如何看待當(dāng)前貸款高增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)緩慢問(wèn)題

摘要:今年以來(lái)，貸款猛增與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)緩慢形成明顯反差，貸款支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展的效果遭到社會(huì)各界的質(zhì)疑。為深入透析貸款高增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)緩慢的原因，我們利用VAR模型下的脈沖響應(yīng)分析，從貸款總量及期限結(jié)構(gòu)兩個(gè)方面分析了經(jīng)濟(jì)總量、工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資對(duì)貸款沖擊的響應(yīng)，結(jié)果表明GDP對(duì)貸款沖擊具有持久的正向響應(yīng)，工業(yè)增加值對(duì)短期貸款沖擊的響應(yīng)強(qiáng)于中長(zhǎng)期貸款和票據(jù)融資，而固定資產(chǎn)投資對(duì)中長(zhǎng)期貸款沖擊的響應(yīng)更為明顯，并且具有較強(qiáng)的滯后效應(yīng)。同時(shí)，結(jié)合當(dāng)前信貸增長(zhǎng)中存在的問(wèn)題提出相關(guān)對(duì)策建議。

關(guān)鍵字:貸款;經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng);VAR 資源配置

為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)，支持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)，去年11月份開(kāi)始國(guó)家實(shí)施適度寬松貨幣政策，出臺(tái)了一系列刺激經(jīng)濟(jì)措施。在此背景下，今年上半年全國(guó)貸款保持快速增長(zhǎng)勢(shì)頭，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相對(duì)緩慢形成較大反差。湖南也類(lèi)似，上半新增貸款1835億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)去年全年水平，增速達(dá)37.1%，超過(guò)GDP增幅與物價(jià)漲幅之和25個(gè)百分點(diǎn)。為正確認(rèn)識(shí)這一反差現(xiàn)象，深入分析貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)，我們以湖南為例對(duì)此進(jìn)行專(zhuān)題探討和分析。

一、貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)的實(shí)證分析

(一)信貸投放對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)加大

在假設(shè)其他條件不變的情況，我們利用1981年以來(lái)名義GDP和貸款余額進(jìn)行回歸分析發(fā)現(xiàn)，貸款余額與GDP總量高度相關(guān)，相關(guān)系數(shù)達(dá)0.996;貸款每增長(zhǎng)1%，對(duì)GDP的貢獻(xiàn)彈性為0.91%，并且2003年以后貸款對(duì)GDP的貢獻(xiàn)要大于2003年以前，2003年以前貢獻(xiàn)彈性為0.88%，2003年以后達(dá)到0.95%。

LOG(GDP) = 1.172778391 + 0.9079535486*LOG(DK)(1981年-2008年)

DW=0.497R²=0.9956

LOG(GDP) = 1.308380553 + 0.8845946297*LOG(DK) (1981年-2008年)

DW=0.5849R²=0.9958

LOG(GDP) = 0.9476379187 + 0.954619845*LOG(DK) (2003年-2008年)

DW=1.87R²=0.951

(二)貸款對(duì)GDP增長(zhǎng)貢獻(xiàn)存在明顯滯后效應(yīng)

從湖南2002年以來(lái)貸款增長(zhǎng)與名義GDP增長(zhǎng)走勢(shì)圖可以看出，貸款增長(zhǎng)與GDP的增長(zhǎng)并不同步，GDP增長(zhǎng)加快或放慢一般都滯后于貸款增長(zhǎng)變化。我們對(duì)湖南貸款與GDP時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行相關(guān)分析發(fā)現(xiàn)，當(dāng)滯后期為0時(shí)(既用兩者當(dāng)期數(shù)據(jù)分析)，兩者的相關(guān)系數(shù)僅0.12，但當(dāng)滯后期為6-10個(gè)月時(shí)，兩者的相關(guān)系數(shù)均達(dá)到0.88以上，之后相關(guān)系數(shù)逐漸下降。表明貸款對(duì)GDP的影響存在明顯的滯后效應(yīng)，且滯后期一般為6-10個(gè)月。從2002年來(lái)我省貸款增長(zhǎng)與名義GDP增長(zhǎng)情況來(lái)看，貸款變化趨勢(shì)與滯后6-9個(gè)月后的名義GDP增速也基本保持一致(見(jiàn)圖2)。

