中國海外投資的回顧與展望

到2009年底，我國海外直接投資也就是非金融投資大約已經達到2300億美元，加上各種金融債券投資，我國在海外的總投資大約已經達到2萬億美元。這個數目大大高于改革開放30年來我國吸引的大約8000億美元的外國直接投資。即使算上外國對外國金融類的投資，如證券，外資對我國的投資總額也小于我國對海外的投資規模。

到2009年底，我國海外直接投資也就是非金融投資大約已經達到2300億美元，加上各種金融債券投資，我國在海外的總投資大約已經達到2萬億美元。這個數目大大高于改革開放30年來我國吸引的大約8000億美元的外國直接投資。即使算上外國對外國金融類的投資，如證券，外資對我國的投資總額也小于我國對海外的投資規模。

所以這些年來。我國實際上已是資本輸出大國。不過，我國海外投資和外國在華投資在效益上大不一樣。外國在華投資拿走的利潤大大高于我國海外投資的效益。這是因為我國對海外的投資與外國在華投資的形式有很大不同。外國對華投資是直接投資大于證券投資，產業投資大于債券投資。我國是證券投資大大高于實業投資，政府投資大大高于企業的商業投資。西方國家對這種政府投資起了一個新名稱，叫國家主權投資。

譬如，我國光是在美國一個市場，就投入了大約1.5萬億美元的債券投資，而實業投資不過是幾百億美元。數量根本不可比。這種現象說明了很多問題。

投資效益比較

目前，西方在華投資每年從中國拿走的投資利潤數量相當可觀。在金融危機后的西方市場一片冷清低迷的時候，西方企業卻從中國大賺特賺。通用汽車公司在美國已經進入破產程序，但在中國的投資公司效益卻出奇得好。

而我國在海外的投資，債券的利率超不過5％。而企業的投資不僅難以獲得回報，有時還有著大量虧損。前幾年有TCL投資法國湯姆森損失慘重，近年有聯想集團投資美國的IBM，也是多年虧損。這種狀況令人遺憾。

西方國家在中國很少有證券投資。其在中國的股票投資和房地產投資加起來也不過區區幾百億美元，但對中國企業產權的投資卻達到八九千億美元。我國有一大批企業產權落人外資之手，甚至整個行業的產權都掌握在外資手中，如汽車行業。外國投資在中國的投資產出約占我國GDP的1/4，占我國對外出口額的大約50％。

這樣比較下來之后，我們可以看到沒有海外財富的滾滾涌人，西方國家根本不能達到今天的這種富裕。

要實現財富的持續增長，拓寬財富增長方式，中國必須對外開拓，利用海外資源。但目前的情形是，海外投資并不是一件容易的事，實施的后果也不盡理想。

我國海外投資的回顧與戰略選擇

我國的海外投資從上世紀90年代開始，當時每年的海外投資不過幾億或十幾億美元計算，到2002年也僅有27億美元。自那以后，海外投資數量開始出現較快增長，年均增速66％，2008年我國對外投資額達到了560億美元，境外中資企業雇用的外方員工約有46萬人。

截至2007年，中國近7000多家境內投資主體在全球173個國家(地區)設立直接投資企業超過1萬家，對外直接投資累計凈額1179.1億美元。2008年底，中國企業境外投資已達1840億美元。2009年，這個數字估計可達2300億美元。

近年來，我國企業“走出去”在境外從事的并購活動越來越多。2009年，僅在澳大利亞，我國企業就收購了近500億美元的資源項目。

目前，我國境外金融資產已接近2萬億美元。盡管遭遇了金融危機，全球跨國投資出現大幅度下降，2009年全球跨國投資比2008年下跌了約30％，但中國企業對外投資的步伐依然強勁。根據國家發改委統計，2009年限額以上非金融類企業境外投資項目中方協議投資額達到了490億美元。中國商務部日前公布，2009年非金融類境外投資總額達到433億美元，比上年增長了6.5％，為歷史最高水平。2010年中國企業的非金融類境外投資規模有望達到480億美元，可再創新高。

