藍馳創投陳維廣:投資領域進人買方市場

編者按

陳維廣2001年起開始負責管理BlueRun亞洲投資。對通信和半導體公司有著深入了解，多家亞洲和美國高科技公司的投資者和顧問。曾出任新加坡電信管理職位，離職前擔任全球服務部門總監。之前曾在IBM負責工程工作，工作重心是計算和網絡系統。

2009年4月藍馳創投完成第四期基金募集金額2，5億美元。藍馳創投在中國曾經投資過創毅視訊、聚力傳媒(PPLive)、掌中無線(Pica)、活躍傳媒、中天聯科等。

視頻行業要回歸到用戶體驗

記者：您在2008年曾預計過2009的視頻行業會有大整合，事實證明如此。請問在2010年視頻行業會發生什么樣的情況?

陳維廣：第一主要是視頻用戶增長非常快；第二是大家看到了文字廣告表現的有限性，已經到了一個極限，對于視頻廣告，大家看到了視頻的廣告效應，到后來創業公司有機會賺到錢，回歸的投資人，最終還是要回到用戶體驗。大家都在觀望誰吃誰，但最終誰能把最好的用戶體驗做出來，并把它價值化，不管是投PPLIVE，還是手機電視，在混戰下，最終還是回到用戶體驗。

記者：國家隊、搜索隊開始進入到這個領域，現在還是一個燒錢的階段，那么這個行業什么時候會有盈利呢?

陳維廣：現在的主要問題是廣告的價值還沒有完全體現。首先是價格，視頻廣告并沒有傳統電視廣告的價格那么高，或是互聯網行業的價錢；第二是帶寬的成本問題。第三是競爭激烈下，內容成本在不斷提高。要把這三點抓住，為什么需要整合?有些人擅長技術，有些人內容好，有些人做互動有優勢，我們要整合一起，最后贏家一定是把因素綜合起來，才能盈利，而目前是各家占據一個優勢。

記者：藍馳創投在2010年主要將關注哪些領域。如TMT的細分領域中有哪些機會?

陳維廣：我覺得對SAAS(在線軟件)比較關注。傳統的做軟件的方式，通過渠道和直銷，這方面成本會比較高，隨著用戶的成熟，很多人已經有上網的習慣了，很多人都做了一個客戶端，這如果針對商業的服務，我認為這個是比較看好的。我們最近已經跟另一個機構有了一個合作，另一方面，我也花了很多時間看新材料，因為我是學半導體，這兩者會比較接近。

投資市場已經進入買方市場

記者：今年整個投資市場將呈現什么情況呢?

陳維廣：我認為201 0年投資領域競爭很激烈，像不錯的項目會投的很快，比如有的項目來不及做DV，就已經有人投了。現在主要是對創業者有利，因為資金來源太多了，也有很多人做vc／PE，企業也自己做基金或VC。不管經驗如何，只要看到項目就會投資。

記者：那么大家都在搶項目的時候，投資人應該具備哪些優勢去競爭呢?

陳維廣：大家常講的專業化比較重要，創業者需要一個專業度的VC，制造差異化的地方。這還要多跑了，像二三線城市也要去考察，有些基金已經在二三線城市設點開辦公室，進行人員擴充。

其次，我認為，大家要專注于自己的領域，幾年前是只要有錢就去投。現在的創業者比較聰明、成熟，見面就會問你能帶什么資源給我，他們會很明確的問，你能比某某VC更有能力，把合同搞定，把某人搞定，定位比較精準。

記者：那現在是已經是買方市場了嗎?

陳維廣：其實，這還是看投資的階段而定的。如果是投早期的，還沒有這種情況；如果是投中后期，成熟期的，競爭就會比較激烈。我感覺定位很重要，現在還是一個買方市場。

記者：今年人民幣基金成為投資圈的熱點，很多外資VC都在籌建人民幣基金，請問外資在籌建人民幣基金會有哪些劣勢呢?

陳維廣：如果是做一個純人民幣基金是沒有問題的，那如果是一個合資的，在某一些領域會有限制；這是一個趨勢，每個外資都考慮設立人民幣基金，國內的也會去沒立外資基金。這要確保可以盡快接觸到項目，這樣創業者就不會說你沒有人民幣基金就不拿你的投資了，沒有了人民幣在做上市有極限。作為VC我這邊是沒有改變，這樣融一個人民幣基金，會覺得褲袋里多一把刀，找到更好的項目獲得退出。因為藍馳剛融資到美元基金，目前暫不考慮，但這是未來的趨勢。

像有些互聯網項目，很多還是會去美國上市，像騰訊等公司的利潤會比較高，而在國內創業板的規則，是很難上市的，還是需要去海外。投一個公司若干年的發展規模是有不確定性的，所以人民幣基金好比一個工具，具有靈活性。國內市場和海外市場都可以進行選擇。

創業板在一年后會有調整

記者：創業板增加了退出渠道，高市盈率對于做早期的投資者回報也比較優厚，請問創業扳何時會回歸到理性健康狀態?