同時(shí)，我們利用2002年以來(lái)貸款與GDP季度時(shí)間序列進(jìn)行VAR自向量回歸分析，結(jié)果表明GDP與貸款雖為不同階單整序列，但在1%和5%的顯著性水平下存在1個(gè)協(xié)整關(guān)系。VAR模型下的脈沖響應(yīng)分析表明，GDP對(duì)貸款的沖擊會(huì)產(chǎn)生持久的正向響應(yīng)，并且其響應(yīng)在2個(gè)季度以后達(dá)到最大值0.48，隨后逐漸減弱。

從湖南貸款增長(zhǎng)趨勢(shì)來(lái)看，貸款增長(zhǎng)自去年11月份開(kāi)始提速，由此產(chǎn)生的效應(yīng)將在今年下半年進(jìn)一步集中釋放。

(三)不同期限類(lèi)型貸款對(duì)工業(yè)和投資的影響效果存在明顯差異

貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)影響最大的，從需求來(lái)看主要是投資，從供給來(lái)看主要是工業(yè)。因此我們選取工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資為被解釋變量，選取票據(jù)融資、短期貸款與中長(zhǎng)期貸款為解釋變量，建立VAR自向量回歸模型進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析。

1.工業(yè)增加值對(duì)不同期限類(lèi)型貸款沖擊的響應(yīng)分析

工業(yè)增加值對(duì)短期貸款具有持久的正向響應(yīng)，并且在第2個(gè)月達(dá)到最大值0.42，隨后逐漸減弱。工業(yè)增加值對(duì)中長(zhǎng)期貸款沖擊具有持久正向響應(yīng)，在第2個(gè)月達(dá)最大值0.38，低于工業(yè)增加值對(duì)短期貸款的沖擊響應(yīng)，但其衰減速度慢于短期貸款，滯后效應(yīng)時(shí)間要長(zhǎng)。而工業(yè)增加值對(duì)票據(jù)融資沖擊的響應(yīng)明顯弱于短期貸款和中長(zhǎng)期貸款，其最大值為0.34。

2.固定資產(chǎn)投資對(duì)不同期限類(lèi)型貸款沖擊的響應(yīng)分析

固定資產(chǎn)投資對(duì)短期貸款沖擊的響應(yīng)第4個(gè)月由負(fù)轉(zhuǎn)正，第9個(gè)月達(dá)到最大值0.28，隨后逐漸減弱。固定資產(chǎn)對(duì)中長(zhǎng)期貸款沖擊的響應(yīng)前2個(gè)月幾乎為零，明顯滯后于短期貸款，到第8個(gè)月到達(dá)最大值0.91，隨后逐漸減弱。固定資產(chǎn)投資對(duì)中長(zhǎng)期貸款沖擊的響應(yīng)相當(dāng)于對(duì)短期貸款沖擊響應(yīng)的3.28倍，并且響應(yīng)時(shí)間明顯長(zhǎng)于短期貸款，達(dá)到4年左右。固定資產(chǎn)投資對(duì)票據(jù)融資沖擊也具有持久的正向響應(yīng)，其響應(yīng)程度基于短期貸款和中長(zhǎng)期貸款之間。

3.工業(yè)增加值與固定資產(chǎn)投資對(duì)貸款沖擊響應(yīng)的比較

二者主要區(qū)別:一是短期貸款對(duì)工業(yè)增加值的影響要比固定資產(chǎn)投資的影響大，見(jiàn)效更快。二是中長(zhǎng)期貸款對(duì)固定資產(chǎn)投資的影響要大于工業(yè)增加值，而且時(shí)滯更長(zhǎng)。三是票據(jù)融資對(duì)工業(yè)增加值與固定資產(chǎn)投資都有影響，但對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的影響見(jiàn)效更快。