當然，今年對海外投資的規模還要看政府宏觀調控的變化，如果貨幣政策繼續保持寬松充裕的狀態，中國企業將更有能力海外出擊。如果今年流動性相對減弱，我國的海外投資也會受到影響。我國的貨幣政策主要根據通脹率的變化，如果今年國內和國際間不發生較高的通脹，那么形勢對我國企業的海外投資更有利。

回顧改革多年來的發展歷程，海外投資充滿坎坷。日本在上世紀80年代后半期掀起了海外投資的高潮，最多的時候一年向海外投出上千億美元。通過國際間的比較，可以看出我國海外投資的規模仍然較小。這里面有一個因素，日本當年掀起海外投資熱潮，是因為日元出現大幅升值，海外資產變得便宜，導致日本企業在海外大肆出擊。

所以，一個國家的海外投資往往與本國的貨幣狀態有關。如果本國貨幣處在一種低估狀態，這時去海外投資并不合算。如果本幣升值，在海外有—定的購買能力，就會更有利于海外收購和投資。可瞄的是，我國近十幾年來，主要實施的是低估本幣的策略，這種策略只有利于出口，而不利于海外投資。魚與熊掌不可兼得。這是制約我國海外投資的一個重要原因。

今天我國開始強調科學發展觀，開始反省過去盲目追求外匯、追求出口的做法。不改變不科學的發展方式，我國的海外投資就難有起色，國民財富也難以聚集。

我國企業境外投資的領域和特點

隨著我國經濟不斷發展和企業實力不斷增強，響應我國政府提出的“走出去”戰略，去年我國企業的境外投資取得了不少新成績，并呈現出以下特點。

一是能源、資源制造業是投資的重點領域，鐵、銅、鋅等重要礦業、先進裝備制造、新材料、汽車零部件等行業約占協議投資額的80％。

二是境外收購成為中國企業對外投資最重要的方式，在中方協議投資額中大約占61％，比2008年提高了36個百分點。

三是中國企業積累了境外投資合作更多的經驗，國際化經營水平逐步提高。據初步統計，在2008～2009年的大中型礦業境外投資中，平均每9項投資商談中有8項達成了協議。

從以上特征可以看出，目前我國的海外投資方向主要集中在國內需求較大的產品領域。由于我國正處于工業化、城鎮化高速發展歷史時期，對能源、原材料有較大的需求，所以，目前我國一些大的海外投資一般集中在資源、能源領域。另外，出于對高科技和先進制造業的需求，這一領域也成為我國海外投資的重點。

目前，我國的境外投資仍以國有或國有控股企業為主，但隨著民營企業的實力迅速壯大，今后我國企業境外投資的主體將呈現更加多元化的態勢，那就是進軍海外的服務業。其實我國對海外服務業的投資規模遠不止統計數字的大小，很多民營和私人的投資都沒有進入正規的統計。光是一個移民投資，每年的數量也不少。因此，加上這些漏掉的海外投資(更應當叫資本轉移)，我國對外投入的規模遠比國家統計局的數字大得多。

提升海外投資和資產管理的水平

據統計，2009年，包括中國內地、中國香港、中國臺灣和中國澳門在內的境外并購額高達660億美元，但其中280億美元的交易最終并未成功。像中國鋁業收購澳大利亞的力拓，功虧一簣；上汽集團收購韓國雙龍汽車遭巨虧，這些經驗教訓值得注意。

對于海外投資來說，除了文化、制度、國際關系等大的因素，企業的整合能力非常重要?？鐕顿Y所需要的不僅是資金、技術、管理，還有更重要的綜合素質，即文化能力。整個收購兼并的過程，都是一場國際間文化的融合和技巧的掌握。

估計2010年國際間會有一些大規模的行業整合和跨國交易，金融危機給中國企業帶來的前所未有的機遇，并購案將發生在工業、消費業、醫療保健業和金融業等眾多行業。中國企業要抓住戰略合作的機會，在國際間尋求強強合作的局面。

