掘金風險的博弈

股指期貨開閘 投資門檻有變

投資者如何在股指期貨中獲得贏利?

有市場言論分析，券商股首先會是其中最穩健的受益者;此外，投資者或可通過戰略性配置大盤藍籌股、間接參與股指期貨股等方式獲得收益。

股指期貨主要特點(來源:中國金融期貨交易所)

1.跨期性。股指期貨是交易雙方通過對股票指數變動趨勢的預測，約定在未來某一時間按照一定條件進行交易的合約。因此，股指期貨的交易是建立在對未來預期的基礎上，預期的準確與否直接決定了投資者的盈虧。

2.杠桿性。股指期貨交易不需要全額支付合約價值的資金，只需要支付一定比例的保證金就可以簽訂較大價值的合約。例如，假設股指期貨交易的保證金為10%，投資者只需支付合約價值10%的資金就可以進行交易。這樣，投資者就可以控制10倍於所投資金額的合約資產。當然，在收益可能成倍放大的同時，投資者可能承擔的損失也是成倍放大的。

3.聯動性。股指期貨的價格與其標的資產——股票指數的變動聯繫極為緊密。股票指數是股指期貨的基礎資產，對股指期貨價格的變動具有很大影響。與此同時，股指期貨是對未來價格的預期，因而對股票指數也有一定的引導作用。

4.高風險性和風險的多樣性。股指期貨的杠桿性決定了它具有比股票市場更高的風險性。此外，股指期貨還存在著特定的市場風險、操作風險、現金流風險等。

2010年2月上旬，大陸證監會等相關部門陸續正式出臺《關於建立股指期貨投資者適當性制度的規定(試行)》、《股指期貨交易特別風險揭示》等多項與股指期貨相關的規定，對投資者開戶資金、最低合約保證金、投機持倉限額等均做了調整。

2010年2月22日，股指期貨正式放行開戶，投資者在資產管理與配置上亦多了一項選擇。

新細則修改投資者門檻

根據《關於建立股指期貨投資者適當性制度的規定(試行)》及配套檔等多項規定，目前已正式確定期貨投資者的開戶資金門檻為50萬元人民幣，通過相關測試，且至少有10個交易日，20筆以上的股指期貨模擬交易成交記錄，或者最近3年內具有10筆以上的商品期貨交易成交記錄。且必須臨柜開戶，個人信用報告則應由人民銀行征信中心出具。

除了開戶資金門檻外，亦對之前擬定的10%合約最低保證金做出調整，從10%提高到12%，意在進一步降低杠桿幅度。投機持倉限額也從原先的600手大幅降低到100手。

此外，將股指期貨強制減倉的執行條件改為「期貨交易連續出現同方向單邊市」。

據大陸證監會有關負責人解釋說:新細則「在有效抑制投機交易的同時，促使大型投資者浮出水面，接受監督。」

其中，在保證金方面，此前已有市場人士提示投資者應注意避免對保證金制度缺乏了解，而在基準調高時可能會出現由於準備不足而影響交易的情況。「股指期貨合約最低交易保證金標準為12%。但是投資者一定要注意『最低』兩個字，最低12%意味著交易所收取的保證金標準不得低於12%，可以比12%高。」

投資者有必要「認真學習期貨交易的保證金制度，了解在哪些情況下保證金標準會調整，以提前做好準備，以免在保證金調整時，出現保證金不足的情況。」

因此該人士提醒說，「投資者通過期貨公司交易時，期貨公司在交易所的標準上還會增加幾個百分點。而且投資者也要注意，期貨公司有權根據市場情況自行調整保證金比例。」

此外，為保證投資者利益，相關規定亦明確:期貨公司未向投資者揭示風險需承擔相應責任，而誘騙買賣證券期貨合約則最高可判刑10年。

開戶并不意味立即交易

在出臺一系列的規定后，2010年2月22日，根據股指期貨上市工作的總體安排，中國金融期貨交易所(以下簡稱中金所)在當日9時起正式受理客戶開立股指期貨交易編碼申請，首個上市交易的品種為滬深300股指期貨。

據中金所介紹，選擇滬深300股指期貨主要是因為其市場覆蓋率高，主要成份股權重比較分散，有利於防范指數操縱行為;而且涵蓋能源、原材料、工業、可選消費、主要消費、健康護理、金融、資訊技術、電訊服務、公共事業等10個行業，行業分佈相對均衡，能夠較好的對抗特定行業的週期性波動，從而實現較佳的套期保值效果，滿足投資者的風險管理需求。

中金所亦指出，根據歷史資料，滬深300指數在6%的漲跌幅度內變動的概率約為97%，12%的最低交易保證金標準能夠覆蓋正常情況下連續兩個交易日的價格波動風險;此外，規定較高的最低保證金標準可適度降低杠桿率，提高入市門檻。

不僅如此，12%的最低交易保證金標準高於滬深300指數每日10%的漲跌停板幅度，能夠在期、現貨市場出現極端價格波動時，為風控措施預留一定空間。

股指期貨更注重管理風險

不過，投資者也應注意到，22日當日開戶并不意味著可以立即開始交易。證監會有關人員解釋說:「一方面，機構投資者準入政策有待明確，而開戶也有一個過程，需要有相當數量的投資群體進入到市場之后才會正式開啟業務。」

儘管股指期貨的正式上市為投資者新開了一種投資管道，但投資者應明白，股指期貨與其他投資產品的差異性所在。

「股指期貨市場與股票市場不同，是『零和游戲』，不能創造價值，是管理風險的市場，而不是投資市場，不存在股票市場所謂的『炒新』和『搶籌』。」證監會表示，投資者一定要準確和深刻認識股指期貨的特性，特別是風險特徵，區分與股票交易的差別，全面、客觀評估股指期貨的風險和自身承受能力，理性參與股指期貨交易。

大陸的期貨市場上目前絕大多數的投資者基本是散戶，對股指期貨并未有充分的認識。針對股指期貨沒有「對收益率的精準預期」、「沒有資金保本機制」、「沒有股票市場的價值投資」等風險，中金所相關人員亦提醒說:「股指期貨并不是一個理財產品」，而只是一個「風險管理工具。」

投資者如何能夠在其中獲得贏利?

有市場言論分析，券商股首先會是其中最穩健的受益者，此外，投資者或可通過戰略性配置大盤藍籌股、間接參與股指期貨股等方式獲得收益。