結(jié)論:①信貸資源配置效率逐步提高，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)加大。②貸款對(duì)GDP增長(zhǎng)具有明顯的滯后效應(yīng)，滯后期一般在6-9個(gè)月。③GDP對(duì)中長(zhǎng)期貸款沖擊的響應(yīng)程度和時(shí)間明顯強(qiáng)于短期貸款和票據(jù)融資，中長(zhǎng)期貸款對(duì)GDP影響的滯后效應(yīng)也最為明顯，而票據(jù)融資對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)最弱，加上票據(jù)融資受貨幣政策影響波動(dòng)幅度較大，一定程度會(huì)消弱其對(duì)經(jīng)濟(jì)的貢獻(xiàn)。④工業(yè)增加值對(duì)短期貸款沖擊的響應(yīng)程度最強(qiáng)，而固定資產(chǎn)投資對(duì)中長(zhǎng)期貸款沖擊的響應(yīng)程度明顯強(qiáng)于短期貸款和票據(jù)融資，且持續(xù)響應(yīng)時(shí)間較長(zhǎng)。

二、當(dāng)前湖南信貸資源配置存在的問(wèn)題

總的來(lái)看，當(dāng)前貸款快速增長(zhǎng)有力地促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇。從總量來(lái)看，湖南貸款增速在全國(guó)的排位前移到第9位，高于全國(guó)4.4個(gè)百分點(diǎn);GDP增速前移到第5位，高于全國(guó)5.6百分點(diǎn)，尤其是工業(yè)和投資增速分別比全國(guó)高10.4和7.1個(gè)百分點(diǎn)。從結(jié)構(gòu)來(lái)看，貸款增長(zhǎng)較快領(lǐng)域，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相應(yīng)也快。分行業(yè)看，工業(yè)中采礦業(yè)貸款增長(zhǎng)158.8%、增加值增長(zhǎng)37%，而電力業(yè)貸款與增加值增速均較低，分別為8.2%和2.1%;第三產(chǎn)業(yè)中，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)貸款增長(zhǎng)136.4%、投資增長(zhǎng)66.4%;交通運(yùn)輸業(yè)貸款增長(zhǎng)98.6%、投資增長(zhǎng)88.5%。從區(qū)域來(lái)看，長(zhǎng)沙貸款增長(zhǎng)最快，GDP增長(zhǎng)也最快，貸款與GDP增幅分別高于全省平均水平7.2和1.2個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)然，看到成效的同時(shí)，貸款快速增長(zhǎng)背后，也隱藏著配置效率不高，潛在風(fēng)險(xiǎn)加大問(wèn)題。

(一)部分信貸資金滯留銀行，降低了貸款的即期貢獻(xiàn)

由于今年以來(lái)項(xiàng)目貸款投放快，而一些項(xiàng)目尤其基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度沒(méi)有達(dá)到預(yù)期目標(biāo)，進(jìn)度相對(duì)較慢，貸款投放節(jié)奏與項(xiàng)目進(jìn)度之間的不匹配導(dǎo)致滯留銀行信貸資金較多，尚未形成產(chǎn)能。

(二)貸款呈現(xiàn)長(zhǎng)期化趨勢(shì)，影響經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)同時(shí)延長(zhǎng)了效應(yīng)時(shí)滯

2003年以來(lái)，貸款中長(zhǎng)期化趨勢(shì)明顯，中長(zhǎng)期貸款增速均高于同期短期貸款增速，今年以來(lái)二者增速差距進(jìn)一步擴(kuò)大(見(jiàn)圖4)。6月末，全省中長(zhǎng)期和短期貸款分別增長(zhǎng)43.4%和16.4%，中長(zhǎng)期貸款余額占全部貸款的比重由2002年末的30.9%逐步提高到57.1%。今年上半年新增中長(zhǎng)期貸款比重為68%，比去年同期提高4.1個(gè)百分點(diǎn)。中長(zhǎng)期貸款快速增長(zhǎng)而短期貸款增長(zhǎng)慢，一方面使投資尤其是基礎(chǔ)設(shè)施投資增長(zhǎng)持續(xù)加快，而對(duì)工業(yè)生產(chǎn)的促進(jìn)作用較弱，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理問(wèn)題加劇。另一方面，延長(zhǎng)了貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)時(shí)滯。尤其在當(dāng)前大量項(xiàng)目處于建設(shè)初期或啟動(dòng)階段，大量信貸主要用于拆遷、勘探，而直接購(gòu)買(mǎi)原材料相對(duì)較少，對(duì)工業(yè)生產(chǎn)拉動(dòng)作用相對(duì)較弱，進(jìn)一步發(fā)揮中長(zhǎng)期貸款作用需要一段時(shí)間。

