強化風險監管 促進銀行創新

2008年爆發的國際金融危機對全球政治、經濟格局影響深遠。從商業銀行角度看，風險監管與風險控制不能適應金融創新發展的要求是引發金融危機的重要原因。吸取這方面的經驗教訓，對于促進中國銀行業金融創新是非常重要的。

國際金融危機對中國金融創新的啟示

在各國政府的共同努力下，世界經濟開始從嚴重的危機中復蘇，邁入后金融危機時代。我國經濟增長方式的轉變、經濟結構的調整、產業結構的升級步伐將進一步加快，持續推動金融創新對經濟發展具有重要意義。危機給予我們很多的經驗教訓，從金融創新角度看，以下五點啟示至關重要。

金融創新不應脫離實體經濟需求

這次金融危機的根源之一就是金融創新和實體經濟發展的要求嚴重背離，金融創新出現了過度擴張的傾向。2001年網絡泡沫破滅和“911事件”之后，西方國家進一步放松金融管制、實行了擴張性財政政策和寬松貨幣政策等一系列政策的調整，連續、持續地實行低利率政策，流動性長期過剩。在這樣的背景下，資產價格持續大幅上漲，虛擬經濟呈現爆炸性增長態勢。虛擬經濟大大超出實體經濟，最終導致泡沫破滅，而后整體經濟劇烈動蕩，銀行呆壞賬大量增加，資產加倍縮水，從而使本次金融危機具有更大的破壞性和沖擊性。

危機給予我們的第一個啟示就是，虛擬經濟的發展必須以實體經濟的需要為基礎，這是衡量虛擬經濟發展是否健康，金融創新是否過度的一個根本標準。

金融創新不應丟掉風險標準

近幾十年來，在商業銀行信用體制和信用工具的創新當中，最大的教訓就是失去了風險的控制。很可悲的是，這次危機又忽視了這一最簡單、最樸素的風險管理道理。次貸、次債、CDO、CDS，每一步都是信用體制和工具的創新，但是每一步創新也都忽視、放松、弱化了風險標準。在令人目不暇接的創新過程中，風險一步步變得難以辨認、計量和控制，喪失了基本的風險控制基礎。

在這個過程中，一向被人們認為經營穩健的商業銀行，也忽視了“借錢還錢”這個天經地義的道理，成為金融危機的始作俑者。2002～2007年，寬松的貨幣政策雖然創造了美國房地產市場的非理性繁榮，但卻丟掉了風險標準，放松了固有的信貸標準和風險控制要求，根本不能還錢的人也可以輕易借到錢。此外，投資銀行、保險公司、評級公司等各類機構也都違背了風險控制原則。投資銀行降低業務的風險門檻，大規模投資于高風險的金融產品;保險公司放松了對信用風險的控制標準，為各類高風險衍生品提供保險;評級公司也放松了對信用評級模型合理性的實質審查，模糊的評級結果掩蓋了衍生產品的真實風險。

實踐證明，金融創新如果丟掉了風險標準，就會隱藏和積聚風險，產生難以估量的重大損失。換句話說，沒有風險元素的金融創新同樣可能成為“毒藥”，這是危機給予我們的第二個啟示。

金融創新不應違背資本覆蓋風險的要求

無論是1988年的巴塞爾協議，還是2004年的巴塞爾新資本協議，最核心的要求就是資本準備。商業銀行作為經營風險的機器，資本是抵御風險的最后一道防線或者緩沖器，有限的資本不能推動業務的無限擴大，資本必須對所有業務和創新的風險進行有效覆蓋。這正如筑壩防洪一樣，低水壩抵御一般洪水，而幾十年一遇、甚至百年一遇的洪水則需要構筑更高的水壩。風險越大，資本準備也應越高。

從這次危機的演變情況看，西方商業銀行忽視了資本覆蓋所有業務的要求。比如說對于流動性風險、交易賬戶的風險、衍生產品風險，資本就沒有進行有效覆蓋。由于近年來表外業務的迅速膨脹，銀行真實杠桿率大幅上升，銀行的預期損失、非預期損失被嚴重低估?？紤]這些因素，實際上在危機爆發前美國商業銀行的資本金總缺口就已經達到2萬億美元。各類非銀行金融機構的高杠桿經營更加突出，同樣違背了資本覆蓋風險和所有業務的理念。比如按照現在的計算方法，華爾街幾大投資銀行危機前杠桿率已經達到50～60倍，若按照商業銀行資本充足率計算，它們的資本充足率僅有1%～2%。

