中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)亮點(diǎn)與隱憂

政府投資和銀行加杠桿，中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁反彈

2008年，面對(duì)國(guó)際金融危機(jī)加劇和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下行壓力加大的形勢(shì)，中國(guó)政府果斷實(shí)施了積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，先后推出了總額4萬(wàn)億元人民幣的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，出臺(tái)了促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的十項(xiàng)措施，制定和實(shí)施了重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)振興計(jì)劃。為順應(yīng)國(guó)家宏觀調(diào)控政策，各銀行及時(shí)調(diào)整策略，取消信貸規(guī)模管理，及時(shí)跟進(jìn)國(guó)家拉動(dòng)內(nèi)需的重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目。預(yù)計(jì)2009年新增信貸投放創(chuàng)歷史記錄高達(dá)9.5萬(wàn)億元，增速高達(dá)近34%(見(jiàn)圖1)。

毫無(wú)疑問(wèn)，銀行加杠桿成為中國(guó)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的最大功臣。盡管央行基礎(chǔ)貨幣投放增長(zhǎng)非常溫和，2009年上半年M0僅增長(zhǎng)7%，下半年在外匯占款激增的情況下，預(yù)計(jì)央行2009年回籠貨幣高達(dá)7000億元以上，M0也僅增長(zhǎng)13%，遠(yuǎn)低于M1、M2高達(dá)30%的增速。但中國(guó)的貨幣擴(kuò)張幾乎全靠銀行的微觀機(jī)制擴(kuò)張來(lái)完成，貨幣乘數(shù)顯著反彈(見(jiàn)圖2)。

拜賜于政府投資和銀行加杠桿，中國(guó)經(jīng)濟(jì)自2009年第一季度開(kāi)始出現(xiàn)強(qiáng)勁反彈。從GDP增長(zhǎng)率來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2008年第四季度明顯受到國(guó)際金融危機(jī)的沖擊并出現(xiàn)滑坡，2009年第一季度跌至6.1%的低谷，隨著2008年底的一系列“保增長(zhǎng)”經(jīng)濟(jì)政策作用的顯現(xiàn)，再加上外圍環(huán)境趨穩(wěn)，經(jīng)濟(jì)增速在第二季度明顯反彈，第三季度更是達(dá)到8.9%，進(jìn)入第四季度以后，各方面最新數(shù)據(jù)顯示這種反彈的勢(shì)頭有增無(wú)減。可以說(shuō)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的短期V型反彈、前期“保增長(zhǎng)”政策的全面見(jiàn)效，基本得到確認(rèn)。

從結(jié)構(gòu)上看，目前的增長(zhǎng)形勢(shì)基本延續(xù)了反彈初期的三大特點(diǎn)，即內(nèi)需主導(dǎo)、投資主導(dǎo)、政府主導(dǎo)?！?br>