券商將面臨新一輪危機?

正是資本市場迅速擴張帶來的繁榮景象，掩蓋了券商行業自身發展的問題。

券商業將面臨新一輪危機?作為方正證券與瑞信方正證券股份有限公司兩家公司的董事長雷杰相信，這個質疑并不是危言聳聽。

從國際證券行業的發展趨勢看，證券公司都會經歷一個由小型化、分散化逐步向大型化、全能化發展演變的過程。而近年，在中國資本市場的快速發展和券商IPO風潮的推動下，整個券商行業在資本、規模上急劇膨脹，從原來的網點擴張上升到資本的角逐，但競爭的升級并沒有使券商對于傳統業務進行升級，而如何突破“靠天吃飯”的傳統業務，一直就是整個國內券商撓頭的難題。

競爭的加劇，使這個難題正在變成一種危機。

“目前，證券公司的綜合經營和競爭能力都不夠，經營能力與七八年前的區別不大，業務模式發展沒有太大變化。”對于證券行業的經營現狀，雷杰認為缺乏市場突破的動力和業務創新的意識。

國內的證券公司有80%的利潤主要靠營業部通道業務賺錢，即向炒股者收買賣股票的手續費用。全國目前一共有近4000家營業部，由于之前證監會對證券營業部開設有限制，所以這個數字從2002年之后就沒有變過。在此之后的中國股市一路向好，引發全民炒股的熱情，市場的交易量增長了10倍，容量的擴大是導致目前證券公司盈利豐厚的重要原因。

正是資本市場迅速擴張帶來的繁榮景象，掩蓋了券商行業自身發展的問題。“經紀業務的利潤未來會不升反降，隨著2009年證監會適當放寬證券營業部設立資格條件與股票市場的成熟，機構持股量增加，未來3—5年后如果其它業務跟不上，證券公司會面臨新一輪危機。”

雷杰對《英才》記者表示，目前的股票市場換手頻繁，散戶仍然是炒股主力軍，但有數據表明，現在每年的平均傭金都有15%的下降，交易量也到飽和狀態并且呈下降趨勢，加之營業網點的增加分流，傭金率持續下降的同時，經紀業務收入在券商全部收入中占比也將持續下降，如果沒有新的業務支撐，未來必將會面臨嚴重盈利不足的問題。

因此，拓展各種業務就成為一種條件反射。而與大多數券商爭奪新業務牌照不同的是，雷杰選擇了一種另類的做法——與瑞士信貸集團聯姻組建瑞信方正，并以此將業務滲透到了更大的領域。

瑞信方正是中國證券市場第二輪對外開放中首批獲得中國證監會批準建立的合資證券公司。2008年12月，瑞信方正獲得中國證監會經營許可，在中國國內市場向客戶提供投資銀行服務。

瑞信方正注冊資本8億元，瑞信持有33.3%的股權，其余66.7%的股權為方正證券所持有。作為瑞信方正的中方控股股東，雷杰任瑞信方正董事長。而他也將方正證券投行團隊全部剝離，調配成為瑞信方正的主要力量。

“證券行業是一個規模化和品牌效應極為明顯的行業，瑞士信貸集團是世界上最大的金融集團之一，其旗下投資銀行部是全球最大的五家投資銀行之一。與瑞士信貸的聯姻，不但帶來了國際金融機構先進的管理機制與管理理念，更使得兩家公司的結合實現了雙方資源的優勢互補。”雷杰所說的互補顯而易見，除了方正證券的經紀業務外，瑞信方正擁有投行業務，包括股票債券的發行承銷，資產管理與2009年剛開設的直投業務。

不僅如此，瑞信方正還將成為推動方正證券上市的動力之一。而且更重要的是，銀行入股證券業將使得證券公司多元化經營的盈利模式成為一種可能。未來的盈利增長點是公司能夠提供新的服務，推出的產品能給客戶提供資產保值來提升利潤空間。如果實現IPO，充足的資本又會使得券商更容易獲得新的業務牌照。

瑞信方正承載著中方股東借力做強以及外方股東躋身中國證券業的雙重理想。其定位為高端客戶的投行業務，具有幫助客戶進行海外融資，在國內、國外的兩地上市，比如A+H股的先天優勢。在2009年萬得資訊股債承銷成交金額排名中，瑞信方正名列第五，2008年承銷了包括工行的次債400億，其在債券承銷中做了8個債券的總承銷。

當然，這只是個開始，對于雷杰而言，他已經找到了應付危機的武器。

今年看好新能源和互聯網通信

《英才》:2010年的資本市場，你看好哪些行業?

雷杰:我依然看好是新能源和互聯網通信。經濟增長的動力，能源是基礎。隨著哥本哈根會議的召開，低碳經濟已改寫了全新的政治經濟格局，新能源是世界經濟競爭的焦點。只有在能源上發生一場新的革命才能解決發展后勁國家的增長問題。只憑借現有的石化資源，現在看來是遠遠不夠的，并且還有排碳問題等因素。預計未來5—10年新能源都將是促進經濟發展的主力，資本也會隨之流向新能源經濟領域，增長空間達到幾百倍。

另外，互聯網發展了十年尚屬初期階段，隨著3G時代的到來，互聯網與通信結合，會更加的與人類生活息息相關，人們可以隨時通過互聯網溝通交流，提高效率，對生活方式以及工作方式的影響是一場新的變革。

《英才》:你認為2010年影響中國資本市場運行的最主要因素是什么?

雷杰:這也是之前中央經濟工作會議討論的一個重點問題，即如何調整經濟結構。從宏觀說我國大的結構是投資、出口和消費，但是我們過度依賴投資和出口，在經濟危機中受到了嚴重的影響，2010年如何拉動內需促進消費是要深思的。在微觀上，很多行業產能過剩，4萬億的投資計劃促進了我國經濟的提升但是也有一部分錢擴張了產能，加劇了產能的過剩，所以在4萬億退出時會怎么樣，能不能把整個經濟真的帶動起來是重點要考慮的問題。

《英才》:迪拜危機引發了人們對政府誠信的思考，迪拜的破產與迪拜虛高的房地產泡沫有著直接的原因。而目前中國大多數地方政府類投融資平臺主要以土地收入來平衡資金投入，在大規模基礎設施建設投資過程中，一些地方財政實力薄弱而舉債激進，資金流入領域盈利前景不明，如果房地產市場及經濟大幅波動，可能對其未來償債能力造成較大的影響。這樣的模式與迪拜有些相似，迪拜危機是否會發生在中國?

雷杰:今年地方政府融資平臺我們也做了四五只債券的承銷，迪拜危機給我們風險性啟示，但是中國與迪拜還是有著本質上的區別。其不同在于，迪拜主要依賴于外來債務，而中國更多的是內生性債務，是對國內銀行及債券持有人的負債。從供求關系來看，中國相比于迪拜有很多人還沒有房子，“求”的關系是長期存在的。在土地所有制上，中國的土地為公有，政府為土地的唯一供應方，房價與政府的政策有著緊密的關系。

香港的土地也為公有，房價也很高，1997年董建華上臺有個8萬政策，他退出了8萬住宅，增加了土地供應量，現在香港市一半人有房子了，所以中國的樓市除了市場因素與國家的政策導向也緊密聯系。