論公司風(fēng)險(xiǎn)管理:目標(biāo)\\意義與整體化管理趨勢(shì)

摘 要:探討了公司風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)與意義，并對(duì)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)做詳細(xì)分類。提出了整合公司風(fēng)險(xiǎn)管理的理念，認(rèn)為只有構(gòu)建統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理體系才能使企業(yè)在未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)中獲得持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

關(guān)鍵詞:不確定性;風(fēng)險(xiǎn)管理;危害性風(fēng)險(xiǎn);財(cái)務(wù)性風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào):F2文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A 文章編號(hào):1672-3198(2010)06-0049-01

1 公司風(fēng)險(xiǎn)管理概述

風(fēng)險(xiǎn)是指未來(lái)結(jié)果的不確定狀態(tài)，即未來(lái)可能出現(xiàn)的結(jié)果相對(duì)于某一個(gè)期望值可能出現(xiàn)的變動(dòng)。但不確定這個(gè)概念過(guò)于寬泛，wiliams(1998)將不確定分為三個(gè)層次:客觀不確定、主觀不確定和混沌狀態(tài)。實(shí)際上，在混沌狀態(tài)下未來(lái)的結(jié)果不可知，更不用說(shuō)概率了，所以這種不確定應(yīng)該不能成為風(fēng)險(xiǎn)管理的范疇。我們?cè)诖私o出一個(gè)比較適度的定義:

定義一:風(fēng)險(xiǎn)就是需要而且能夠用科學(xué)的定量和定性方法進(jìn)行管理的不確定性。

現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的應(yīng)用極為廣泛，涉及許多不同的管理主體、客體及管理過(guò)程與工具。它所涉及的學(xué)科領(lǐng)域也相當(dāng)多，比如統(tǒng)計(jì)學(xué)、保險(xiǎn)學(xué)、財(cái)務(wù)學(xué)、心理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、工程學(xué)等。正因?yàn)槿绱耍F(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)管理的多元面貌導(dǎo)致了其含義的多元化。對(duì)于通用型風(fēng)險(xiǎn)管理，一個(gè)較好的定義是1996年Jones Hood在“Accident and Design”一書(shū)中提出的:

定義二:風(fēng)險(xiǎn)管理是指為了構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)和回應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)所采用的各類監(jiān)控方法和過(guò)程的總稱。

風(fēng)險(xiǎn)管理包括三個(gè)要素:一是風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)，二是信息的搜集與解釋，三是為影響人們行為或調(diào)整系統(tǒng)構(gòu)架所采取的措施。

公司風(fēng)險(xiǎn)管理的管理主體為公司。從世界范圍來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)管理正在從傳統(tǒng)的“點(diǎn)對(duì)點(diǎn)”式的管理走向更綜合、更整體化、更一致的管理模式。是現(xiàn)代公司管理的三大模塊之一。

2 公司風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo)

微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的生產(chǎn)者理論將利潤(rùn)最大化作為公司的目標(biāo)。財(cái)務(wù)理論則主張以公司價(jià)值最大化為公司的目標(biāo)。“價(jià)值”是指公司未來(lái)的預(yù)期收益經(jīng)過(guò)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整折現(xiàn)后的資本化價(jià)值，在資本市場(chǎng)有效時(shí)就是其市場(chǎng)價(jià)值。公司雖然有許多利益關(guān)系人，例如債權(quán)人與股東等，但公司價(jià)值通常是針對(duì)股東權(quán)益價(jià)值而言的，股票價(jià)值則是股東權(quán)益的衡量指標(biāo)。所以股東權(quán)益最大化與公司價(jià)值最大化其實(shí)是一個(gè)概念。即追求公司價(jià)值最大的目標(biāo)，意味追求股東權(quán)益價(jià)值的最大化。都郝狄(Doherty，1985)對(duì)這個(gè)目標(biāo)的評(píng)語(yǔ)有3個(gè):

第一，價(jià)值最大化有風(fēng)險(xiǎn)因素的考慮，而利潤(rùn)最大化則沒(méi)有，但兩者是可相容的。

第二，在追求公司價(jià)值最大化的過(guò)程中，公司管理人員(包括風(fēng)險(xiǎn)管理人員)的風(fēng)險(xiǎn)決策，有可能背離股東利益，但仍無(wú)損于價(jià)值極大化目標(biāo)的適切性。

第三，公司各利害關(guān)系人，如股東、債權(quán)人、債券持有人與員工等的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度并非一致，因此各利害關(guān)系人的風(fēng)險(xiǎn)管理決策也不盡相同。

由于價(jià)值最大化目標(biāo)有對(duì)風(fēng)險(xiǎn)成本因素的考慮，對(duì)公司各利害關(guān)系人之間沖突的解決，較能提供一致性的基礎(chǔ)。因此，財(cái)務(wù)理論學(xué)者偏向以“價(jià)值最大化”作為公司的目標(biāo)。