(三)大量貸款為票據(jù)融資，其對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持作用相對(duì)較弱

今年上半年，信貸增長(zhǎng)的主要特點(diǎn)是票據(jù)融資占比較高，由去年同期的4.6%提高至15.1%。票據(jù)融資快速發(fā)展在緩解中小企業(yè)融資難等方面起到了積極作用。但票據(jù)融資對(duì)短期貸款具有較強(qiáng)的替代作用，一定程度上擠壓了短期貸款的發(fā)展。同時(shí)從工業(yè)和投資對(duì)票據(jù)融資的脈沖響應(yīng)來(lái)看，票據(jù)融資相對(duì)短期貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)的支持力度較弱。

(四)信貸投放不均衡，導(dǎo)致其邊際效用遞減

從區(qū)域看，主要集中在長(zhǎng)株潭地區(qū)，其新增貸款占全省的71.3%，而湘南和大湘西地區(qū)貸款僅占8.5%和5.7%，與GDP占比41.7%、20.5%、13.4%反差太大，信貸資源配置過(guò)于集中，可能削弱湘南和大湘西的發(fā)展后勁。從企業(yè)規(guī)模來(lái)看，主要集中在大企業(yè)和大項(xiàng)目。上半年貸款中，大型企業(yè)貸款余額占比提高0.8個(gè)百分點(diǎn);政府融投融資平臺(tái)貸款同比增長(zhǎng)94%。從行業(yè)來(lái)看，主要集中在交通、水利環(huán)境、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等投資領(lǐng)域，而工業(yè)生產(chǎn)領(lǐng)域，旅游、文化消費(fèi)領(lǐng)域貸款增長(zhǎng)偏慢。制造業(yè)貸款僅增長(zhǎng)21.6%，低于全部貸款平均水平15.5個(gè)百分點(diǎn);文化娛樂(lè)業(yè)貸款同比下降24.8%。

(五)信貸潛在風(fēng)險(xiǎn)加大，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)最終影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展

今年以來(lái)，盡管銀行不良貸款率繼續(xù)下降，但潛在風(fēng)險(xiǎn)明顯加大，一旦爆發(fā)，勢(shì)必給銀行資產(chǎn)帶來(lái)?yè)p失，導(dǎo)致社會(huì)有效信貸資金投入減少，最終危害經(jīng)濟(jì)發(fā)展。主要風(fēng)險(xiǎn)隱患:一是部分中長(zhǎng)期項(xiàng)目未來(lái)收益的不確定性隱藏信貸風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前貸款主要投向交通運(yùn)輸?shù)戎虚L(zhǎng)期項(xiàng)目，但部分項(xiàng)目未來(lái)收益存在較大的不確定性，給貸款償還帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患。二是政府投融資平臺(tái)的債務(wù)承受能力需要關(guān)注。投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)隱患主要表現(xiàn)在:組合資產(chǎn)龐雜，財(cái)務(wù)信息混亂，銀行反映難以評(píng)估其資產(chǎn)價(jià)值;同時(shí)向多家銀行申請(qǐng)授信，償債能力隱含風(fēng)險(xiǎn);項(xiàng)目資本金比例偏低等等。三是信貸過(guò)度集中蘊(yùn)藏一定風(fēng)險(xiǎn)。上半年，13家主要銀行1000萬(wàn)元以上授信或貸款的大客戶新增貸款占其全部新增貸款比重比一季度提高3.5個(gè)百分點(diǎn)。四是存貸款期限結(jié)構(gòu)不匹配可能引發(fā)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。從上半年我省存貸款增長(zhǎng)情況看，負(fù)債呈短期化趨勢(shì)，新增定期存款占全部新增存款的比重僅34.8%，比去年同期下降31.7個(gè)百分點(diǎn);而資產(chǎn)長(zhǎng)期化特點(diǎn)明顯，由此帶來(lái)資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配將加大流動(dòng)性管理難度。此外，國(guó)家為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)加快推進(jìn)一系列改革，如取消國(guó)有二級(jí)公路收費(fèi)、“新醫(yī)改”等，由此帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也值得關(guān)注。

