上市公司再融資問題研究

摘要:上市公司再融資問題是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中一個(gè)非常重要的問題。隨著股權(quán)分置改革的不斷深入，全流通市場上市公司再融資問題已經(jīng)提到了比較急迫的日程上，因此，對(duì)上市公司再融資方式進(jìn)行研究，在現(xiàn)階段有非常現(xiàn)實(shí)的意義。本文針對(duì)上市公司再融資的現(xiàn)狀、成因進(jìn)行分析，提出了解決再融資問題的建議。

關(guān)鍵詞:上市公司;再融資;公司治理

一、上市公司再融資中存在的問題

從1998年開始，我國上市公司明顯表現(xiàn)出了對(duì)再融資的熱衷。從我國證券市場再融資的發(fā)展進(jìn)程來看，上市公司再融資已成為當(dāng)前證券市場的一大爭論熱點(diǎn)和監(jiān)管難點(diǎn)。

1.偏好股權(quán)融資。按照現(xiàn)代融資理論的“融資定律”，最優(yōu)融資順序是:內(nèi)部融資(留存收益和固定資產(chǎn)折舊)、外源融資(債權(quán)融資、股權(quán)融資)。國外再融資實(shí)踐為我們證明了該定律，據(jù)資料顯示，美國、英國、德國、加拿大占據(jù)第一位的融資方式均為留存收益，其次是負(fù)債，而股權(quán)融資則均居于末位。在股票市場最發(fā)達(dá)的美國，股權(quán)融資的比例最低。中國的再融資同樣也以內(nèi)部融資為起點(diǎn)。但與傳統(tǒng)再融資理論不同的是，隨著內(nèi)部融資市場的逐漸飽和，我國再融資企業(yè)傾向于股權(quán)融資而非債權(quán)融資，股權(quán)融資比率高達(dá)70%左右，上市公司呈現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。

2.股權(quán)融資以增發(fā)為主。2001年以前，配股是上市公司再融資的惟一方式。2001年以后，增發(fā)成為上市公司再融資開辟了新的方向，相對(duì)于配股而言，上市公司可以從二級(jí)市場上獲取更多的資金。……