危機第三個啟示就是，資本必須對創新的所有業務和風險進行有效覆蓋，這理應成為各類金融機構穩健經營必須遵守的基本要求。

金融創新不應降低信息透明度

信息透明不僅是金融市場交易賴以生存的基礎，也是有效風險監管和風險控制的前提。本次危機中隨著金融衍生產品交易鏈條不斷延伸，信息不透明程度在日益加劇，最終成為金融風險不斷積聚的催化劑。從創新過程來看，華爾街投行將“次級抵押貸款”分割、打包并組合出各種令人眼花繚亂的金融衍生產品，金融機構和投資者又不斷地“擊鼓傳花”交易此類產品。在金融產品不斷交易的同時，信息變得越來越模糊，風險也變得越來越隱蔽，以至許多衍生產品的買家根本不知道自己買了什么，更無從了解產品的信息和質量。

表面上看來，這些五花八門的創新有效地分散了個體金融機構的風險，但同時原始金融產品的基本信息和風險特征被一步步弱化和掩蓋，造成金融市場整體風險不斷被隱蔽、模糊和積聚?？梢钥闯?，信息不透明使得有效風險控制的基礎被沖垮了。

這個深刻的教訓告訴我們，在推動金融創新的過程中，保持信息的透明度對金融市場的健康發展至關重要，這是第四個啟示。

金融創新不應弱化審慎監管

自上世紀80年代末到現在，全球爆發了多次大規模的危機，比如美國儲貸危機、拉美危機、北歐四國危機、亞洲金融危機和當前的國際金融危機，每次金融危機的爆發都有一個重要的“元兇”，就是在金融創新中忽視了審慎的監管要求。并且也都證明了這樣一個道理，缺乏有效風險監管的金融創新可能造成巨大的風險甚至釀成危機。

從監管理念看，過去幾十年，以美國為代表的西方國家政府一直奉行新自由主義政策，都把放松金融監管作為政策基調。美聯儲前主席格林斯潘更是堅定地奉行“最少的監管就是最好的監管”的理念。正是在這樣的政策背景和監管理念下，自20世紀80年代以來，美國通過取消存貸款利率上限，超越了“Q條例”的限制，打破了單一分支機構的禁錮，最終在1999年廢除了實施60多年具有嚴格防火墻限制的《格拉斯·斯蒂格爾法案》，直接造成這次金融危機中風險在銀行體系、資本市場和貨幣市場中的交叉感染、蔓延和放大。從監管體制看，金融監管體系總是落后于金融創新的步伐，出現了許多監管真空。比如說，在混業經營的大背景下，監管上仍然采取“雙線多頭式的傘型監管”模式，實際上就是由多重監管主體針對不同的監管機構實施監管。這種分割的監管造成了對交叉金融業務監管的缺失，系統性風險容易迅速積聚。大量表外業務和復雜金融工具的發展，也缺乏明確的監管規范，造成了對這類金融產品和實體的監管空白，導致風險的積聚，埋下了危機的種子。從監管國際合作看，金融市場一體化的深入，金融機構跨國經營的迅速發展，對沖基金等國際資本的跨國流動，超出了一國監管當局的監管范圍，對國際金融監管合作提出迫切要求。有效國際監管合作機制的缺乏，為風險和危機在全球范圍內的迅速傳播創造了條件，這是第五個啟示。

綜上，這五個啟示告訴我們，金融創新不在于是否過度，有效風險監管的金融創新才能有利于經濟發展，否則再令人眼花繚亂的創新也只能成為摧毀社會肌體的毒藥。

中國銀行業金融創新應遵循的原則

不言而喻，金融創新是推動經濟社會發展不可或缺的原動力，我們不能因為金融危機就停止銀行業創新。在后金融危機時代，世界經濟將重新恢復增長，中國經濟將進入新的轉型發展階段，金融創新也將進入一個新的活躍時期。基于危機的教訓，我們必須在金融創新中遵循以下幾個原則。