陳維廣：目前是供應有限，所以水漲船高。正常的市盈率應該是30—40倍，到了年底時，一年的持股鎖定期就打開了，到時候一定會有調整，因為有人要開始賣了，目前來說這還是紙上富貴。對于股民來說，國內的投資選擇機會還是比較少，A股市場現在房產和銀行都比較弱，匯率在調整，而中小板沒有新的故事，所以會選擇投創業板，認為這里還有機會可以賭。

至少需要一千家以上，這個量上才會達到健康正常，有人說至少需要兩三年，為什么有人還會不斷進場，這是因為他們看好兩三年的泡沫不會破。我個人認為，一年后會有所調整，首先大家可以買了有退出，其次年季報表出來了，企業誰做得好，就看得很清楚了。

記者：請問BlueRun所投的企業中今年有準備要上創業板的嗎?

陳維廣：這邊有2家企業會考慮上創業板，目前已經做完了改制。

記者：在2009年您比較滿意的一筆投資是什么呢?

陳維廣：創毅視訊是一家做CMMMB的公司，現在跟CDMA捆綁，我覺得這個案子還不錯。公司主要是提供發布系統和手機上的芯片，目前在國內市場規模很大。

記者：PPLIVE得到上海政府1億元，為什么會選擇投資這樣一個企業，目前盈利不明確的項目?

陳維廣：PPLIVE在當地算是旗幟企業，其實它在做直播的口碑非常好，這是一個非常有效的渠道去宣傳中國。其次，國家最近強調了三網合一政策，包括上海文廣、浙江文廣都要做網絡電視，大家都知道視頻網未來的發展會更多元化，所以同樣的內容也可以放到機頂盒，只是目前還不可以。上海市政府之前引入盛大，就變成游戲生產地，而數字化的視頻未來是很大的產業，雖然現在還是早期，但可以像盛大一樣吸引很多合作伙伴，擴大就業機會。

兩點投資法則

記者：對于一個企業您是看重經營模式還是內容質量要做好。像SNS社交是基于需求的做交互性的內容?

陳維廣：我兩方面都不考慮，最重要還是看把用戶體驗做好。每天都有至少三四家公司進來，講自己的企業內容很好，像偷菜的項目之前也有很多人也在跟我們談，但開心網卻把用戶體驗做起來了。像我們投的一個分類信息網站，也是看它滿足用戶需求方面做得不錯。只要有用戶需求就有市場，滿足客戶去把需求做好。

記者：那就是兩點。一是用戶需求，二是看團隊能不能把需求做好，那您是如何去跟企業和其他機構做溝通的?

陳維廣：因為有不同的投資人的理念和企業的經營理念，像我們跟軟銀和德豐杰等的合作。大家有不同的資源，跟團隊參與方面，我這邊是主要看產品，因為我之前也是做這個領域，所以對產品看得比較緊，我之前也是做產品，策略方面我們也在董事會進行討論。像跟軟銀和德豐杰也是用了一段時間去磨合，大家的背景、觀點畢竟不同。而我們回歸到最基本的用戶需求和體驗，像我們投過的公司都在強調這個方面。

記者：曾有風險投資人認為，3G產業鏈中運營商過于強勢，對這個行業有所抑制。有哪些因素會成風投在3G中淘金的主導力量?

陳維廣：我覺得是說提供服務方面，就會涉及運營商，等到市場開放，其他競爭者進來，情況會好一些。在硬件方面，我們在做投資，像數字電視只要是3G的手機就會有功能匹配，這就沒有涉及到運營商。只要是買就會像數字電視3G系統方面，等到大面積的鋪網，所以大家不要把目光只局限在運營商。在運營層面，也有一個新的發展，像Google的An—droid手機出來，對創業公司會有發展機會。Android會是一個亮點，基于它的開放平臺，創業者會找機會。

目前SP的存在，除了傳統的應用就是在做計費。我感覺現在不會投SP了，這是一個夕陽產業了。最終還是要把用戶體驗做好。此外，手機游戲還是比較有機會，但要作出差異化。運營商強勢的風險會存在，在這個領域還是會繼續看繼續投，但不會投太多，會在技術應用層面、硬件方面投資，把風險分散，在整條產業鏈上投資不同的角色。我們并不像創業者只賭一個項目，成敗就此一家，我們不期望所有的項目都成功，十個項目期望3個成功就已經很好了。

記者：BlueRun的第四期基金目前的投放情況如何?

陳維廣：今年我們應該會做3-4個項目，每個規模還是在500-600萬美元的規模，現有項目還是會追加投資，像每年會對PPLIVE的投資。

記者：VC和企業間會有對賭協議存在，請問投資人會在什么情況下選擇這種協議?

陳維廣：創業者要求很高的估值的情況下，而vc沒有辦法接受，這樣就把估值和業績捆綁起來了。其實，對賭協議對雙方都沒有好處，非常無奈的辦法。長遠來說，創業者為了避開懲罰，可能會作假，投資人又會施加一些不好的壓力。很多時候，公司有一個平衡點，一個是要賺錢盈利，另一個是要發展，如果在發展要投入很大，就沒有辦法賺很多錢，創業者跟Vc在這方面沒有很好的共識。一般早期投資人比較少會采用這種協議，很多都是中后期成熟期有一定利潤產生。比如說是創業者要求1 0倍市盈率，利潤如果是200萬，那要求2000萬，vc會覺得公司并沒有這個價值。