絕對回報 對“全天候”投資的回歸

由于缺乏做空、杠桿、金融衍生品等資產管理手段，中國基金業沿用了歐美的相對回報投資模式。然而，歐美金融市場在衍生工具、做空機制、杠桿運用、低成本交易等方面的迅猛發展，推動了絕對回報投資模式的復興和對沖基金的崛起。專注于“跑贏大市”的相對回報投資，在大市深度下調時，遠遠無法幫助客戶保本，在大市長期疲弱時也表現慘淡。與此不同，絕對回報投資模式追求的是，無論大市漲落，都為投資者創造可觀的盈利。這種“全天候”投資模式正得到更多的重視。監管當局正在推出融資融券、股指期貨，完善制度設計，厘清絕對回報和相對回報的演變和此消彼長具有現實意義。

相對回報還是絕對回報

中國機構投資市場產生伊始即引入了西方基金業的相對回報投資模式和投資業績評估模式。目前，基于對各種指數標桿的相對回報已成為評估基金經理績效的主流方法，機構投資者也越來越多地引入Fama分解和Brinson分解等量化的績效評估體系。另外，中國當前缺乏做空、杠桿、金融衍生品等資產管理手段，所以西方日益壯大的絕對回報投資模式尚無法在中國實施。這樣，機構投資者的投資回報，就緊密地依賴大市。

在歐美市場，相對回報投資有著深刻背景，也面臨嚴重挑戰。本次金融危機導致股市深度調整，強烈震撼了相對回報投資，也嚴峻考驗了絕對回報投資。中國正推出融資融券、股指期貨，為絕對回報投資模式的實施創造了空間。……