金融創新既要有國際視野又要立足中國國情

今天，在經濟全球化這樣一個大背景下，各國經濟金融的交叉融合、整體聯動已經到了一個前所未有的階段，金融創新也是如此。中國的商業銀行既要順應國際經濟金融發展的大趨勢，更要立足于自身國情。銀行推進金融創新的視野應更具有戰略性、全球性，要與時俱進。

經濟全球化推動了世界經濟由傳統的工業經濟向知識經濟轉變，貿易自由化和金融自由化以及新一輪信息技術革命將賦予經濟增長更強大的內在動力。各國綜合經濟實力的此消彼長，傳統產業的整合重組，新能源、低碳經濟、綠色環保等新興產業的快速崛起將進一步改變全球經濟金融發展的格局。

在世界這個大格局下，我國經濟正處于加速轉型時期，面臨著應對金融危機、轉變經濟增長方式和優化經濟結構的重大任務。國有資產重組、高效率的資本市場的發展、企業“走出去”戰略的實施、民營企業二次創業、城鎮化進程的推進、農業產業化的實現、中小企業的發展等等，這些都是擺在我們面前的現實難題，都需要金融創新大力支持，這就是我們結合中國經濟實際要進行金融創新的重點，也是中國銀行業的社會責任。國內銀行如果沒有看到這些，就肯定會在競爭中走向劣勢。當然，我們也應該看到，與發達國家相比，我國銀行業金融創新尚處于起步階段，無論是戰略發展、市場層次，還是金融手段和工具、風險控制能力，都存在較大差距。結合這次危機，我們必須“取其精華、去其糟粕”。

金融創新要以支持實體經濟發展為根本

金融創新不能脫離實體經濟，衡量創新好壞的標準就是看它是否更加有力地推動了實體經濟的發展。

金融創新要適應企業客戶發展需要。商業銀行要根據各類企業的具體情況實施差異化金融創新戰略，滿足企業多元化、綜合化、國際化的金融需求。比如說，針對大型企業集團化發展和“走出去”戰略的實施，銀行應該積極提供現金管理、產業鏈融資、人民幣跨境結算、財務顧問、資產管理咨詢等一系列金融產品和服務。針對企業拓寬融資渠道和降低融資成本的需要，銀行應更一步提供短期融資券、中期票據等投資銀行服務。針對企業資本運作和資產增值的需要，銀行應提供并購融資、套期保值和公司理財等多方面金融產品和服務。目前，中小企業已占到全國企業總數的99%，對GDP的貢獻率達到60%，提供了75%的城鎮就業崗位。因此，社會在呼喚銀行通過產品、流程、機制等創新，拓寬小企業融資渠道。近期筆者在浙江的社會調研中發現，某些銀行已經在上述領域進行了有益的嘗試，比如針對企業境外融資需求的“保證金鎖定計劃”，針對上下游企業開發的國內保理、數據質押等產業鏈融資計劃，針對小企業融資的“種子基金計劃”等，產生了積極的社會影響，廣受浙江社會各界肯定。

金融創新要適應居民客戶的金融需求。近些年，我國居民收入水平明顯提高，高收入階層的迅速崛起。居民的消費觀念和投資意識正在加速與國際接軌，信用卡消費、個人信貸、出國金融、財富管理和私人銀行等金融活動日趨活躍。目前，個人消費信貸余額已接近4萬億元，銀行銷售的理財產品迅速攀升到3.7萬億元。龐大的居民財富和金融消費、投資需求為銀行業金融創新提供巨大動力和廣闊的發展空間。

為適應上述需要，銀行自身也要通過金融創新實現經營模式、組織體系、管理技術等方面的改革發展，不斷提高服務效率，增強市場競爭力。

金融創新要以適度有效為基本出發點

誠然，我國經濟金融化、虛擬化的程度還比較低，與西方國家不可同日而語。我們可以通過適度杠桿化的金融創新，促進實體經濟發展。比如，2008年末，我國金融深化指標(M2/GDP)為1.6，仍然處于較低的水平;國債余額占GDP的比重僅為17%，遠低于西方國家70%以上的水平;企業和銀行的杠桿率水平也相對較低，企業的平均資產負債率約為55%，銀行平均貸存比約為65%，還不到美國水平的一半。因此，在后金融危機時代，中國銀行還要大力推進金融創新，這將有助于實體經濟的快速發展。

