外貿企業匯率風險管理策略初探

[摘要]中國加入世界貿易組織過渡期結束以后，人民幣匯率面臨著前所未有的壓力和沖擊，誘發的金融貿易風險不斷加大，面對變幻莫測的匯率波動，外向型企業要生存和發展，就必須不斷提高匯率風險意識，并選擇合適的方式方法規避風險，進一步加強匯率風險管理。

[關鍵詞]外貿企業;匯率;風險管理

[中圖分類號]F830.92[文獻標識碼] A [文章編號] 1009 — 2234(2010)03 — 0146 — 02

自人民幣匯率形成機制改革以來人民幣匯率一路攀升，尤其是2009年我國超越德國成為世界第一大出口國，引發了以美國為首的諸多國家對人民幣匯率問題的詬病，近期針對是否將中國列為匯率操縱國問題更是在國際范圍內引發了爭議。可見人民幣匯率形成機制改革5年后人民幣升值壓力依然存在，匯率變動必將使外貿企業經營面對更大的風險和不確定，作為對匯率變化最敏感的外貿企業，如何更加積極合理的運用多種手段鎖定匯率風險、固定成本和利潤，是關系企業生存與發展的一項重要課題。本文主要闡述匯率變動下外貿企業外匯業務交易風險的規避。

一、企業面臨的匯率風險

外匯風險是指一個組織、經濟實體或個人的以外幣計價的資產與負債，因外匯匯率波動而引起其價值上漲或下降的可能。對于外貿企業來說，在整個經營活動過程中，都存在著由于外匯匯率變化而引起的外匯風險。匯率變動會對企業帶來交易風險、經濟風險和折算風險，其中交易風險是對企業利益影響最直接的風險，也是企業日常風險管理的重點。

(一)交易風險(transaction risk)，是指在運用外幣進行計價收付的交易中，在合同簽定日到債權債務得到清償這段期間內，由于匯率變動而使這項交易的本幣價值發生變動的可能性。可能造成交易風險的經營活動主要有:以外幣計價的商品或勞務的賒銷與賒購業務;外幣資金的借貸活動;尚未交割的遠期外匯合約;外幣期貨買賣;其他可能獲得外幣資產或產生外幣債權、債務的外幣交易活動。尤其是若全部產品出口都以美元進行結算，所面臨的交易風險更大。

(二)經濟風險(economic risk)，又稱經營風險(operating risk)，指意料之外的匯率變動對企業未來的收益或現金流的本幣價值產生影響的可能性。由于匯率的變動直接影響不同國家的居民購買力，也影響產品在國內或國際市場上的價格。對于出口企業來說，本國貨幣的貶值會給他們帶來良好的市場份額，因此，它能從提高銷售量來提高利潤率而獲益，反之亦反。但是對進口企業而言，當本國貨幣升值以后，企業從海外進口的原材料成本下降，但反之，本國貨幣貶值時，企業從國外進口原材料成本上升，這將影響企業的利潤，特別是對一些進料加工型企業，由于原材料的高價將抵沖由于匯率下降而帶來的出口增加的好處。

(三)折算風險(translation risk)是指經濟主體在對資產負債進行會計處理的過程中，將功能貨幣轉換成為記賬貨幣時，由于匯率變動而產生的賬面上的損益。一般體現為在母公司合并國外分支機構的財務報表時，匯率變動對收益與資產負債表科目的影響，并不是實際的損失或收益。

二、企業規避匯率風險的對策

(一)合理選擇對外結算貨幣。只有收匯或只有付匯的企業在對外簽約時，應遵循“收硬付軟”的基本原則，即付匯使用軟貨幣，收匯使用硬貨幣。具體而言，在與外商簽訂出口合同時企業應盡量選擇匯率趨于上升的硬貨幣來計價，而在簽訂進口合同時盡量選擇匯率趨于下降的軟貨幣計價，必要時可以采用非美元幣種或美元與其它幣種組合，如歐元、英鎊、日元等，在可能的情況下考慮以人民幣簽訂合同，以達到規避風險的目的。若企業在對外貿易中既有收匯又有付匯則應注意外匯收支貨幣的匹配，否則必然會產生貨幣錯配風險。因此，企業應根據自身的外匯收、支、還、付以及資金周轉的需要，統籌安排，實現收匯和付匯的幣種、規模、期限匹配，規避在對外經濟往來中貨幣錯配可能造成的匯兌損失。