風(fēng)險(xiǎn)管理包括兩種特定目標(biāo):一是損失前目標(biāo)，包括節(jié)省經(jīng)營(yíng)成本、減少焦慮、滿足法令要求等等;第二種是損失后目標(biāo)，包括維持生存、繼續(xù)營(yíng)業(yè)、收入穩(wěn)定與完成社會(huì)責(zé)任。公司風(fēng)險(xiǎn)管理人員的責(zé)任，就是完成這些特定目標(biāo)，增進(jìn)公司價(jià)值。

3 公司風(fēng)險(xiǎn)管理的意義

資本市場(chǎng)理論顯示，在無(wú)交易成本的情況下，公司股東對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的興趣并不高。因?yàn)楣蓶|可以通過(guò)股票組合以分散風(fēng)險(xiǎn)，或者依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)出售股票。在這種情況下，管理風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)，只不過(guò)是改變了股東所持的股票報(bào)酬與風(fēng)險(xiǎn)的組合比例罷了。所以公司風(fēng)險(xiǎn)本身并不直接影響股東，影響股東的是交易成本，包括賦稅成本、破產(chǎn)預(yù)期成本與代理成本等。交易成本，將減少公司未來(lái)收益的預(yù)期值，使公司價(jià)值減少。在公司價(jià)值最大化目標(biāo)下，因風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)的交易成本，可以說(shuō)是公司要進(jìn)行管理風(fēng)險(xiǎn)的重要理由。為了保障員工的安全與利益以及完成社會(huì)責(zé)任，公司也有必要管理風(fēng)險(xiǎn)。

公司價(jià)值的增加，主要來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)管理的效益。風(fēng)險(xiǎn)管理的效益，則來(lái)自預(yù)期現(xiàn)金流量的改善以及投資失誤的避免。預(yù)期現(xiàn)金流量的改善，有些學(xué)者認(rèn)為主要來(lái)自稅賦的節(jié)省、風(fēng)險(xiǎn)管理成本的減少以及交易成本的降低。

3.1 稅賦的節(jié)省

風(fēng)險(xiǎn)管理可因?yàn)槎愘x的節(jié)省而增進(jìn)公司價(jià)值。史密生等(Smithson，1995)認(rèn)為，在累進(jìn)稅率與稅率優(yōu)惠的規(guī)定下，管理風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)果將能節(jié)省稅賦，進(jìn)而增加公司價(jià)值。

3.2 風(fēng)險(xiǎn)管理成本的減少

節(jié)省風(fēng)險(xiǎn)管理的成本，不但是管理風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)，也可以增加公司的價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)管理成本包括兩大項(xiàng):一為有形成本，二為無(wú)形成本。有形成本是對(duì)管理風(fēng)險(xiǎn)所花費(fèi)的經(jīng)濟(jì)資源而言。著名的風(fēng)險(xiǎn)管理專家巴羅(Barlow，D)將其稱為風(fēng)險(xiǎn)成本。根據(jù)巴羅的定義，風(fēng)險(xiǎn)成本包括4項(xiàng):一為保險(xiǎn)費(fèi)，此項(xiàng)包括公司所有與保險(xiǎn)計(jì)劃相關(guān)的保險(xiǎn)費(fèi)。例如，替代性風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)計(jì)劃和追溯費(fèi)率計(jì)劃等。二為其他替代性風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)計(jì)劃的成本或未獲保險(xiǎn)賠款的損失。例如，自我保險(xiǎn)基金(Self-Insurance Fund)計(jì)劃所花的成本。三為災(zāi)害預(yù)防設(shè)備的支出，例如自動(dòng)灑水設(shè)備等。四為風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)支出，包括人員薪資與支行政費(fèi)用。無(wú)形成本主要指風(fēng)險(xiǎn)管理人員對(duì)不確定存在的擔(dān)心而導(dǎo)致的生產(chǎn)效率的降低。過(guò)分擔(dān)心不僅不能減少風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生，而且還容易造成公司資源分配不當(dāng)，從而降低生產(chǎn)效率。另面視前一篇情況可加可不加

3.3 交易成本的降低

風(fēng)險(xiǎn)管理可通過(guò)交易成本的減少而增加公司價(jià)值，主要取決于公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受力和遭遇財(cái)務(wù)困境時(shí)連帶引發(fā)的成本。這兩個(gè)因素越高，風(fēng)險(xiǎn)管理可增進(jìn)的價(jià)值與降低的成本也就越大。

3.4 投資決策失誤的避免

在追求公司價(jià)值最大化目標(biāo)下，涉及的利害關(guān)系人甚廣。重大投資計(jì)劃成功或失敗，對(duì)利害關(guān)系人均有不同的影響。例如，投資失敗對(duì)公司債券持有人的沖擊，投資失誤將引發(fā)債券持有的人擠兌求償，公司可能立即面臨債息支付的沉重壓力。所以風(fēng)險(xiǎn)管理可通過(guò)降低投資決策失誤以增加籌資能力，減少籌資成本，進(jìn)而提高公司價(jià)值。

