價格波動規律認識基礎上的企業套期保值模型優化

摘要：通過對期貨市場中17個大宗商品近10年的價格統計分析，在期貨與現貨相關性極大的基礎上，利用期貨市場商品價格波動中漲跌時間和漲跌幅度規律的認識，對現貨市場中與大宗商品相關的企業采用的傳統套期保值模型進行指導和優化，以達到更加有效的規避價格波動風險。擴大利潤的目的。

關鍵詞：價格波動 套期保值 優化

2009年以來，國際大宗商品交易市場風云變幻，以原油為代表的工業品價格和以糧食為代表的農產品價格大起大落，漲跌速度之快、幅度之大均創歷史紀錄。企業紛紛進入期貨市場套期保值，鎖定生產成本和生產利潤，來規避商品價格波動帶來的風險。

一、利用波浪理論分析價格波動規律

(一)利用波浪理論從時間分布和漲跌幅度分析統計數據

本文采用17個外盤期貨品種，1998—2008年的周線數據(其中黃豆、豆油、豆粕是從2003－2008年)作為分析對象。

波浪理論指出，價格的運動過程為：上升一調整一上升一調整一上升……下跌一調整[反彈]一下跌。將價格的運動定義為三種狀態：上漲行情、下跌行情、整理行情。其中上漲行情、下跌行情是在行情啟動初期就能夠準確把握的，而整理行情則是不知道價格運動的趨勢。當價格長期在底部整理，一旦擊穿均線，回調后又突破前期高點且一波的底部比一波的高，便可以認為價格運動進人了上升通道：價格在頂部整理，跌破前期低點，便認為價格運動進入了下跌通道。據此對價格的波動曲線進行分段分析計數，主要信息匯總如下表所示：

(二)上漲跌時間分析

根據上表可以知道，對于整個價格運動來說，根據樣本均值為x=e，上漲時間占總時間的28％，下跌時間占總時間的21％，即有49％的時間，可以比較準確的把握其運動方向，另外51％的時間，價格的運動趨勢不易判斷，即沒有明確的運動方向。

(三)周漲跌幅分析

根據上表可以知道，在上升通道中平均周漲幅為1.02％，在下跌通道中平均周漲幅為-0.47％。需要說明的是，我們對部分數據在周線的基礎上又結合日線進行了處理，以上結論都是在數據處理過的基礎上得出的。期貨市場是非常復雜的，價格波動更是瞬息萬變。人市時機及出市時機選擇非常重要。也就是說，在套期保值模型中，不僅要判斷正確的市場方向。而且要判斷進出市場的時機。

二、機會研究

通過以上統計可知。利用對期貨圖形的定義及分析?？梢园l現價格上漲或下跌的突破點，以及對后續運動趨勢即行情大概可以持續多久、可能到達什么樣的目標位進行把握。對于整個價格運動來說。有50％的時間?？梢员容^準確的把握其運動方向，另外50％的時間，不知道價-格的運動趨勢。利用這個結論就可以有至少一半的時間。能在行情啟動的初期，主動采取不同的措施，應對價格的變化，使企業的利潤最大化。對于通道中的周漲跌幅這個結論不但可以驗證我們分段及對趨勢預測的準確性，而且在這個結論的基礎上，可在套期保值時適當放大保值量，擴大企業利潤。

三、按階段優化套期保值方案

下面針對不同的階段采取什么樣的模型進行分析：

以銅為例，我們把與銅有關的企業分為兩類，第1類，以銅為原材料，加工銅的企業：第2類，以銅精礦為原材料，生產銅的企業。

(一)上漲行情

例如通過對技術圖形的分析，發現銅價格將有一波上漲行情。對于生產銅的企業，價格的上漲對企業非常有利。行情初期不必擔心產品的銷售風險，享有價格上漲帶來的增加利潤率，在行情末期就要注意，一旦行情發生逆轉，為保持價格高位的利潤，就要逐步在期貨市場進行賣出保值。而對于加工銅的企業，銅價上漲是非常不利的。成本的增加會削弱其產品的獲利能力，因此在行情初期就要進入期貨市場，做買入套期保值，買入量要足夠，充分考慮行情可能的持續時間及企業的加工能力，一旦行情發生逆轉要毫不憂郁的買入平倉。

(二)下跌行情

例如通過對技術圖形的分析，發現銅價格將有一波下跌行情。對于生產銅的企業，在行情初期就要進入期貨市場，買出套期保值，買出量要足夠，充分考慮行情可能的持續時間，一旦行情發生逆轉要毫不憂郁的買入平倉。而對于加工銅的企業，銅價下跌是有利的。在行情末期要注意，一旦行情發生逆轉，可逐步在期貨市場進行適量的賣入保值。

(三)整理行情

當行情處于整理狀態時，我們不能把握其方向。則按傳統的方案進行套期保值或者不進行套期保值，因為在此段行情中價格的波動不會太大。

四、兩種保值模型的本質區別與聯系

(一)兩種模型的聯系

兩種模型都利用了市場價格走勢相同的原理，同時在兩個市場上交易，用一個市場上產生的盈利來彌補另一個市場上發生的虧損。當不能把握行情方向時?，F有模型和傳統的套期保值模型是一樣的。

(二)兩種模型本質區別

1，兩種模型的思想是截然不同的。傳統的套期保值出發點和目的是鎖定生產成本和生產利潤，來規避商品價格波動帶來的風險：而現有模型則是主動把握價格運動趨勢，指導不同類型企業的生產。

2，保值量不同。傳統的套期保值的保值率一般都在0-100％之間，最多也就是全保100％，而現有模型則保值率則幾乎是無上限的，保值量可根據對行情可持續時間的判斷而適當放大，從而使生產長期低成本運行。

3，兩種模型的效果不同。例如。對于一個生產銅的企業，按傳統模式，因不知道價格運動趨勢。因此每做一單都要進行套期保值，以確保成本或利潤，價格上漲或下跌對它都沒有影響，當然也就不能享有價格上漲時帶來的額外利潤。而現有的模型則主動地把握價格運動趨勢，發現價格將上漲時。就不進行套期保值。進而享有價格上漲時帶來的額外利潤。在價格上漲的末期。一旦行情逆轉。則逐步進行賣出套期保值，進而長期享有產品高價位高利潤。

五、結論

通過以上分析，優化后的套期保值模型，使企業能主動的把握趨勢利用趨勢，規避風險。擴大利潤，所以可以確定優化后的套期保值模型明顯的優于傳統的套期保值模型。