(二)靈活運用國際貿易結算方式。常見的國際貿易結算方式有預付貨款、跟單信用證、跟單托收及賒銷等，每種結算方式在規避匯率風險方面作用不同，需靈活掌握。外貿企業應根據對外經濟活動的結算貨幣的匯率走向合理安排款項收付期，通過提前或推遲結算規避匯率風險。

1.預付貨款。在人民幣匯率有升值預期時，可多使用預付貨款的結算，因為根據現行國家外匯管理規定，預付貨款屬于經常項目收匯，企業既可保留現匯，又可隨時辦理結匯，企業可根據自己對外匯市場的判斷決定何時辦理結匯;當然在出口商對匯率有貶值預期時則少使用預付貨款的結算。

2.跟單信用證。當人民幣匯率有升值預期時，應盡量多使用即期信用證結算，以便盡早收匯;當有貶值預期時，應盡量多使用遠期/延期付款信用證結算，推遲收匯。

3.跟單托收。對出口商而言，當人民幣匯率有升值預期時，應盡量多使用D/P即期結算，以便盡早收匯;當匯率有貶值預期時，應盡量多使用D/P遠期或D/A結算，推遲收匯。

4.賒銷。當人民幣匯率有升值預期時，應盡量少使用賒銷結算，以便盡早收匯;當匯率有貶值預期時，可多使用賒銷結算，延遲收匯。

(三)適當運用外匯衍生工具。談到外匯衍生工具，由于其大多具有“杠桿”效應，很多人認為外匯衍生工具投機性強，風險很大，輕易不能碰。其實，這是認識上的一個誤區，只要運用得當，外匯衍生工具完全可以成為規避匯率風險的利器。目前我國較常用的外匯衍生工具有遠期結售匯、貨幣掉期、外匯期權、NDF等。

1.遠期結售匯。又稱“遠期外匯鎖定”，一般由客戶與銀行協商簽訂遠期結售匯合同，約定將來辦理結匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率以及交割期限。在交割日當天，客戶可按照遠期結售匯合同約定的幣種、金額、匯率向銀行辦理結匯或售匯。如某外貿企業預計在6個月后，會收到一筆500萬美元的外匯，目前，美元對人民幣的匯率為1∶6.85，銀行6個月遠期匯率為1∶6.82。企業可以與銀行以1∶6.82的匯率簽定一個6個月的遠期美元賣出合約，即使6個月后，美元對人民幣的匯率達到1∶6.80，企業仍可以按1:6.82的匯率向銀行賣出500萬美元，通過遠期結售匯該企業就減少了10萬元人民幣的匯兌損失。同樣，如果企業有遠期付匯，若擔心到時美元升值，也可通過遠期結售匯業務買入遠期美元鎖定成本。

2.貨幣掉期。常見的是人民幣與外匯掉期業務，是指銀行與客戶協商簽訂掉期協議，分別約定即期外匯買賣匯率和起息日、遠期外匯買賣匯率和起息日。客戶按約定的即期匯率和起息日進行人民幣和外匯的轉換，并按約定的遠期匯率和起息日進行反方向轉換的業務。貨幣掉期是一項常用的債務保值工具，通過把以一種外匯計價的債務或資產轉換為以另一種外匯計價的債務或資產，達到規避匯率風險、降低成本的目的。例如，某出口企業收到國外進口商支付的出口貨款300萬美元，該企業需將貨款結匯成人民幣用于國內支出，但同時該企業需進口原材料并將于3個月后支付300萬美元的貨款。此時，該企業就可以與銀行辦理一筆即期對3個月遠期的人民幣與外幣掉期業務:即期賣出300萬美元，取得相應的人民幣，3個月遠期以人民幣買入300萬美元。通過上述交易，該企業可以軋平其中的資金缺口，達到規避風險的目的。

3.外匯期權。所謂期權是在外匯期貨買賣中，合同持有人具有執行或不執行合同的選擇權利，即在特定時間內按一定匯率買進或不買進、賣出或不賣出一定數量外匯的權利。這種方式比遠期外匯的方式更具有保值作用，因為若匯率實際變動與預期相反，則可不履行期權合約，損失的僅僅是期權費。

