錯(cuò)誤,需要盡快糾正。