匯市2010年不是美元的拐點

郭世玥

美元跌幅并未到位尚不足緩解美國本身的問題

縱觀2009年主要貨幣匯率的變化，以貿(mào)易加權(quán)的名義有效匯率來看，多數(shù)貨幣的匯率在2009年幾乎重新回到了危機爆發(fā)前的水平。美元在大幅上漲后再次向2008年中的低位靠近，盡管年末略有反彈，但下跌趨勢并未改變；歐元和瑞士法郎距離歷史高點僅一步之遙；日元無奈地持續(xù)上漲，截至2010年1月，其名義有效匯率已比危機前高出24％；只有英鎊因為本身金融體系存在重大問題，為挽救金融體系和經(jīng)濟(jì)，政府大量的赤字和量化寬松政策的出臺幾乎使得英鎊維持在下跌的趨勢中，2010年1月時，其名義有效匯率已比危機前下跌13％。實際上，如果不是美元充當(dāng)避險資產(chǎn)的影響，美元匯率應(yīng)與英鎊有相似的走勢，這也意味著目前美元的跌幅并未到位，尚不足緩解美國本身的問題。

商品貨幣匯率是2009年漲幅最大的品種。其匯率走勢與大宗商品價格走勢相近，顯現(xiàn)出極高的波動性，2009年3月原油價格啟穩(wěn)回升后商品貨幣也開始了趨勢性反彈，以名義有效匯率來看，2010年1月較2009年3月，澳元與巴西雷亞爾反彈了近25％，新西蘭元和南非蘭特也反彈了20％以上，加元反彈16％，挪威克朗和俄羅斯盧布也較低點反彈了近10％。

若3月份澳央行未能如期升息。澳元可能會再次急劇走跌

但是，澳元在2010年1月創(chuàng)出0.9330的16個月新高之后，便出現(xiàn)了新一輪的下跌走勢，尤其是2010年2月2日，澳洲聯(lián)儲宣布，決定維持指標(biāo)現(xiàn)金利率在3.75％的水平不變之后，澳元出現(xiàn)了加速下跌的走勢，其中2月4日當(dāng)天跌幅達(dá)1.82％，創(chuàng)2010年以來單日跌幅之最，而2月5日的匯價創(chuàng)下近三個多月新低。自2009年10月開始，澳大利亞央行曾連續(xù)3次升息(1月無貨幣政策會議)；在此次會議之前，由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強勁以及2009年第四季度基礎(chǔ)通脹率維持在目標(biāo)區(qū)間之上，市場對加息概率的預(yù)期達(dá)到近80％，且彭博新聞社調(diào)查所有20位經(jīng)濟(jì)專家均預(yù)測升息0.25個百分點。因此，這一決策的確讓市場始料未及，澳元隨之大幅貶值。

作為一個實行通脹目標(biāo)制的國家，在基礎(chǔ)通脹率仍維持在目標(biāo)區(qū)間之上時卻停止加息，的確值得意外。但是，如果考慮到當(dāng)前澳大利亞經(jīng)濟(jì)面臨的復(fù)雜的國際國內(nèi)形勢，暫停升息步伐的決策無可厚非。應(yīng)該說，此次貨幣政策決策是澳聯(lián)儲在判斷通脹可控基礎(chǔ)之上對外部環(huán)境變化做出的反應(yīng)。

(一)近期全球避險需求的上升

自2009年12月以來，發(fā)生了一連串事件—一迪拜事件、希臘政府信用危機，南歐西班牙、葡萄牙、意大利等一些國家也由于政府赤字過高而廣受關(guān)注，日本評級展望亦遭調(diào)降，主權(quán)風(fēng)險上揚；再加上奧巴馬政府提出一系列措施限制大型銀行的經(jīng)營范圍及規(guī)模，并要求美國50家金融機構(gòu)在未來10年內(nèi)償付此次危機中政府約千億美元的救市成本，且?guī)准掖笮兔绹鹑跈C構(gòu)四季度季報表現(xiàn)不佳……經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和金融市場面對著更多的不確定性和新生風(fēng)險因素，市場對于未來央行的緊縮進(jìn)程有所調(diào)整，鴿派聲音增強，美元匯率上揚，整個市場的風(fēng)險偏好較去年底發(fā)生了較大轉(zhuǎn)變。在這樣一種復(fù)雜的形勢下，澳大利亞央行選擇觀望的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于繼續(xù)加息，從這個角度而言，此次維持利率不變是一個明智的選擇。