但是，危機證明，金融創新適度有效是一個重要原則。如何實現這個原則，目前看，在整個金融體系以及各商業銀行都應探索建立金融創新的總量控制標準、風險容忍標準以及風險監測體系、信息披露體系，從而保證金融創新的健康發展，真正發揮分散風險、駕馭風險、對沖風險和穩定盈利的作用。另外，監管當局和銀行要立即研究建立健全金融創新的操作流程。

金融創新要以有效的風險控制為前提

從現代銀行的觀點來看，銀行是一部“經營風險的機器”，在對沖、分散、駕馭風險中獲取利潤，如果不能做到這一點，不僅自身會遭受巨大損失，也會給經濟社會造成巨大沖擊。

這次金融危機的教訓，一方面說明了西方商業銀行在風險管理上還有重大缺陷，在金融創新中缺乏有效的風險控制。另一方面，為我國商業銀行完善風險管理提出了要求，特別是有幾點急待加強，如我國銀行要進一步從單一的信用風險管理發展到信用、市場、操作和流動性風險的全面管理，抵御風險的交叉感染;要進一步從一般定性的風險管理發展到綜合運用風險計量技術的定量管理，精確資本計量;要進一步從分散的風險量化控制發展到以經濟資本為紐帶的總量風險管理，總體把握風險狀況，防范系統性風險。

金融創新要以審慎的風險監管為保障

此次金融危機的爆發的一個重要原因在于風險監管能力的提升落后于金融創新的發展。事實證明，金融創新在推動金融發展，提高金融運行效率的同時，總是不斷地沖擊原有的金融秩序。如果沒有與之配套、不斷深化的金融審慎監管與法律規范，風險就會不斷積累。

審慎監管原則又被稱為“結構性的早期干預和解決方案”，其精髓就在于盡可能在銀行資本金完全損失掉之前采取行動，避免讓客戶遭受損失。應該看到，近幾年我國的審慎風險監管大有成績，監管的前瞻性明顯加強，銀行業總體風險是可控的。但是這次金融危機提示我們，商業銀行金融創新中的監管更應審慎，從銀行實踐來看，建議加強以下幾方面工作:第一，大力鼓勵創新，為創新創造一個寬松的環境，這是解決一系列經濟問題的出路。第二，增強監管的前瞻性、差異性。第三，對不同種類、評級、地區的銀行業機構，以及不同的金融產品實行差異化監管。第四，強化防火墻和交易賬戶管理機制，彌補這方面的重大監管缺失。第五，在監管體制、技術上要不斷改進。對于綜合化經營過程中推出的跨市場金融創新產品，要建立健全聯動監管機制。同時，對當前涉及國計民生的重大金融創新領域，例如對房地產行業、產能過剩行業、政府融資平臺等，應盡快制訂更為有效、更為清晰、更有操作性的監管標準和措施。

促進有效風險監管下金融創新的幾個要點

基于危機的啟示和銀行業金融創新的原則，當前推動金融創新至少應關注以下幾點。

培育企業的風險控制能力

在經濟金融全球化的今天，國內企業在加速國際化發展，面臨激烈的競爭和變化莫測的金融市場環境，迫切需要通過金融創新工具來管理風險。但是，近年來出現的多起國內企業金融衍生品浮虧事件再次提醒我們，企業從事金融創新業務必須以有效的風險控制為前提。

第一，強化金融創新的風險意識。企業從事融資、投資類金融創新活動要有明確目的，特別是參與衍生產品金融創新，必須堅持套期保值、對沖風險的原則，必須堅持與業務經營范圍、風險承受能力相適應的原則，必須堅持結構簡單、交易透明、風險可控的產品選擇的原則。