當然，中國企業和國家主權基金所面臨的也是空前的復雜性和不斷增加的難度。中國要更加努力地學習并購技巧，在戰略上把握好后，戰術技巧就是決定性的因素。

值得注意的是，前些年我國海外投資不僅數量少，而且效益差，甚至一些國有企業的海外資產更多地是處在一種外流的狀況。進入21世紀后，我國的海外投資和海外資產也被人描述成“出血點”。一些海外投資不僅不賺錢，而且成為財富外流的渠道。我們可以把前些年交的學費當作發展中國家追趕過程中的成本。不付出成本的后進國家是沒有的。

中國海外投資模式的新思考

中國如果不從根本上改變只讓外人投資、自己很少外出投資、只是拼命出口的狀態，那么中國就永遠是一個廉價地被西方資本利用的國家。這種發展模式決定了一個民族和國家的命運。

但海外投資取決于國家的實力和水平，發展中國家之所以是被投資國，原因是落后，發達國家國家之所以是投資國原因在于技術先進，經濟發達。當中國逐漸發展起來后，海外市場的開拓已成為必然。但從大的宏觀方面分析判斷，我國大規模的海外投資還不成氣候，或許還需等幾年。這里主要有兩個因素，一是經濟實力和技術水平還未達到足以在海外競爭的地步，二是西方國家的市場保護越來越嚴密，對中國的海外投資造成較大的困難。

一個國家的經濟擴張從來就是以武力做后盾的。西方國家的經濟投資走到哪里，軍艦也跟到哪里。軍事力量是國家經濟利益的重要保障。在這一點上，我國目前還處在劣勢。一些國家可以明目張膽地欺負你在那里地投資者，特別是私人小投資者。這也導致一些中小企業根本不敢海外出擊。所以中國需要航空母艦，航母的主要目的更多地不是戰爭，而是和平時期地威力威懾。如果人們還沒有看到這一點，便對未來中國的海外投資很不利。

第二個值得注意的地方是，西方國家面對中國的崛起，以及中國咄咄逼人的國際競爭力，正在逐漸放棄西方優勢時期的自由貿易理論，進而轉向貿易保護主義。這種變化正在逐漸影響流行多年的經濟全球化趨勢。

任何國家的理論都是從自身利益出發產生制定的。自由貿易理論也不例外，它產生于英國處于強盛時期，這種理論有利于它的外海投資和貿易，因此，自由貿易成為西方國家的宗旨。但當一些發達國家國家競爭力處于劣勢的時候，他們會改變當年的主張。當前的世界正處正這種思想和理論轉變的前沿：中國政府和企業決不能盲目樂觀，一廂情愿。

最近，澳大利亞通過的一項旨在加強外商投資管理的立法，很值得注意。這項立法旨在防止外國投資者通過復雜收購安排規避現有收購法規，從而獲得澳大利亞企業的控制權，這項立法把可轉換債券等金融工具視同于股權，防止外資用“障眼法”收購本國企業。由于可轉債在一定情況下可以轉成公司股權，意味著可獲得企業更多控制權。澳大利亞希望借此防止澳企在“不明真相”地情況下賣掉自己的資產。

該立法草案最初只是針對2009年2月中國鋁業和力拓之間的收購交易。當時中國鋁業向力拓注資195億美元，其中75億美元用于認購次級可轉債，而中鋁可以在轉股期限內隨時轉股，一旦交易成功，最終獲得力拓18％的股份。2010年2月2日，澳大利亞議會正式通過了這項立法。這個事情可以看出西方國家對本國產權的保護正在加強。

中國的海外投資也潛移默化地影響著國際關系。隨著越來越多的企業資產流向海外，這些資產是否安全?能否保值，能否增值?都處在一個大的國際化新視野之中。

中國的海外投資意味著一個國家的崛起，意味著發展中國家新的挑戰，意味著全球間資源財富的重新配置，其任務艱巨程度難以想像，中國政府和企業必須盡全力做好這項改變國家命運的事情。