4.境外人民幣無本金交割遠期(NDF)，NDF是“無本金交割遠期外匯交易市場(Non-De-liverable Forward Exchange Market)”的簡稱， NDF是一種離岸金融衍生產品，交易雙方基于對匯率的不同看法，簽訂非交割遠期交易合約，確定遠期匯率、期限和金額，合約到期時只需將預訂匯率與實際匯率差額進行交割清算，與本金金額、實際收支毫無關聯。NDF用于幫助未來有人民幣支出或人民幣收入的客戶提前鎖定購匯后售匯的成本，以對沖風險、達到一定的避險目的。

(四)靈活運用各種貿易融資手段。近年來，由于競爭加劇，貿易融資成為外貿企業當前較常用的融資手段和避險方式。出口企業通過靈活使用出口押匯、票據貼現、保理、福費廷等貿易融資方式，既可以在一定程度上解決物流與資金流不一致而引起的公司資金周轉問題，又可以通過提前鎖定收匯金額并及早結匯，最大限度地化解人民幣匯率變動風險。而進口企業則可通過進口押匯、遠期信用證、海外代付等融資方式規避匯率風險。

1.出口押匯。在跟單托收和信用證的結算方式下，出口企業將合同(或信用證)項下全套的貨權單據作抵押，向銀行融通資金。該業務下，外貿企業可以在國外債務人付款之前從銀行得到預扣利息后的且保留追索權的墊款，在加速資金周轉的同時可以實現規避匯率風險的目的。

2.票據貼現。出口企業將未到期的銀行承兌匯票或商業承兌匯票向銀行申請貼現，銀行按票面金額扣除貼現利息后將余款支付給出口企業。當前人民幣匯率不穩，升值傾向較大，若出口企業擔心出口收匯損失，可以通過票據貼現予以適當彌補。

3.出口保理。保理商(通常為銀行)對采用賒銷等信用方式出口商品或提供服務的出口商在受讓其應收賬款的基礎上，提供信用擔保、貨款催收、銷售分類賬管理以及貿易融資等金融服務。該方式下鎖定了進口商的信用風險，外貿企業將應收賬款債權轉讓給銀行后即可獲得資金融通，提前獲得應收外匯賬款，從而達到規避匯率風險目的。

4.福費廷。也稱票據包買，指包買商(通常為銀行)從出口商那里無追索權地購買已經承兌的、并通常由進口商所在地銀行擔保的遠期匯票或本票的業務。出口商通過向銀行申請辦理福費廷業務，既可提前收匯，又可規避未來收匯風險。

5.海外代付。是指銀行根據進口商資信狀況，在其出具信托收據并承擔融資費用的前提下，由境內銀行指示其海外代理行代進口商在信用證、進口代收、T/T付款等結算方式下支付進口貨款所提供的短期融資方式。海外代付業務也稱買方付息貼現業務，企業作為買方，需支付的費用一般情況下低于國內同期貸款的利息支出，從而降低融資成本，減少資金占用。

(五)在合同中增加保值條款及匯率風險分攤條款。為規避人民幣升值風險，企業在簽訂出口合同時，應在合同中增加保值條款，把匯率定下來，以后無論匯率發生什么變化，仍按合同規定的匯率付款。外匯風險分攤的方式就是在主合同中附一個價格調整條款，允許匯率在某一上下的區域內調整，若真正的匯率波動超過此上下限，則超過部分所引起的差額由買賣雙力共同分擔。金額較大的貿易訂單可以在簽訂合同時設立相應條款，協議當人民幣升值或貶值時，相應地提高或降低出口價格。

三、總結

外貿企業應該增強避險意識、轉變經營理念、積極分析匯率風險、合理調整資產負債結構，企業則要善于運用多種金融工具進行匯率風險有效管理，提高應對匯率波動的能力。為了更好地運用金融工具規避匯率風險，企業應注意培養具有國際金融知識的專業人才，同時與金融機構建立長期合作的機制，最終能夠熟練運用外匯期權、遠期、掉期等外匯金融衍生工具應對外匯市場的變化可能對企業產生的不利影響，實現規避匯率風險，資產保值增值的目的。

〔責任編輯:張志臣〕