第二，建立有效的風險控制機制。在企業從事金融創新交易中，各個環節都可能存在各種各樣的風險隱患。為此，應做好兩方面的風險管理和內部控制工作:一是要有明確的止損機制。企業在從事交易中要量力而行，到底能夠承受多大的損失，出現浮虧以后如何應對，“誰來負責、誰來決策、誰來止損”要進一步予以明確，否則延誤市場機會，風險會更加無法控制。二是建立健全風險隔離制度。這幾年國內企業的風險案件中，我們都可以找到缺乏風險隔離、喪失內控的影子。因此，企業應建章立制，對有關部門和人員進行約束，完善授權體系和審批流程，在交易指令下達、交易操作、資金劃撥等環節形成有效制衡機制。

第三，加強企業的信息披露。通過信息披露提高企業透明度，有利于銀行了解企業的風險承受能力和風險控制狀況，能夠幫助企業選擇合適的金融創新產品。特別是國有大中型企業，在參與金融創新產品業務的全過程中，都要有充分的信息披露，尤其是“誰受益、誰負責、誰決策”等問題都要明確披露。這種信息披露機制是企業融資的基本要求。

經過這次金融危機，銀行從實踐中感覺到，企業作為金融創新的參與者和需求的提出者，確實有一個適用度的問題。不是實力強的企業就一定能夠成為衍生品最適用的企業，特別是對于大型國有企業，盈虧承受能力只有在嚴格的授權和審批管理下，適用度才能提升。

提高銀行金融創新的風險控制能力

銀行整體上有推動金融創新的客觀要求，但這次金融危機暴露出了近年來西方商業銀行在金融創新風險和資本管理方面存在的嚴重缺陷。對此，中國商業銀行應高度給予關注和改進。

第一，夯實金融創新的基礎。堅持金融創新發展戰略，既是一種社會責任，也是銀行自身提升競爭力的內在要求。我們從危機中感覺到，銀行在適應金融創新要求過程中，更需要強化風險管理的體制、機制、流程和市場反應能力，尤其要在銀行內部產品研發、定價、銷售、售后服務等各個環節，建立有效的前中后臺流程管理、風險控制、科學決策的制衡機制。

第二，健全“防火墻”制度。金融創新業務和傳統業務的風險特征往往有很大的不同，看起來是高盈利的業務，實際上可能隱含著巨大的風險。因此，必須在銀行創新業務和傳統業務條線之間建立有效的“防火墻”制度，有效隔離不同業務間的風險，防止風險產生后的擴散和蔓延。此外，要重點應抓好前中后臺相互獨立、相互制衡的風險控制機制的建立，對敞口的交易風險和平盤止損要實行嚴格的制度和嚴格的責任管理，完善跨部門的市場風險磋商機制，平衡收益和風險，提升科學決策機制。

第三，加強對表外業務和交易賬戶的風險控制。從這次危機形成和爆發過程看，西方商業銀行忽視了表外業務和交易賬戶的風險控制，導致各類風險的不斷積聚。同時，由于交易賬戶的盯市制度具有擴大市場波動的特性，也增加了金融市場的系統性風險。因此，中國的商業銀行應引以為戒，要立即制訂嚴格的管理制度和流程，明確表外業務的風險資本計量方法，強化表外業務和交易賬戶的風險管理。

第四，改進風險計量方法和技術。資本是銀行承受各種損失的“緩沖器”，是風險的最后一道防線。但從這次危機的實踐來看，資本沒有能夠有效覆蓋所有風險，特別是沒有覆蓋金融創新型業務，因而不能全面計量相關風險。比如，新資本協議中對流動性風險提出了管理的準則但卻沒有計量的要求，為了有效控制這類風險，銀行應著力發展這類風險計量技術。此外，應采取更加審慎的資本計量方法管理資產證券化風險，完善內部模型法下市場風險的資本計量，針對表內表外的復雜衍生產品，要建立相應的制度和專業計量公司。

加強政府對金融創新保障作用

危機爆發以來，在中央經濟刺激計劃的推動下，地方政府融資平臺發展很快。作為政府融資方式的金融創新，這些平臺的建設極大地緩解了地方政府的壓力，推動了經濟發展。筆者在調研中發現，這些貸款一般占銀行貸款增量的40%～50%左右。從貸款的結構看，大部分流向了土地儲備中心、開發區、城建項目、交通運輸等項目，分布在長三角、珠三角和環渤海地區，部委和省級以上平臺占20%、地市級平臺占50%、區縣級占30%?？傮w上講，風險基本處于可控狀態。但是，必須指出，政府融資平臺的快速發展已經積聚了風險隱患，比如部分平臺的規劃性不強、政府償債能力薄弱、項目資本金不足、操作程序不規范、資金運作信息不透明等等。

