“消費馬車”強勢拉動商業板塊搭“順風車”

后金融危機時代，隨著“消費”這駕馬車對中國經濟的拉動作用越來越重要，商業板塊成為了最直接的受益者。

一、雙重利好:消費政策+春節旺季

2009年12月初，中央經濟工作會議將擴大居民消費確立為今年經濟工作的重點。商務部也表示，要通過擴大農村消費、增加城市消費、推動換代消費，開展信用消費，規范和促進網上消費、抓好節慶消費等來促進消費增長。

萬聯證券預計，2010年國家還會出臺更多拉動內需的政策，與商業零售企業相關的包括農超對接、雙百市場工程、信用消費、工商電價接軌及其他各種消費補貼政策等都有望超預期。另外，根據中央經濟工作會議精神，醫療、住房等社保體制完善力度將加大，增加居民收入在分配格局中相對于企業、政府收入的比重等收入分配體制將持續改革，這些將極有利于提升消費者的消費信心及消費預期，進而對商業零售行業增長起到推動作用。

天相投資顧問公司認為，從長期因素看，中央政府的重民生和促內需的政策將是保證我國經濟長期健康發展的一個極其重要的關鍵性戰略，這將對內需產業的中長期發展提供重要支撐力，對內需股也有中長期的積極作用，有關部門出臺了和醞釀出臺各項促消費政策正是這一基本戰略的具體體現。

在這種“大消費”的背景下，商業板塊前景明朗。中國商業聯合會發布的預測顯示，2010年社會消費品零售總額將再創新高，達到20%以上。瑞士信貸近期發布的中國消費者調查報告也顯示，10年后中國將超過美國成為全球最大消費市場。

萬聯證券指出，居民收入增長、通脹、國家刺激消費政策三大動力將推動2010年商業零售行業增長，增速將保持在16%左右的水平。

從短期來看，商業零售板塊的另一個利好因素是春節的來臨。國盛證券分析師程榮慶表示，從近期商業百貨類個股的表現著，促消費政策力度的加大和即將到來的春節消費旺季，將使市場對商業百貨類個股有較好的價值提升預期，投資者可積極關注和逢低參與。

二、三大業態各有亮點

國泰君安預計，2010年第一、二季度基于2009年同期低基數效應，并考慮到商業零售行業發展上升態勢，以及行業旺季因素，增長情況將更加樂觀，行業較高增速將一直可以延續到2010年上半年。

對于各子行業，天相投資顧問公司認為百貨業態、超市業態和家電連鎖行業各有亮點。其中，百貨業態業績將呈現反彈格局，尤其關注2008年和2009年積極進行外延擴張的企業j超市業態將總體受益于消費價格指數上漲，關注管理能力優秀的公司:家電連鎖行業，居民收入水平提升帶來的消費升級以及“家電下鄉”“以舊換新”政策的延續將帶動家電銷售持續增長，尤其關注蘇寧電器取消聯營之后帶來的毛利率上升情況。

萬聯證券認為，百貨子業態的消費彈性大于其他業態，有望從消費升級和通貨膨脹中受益。百貨行業由于主要經營中高端消費品為主的可選消費品種，需求彈性比較大。因此在經濟危機時，收入和利潤下降幅度遠高于經營生活必需品為主的超市行業而在經濟復蘇時，百貨復蘇的彈性也較大，收入和凈利潤增速也較高，而且凈利潤的增速會快于收入增速。

萬聯證券指出，消費升級是我國在當前階段百貨業態發展的主旋律，隨著明年經濟形勢的進一步好轉，消費者信心的逐步恢復，百貨業態有望迎來新一輪的繁榮。

超市子業態方面，萬聯證券認為，通脹預期對該業態構成重大利好，能夠提升業態吸引力。超市業態經營生活必需品，一般來說需求彈性較小，與其他業態相比，通脹對超市收入的正面刺激是最大的。因此，2010年物價水平恢復上漲，超市業態收入和凈利潤均有望以較高增速增長，行業吸引力將極大提升。 三、投資主題:關注業績增長 萬聯證券指出，在預期2010年商業零售行業增收增利的大前提下，投資主題是“關注業績增長”。第一類是最近2～3年業績能夠實現快速增長的公司，如海印股份、廣州友誼，中興商業;第二類是受突發因素刺激有望在2010年實現業績爆發性增長的公司，如世博受益的上海本地商業股如百聯股份，新世界:第三類是受益通脹業績能大幅提升的超市類公司，如武漢中百。另外，具有相對確定整合預期、有業績改善潛力的公司也值得關注，這類公司包括蘭州民百，輕紡城、百大集團等。

天相投資顧問公司認為有三大主題投資機會值得關注。第一，關注上海世博會概念帶來的投資機會，相關的上市公司有豫園商城、百聯股份和新世界;第二，關注資產整合重組的相關公司，如新華百貨、銀座股份、百聯股份、商業城，蘭州民百等公司:同時，大商股份的管理層激勵如果順利實施，未來將有更多業績釋放動力。

國泰君安表示，物價的溫和上漲將帶動商業零售行業收入利潤增速加快，繼續給予行業增持評級。其中，推薦盈利能力與CPI相關性比較強的超市行業，繼續給予百貨行業和家電連鎖行業增持評級。重點推薦的企業有武漢中百、王府井、百聯股份、重慶百貨、鄂武商、蘇寧電器。