4 公司風(fēng)險(xiǎn)的分類

要進(jìn)行合理的風(fēng)險(xiǎn)管理，首先要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)姆诸悾葱再|(zhì)可進(jìn)行如下分類:

4.1 危害性風(fēng)險(xiǎn)

危害性風(fēng)險(xiǎn)指只有損失而沒(méi)有獲利可能性的風(fēng)險(xiǎn)。危害性風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的結(jié)果有兩種:有損失或無(wú)損失。既然其沒(méi)有獲利的可能性，那么對(duì)其進(jìn)行管理就是使其損失的可能性越小越好了。但實(shí)際上控制危害性風(fēng)險(xiǎn)是有成本的，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)損失減少的數(shù)額比支付成本的數(shù)額小時(shí)，控制風(fēng)險(xiǎn)就沒(méi)有必要了。所以對(duì)危害性風(fēng)險(xiǎn)的管理就是取得損失和成本的最佳平衡。危害性風(fēng)險(xiǎn)又可分為操作性風(fēng)險(xiǎn)和非操作性風(fēng)險(xiǎn)。操作性風(fēng)險(xiǎn)一般是指公司內(nèi)部管理上的失誤導(dǎo)致的損失。非操作性風(fēng)險(xiǎn)是指外部環(huán)境導(dǎo)致的非經(jīng)營(yíng)性損失。非操作性風(fēng)險(xiǎn)又可分為可保風(fēng)險(xiǎn)和不可保風(fēng)險(xiǎn)兩類。隨著保險(xiǎn)市場(chǎng)的日益創(chuàng)新，可保風(fēng)險(xiǎn)的范圍也在慢慢擴(kuò)大。

4.2 財(cái)務(wù)性風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)性風(fēng)險(xiǎn)指既存在損失的可能性，又存在獲利的可能性的風(fēng)險(xiǎn)。投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)所導(dǎo)致的結(jié)果有三種:有損失、無(wú)損失和獲利。要獲得收益，就必須承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。所以對(duì)財(cái)務(wù)性風(fēng)險(xiǎn)的管理不能一味追求最小化，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有了，獲利的可能性也就隨之消失。因此，要根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者偏好，選擇合適的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，并建立一套完善的損失管理制度。財(cái)務(wù)性風(fēng)險(xiǎn)可分為經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)指外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境對(duì)產(chǎn)生公司經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，而市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是與公司經(jīng)營(yíng)直接相關(guān)的變量產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

5 整合公司風(fēng)險(xiǎn)管理

公司是一個(gè)盈利機(jī)構(gòu)，一切可能影響到公司現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)都是公司風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)象。因此，公司風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)際上就是廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。有必要將各種風(fēng)險(xiǎn)管理全部統(tǒng)一到整合的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的框架上來(lái)。包括:風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)管理工具的選擇(即狹義的風(fēng)險(xiǎn)管理)以及風(fēng)險(xiǎn)管理績(jī)效評(píng)估四個(gè)階段，風(fēng)險(xiǎn)溝通環(huán)節(jié)與他們相互聯(lián)結(jié)。

在公司層面建立整合的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，建立一個(gè)專門(mén)的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)是非常必要的，這種做法已經(jīng)被越來(lái)越多的大型公司采納。在公司組織架構(gòu)中設(shè)立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)，由專職風(fēng)險(xiǎn)管理人員負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管理的業(yè)務(wù)，依據(jù)經(jīng)驗(yàn)顯示(Warren Mcintosh，1990)大致可節(jié)約10%的風(fēng)險(xiǎn)管理成本。然而，依據(jù)國(guó)情與公司文化的不同，實(shí)踐中風(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)的歸屬與獨(dú)立部門(mén)的設(shè)置并不一致。日本傾向?qū)L(fēng)險(xiǎn)管理業(yè)務(wù)分散于其他各部門(mén)，而英美傾向集中于獨(dú)立部門(mén)。依據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理專業(yè)人員職責(zé)范圍的不同，風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)規(guī)模大小也不同。我們認(rèn)為英美國(guó)家的作法比較合理。設(shè)立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)，并隸屬于財(cái)務(wù)系統(tǒng)，由公司最高財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人兼管或負(fù)責(zé)。

許多大型公司設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)管理總監(jiān)一職，與財(cái)務(wù)總監(jiān)并列，成為公司重要的高級(jí)管理崗位。所以成立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)對(duì)公司進(jìn)行統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理已經(jīng)成為一種趨勢(shì)。整合性公司風(fēng)險(xiǎn)管理也必將成為未來(lái)公司管理的一個(gè)重要發(fā)展方向。

參考文獻(xiàn)

[1]陳秉正.公司整體化風(fēng)險(xiǎn)管理[M].北京:清華大學(xué)出版社，2003.