為了保證和推進融資平臺的健康發展，及時解決隱藏的問題。建議政府關注以下幾個方面:第一，制訂、完善相關的法律法規，規范政府融資行為。各項法律法規之間要保持一致，政府擔保要真實可靠，資金運作要有充分的信息披露。第二，堅持穩健發展、風險可控的原則。對缺乏真實項目背景、出資不實、風險管理與資金管理制度不健全的融資平臺要及時加以清理和規范。第三，積極推動金融創新，拓寬政府融資渠道。為避免政府融資過度依賴銀行貸款的“獨木橋”，要大力發展企業債、公司債和中期票據等債務融資工具，拓寬政府融資渠道。

發揮銀行監管的創新引導和監督作用

應該承認，我國商業銀行的風險監管總體上是審慎的。目前，我國商業銀行平均資本充足率為10%左右，撥備覆蓋率達到110%左右，不良貸款率下降至2.4%左右，這些指標應該說是世界水平的。但是，從銀行實踐出發，建議銀行監管過程中突出以下幾個方面。

首先，深化審慎監管理念。一方面，要積極鼓勵銀行創新。簡化創新審批流程，提高創新審批效率，引導銀行從借鑒引進創新向自主創新方向發展，從單純的產品創新向經營體制創新、組織體系創新等方向發展。另一方面，要加強事前監管。審慎監測和評估金融創新風險，加強對資本充足率、撥備覆蓋率、不良貸款率、透明度建設等風險監管核心指標的事前監管，防范風險于未然。

其次，推進差異化監管。我國各家銀行在金融創新的產品和服務，在控制能力等方面都存在較大差異，這就要求監管機構綜合考慮銀行監管和市場評級、資本充足率水平、公司治理完善程度、風險管理和內部控制水平、區域經濟環境等一攬子綜合指標構建評價標準，逐步建立起針對不同種類商業銀行、不同難度創新產品的差異化監管政策。對于創新能力強、風險管控好的高評級銀行，在業務和產品創新上可先行先試。對于創新實力薄弱，綜合風險控制能力較弱的銀行應該在創新業務的準入上實行嚴格限制。

再次，建立衍生金融產品分類監管。大致可分為三類，對于從事利率掉期、外匯掉期等有真實貿易背景的“正常類”衍生品業務，監管部門應側重信息的掌握。對于從事期權、期貨、結構性衍生產品等“關注類”衍生品業務，監管機構應要求銀行實施對衍生產品的全面風險管理和資本覆蓋要求，加強信息披露，維護投資者利益。對于杠桿倍數偏高、具有投機傾向的復雜金融衍生品業務，監管機構要“嚴格限制”。

最后，加強監管協調配合。我國目前實行“分業經營、分業監管”的監管體制，近幾年一些帶有混業性質的金融創新產品和運作模式的出現，一方面適應了經濟的發展需要，另一方面也對金融監管提出了新的課題。后金融危機時代，中國銀行業的金融創新步伐將明顯加快，風險監管和風險控制必須始終跟上創新的步伐。因此，應進一步完善監管部門之間的協調機制，避免監管交叉和重疊是十分緊迫和必要的。

推動國際監管體系改革與合作

國際金融危機暴露出現有國際金融監管體系的制度性缺陷，中國應以負責任大國的姿態積極推動國際金融監管體系改革，推動國際金融新秩序建設和超主權貨幣的實施，維護國家金融主權和安全。同時，要加強國際金融監管合作，信息交換、政策的相互協調、危機管理和聯合行動，促進國際金融監管向相對集中統一、公開透明、務實高效的方向發展。要積極推動和落實巴塞爾新資本協議等國際普遍性規定，推動完善國際會計準則，促進評級機構強化自身制度和能力建設。

今天中國銀行業站在一個新的歷史起點上，危機帶給我們很大的挑戰，同時也是重要的發展機遇。只要我們不斷強化風險監管和風險控制，就一定能夠推動金融創新的穩步健康發展。

(作者系中信銀行行長)