融資融券VS股指期貨

到底會給資本市場帶來怎樣的效應，決策層為何對其謹慎有加。

歲末年初，關于股指期貨的傳言終于成為現(xiàn)實。

2010年1月8日，A股收盤之后，證監(jiān)會在召開的新聞通氣會上宣布，國務院已原則同意開展證券公司融資融券業(yè)務試點和推出股指期貨品種。

據(jù)悉，證監(jiān)會將按“試點先行、逐步推開”原則，綜合券商的評級的各項指標和試點實施方案準備情況，擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進行融資融券業(yè)務的首批試點，并根據(jù)試點情況和市場狀況，逐步擴大試點范圍。

有關機構預測，券商股、期貨股、權重股在短期內(nèi)面臨著被爆炒的境地。但做空機制同時將最終熨平市場短期內(nèi)的波動，近二十年的中國股市將進入做空時代。那么，融資融券和股指期貨到底會給資本市場帶來怎樣的效應，決策層為何對其如此謹慎有加?

籌備已久

“融資融券業(yè)務的推出，是中國證券市場改革發(fā)展必須邁出的一步，也是維護證券市場穩(wěn)定健康發(fā)展必須邁出的一步，它將加速市場從新興走向成熟。”銀河證券融資融券業(yè)務相關負責人表示。

開展證券公司融資融券業(yè)務試點和推出股指期貨品種，是加強中國資本市場基礎性制度建設，不斷豐富證券交易方式，完善市場功能，繼續(xù)夯實市場穩(wěn)定運行的內(nèi)在基礎，促進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展的重要舉措。

而目前，證監(jiān)會將按照“試點先行、逐步推開”的原則，綜合衡量凈資本規(guī)模、合規(guī)經(jīng)營、凈資本風險控制等指標和試點實施方案準備情況，擇優(yōu)選擇優(yōu)質(zhì)證券公司進行融資融券業(yè)務的首批試點，并根據(jù)試點情況和市場狀況，逐步擴大試點范圍。

眾所周知，股指期貨是國際市場成熟的期貨品種和風險管理工具。早在2006年9月，經(jīng)國務院同意，證監(jiān)會批準就已經(jīng)成立了中國金融期貨交易所。三年多來，按照“高標準、穩(wěn)起步”的要求，中國金融期貨交易所完成了滬深300指數(shù)期貨的合約設計、規(guī)則制定以及股指期貨掛盤交易的各項技術系統(tǒng)建設，并開展了大量的投資者教育工作，目前前期的各項準備工作已經(jīng)基本就緒。

現(xiàn)在，證監(jiān)會將統(tǒng)籌股指期貨上市前的各項準備工作，包括發(fā)布股指期貨投資者適當性制度、明確金融機構的準入政策、審批股指期貨合約以及培訓證券公司中介介紹業(yè)務和中國金融期貨交易所接受投資者開戶等工作。上述工作預計需3個月左右。中國金融期貨交易所和各有關方面要繼續(xù)做好股指期貨上市交易的準備工作，確保平穩(wěn)推出。

據(jù)悉，備受關注的融資融券業(yè)務籌備已進入新階段，符合條件的證券公司已經(jīng)開始向中國證券業(yè)協(xié)會提交試點實施方案，待協(xié)會完成專業(yè)評價之后，首批試點的出爐將指日可待。市場反應

由于具有賣空功能和杠桿效應，一些投資者擔心融資融券的推出會加劇股市波動。也有人認為，融資融券是中國資本市場機制的創(chuàng)新，有望改變“單邊市”格局。

那么，融資融券的推出對股票市場是利好還是利空?會對市場運行產(chǎn)生怎樣的影響?會否加劇波動?援引近日中國證監(jiān)會一位未具名官員的話稱：融資融券不會導致股市急劇下跌，反而有利于提高資本市場的效率。

證監(jiān)會相關負責人表示，融資融券實際上是借錢買股票和借券賣股票，在股價較低時，投資者可通過融資方式購入該股票，從而促使股價上漲；反之，當市場過度投機，某一股票價格暴漲偏離其實際價值時，投資者可通過融券方式賣出該股票，從而促使其股價下跌。因此，融資融券有利于資本市場價格發(fā)現(xiàn)功能更好地發(fā)揮，有利于提高資本市場的效率。

同時，融資融券也將推動投資文化的成熟，使投資者不再相信跟風的消息，也不去聽風炒股票，而是根據(jù)公司的業(yè)績和成長性來投資股票，更趨向于價值投資。市場也不會因為融資融券而發(fā)生急劇性下跌。

由于融資融券業(yè)務中客戶與證券公司是借貸關系，一些市場人士擔心，如果證券公司把關不嚴，可能出現(xiàn)證券公司借貸難以收回的情況，從而出現(xiàn)虧損，對證券公司自身的發(fā)展帶來不利影響，也會對市場健康發(fā)展不利。

那么，是否會出現(xiàn)市場擔心的證券公司虧損情況?客戶借貸安全有何制度保障呢?

證監(jiān)會有關部門負責人解釋：首先，證券公司會對客戶設置最低門檻，根據(jù)證監(jiān)會的指導意見，客戶需要開戶時間在18個月以上，證券賬戶資產(chǎn)總值在50萬元以上，金融總資產(chǎn)在100萬元以上，這首先保證了客戶的資質(zhì)。

其次，融資融券業(yè)務采取擔保和強制平倉制度。目前，交易所定的最低維持擔保比例為130％，即客戶信用資金賬戶的維持擔保比例低于130％且未按期補足差額時，證券公司有權啟動強制平倉程序。

第三，融資融券中的融券業(yè)務不允許“裸賣空”，即客戶賣空一只股票必須要先通過保證金的形式進行融券。第四，開展融資融券業(yè)務的證券公司在按規(guī)定扣減凈資本的同時，還應按照不低于融資融券業(yè)務規(guī)模50％的比例計算業(yè)務風險資本準備。這些舉措都是從制度設計上從嚴保證融資融券業(yè)務的安全性，力求業(yè)務試點風險可測、可控和可承受。

這位官員稱，中國證券業(yè)協(xié)會預計將在3月前，完成對申請融資融券試點券商的專業(yè)評價，證監(jiān)會將在此基礎上對證券公司的申請進行綜合評價。

毋須置疑，任何工具本身都是中性的，是好是壞最后的效果還是看怎么利用。業(yè)內(nèi)人士表示，暴漲暴跌不是證監(jiān)會能控制的，最終還是市場說了算，“至少2008年美股大跌，賣空機制(尤其是裸賣空)遭到了很多指責。”