(二)商品市場出現(xiàn)疲弱跡象

澳大利亞出口商品約85％由鐵礦石、煤和銅組成，因此大宗商品價格如果逆轉(zhuǎn)漲勢，對澳大利亞經(jīng)濟(jì)和澳元的打擊將會十分明顯。而事實上，從包含了22種基礎(chǔ)商品的CRM指數(shù)的走勢來看，1月以來出現(xiàn)了大幅回落，其中包括了澳大利亞幾乎全部的出口商品。波羅的海干散貨指數(shù)也是一個很好的先行指標(biāo)，受到鐵礦石需求的影響更為顯著，該指數(shù)也在近期出現(xiàn)了明顯的下滑，進(jìn)一步確認(rèn)商品市場近期的疲弱態(tài)勢，為澳大利亞剛剛開始收窄的貿(mào)易逆差蒙上陰影，從而也為澳大利亞本次的不加息決策做出了部分“貢獻(xiàn)”。

(三)中國因素的影響

中國是澳大利亞最大的貿(mào)易伙伴，進(jìn)口和出口都居榜首，且各占1／10左右；在2009年7月至11月期間，中國吸收了澳大利亞逾五分之一的出口，其中鐵礦石的影響力十分突出。因此，危機以來，澳大利亞央行多次在貨幣政策報告中提到中國，本次利率決策公布后發(fā)表的聲明中再次提到：“中國政府目前正尋求減弱對本國經(jīng)濟(jì)的刺激力度……”可見，澳大利亞對中國的依賴程度日益上升，并成為一把“雙刃劍”——一方面，在中國需求的拉動下，澳大利亞成為受危機影響最小的國家之一，經(jīng)濟(jì)未經(jīng)歷衰退，僅在2008年第四季度負(fù)增長一個季度后即出現(xiàn)反彈；另一方面，如果中國有風(fēng)吹草動，特別是進(jìn)口需求出現(xiàn)下降，澳大利亞將首當(dāng)其沖受到影響。近期中國央票收益率上行、存款準(zhǔn)備金率調(diào)高、以及對于金融機構(gòu)貸款規(guī)模的控制傾向等都引起了澳大利亞業(yè)界的廣泛關(guān)注，也是此次貨幣政策維持不變的另一個重要原因。

澳大利亞是2009年中唯一一家連續(xù)三次加息的央行，在抑制通脹和通脹預(yù)期的同時，也不可避免地對經(jīng)濟(jì)形成了一些沖擊，主要體現(xiàn)在近期公布的多項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)上：

1從信心角度看，根據(jù)澳大利亞國民銀行2月份公布的報告，12月份企業(yè)信心降至6個月來最低，顯示央行之前的加息行動正在打擊企業(yè)信心。

2從制造業(yè)情況看，澳大利亞12月份制造業(yè)5個月以來首次萎縮，特別是企業(yè)報告新訂單下降。制造業(yè)表現(xiàn)指數(shù)較11月份下降2.7點至8.5。讀數(shù)低于50顯示制造業(yè)正在萎縮，也顯示出近期的復(fù)蘇仍不完善。

3從就業(yè)市場看，澳新銀行(ANZ)公布的調(diào)查結(jié)果顯示，澳大利亞1月報紙和互聯(lián)網(wǎng)招聘廣告數(shù)量大幅下跌，結(jié)束此前強勁增長勢頭，可能意味著近期就業(yè)快速上升的趨勢將暫停腳步。

4從抵押貸款隋況看，10月、11月和12月的連續(xù)升息決定，正在壓制抵押貸款市場。在澳大利亞房貸市場占有率超過10％的澳大利亞金融集團(tuán)(AustralianFi-／lan(3~Group Ltd.)稱，該集團(tuán)1月份發(fā)放15.5億澳元的抵押房貸，較去年同期下降19％，并創(chuàng)5年低點。預(yù)計之前的3次升息將居民平均每月抵押貸款還款額提高了至少150澳元。

考慮到其他主要央行加息預(yù)期在近期的下降，澳央行的利率決策方向尚未發(fā)生“轉(zhuǎn)折”，而是遇到了“波折”，需要觀望一段時間。預(yù)計澳央行加息的步伐將較預(yù)期放慢，其間觀望的次數(shù)會多一些。

對于澳元匯率而言，由于市場仍押注澳大利亞利率在今年底之前將升至4.5％，已經(jīng)消化了三次升息的預(yù)期，若3月份澳央行未能如期升息，則澳元可能會再次急劇走跌；在此之前，澳元／美元匯率難以重上90價位。

從技術(shù)圖形來看，澳元兌美元目前處于疲弱態(tài)勢中，尤其跌破前期低點0.8730后，澳元有形成雙頂形態(tài)的可能，目前該位對匯價形成阻力，若澳元不能突破該位并站穩(wěn)其上，則后市下行風(fēng)險將會加大。前期支撐平臺0.8570對匯價形成支撐，每當(dāng)匯價回落至此便受到買盤追捧，顯示出該位的技術(shù)意義。若有效跌破該位，澳元兌美元將會進(jìn)一步走低至0.8460一帶，而更低支撐在0.8255。反之匯價需重返0.8730并守穩(wěn)其上，才可扭轉(zhuǎn)澳元跌勢，其后阻力在上周高點0.8925。