三、加大貸款對(duì)經(jīng)濟(jì)支持作用的政策建議

(一)擴(kuò)大實(shí)體經(jīng)濟(jì)有效信貸需求，促進(jìn)信貸資金進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)

一方面，抓好重大項(xiàng)目?jī)?chǔ)備的同時(shí)，進(jìn)一步抓好在建項(xiàng)目的實(shí)施，尤其是組織配套財(cái)政資金及時(shí)到位，加快項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度，促進(jìn)滯留銀行信貸資金及時(shí)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)實(shí)體，充分有效利用信貸資金，發(fā)揮信貸資金效益。另一方面，要抓工業(yè)生產(chǎn)的恢復(fù)工作，進(jìn)一步擴(kuò)大內(nèi)需，不斷增強(qiáng)企業(yè)信心，推動(dòng)企業(yè)自主投資，擴(kuò)大工業(yè)領(lǐng)域信貸需求，促進(jìn)工業(yè)領(lǐng)域信貸投放。

(二)均衡貸款投放節(jié)奏，確保信貸平穩(wěn)、持續(xù)、較快增長(zhǎng)

進(jìn)一步加強(qiáng)信貸窗口指導(dǎo)，在引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展支持力度的同時(shí)，督促金融機(jī)構(gòu)把握好貸款投放節(jié)奏，避免大起大落，保持全年貸款合理均衡投放，確保經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快增長(zhǎng)。各商業(yè)銀行要科學(xué)制定資金營(yíng)運(yùn)規(guī)劃，根據(jù)經(jīng)濟(jì)實(shí)體需求和項(xiàng)目實(shí)施進(jìn)度，合理安排貸款投放節(jié)奏。

(三)進(jìn)一步優(yōu)化經(jīng)濟(jì)和信貸結(jié)構(gòu)，提高信貸資金配置效率

一方面，進(jìn)一步優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，著力轉(zhuǎn)換經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，促進(jìn)民間投資發(fā)展，積極培育新的消費(fèi)熱點(diǎn)，加強(qiáng)企業(yè)自主創(chuàng)新，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，增加企業(yè)生產(chǎn)資金需求。另一方面，各商業(yè)銀行要進(jìn)一步優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，重點(diǎn)支持大企業(yè)、大項(xiàng)目的同時(shí)，要避免信貸過(guò)度集中和過(guò)量投放，避免信貸長(zhǎng)期化趨勢(shì)，加大中小企業(yè)、三農(nóng)、文化產(chǎn)業(yè)、工業(yè)生產(chǎn)流動(dòng)資金等領(lǐng)域的信貸支持，優(yōu)化信貸資源配置。

(四)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范，正確處理好效益、風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)責(zé)任之間的關(guān)系

加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的研判，處理好效益、風(fēng)險(xiǎn)和社會(huì)責(zé)任之間的關(guān)系。在當(dāng)前形勢(shì)下，人民銀行將加強(qiáng)對(duì)經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行和信貸風(fēng)險(xiǎn)情況的監(jiān)測(cè)分析，繼續(xù)作好貨幣政策執(zhí)行效果評(píng)估工作，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)把承擔(dān)“保增長(zhǎng)”的社會(huì)責(zé)任和防控信貸風(fēng)險(xiǎn)、提升經(jīng)營(yíng)效益有機(jī)結(jié)合起來(lái)。各金融機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，尤其是對(duì)政府背景信貸項(xiàng)目，要合理評(píng)估地方政府的負(fù)債能力，防止財(cái)政擔(dān)保貸款額度超過(guò)地方財(cái)政的負(fù)擔(dān)能力，進(jìn)一步加強(qiáng)貸后資金管理，提高信貸資金使用效率。

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(作者單位:中國(guó)人民銀行長(zhǎng)沙中心支行)